我國上市公司長期資本融資方式評析(編輯修改稿)
2025-07-20 08:41 本頁面
【文章內容簡介】 資成本）的融資成本（有時甚至是惡意的零融資成本）進行股權融資而投資者卻仍趨之若鶩從而在長期資本融資方式的選擇上出現(xiàn)了與西方國家截然相反的公司融資偏好 二、現(xiàn)代融資理論的“融資定律”與我國上市公司融資偏好分析 如上所述就各種融資方式來看內部融資的成本遠低于外部融資因此它是公司首選的融資方式西方發(fā)達國家的金融市場經過長期的演進與發(fā)展已形成了較完善的公司制度在該制度下各種融資方式的成本拉開了明顯的差距所以公司在選擇融資方式時一般都遵循所謂的“啄食順序理論”（ThePeckingorderTheory）即公司融資將根據(jù)成本由低到高的順序按內部融資→債權融資→股權融資的序列考慮融資方式的選擇簡而言之公司籌資先依靠內部融資再求助于外部融資在外部融資中公司一般優(yōu)先選擇債權融資――銀行貸款或發(fā)行債券資金仍不足時再發(fā)行股票籌資 上述融資定律在西方發(fā)達國家得到了普遍驗證1970～1985年美國、英國、德國、加拿大占據(jù)第一位的融資方式均是公司內部留存收益分別占本國融資總額的66．9％、72％、％、54．2％居第二位的均是對外負債分別占本國融資總額的41．2％、25％、24％、27．5％整個西方7國股票融資均居末位美、英、德、加、日、法、意股票融資分別只占本國融資總額的0．8％、4．9％、％、11．9％、3．5％、％、％股票市場最發(fā)達的美國股票融資比例最低到1984～1990年美國大部分公司已基本停止股票融資甚至通過發(fā)行債券來回購自己的股份使得股票融資對新投資來源的貢獻成為負值公司中只有約5％的公司發(fā)售新股平均每20年才配售一次新股 反觀我國上市公司股權融資偏好極為強烈表現(xiàn)在公司融資首選配股或發(fā)行；如果不能如愿則改為具有延遲股權融資特性的可轉換債券設置寬松的轉換條款促使投資者轉換從而最終獲得股權資本；不得已才是債務而且首選短期貸款長期貸款位居最后這種偏好由于體制導致的成本畸低甚至到了非理性的程度有些公司并無好項目需要投資卻本著“不融白不融”的觀念在股市圈錢資金到手后因無處可用又通過“委托理財”的方式將資金重新投向股市 股權融資偏好造成不少上市公司資產負債率普遍低于25％而且長期債務少甚至沒有長期負債表1是我國上市公司融資結構構成從表1可以看出1993～1999年期間權益性融資的比例一直維持在較高的水平特別是1997～1999年出現(xiàn)了73％的高權益融資的現(xiàn)象我國上市公司的這種股權融資偏好直接導致了股市畸強債市畸弱發(fā)展比例極不協(xié)調
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