后股改時代的股權激勵問題分析(編輯修改稿)
2025-09-01 02:52 本頁面
【文章內容簡介】 有者的利益相統(tǒng)一有著其它激勵制度所沒有優(yōu)勢但同時我們也應看到股票期權之所以在西方盛行、激勵效果顯著那是因為較完善的法律法規(guī)、高效、強勢的資本市場加上政府的支持和社會的認同共同給股票期權的發(fā)展營造了良好的成長環(huán)境和發(fā)展空間那么對于我國國有企業(yè)而言在引進股權激勵的同時也必須要注重培養(yǎng)股權激勵的成長環(huán)境目前我國尚沒有任何一部類似于美國《稅務法則》的國家法律涉及到股票期權制度的基本結構與實施細則也缺乏類似于美國證券法中關于股票期權行使權的法律手段但是我國企業(yè)中普遍存在的報酬低等激勵問題也倍受觀注2005年公司法做了重大修改為股權分置改革掃清了障礙2006年11月國家發(fā)布了《國有控股上市公司（境內）股權激勵試行辦法》可以預見股權激勵機制在中國企業(yè)改革中會發(fā)揮越來越重要的作用回顧我國步履艱辛的股權激勵我歸納了幾個具有代表性的嘗試案例上海貝嶺虛擬認股權計劃我國率先實行相對比較標準的股權激勵制度的國有企業(yè)是上海儀電控股（集團）公司控股的上海貝嶺股份有限公司（1997年）公司每年根據(jù)實際經(jīng)營情況和利潤的大小從稅后利潤中提取一定數(shù)額形成公司的“獎勵基金”作為“虛擬股票期權”獎勵的基礎公司每年綜合考慮將來公司股票的波動情況及將來員工持有的虛擬股票兌現(xiàn)時現(xiàn)金的支付能力這是我國初期運行的股權激勵實踐探索與國外成熟案例相比較是存在一定差距的長源電力股權激勵計劃長源電力自2000年開始施行股票期權計劃長源電力施行的股票期權計劃的特殊之處在于國外的期權計劃通常規(guī)定給予公司內以CEO為首的經(jīng)理人員在某一期限內（一般為310年）以預先確定的價格購買一定數(shù)量公司普通股的權利但一般不規(guī)定授予的條件因為期權的收益本身就是由經(jīng)理人員的努力在長源電力的期權方案中規(guī)定以凈資產收益率高于9%%以上作為授予股票期權的考核指標不完成、%股票期權行權價格按高于公司首次公開發(fā)行股票價格的110%120%確定從某種程度上說這種形式更接近于國際慣例而且在中國目前代理問題嚴重的現(xiàn)實下更為有效股票期權是指公司賦予激勵對象購買本公司股票的選擇權被激勵對象可以在現(xiàn)實的時期內以事先確定的價格購買公司一定數(shù)量的股量也可以放棄公司買股票的權利這種選擇權本身不可轉讓其本質是一種權力該權力是否執(zhí)行由持有者決定；該權力的執(zhí)行就是一種激勵是否起到完全的激勵效果則應由相關持有者是否通過努力提升公司股票價格而決定《財富》雜志評選的全球500家大型工業(yè)企業(yè)已經(jīng)有89%的公司實施了高層經(jīng)理人員的股票期權制度股票期權具有捆綁利益、鎖定持有人損失、低激勵成本、高激勵力度等優(yōu)勢同時它具有股票市場的系統(tǒng)風險也可能帶來經(jīng)營管理者的短期行為例如經(jīng)營管理者操縱公司信息來影響股價變動從而獲得超額期權收益基于該模型的以上特征股票期權模式比較適合那些初始資投入少資本增值較快在資本增值過程中人力資增值效果明顯的公司認股權證是由公司發(fā)行的允許持有者將來一段時間內以既定的價格買入一定數(shù)量的股票的證明文件其特點是認股權證是非標準化的證券它由公司直接發(fā)行；通常與債務聯(lián)系并且它的發(fā)行將增加公司的股本數(shù)量由于它是發(fā)行人和持有人之間進行操作而不經(jīng)過獨立機構因此它的信用風險較大認股權證激勵模式的使用特點基本與股票期權相似但是它的信用風險和操作規(guī)范不同于股票期權基本上也適用于與股票期權同類的公司張昕海、業(yè)績股票是指公司在年初確定一個科學的年度業(yè)績目標激勵對象經(jīng)過努力實現(xiàn)公司預定的年度業(yè)績目標后公司將給予激勵對象一定數(shù)量的股票或者獎勵其一定數(shù)量的獎金來購買公司的股票比如；很多公司以EPS（每股盈余）的增長水平作為標準來決定公司支付經(jīng)營者股票報酬的數(shù)量業(yè)績股票在一定期限以后可以獲準兌現(xiàn)本質上說它是一種“獎金”延遲發(fā)放具有長期激勵的效果業(yè)績股票激勵模式能夠激勵公司高級管理人員努力完成業(yè)績目標具有較強的約束作用并且從我國現(xiàn)況看業(yè)績股票符合有關法律法規(guī)經(jīng)股東大會通過即可實行操作性強但是在確定業(yè)績目標的科學性上存在問題往往會導致公司高管人員為獲得業(yè)績股票而弄虛作假業(yè)績股票只對公司的業(yè)績目標進行考核因此比較適合業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司股票增值權模式是指公司授予經(jīng)營者一種權利經(jīng)營者可以通過公司股票價格上升或公司業(yè)績上升按一定比例獲得這種由股價上揚或業(yè)績提升所帶來的收益但是不擁有這些股票的所有權也不能享有分紅這種增值權通常與無附帶要求的股票期權同時使用相對于股票期權模式股票增值權模式的優(yōu)點在于①這種模式簡單易于操作股票增值權持有人在行權時直接對股票升值部分兌現(xiàn)②這種模式審批程序簡單無需解決股票來源問題股票增值權激勵模式的缺點是①激勵對象不能獲得真正意義上的股票②由于我國資本市場的弱有效性可能無法真正做到“獎勵公正”起不到股權激勵應有的長期激勵作用③股票增值權的收益來源是公司提取的獎勵基金公司的現(xiàn)金支付壓力較大因此較適合現(xiàn)金流量比較充裕且比較穩(wěn)定的上市公司和現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司虛擬股票模式是指公司授予激勵對象一種“虛擬”的股票被授予者可以享有股票價格上升帶來的利益以及一定數(shù)量的分紅但沒有所有權和表決權不能轉讓和出售在離開公司時自動失效虛擬股票是通過其持有者分享企業(yè)剩余索取權將他們的長期收益與企業(yè)效益掛鉤但是可能會造成企業(yè)資本公積金的積累而過分地關注企業(yè)短期利益另外該模式可能會造成企業(yè)的分紅過度導致現(xiàn)金支付的壓力因此該模式較適合現(xiàn)金流量充裕的公司虛擬股票與股票期權的差別在于①相
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