【文章內(nèi)容簡介】 杠桿利益； 保障所有者對企業(yè)的控制權(quán) 】 ，不屬于融資租賃租金構(gòu)成項(xiàng)目的是（ D）。 A．租賃設(shè)備的價(jià)款 B．租賃期間的利息 C．租賃手續(xù)費(fèi) D．租賃設(shè)備維護(hù)費(fèi) 【 采用融資租賃時(shí)，在租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)，由承租人自己承擔(dān)，所以租賃設(shè)備維護(hù)費(fèi)不屬于融資租賃租金構(gòu)成項(xiàng)目 】 ，價(jià)值 500 萬元，合同約定租賃期滿時(shí)殘值 5 萬元?dú)w租賃公司所有，租賃期為 5 年，年利率 10％，租賃手續(xù)費(fèi)每年 2％，租金每年年末支付一次，則每年租金為（ A）萬元。 【 先付租金 =[5005 (PF， 10%， 5)]247。 [(PA， 10%， 4)+1] =(萬元 )】 ，與融資租賃相比，發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)是（ C）。 A．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高 B．限制條件少 C．資本成本低 D．融資速度較快 【 融資租賃的租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，租金總額通常要比設(shè)備價(jià)值高出 30%，所以與融資租賃相比，發(fā)行債券的成本低 】 ，潛在風(fēng)險(xiǎn)最大的是（ C）。 A．吸收貨幣資產(chǎn) B．吸收實(shí)物資產(chǎn) C．吸收專有技術(shù) D．吸收土地使用權(quán) 【 吸收工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)出資的風(fēng)險(xiǎn)較大。因?yàn)橐怨I(yè)產(chǎn)權(quán)投資，實(shí)際上是把技術(shù)轉(zhuǎn)化為資本，使技術(shù)的價(jià)值固定化。而技術(shù)具有強(qiáng)烈的時(shí)效性，會因其不斷老化落后而導(dǎo)致實(shí)際價(jià)值不斷減少甚至完全喪失 】 10．下列各項(xiàng)中，屬于吸收直接投資于發(fā)行普通股籌資方式相比的缺點(diǎn)（ D）。 A．限制條件多 B．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 C．控制權(quán)分散 D．資本成本高 【 限制條件多、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大是債務(wù)籌資的特點(diǎn)。吸收直接投資相比股票籌資是有利于集中控制權(quán)，而不是分散控制權(quán) 】 05籌資管理 一 .某企業(yè)計(jì)劃籌資 1000 萬元，所得稅稅率 25%。現(xiàn)有兩個方案可供選擇，有關(guān)資料如下： 向銀行借款 400 萬元，借款年利率 8%，手續(xù)費(fèi) 2%，期限 3 年。剩余資金通過發(fā)行優(yōu)先股來籌集，預(yù)計(jì)年股利率為 12%，籌資費(fèi)用率為 3%。 要求：計(jì)算方案中不同籌資方式的個別資本成本。 （優(yōu)先股類似債券，但股息實(shí)在稅后支付，沒有抵稅的效果，這點(diǎn)要注意，本題是比較長期借款與優(yōu)先股的資金成本，我們現(xiàn)在的股市，正在謀劃優(yōu)先股的發(fā)行）。 銀行借款成本 =[400*8%*（ 125%） ] / [400*(12%)]=% 優(yōu)先股資本成 本 =(600*12%) /[ 600*(13%)]=% 二．某企業(yè)計(jì)劃籌資 1000 萬元，所得稅稅率 25%。現(xiàn)有兩個方案可供選擇，有關(guān)資料如下： 溢價(jià)發(fā)行 500 萬元長期債券，期限 3 年，發(fā)行價(jià)格為 520萬元，票面年利率為 12%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的 4%；剩余資金通過發(fā)行普通股來籌集，普通股面額為 1 元，每股發(fā)行價(jià)格 10 元，籌資費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)格的 4%，預(yù)計(jì)第一年末每股支付股利 元，股利年成長率為 3%。 要求：計(jì)算方案中不同籌資方式的個別資本成本 （這是比較債券與普通股的資本成本） 發(fā)行 債券資本成本 =[520*12%*(125%)]/[ 520*(14%)]=% 普通股資本成本 =(14%)+3%=% 三．假定前面的兩題為 A、 B 兩套籌資方案，分別計(jì)算方案 A 和方案 B綜合資本成本，并確定最佳選擇方案。 思考的問題：本題有普遍性，你能夠總結(jié)出成本成本的高低順序嗎？ A 方案綜合資本成本 =%*+%*=% B 方案綜合資本成本 =*%+*%=% 因此， A 方案資本成本小于 B 方案，應(yīng)選擇 A 方案。 四、近來，豬肉的價(jià)格在猛跌，國家擔(dān)心豬賤傷農(nóng)，啟動了儲備肉的收購。有人就說，虧，干嗎不關(guān)門？說這種話的人，有點(diǎn)外行了，不知道成本的習(xí)性。豬農(nóng)的投資，投資下去后就是個固定成本了，關(guān)門，虧的更多！算算下面的例子。夠簡單的！ 豬肉的單價(jià)為每斤 10 元，一斤豬肉的飼料成本 5 元，人工成本是 4 元，豬舍等固定資產(chǎn)的年折舊是 10000 元。