開放市場中利率平價理論的分析和運用(編輯修改稿)
2024-09-18 22:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 假定某投資者持有100萬美元，可以在6個月內(nèi)進行投資，他將資金直接投放于紐約市場，利息收益為100萬(1+5%)100萬=。然而如果他將美元換成馬克，投資于法蘭克福市場——在即期外匯市場上賣出美元現(xiàn)匯，買進馬克現(xiàn)匯；然后為避免匯率風險同時做掉期業(yè)務，即在遠期外匯市場上賣出一筆相當于投資本利和的馬克期匯，買圖1 利息平價與套利進美元期匯。計算其利息收入：(100萬)(1+8%)=；247。=，最后再減去本金：=，其結果在法蘭克福市場投資比在紐約投資多收益4700美元(=)。不管投資者是用自己的閑置資金還是借款投資，不管是美國的投資者，還是德國或其它國家投資者，均可以這樣進行套利。上述分析可知，套利條件是德國利率與美國利率差大于遠期差價率。用圖1說明，OC表示兩國利差，OD表示即、遠期匯率差，OA上任何一點的利率差等于即、遠期匯率差。Q點存在套利條件。套利資金在國際間流動的結果使外匯市場的供求發(fā)生變化，即期市場上美元供給馬克需求增加，使美元對馬克的即期匯率下跌；遠期市場上美元需求與馬克供給增加，使美元對馬克的遠期匯率上升。當匯率變化使即、遠期匯率差增大最終等于利率差時(OD擴大，使Q點落在直線OA上)，例如即期匯率為1美元=，遠期匯率為1美元=，此時的即、%，大致相等于兩國6個月的利率差，套利條件消失，套利活動停止，匯率達到均衡，即處于利息平價狀態(tài)。Ⅱ 由式(3)可知，當時，會導致另一方向的套利活動，這就叫時間套匯，套匯結果也會導致外匯市場的匯率達到均衡態(tài)，即。假設德國和美國的利率分別是8%和5%，%的利率差。可是美元對馬克的即期匯率是1美元=，遠期匯率是1美元=，即、遠期匯率差為3%，此時盡管美國的利率較低，但由于在遠期外匯市場上美元價格相對較高，持有馬克資金的投資者就可以趁此機會投資于美元資產(chǎn)獲利。若投資者把235萬馬克直接投放于法蘭克福市場，(=235萬8%)。然而如
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