期權(quán)市場及期權(quán)合約的套期保值應(yīng)用(編輯修改稿)
2025-07-25 14:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 水平。一般而言，對(duì)于看漲期權(quán)，敲定價(jià)提高，權(quán)利金相應(yīng)減少；對(duì)于看跌期權(quán)，敲定價(jià)降低，權(quán)利金相應(yīng)減少。例如，8月份美國波音公司12月份到期的股票看漲期權(quán)每股權(quán)利金分別是：當(dāng)效定價(jià)為25美元時(shí)，權(quán)利金為17美元；當(dāng)敲定價(jià)為30美元時(shí)，權(quán)利金為12美元；當(dāng)鼓定價(jià)為40美元時(shí)，權(quán)利金為4美元。期權(quán)市場供求因素，任何市場中，商品價(jià)格水平都是要受到市場供求因素的影響。期權(quán)市場的價(jià)格水平取決于進(jìn)入期權(quán)交易所的買賣訂單數(shù)量。當(dāng)期權(quán)買盤訂單數(shù)量增加；期權(quán)賣方就會(huì)相應(yīng)提高權(quán)利金報(bào)價(jià)；而當(dāng)期權(quán)買盤訂單數(shù)量減少時(shí)，又會(huì)促使期權(quán)賣方相應(yīng)降低期權(quán)權(quán)利金的報(bào)價(jià)。市場利息率，對(duì)于期權(quán)買方而言，購買期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的下限為期權(quán)權(quán)利金，而獲利的潛力量是無限的。而其初始的期權(quán)權(quán)利金支出反占所交易的相關(guān)商品合約總價(jià)值的10%，這樣就大大節(jié)約了投資的利益支出。因此，市場利息率與看漲期權(quán)具有正相關(guān)關(guān)系，即市場利息率越高，利用期權(quán)交易所節(jié)約的利息支出就越大，期權(quán)的作用也就越大，從而其價(jià)格也就越高。反之，市場利息率越低，期權(quán)價(jià)格也就越低。 期權(quán)定價(jià)基本策略在期權(quán)交易市場上，期權(quán)合約的鑒發(fā)方或者轉(zhuǎn)賣方，除了要以期權(quán)理論價(jià)格的決定模式作為制訂期權(quán)價(jià)格的依據(jù)之外，在實(shí)際制訂期權(quán)合約價(jià)格時(shí)，還應(yīng)掌握以下一些基本策略。（1）分析期權(quán)敲定價(jià)與現(xiàn)行期貨市價(jià)之間的差價(jià)關(guān)系。當(dāng)期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值反映期貨價(jià)高于敲定價(jià)時(shí)，行使期權(quán)有利可圖，則期權(quán)價(jià)格應(yīng)討得高一些；當(dāng)內(nèi)涵價(jià)值反映期貨價(jià)低于敲定價(jià)時(shí)，則行使期權(quán)無利可圖，則期權(quán)價(jià)格應(yīng)訂得低些。（2）考慮時(shí)間價(jià)值因素。當(dāng)期權(quán)剩余有效期較長，則期權(quán)價(jià)格應(yīng)訂得高一些；反之，當(dāng)期權(quán)剩余有效期較短，期權(quán)價(jià)格則應(yīng)訂得低一些。（3），則期權(quán)價(jià)格相應(yīng)可訂得高一些；反之，如現(xiàn)行期貨價(jià)格持續(xù)或波動(dòng)不大，則期權(quán)價(jià)格應(yīng)訂得低一些。（4）分析期權(quán)市場供求關(guān)系的影響。當(dāng)期權(quán)合約處于供不應(yīng)求狀況，期權(quán)價(jià)格趨于上揚(yáng)；反之，當(dāng)期權(quán)合約供過于求時(shí)，期權(quán)價(jià)格則相應(yīng)降低。總之，在實(shí)際制訂期權(quán)價(jià)格時(shí)，應(yīng)掌握靈活變通、隨行就市的原則，要使期權(quán)買賣雙方都能接受，又要報(bào)據(jù)期權(quán)市場供求狀況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。