后股改時(shí)代的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題分析(編輯修改稿)
2024-09-01 02:52 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 有者的利益相統(tǒng)一有著其它激勵(lì)制度所沒(méi)有優(yōu)勢(shì)但同時(shí)我們也應(yīng)看到股票期權(quán)之所以在西方盛行、激勵(lì)效果顯著那是因?yàn)檩^完善的法律法規(guī)、高效、強(qiáng)勢(shì)的資本市場(chǎng)加上政府的支持和社會(huì)的認(rèn)同共同給股票期權(quán)的發(fā)展?fàn)I造了良好的成長(zhǎng)環(huán)境和發(fā)展空間那么對(duì)于我國(guó)國(guó)有企業(yè)而言在引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)也必須要注重培養(yǎng)股權(quán)激勵(lì)的成長(zhǎng)環(huán)境目前我國(guó)尚沒(méi)有任何一部類似于美國(guó)《稅務(wù)法則》的國(guó)家法律涉及到股票期權(quán)制度的基本結(jié)構(gòu)與實(shí)施細(xì)則也缺乏類似于美國(guó)證券法中關(guān)于股票期權(quán)行使權(quán)的法律手段但是我國(guó)企業(yè)中普遍存在的報(bào)酬低等激勵(lì)問(wèn)題也倍受觀注2005年公司法做了重大修改為股權(quán)分置改革掃清了障礙2006年11月國(guó)家發(fā)布了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》可以預(yù)見(jiàn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在中國(guó)企業(yè)改革中會(huì)發(fā)揮越來(lái)越重要的作用回顧我國(guó)步履艱辛的股權(quán)激勵(lì)我歸納了幾個(gè)具有代表性的嘗試案例上海貝嶺虛擬認(rèn)股權(quán)計(jì)劃我國(guó)率先實(shí)行相對(duì)比較標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)制度的國(guó)有企業(yè)是上海儀電控股（集團(tuán)）公司控股的上海貝嶺股份有限公司（1997年）公司每年根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和利潤(rùn)的大小從稅后利潤(rùn)中提取一定數(shù)額形成公司的“獎(jiǎng)勵(lì)基金”作為“虛擬股票期權(quán)”獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)公司每年綜合考慮將來(lái)公司股票的波動(dòng)情況及將來(lái)員工持有的虛擬股票兌現(xiàn)時(shí)現(xiàn)金的支付能力這是我國(guó)初期運(yùn)行的股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐探索與國(guó)外成熟案例相比較是存在一定差距的長(zhǎng)源電力股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃長(zhǎng)源電力自2000年開(kāi)始施行股票期權(quán)計(jì)劃長(zhǎng)源電力施行的股票期權(quán)計(jì)劃的特殊之處在于國(guó)外的期權(quán)計(jì)劃通常規(guī)定給予公司內(nèi)以CEO為首的經(jīng)理人員在某一期限內(nèi)（一般為310年）以預(yù)先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量公司普通股的權(quán)利但一般不規(guī)定授予的條件因?yàn)槠跈?quán)的收益本身就是由經(jīng)理人員的努力在長(zhǎng)源電力的期權(quán)方案中規(guī)定以凈資產(chǎn)收益率高于9%%以上作為授予股票期權(quán)的考核指標(biāo)不完成、%股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格按高于公司首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格的110%120%確定從某種程度上說(shuō)這種形式更接近于國(guó)際慣例而且在中國(guó)目前代理問(wèn)題嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)下更為有效股票期權(quán)是指公司賦予激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買本公司股票的選擇權(quán)被激勵(lì)對(duì)象可以在現(xiàn)實(shí)的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格購(gòu)買公司一定數(shù)量的股量也可以放棄公司買股票的權(quán)利這種選擇權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓其本質(zhì)是一種權(quán)力該權(quán)力是否執(zhí)行由持有者決定；該權(quán)力的執(zhí)行就是一種激勵(lì)是否起到完全的激勵(lì)效果則應(yīng)由相關(guān)持有者是否通過(guò)努力提升公司股票價(jià)格而決定《財(cái)富》雜志評(píng)選的全球500家大型工業(yè)企業(yè)已經(jīng)有89%的公司實(shí)施了高層經(jīng)理人員的股票期權(quán)制度股票期權(quán)具有捆綁利益、鎖定持有人損失、低激勵(lì)成本、高激勵(lì)力度等優(yōu)勢(shì)同時(shí)它具有股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也可能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