期權(quán)估價要點(編輯修改稿)
2025-08-31 17:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。 股票+出售看漲期權(quán) 縮小未來不確定性；股價上鎖定收入和凈收益；股價下跌凈損失比單純股票小相當(dāng)于期權(quán)價格 跌時可賺期權(quán)費；漲時期權(quán)損失（抵股票上漲）對敲 同時購入看漲和看跌期權(quán) 股價變化大不論漲跌都有收益，變化不大損失期權(quán)費 漲很多時，看跌只損期權(quán)費；跌很多時，漲也只損期權(quán)費 期權(quán)內(nèi)在價值：期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值；執(zhí)行正回報實值，虛值不會執(zhí)行，實值可能執(zhí)行（到期日肯定執(zhí)行） 時間溢價：一定時期內(nèi)的波動可能性 影響期權(quán)價的因素：股價；執(zhí)行價格；到期期限（歐式不一定）；波動率（最重要）；無風(fēng)險利率（執(zhí)行價現(xiàn)值）；期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計紅利（股價下跌）1 期權(quán)價上限：股價；下限：內(nèi)在價值第二節(jié) 股權(quán)價值評估的方法一、期權(quán)估價原理（一）復(fù)制原理1．基本原理指構(gòu)建一個由股票市場上的股票投資和期權(quán)市場上的期權(quán)投資組成的無風(fēng)險的對沖組合。對沖指一項金融資產(chǎn)的變化被另外一項金融資產(chǎn)的變化所抵銷。2．基本思想構(gòu)造一個股票喝借款的適當(dāng)組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價值。3．例題假設(shè)ABC公司股票目前的市場價格為50元。再假定存在1股該種股票的看漲期權(quán)，期限是半年。投資者可以按2%的無風(fēng)險利率借款。我們將考察兩個可能的策略：第一個策略是售出1股該股票的看漲期權(quán)，獲得期權(quán)費（期權(quán)的現(xiàn)行價格）C0；第二個策略是現(xiàn)在購進(jìn)X股上述股票且按無風(fēng)險利率2%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y。目前的現(xiàn)金凈流量=50XC0Y=0。則：=0 （1）=0 （2）解得：X=（股），Y=（元）C0＝50X－Y＝50－＝（二）套期保值原理套期保值比率，又稱完全對沖頭寸的對沖比率，即普通股股數(shù)與期權(quán)份數(shù)之比。公式推導(dǎo)：設(shè)股票目前的市場價格為S0，股價上行乘數(shù)為u，股價下行乘數(shù)為d，則股價上升后的價格為Su=S0u，股價下降后的價格為Sd=S0d，期權(quán)執(zhí)行價格為W，則股價上行時期權(quán)到期日價值Cu，股價下行時期權(quán)到期日價值Cd。假設(shè)現(xiàn)在購進(jìn)股票的數(shù)量為X股，售出1股該股票的看漲期權(quán)，該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價格為C0，同時按無風(fēng)險利率借入資金，設(shè)定無風(fēng)險利率為r，借款數(shù)額為Y。未來股價上升時的現(xiàn)金凈流量=XSuCu（1+r）Y=0 （1）未來股價下降時的現(xiàn)金凈流量=XSdCd（1+r）Y=0 （2）根據(jù)（1）（2），即有：SuXSdX=CuCd，則X=== 根據(jù)定義：套期保值比率H= 。 即：套期保值比率H= （3）注意：假設(shè)前提是1份期權(quán)，則套期保值比率H=普通股股數(shù)X。再根據(jù)公式（2），即有：Y= （4）另外，目前的現(xiàn)金凈流量=XS0C0Y=0，則期權(quán)的現(xiàn)行價格C0=投資組合成本=購買股票支出借款=XS0C0=HS0C0。 （5）（三）風(fēng)險中性原理1．風(fēng)險中性原理，是指假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都等于無風(fēng)險利率。將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，即可求得期權(quán)的價格。2．基本步驟：（1）確定期權(quán)到期日價格Cu和Cd（2）分別確定股價上升和下降的概率（或權(quán)數(shù)） 根據(jù)公式：期望報酬率=上行概率上行時收益率+下行概率下行
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