美國長期資本管理公司(ltcm)案例分析(編輯修改稿)
2024-12-19 01:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 幣，從而利用不同市場間的差價(jià)來獲利的行為。隨著遠(yuǎn)期合同成為越來越普遍的投資工具，現(xiàn)在的套利把債券與期貨合同結(jié)合起來。特別是七十年代的布萊克 — 舒思期權(quán)模型的建立，人們有了衡量期權(quán)價(jià)格的工具。 由于債券期貨合同是金融衍生品，它的價(jià)格是由它所代表的債券的價(jià)格衍生而來的，因此，在兩者的價(jià)格之間存在著緊密的關(guān)系。金融衍生品所代表的某種金融工具的價(jià)格不應(yīng)偏離開金融工具的本身的合理的價(jià)格，也即當(dāng)考慮進(jìn)去利率、風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間等各種因素后計(jì)算出來的價(jià)格。從陣容上來說，長期資本管理公司具有最強(qiáng)大的債券套利的隊(duì)伍。以舒思教授和默頓教授為首的研究人員建立起一套復(fù)雜的計(jì)算機(jī)程序，用來捕捉金融工具及其衍生品的價(jià)格之間的細(xì)微差別。當(dāng)這種差別被發(fā)現(xiàn)后，比如說某種特定債券的期貨交易價(jià)格高于按照現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算出的合理價(jià)格，那么他們便認(rèn)為期貨價(jià)格被高估了，或者現(xiàn)貨價(jià)格相對低估了。于是基金便會買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨合同來套利。債券套利為長期資本管理公司帶進(jìn)滾滾財(cái)源 。 三、 崩潰歷程 LTCM的資 產(chǎn)結(jié)構(gòu) 呈現(xiàn)為倒金字塔型： 最核心的資產(chǎn)為 30億美元；通過向銀行抵押借款等手段擁有資產(chǎn) 1400億美元 ； 而其他交易的資產(chǎn)負(fù)債表以外的衍生品價(jià)值達(dá)到 12500億美元 。 在經(jīng)歷了前兩年每年高達(dá) 40％投資收益率增長下， 1997年 LTCM投資收益率僅為 27％，與 當(dāng)年美國國債收益率持平。 自 1998 年 5月和 6 月， LTCM 開始虧損：住房抵押貸款市場的下挫使 LTCM 蒙受了嚴(yán)重?fù)p失。 5月的收益率為 %， 6月的收益率為 %，資產(chǎn)下降了約 7億美元。所羅門債券套利交易組的解散對 LTCM的損失起了推波助瀾的作用，因?yàn)槠漕^ 寸和 LTCM
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