第五章長(zhǎng)期融資-展示頁(yè)
2024-10-29 12:18本頁(yè)面
【正文】 (1Ts)/(1Tb)] 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 23 ? 假定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)期限的無(wú)限的 ， 那么 ， 有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為： ? VL=EBIT(1Tc)(1Ts)/K0+KbD(1Tb)[1(1Tc)(1Ts)/(1 ? Tb)]/Kb(1Tb) ? = Vu+D[1(1Tc)(1Ts)/(1Tb)] 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 24 ? 二、破產(chǎn)成本理論 ? VL=VuPVFD ? 杠桿公司價(jià)值等于無(wú)杠桿公司價(jià)值減去破產(chǎn)成本現(xiàn)值 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 25 三、均衡理論 ? 根據(jù)均衡理論，公司市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值，再減去破產(chǎn)成本現(xiàn)值。 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 22 ? 米勒模型 ? ,”Debt and Taxes”,Journal of finnace (May 1977) ? 如果將債務(wù)資本引入 ， 那么 ， 企業(yè)每年的現(xiàn)金流具有多元性 。但是，由于（ 1Tc ）1，因此，稅盾效應(yīng)使得權(quán)益成本的上升幅度低于無(wú)稅時(shí)上升的幅度。 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 20 ? 有稅 MM理論 ? 命題 I:為企業(yè)價(jià)值模型 ? 該模型表示 ， 負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的價(jià)值 。 用公式表示如下： ? ? Vl=Vu=EBIT/K0 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 15 ? 某公司資本結(jié)構(gòu)如下表： 項(xiàng)目 當(dāng)前 計(jì)劃 資產(chǎn) 8000元 8000元 負(fù)債 0 4000元 權(quán)益 8000元 4000元 利息率 10% 10% 每股市場(chǎng)價(jià)值 20元 /股 20元 /股 流通在外的股票 400股 200股 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 16 ? 當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)杠桿作用 項(xiàng)目 經(jīng)濟(jì)衰退 預(yù)期 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張 ROA 5% 15% 25% 收益 400元 1200元 2020元 ROE 5% 15% 25% EPS 1元 /股 3元 /股 5元 /股 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 17 ? 計(jì)劃資本結(jié)構(gòu)的杠桿作用 項(xiàng)目 經(jīng)濟(jì)衰退 預(yù)期 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張 ROA 5% 15% 25% 收益 400元 1200元 2020元 利息 400 400 400 息后收益 0 800元 1600元 ROE 0 20% 40% EPS 0 4元 /股 8元 /股 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 18 策略 1：買(mǎi)入杠桿企業(yè) 100股 項(xiàng)目 衰退 預(yù)期 擴(kuò)張 杠桿企業(yè) EPS 0 4 8 每 100股收益 0 400 800 初始成本： 10020=2020元 策略 2：自制財(cái)務(wù)杠桿 項(xiàng)目 衰退 預(yù)期 擴(kuò)張 無(wú)杠桿公司每 200股收益 200 600 1000 借入 2020元的利息 200 200 200 凈收益 0 400 800 初始成本： 200202020=2020元 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 19 ? 命題 II（ MM Proposition II） 為企業(yè)股本成本模型 ? 由于權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增大 ， 因此 ， 期望收益率與財(cái)務(wù)杠桿之間存在正相關(guān)關(guān)系 ， 即負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上一筆風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 。2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 1 第五章 長(zhǎng)期融資 ? 第一節(jié) 資本市場(chǎng)有效性 ? 一、資本市場(chǎng)市場(chǎng)有效性 ? 二、資本市場(chǎng)異常現(xiàn)象 ? 資本市場(chǎng)有效性告訴我們，相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)市場(chǎng)，資本市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)性，更有效，公司尋求價(jià)值增值的融資決策更加困難。 2020/11/23 公司財(cái)務(wù)學(xué) 2 第二節(jié) 普通股 ? 一、普通股的基本要素 ? 二、募集方式 ? 公開(kāi)發(fā)行 ? 私募 ? 上
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1