企業(yè)并購融資問題研究(編輯修改稿)
2024-09-01 02:22 本頁面
【文章內容簡介】 。它是國際資本市場上的一種兼具債券和股票功能的混合型金融工具，西方企業(yè)并購融資中最常使用的一種融資工具就是可轉換債券。對于融資企業(yè)而言，發(fā)行可轉換債券具有高度的靈活性，企業(yè)可以依據自身具體情況，發(fā)行具有不同報酬和不同轉換溢價的可轉換債券，以求達到最優(yōu)的資本結構。可轉換債券實際上是向持有者提供了一種選擇權，在某一特定時間內，可按某一特定價格將債券轉換為股票。（2）認股權證。認股權證是表明持有者享有權利的憑證，即指由有限公司發(fā)行的，能夠按照特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證，其實質是一種有價證券即股票期權。持有這一證券者可以在規(guī)定的期限以事先確定的價格買入公司發(fā)行的股票。4. 其他融資方式（1）杠桿收購融資。杠桿收購從本質上看就是并購企業(yè)主要以借債方式購買被收購企業(yè)的產權，繼而以被收購企業(yè)的資產或現金流來支持償還債務的并購方式。與其他并購融資方式相比，杠桿收購具有如下高負債性、高風險性、高收益性等特點。（2）賣方融資。企業(yè)并購中一般都是買方融資，但當買方沒有條件從貸款機構獲得抵押貸款時，或是市場利率太高，買方不愿意按市場利率獲得貸款時，而賣方為了出售資產也可能愿意以低于市場利率為買方提供所需資金。買方在完全付清貸款以后才得到該資產的全部產權，如果買方無力支付貸款，則賣方可以收回該資產。這種方式在美國被稱為“賣方融資”，比較常見的賣方融資即在分期付款條件下以或有支付方式購買目標企業(yè)。二、我國企業(yè)并購融資存在的問題（一） 融資渠道缺乏創(chuàng)新融資渠道缺乏是制約我國并購交易發(fā)展的瓶頸之一。目前采用比較廣泛的并購融資渠道有企業(yè)自有資金、銀行信貸、非銀行金融機構貸款、發(fā)行有價證券。企業(yè)日?，F金流產生的自有資金相對于并購所需的龐大資金而言往往是不足支付的。目前我國正規(guī)渠道融資大部分是通過銀行信貸實現的，但在我國《貸款通則》中明確規(guī)定，除國家規(guī)定的情況外，銀行信貸不能用于股權性質的投資，因此一般情況下利用銀行信貸實現并購僅僅局限于通過購買資產達到控制目標公司的目的。即便是符合銀行貸款條件，銀行也傾向于向償債能力強的企業(yè)發(fā)放貸款，對于資金困難企業(yè)、民營企業(yè)，在國家宏觀調控、銀根緊縮時，常常會面臨收縮貸款盤子的窘境。發(fā)行有價證券也面臨一些障礙，就發(fā)行股票而言，公開發(fā)行需要滿足企業(yè)的規(guī)模、經營業(yè)績和行業(yè)特征等多方面的限制，而發(fā)行企業(yè)債券更是困難；私募融資則因為融資渠道不暢通，成功的可能性也不大。（二）中介機構融資有限在西方企業(yè)并購中，起著舉足輕重的中介服務機構——投資銀行，在我國還沒有形成。國外成熟并購市場上，并購企業(yè)有并購意圖后的第一步就是找一家投資銀行接洽尋求融資建議，這家投資銀行可能會也可能不會代表并購企業(yè)和目標公司商談具體的并購事項，但融資的建議是必須首先考慮的。同時投資銀行自身就有充足的資金，可以為并購企業(yè)提供如過橋貸款等形式的資金支持。雖然我國目前一些證券公司也有投資銀行業(yè)務，但整體資金實力普遍較弱，為企業(yè)提供融資服務的工具和能力非常有限。（三）非法融資屢禁不止雖然我國在《公司法》、《證券法》的基礎上，已經逐步出臺了諸多關于對并購活動進行規(guī)范的法律法規(guī)，如《上市公司收購管理辦法》、《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《關于規(guī)范上市公司重大購買或出售資產行為的通知》等，收購行為得到了極大
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