假定年銷售豬肉 1000 斤。 （ 1）維持現(xiàn)狀， .豬農(nóng)一年虧損多少？ （ 2）如果關(guān)門，虧損多少？ （希望你明白，在某些領(lǐng)域，國家出手是必須的，典型的領(lǐng)域是農(nóng)副產(chǎn)品，如糧油、生豬的最低保護(hù)價(jià)收購等 等。虧損，有時(shí)候不得不保護(hù)?。。? 1）如果維持現(xiàn)狀，豬農(nóng)一年的總成本 =5*1000+4*1000+10000=19000 元； 豬農(nóng)一年的營業(yè)收入 =10*1000=10000元； 則豬農(nóng)一年虧損額 =1900010000=9000元； 2）如果關(guān)門，則豬農(nóng)虧損額 =10*1000=10000 元； 因此 ，關(guān)門比維持現(xiàn)狀虧損更多。 五、杠桿一詞，媒體在鋪天蓋地的使用。如去杠桿化等稱呼。下面的習(xí)題，讓你領(lǐng)略一種叫做經(jīng)營杠桿的杠桿，看看他的放大作用。 某公司只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，固定成本總額為 100 萬元。單位變動成本為 4 元。假定 2020 年的銷售量為 100 萬件，每件的售價(jià)為 6 元。按市場預(yù)測， 2020 年產(chǎn)品的銷售數(shù)量增長 10％。固定成本及單位變動成本不變。 要求：計(jì)算 2020 年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。問，你能夠解釋這個結(jié)果嗎？ 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（銷售收入 變動成本） /（銷售收入 變動成本 固定成本） =[（ 6*100*（ 1+10%） 4*100*（ 1+10%） ] / [6*100*（ 1+10%） 4*100*(1+10%)+100]= 解釋： 1． 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長 (或減少 )所引起的營利潤增長 (或減少 )的幅度； 2．在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 3．在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增：在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減：當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，此時(shí)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)趨近于無窮大； 4．在銷售收入一定的情況下，影響經(jīng)營杠桿的因素主要是固定成本和變 動成本的金額。固定成本加大或變動成本變小都會引起經(jīng)營杠桿系數(shù)增加。這些研究結(jié)果說明，在固定成本一定的情況下，公司應(yīng)采取多種方式增加銷售額，這樣利潤就會以經(jīng)營杠桿系數(shù)的倍數(shù)增加，從而贏得“正杠桿利益”。否則，一旦銷售額減少時(shí)，利潤會下降的更快，形成“負(fù)杠桿利益” 。 06杠桿原理 一．判斷題 ，是指由于固定性經(jīng)營成本不斷存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率（息稅前利潤 EBIT）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。（ 對 ） 【 P175，經(jīng)營杠桿的概念 】 2．在其他因素不變的情況下，固定成本越小，經(jīng)營杠桿也就越小，但經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則越大。（ 錯 ）。 【 P177178， 在其他因素不變的情況下 ,固定成本越小 ,經(jīng)營杠桿系數(shù)也就越小 ,而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則越小 】 1 時(shí)，企業(yè)的固定成本為 0，此時(shí)，企業(yè)仍然存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（ 對 ） 【 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，在經(jīng)營杠桿系數(shù)等于 1 時(shí)企業(yè)仍然存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 】 ，而使得企業(yè)的普通股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。（ 對 ） 【 P179，財(cái)務(wù)杠桿的概念 】 ，還是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的總杠桿系數(shù)變大（ 對 ）。 【 P184185， 總杠桿系數(shù)等于經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。因此無論是經(jīng)營杠桿系數(shù)變大，還是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的總杠桿系數(shù)變大 】 二．