即要有利于吞吐商品、平抑物價(jià)、增強(qiáng)市場活動(dòng)性、也要有利于期權(quán)交易雙方進(jìn)行對(duì)沖交易與套期圖利，從而真正發(fā)揮期權(quán)交易的功能與作用。三、期權(quán)套期保值組合選擇模型 客戶的交易背景X公司的財(cái)務(wù)狀況:X公司是一家合資的大型制造企業(yè)，每個(gè)月都要從歐洲進(jìn)口價(jià)值近1億歐元的零部件，該公司有著穩(wěn)定的定期現(xiàn)金流出用于購買歐元以支付進(jìn)口貨款，因此歐元的價(jià)格走勢對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況有著至關(guān)重要的影響。如果缺乏有效的保值方式，X公司將面臨著歐元上升的巨大風(fēng)險(xiǎn)。X公司案例起因：X公司按照總公司的要求，每年年末要進(jìn)行下一年度的財(cái)務(wù)預(yù)算并且呈報(bào)總公司。2002年年末，該公司按照當(dāng)時(shí)歐元的市場即期價(jià)格（1歐元兌美元）進(jìn)行了2003年度的財(cái)務(wù)預(yù)算。由于X公司的財(cái)務(wù)決策人員未向中國銀行專業(yè)人士咨詢，認(rèn)為歐元的后市走勢將下跌，美元會(huì)很快扭轉(zhuǎn)頹勢，因而沒有對(duì)2003年將支付的歐元進(jìn)行保值。2002年12月，美元進(jìn)一步全面貶值，歐元一路飄升，2003年1月初，歐元兌美元漲至以上，X公司損失慘重。受到X公司的邀請(qǐng)，銀行于2003年1月中旬對(duì)該公司及時(shí)進(jìn)行了走訪，為該公司的所有財(cái)務(wù)決策人員分析、預(yù)測了當(dāng)時(shí)的市場狀況，并且推薦了中國銀行此前根據(jù)X公司的具體財(cái)務(wù)狀況設(shè)計(jì)的幾個(gè)組合產(chǎn)品保值方案。解決方案可供選擇的產(chǎn)品組合銀行為客戶設(shè)計(jì)了三大類產(chǎn)品組合供客戶選擇，按照由簡單到復(fù)雜的順序依次為：第一類：普通遠(yuǎn)期(VanillaForward)，包括：鎖定全部風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期(AllRiskLockedForward)、滾動(dòng)式遠(yuǎn)期(RolloverForward).第二類：包含手續(xù)費(fèi)的期權(quán)組合(Option Structure)，包括：普通期權(quán)(Vanilla Option)、可被敲出的期權(quán)(Knockout Option)、階梯式期權(quán)(PaymentSteptupOptions)。第三類：零手續(xù)費(fèi)的組合式期權(quán)(ZerocostOptionStructure)，包括：差式期權(quán)結(jié)構(gòu)(VertialSpread)、可以被敲出的遠(yuǎn)期買賣(ForwardKnockout)、強(qiáng)化的累進(jìn)式期權(quán)結(jié)構(gòu)(EnhancedAccumulor)。重點(diǎn)推薦的產(chǎn)品組合銀行根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場狀況，認(rèn)為差式期權(quán)結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化累進(jìn)式期權(quán)結(jié)構(gòu)是最為高效的。因?yàn)檫@兩個(gè)方案都是零手續(xù)費(fèi)的組合，而且當(dāng)時(shí)歐元強(qiáng)力向上突破的市場走勢使采用這兩個(gè)方案的投資方承擔(dān)較小的市場風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際交易過程經(jīng)過銀行提供的上門咨詢服務(wù)，X公司的財(cái)務(wù)決策人員接受了銀行對(duì)市場走勢的分析和預(yù)測，并且經(jīng)過對(duì)銀行提出的解決方案的了解，決定采納該公司最為熟悉的普通期權(quán)保值。X公司于2003年1月17日行進(jìn)行了外匯保值交易。
法律信息相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1