)管理者的短期行為例如經(jīng)營(yíng)管理者操縱公司信息來(lái)影響股價(jià)變動(dòng)從而獲得超額期權(quán)收益基于該模型的以上特征股票期權(quán)模式比較適合那些初始資投入少資本增值較快在資本增值過(guò)程中人力資增值效果明顯的公司認(rèn)股權(quán)證是由公司發(fā)行的允許持有者將來(lái)一段時(shí)間內(nèi)以既定的價(jià)格買入一定數(shù)量的股票的證明文件其特點(diǎn)是認(rèn)股權(quán)證是非標(biāo)準(zhǔn)化的證券它由公司直接發(fā)行；通常與債務(wù)聯(lián)系并且它的發(fā)行將增加公司的股本數(shù)量由于它是發(fā)行人和持有人之間進(jìn)行操作而不經(jīng)過(guò)獨(dú)立機(jī)構(gòu)因此它的信用風(fēng)險(xiǎn)較大認(rèn)股權(quán)證激勵(lì)模式的使用特點(diǎn)基本與股票期權(quán)相似但是它的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作規(guī)范不同于股票期權(quán)基本上也適用于與股票期權(quán)同類的公司張昕海、業(yè)績(jī)股票是指公司在年初確定一個(gè)科學(xué)的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)激勵(lì)對(duì)象經(jīng)過(guò)努力實(shí)現(xiàn)公司預(yù)定的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)后公司將給予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股票或者獎(jiǎng)勵(lì)其一定數(shù)量的獎(jiǎng)金來(lái)購(gòu)買公司的股票比如；很多公司以EPS（每股盈余）的增長(zhǎng)水平作為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定公司支付經(jīng)營(yíng)者股票報(bào)酬的數(shù)量業(yè)績(jī)股票在一定期限以后可以獲準(zhǔn)兌現(xiàn)本質(zhì)上說(shuō)它是一種“獎(jiǎng)金”延遲發(fā)放具有長(zhǎng)期激勵(lì)的效果業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式能夠激勵(lì)公司高級(jí)管理人員努力完成業(yè)績(jī)目標(biāo)具有較強(qiáng)的約束作用并且從我國(guó)現(xiàn)況看業(yè)績(jī)股票符合有關(guān)法律法規(guī)經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)即可實(shí)行操作性強(qiáng)但是在確定業(yè)績(jī)目標(biāo)的科學(xué)性上存在問(wèn)題往往會(huì)導(dǎo)致公司高管人員為獲得業(yè)績(jī)股票而弄虛作假業(yè)績(jī)股票只對(duì)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)進(jìn)行考核因此比較適合業(yè)績(jī)穩(wěn)定型的上市公司股票增值權(quán)模式是指公司授予經(jīng)營(yíng)者一種權(quán)利經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)公司股票價(jià)格上升或公司業(yè)績(jī)上升按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績(jī)提升所帶來(lái)的收益但是不擁有這些股票的所有權(quán)也不能享有分紅這種增值權(quán)通常與無(wú)附帶要求的股票期權(quán)同時(shí)使用相對(duì)于股票期權(quán)模式股票增值權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)在于①這種模式簡(jiǎn)單易于操作股票增值權(quán)持有人在行權(quán)時(shí)直接對(duì)股票升值部分兌現(xiàn)②這種模式審批程序簡(jiǎn)單無(wú)需解決股票來(lái)源問(wèn)題股票增值權(quán)激勵(lì)模式的缺點(diǎn)是①激勵(lì)對(duì)象不能獲得真正意義上的股票②由于我國(guó)資本市場(chǎng)的弱有效性可能無(wú)法真正做到“獎(jiǎng)勵(lì)公正”起不到股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的長(zhǎng)期激勵(lì)作用③股票增值權(quán)的收益來(lái)源是公司提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金公司的現(xiàn)金支付壓力較大因此較適合現(xiàn)金流量比較充裕且比較穩(wěn)定的上市公司和現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司虛擬股票模式是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票被授予者可以享有股票價(jià)格上升帶來(lái)的利益以及一定數(shù)量的分紅但沒(méi)有所有權(quán)和表決權(quán)不能轉(zhuǎn)讓和出售在離開(kāi)公司時(shí)自動(dòng)失效虛擬股票是通過(guò)其持有者分享企業(yè)剩余索取權(quán)將他們的長(zhǎng)期收益與企業(yè)效益掛鉤但是可能會(huì)造成企業(yè)資本公積金的積累而過(guò)分地關(guān)注企業(yè)短期利益另外該模式可能會(huì)造成企業(yè)的分紅過(guò)度導(dǎo)致現(xiàn)金支付的壓力因此該模式較適合現(xiàn)金流量充裕的公司虛擬股票與股票期權(quán)的差別在于①相
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