單項(xiàng)選擇題 ，不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的是（ D）。 A．產(chǎn)品的銷售數(shù)量 B．產(chǎn)品的銷售價(jià)格 C．固定成本 【 P177， 經(jīng)營杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前利潤 =(銷售單價(jià) 單位變動成本 )基期產(chǎn)銷量 /[(銷售單價(jià) 單位 變動成本 )基期產(chǎn)銷量 基期固定性經(jīng)營成本 ]，可見，經(jīng)營杠桿系數(shù)不受基期利息費(fèi)用的影響 】 ，將會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的情況是（ C）。 A. 實(shí)際銷售額等于目標(biāo)銷售額 B. 實(shí)際銷售額大于目標(biāo)銷售額 C. 實(shí)際銷售額等于保本銷售額 D. 實(shí)際銷售額大于保本銷售額 【 由于 DOL=M/EBIT，所以當(dāng)實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤為 0，則可使公式趨近于無窮大，這種情況下經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大 】 2020年邊際貢獻(xiàn) 1000萬元，固定成本 600萬元。 2020 年銷售量計(jì)劃增長 10％，假定其他因素不變，則 2020 年息稅前利潤增長率為（ D）。 A. 8％ ％ C .10％ ％ 【 2020 年經(jīng)營杠桿系數(shù) =1000/（ 1000600） =，因?yàn)榻?jīng)營杠桿系數(shù) =息稅前利潤增長率 /銷售量增長率，所以 2020 息稅前利息增長率 =經(jīng)營杠桿系數(shù) *銷售量增長率 =*10%=25%】 60:40，據(jù)此可判斷該企業(yè)（ D）。 A．只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) C. 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 【 企業(yè)只要還處在經(jīng)營狀態(tài)，就存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，存在負(fù)債，即存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 】 ，且沒有優(yōu)先股，則企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ B）。 0 B. 等于 1 1 D. 小于 1 【 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =EBIT/（ EBITI），當(dāng) I=0時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =1】 三．多項(xiàng)選擇題 （ ACD）。 【 降低產(chǎn)品的銷售價(jià)格可能會加大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 】 ，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素有（ ABCD）。 【 根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式， DFL=EBIT/[EBITId/（ IT） ]=（ Ma） /[MaId/(IT)]，由公式可以看出影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素 】 ，當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1 時(shí)，下列表述正確的是（ C）。 0 B. 息稅前利潤為 0 0 0 【 按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式， DFL=EBIT/[EBITID/(1T)]，則當(dāng)利息與優(yōu)先股股息為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1】 四、計(jì)算題 （ 1）某企業(yè)生產(chǎn) A 產(chǎn)品，固定成本 100 萬，變動成本率 60％，當(dāng)銷售額分別為 1000 萬、 500 萬、 250 萬時(shí)，分別計(jì)算其經(jīng)營杠桿系數(shù)。 解：當(dāng)銷售額為 1000 萬時(shí)， DOL=（ 10001000*60%） /（ 10001000*60%100） = 當(dāng)銷售額為 250 萬時(shí)， DOL=（ 250250*60%） /（ 250250*60%100）→∞ 當(dāng)銷售額為 500 萬時(shí)， DOL=（ 500500*60%） /（ 500500*60%100） =2 （ 2）下面關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的案例是我的同事構(gòu)思提供給我的 : 王麻子在小商品市場做生意。本錢是一萬元，投資回報(bào)率是 24％。他想擴(kuò)大自己的生意規(guī)模，準(zhǔn)備向李四借錢。李四成人之美，爽快的借出了一萬元，并獲得王麻子給予的年回報(bào) 10％的許諾。 情況 1：假