國際金融市場的非均衡性與金融(編輯修改稿)
2024-08-31 14:54 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的前提下，國際金融市場的投資有四種方式可供選擇： 1借一單位本幣（美元），投資于外國，再賣出遠(yuǎn)期外匯，最終得（1+rL*）。F/S美元，這時(shí)報(bào)酬率為 F/S（1+rL*）（1+rB）， 即[（1+rL*）、FS（1+rB）]/S 2投資者作反向投資，此時(shí)報(bào)酬率為 S（1+rL）（1+rB*）。F/S 3借款于本國而投資于外國，報(bào)酬率為rLrB 4在外國借一定資金，投資于外國，報(bào)酬率為rL*rB* 投資者對四種投資方式進(jìn)行不同的效益比較，決定資金的投資方向?！ ∫?和2的比較為例進(jìn)行分析： 第一步，假設(shè)銀行外匯買賣價(jià)差相同?！ ∮衃（1+rL*）。FS（1+rB*）]/S S（1+rL）（1+RB*）。F/S 移項(xiàng)得： [（FS）/S][（1+rL*）+（1+rB*）] [（rL+rB）（rL*+rB*）]……（1） 第二步，假設(shè)投資者同時(shí)面臨四種利差和買賣價(jià)差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠(yuǎn)期外匯的買價(jià)（ask）和賣價(jià)（bid）。那么（1）式將轉(zhuǎn)換為： [FbSa/Sa][（1+rL*）+（1+rB*）/（1+τ）] （rL+rB）（rL*+rB*）/（1+τ），其中τ=（SaSb）/Sb 對其進(jìn)行變形移項(xiàng)，得： Fb Sa[（1+rL）+（1+rB）]/[（1+rL*）+（1+rB*）/（1+τ）]…… 根據(jù)同樣方法對其他五種投資選擇進(jìn)行比較，得出其余五種結(jié)果，分別是： Fb Sa[（1+rL）/（1+rL*）]…… Fb Sa[（1+rL）+（1+rB*）（1+rL*）]/（1+rB*）…… Fb Sb[（1+rB）/（1+rB*）]…… Fb Sa[（1+rB）+（1+rL*）（1+rB*）]/（1+rL*）…… Fb Sb[（rLrB）/（rL*RB*）]…… 投資者可以對上述六種投資結(jié)果進(jìn)行比較，取出最優(yōu)解，作出投資選擇，從而決定國際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價(jià)差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動(dòng)的波動(dòng)及幅度，導(dǎo)致國際金融市場的非均衡?！ ∫許+a，S+b分別表示未來即期市場的外匯買價(jià)和賣價(jià)，并把它加上預(yù)期因素，+b，或者S+b，即期資本流出，遠(yuǎn)期資本流入。如果S+a+，資本流動(dòng)正好相反?！ ∷哉f，不同國家的存貸利率以及外匯的買賣差影響國際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模，當(dāng)兩者產(chǎn)生變動(dòng)以及投資者對其變動(dòng)的預(yù)期估計(jì)產(chǎn)生偏差時(shí)，就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動(dòng)資金，當(dāng)其波動(dòng)幅度超過一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)承受能力和監(jiān)管能力時(shí)，就有可能醞釀成金融風(fēng)險(xiǎn)?！ 。ㄈ?投機(jī)行為分析 國際金融投機(jī)主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn)，其資金具體表現(xiàn)為國際游資（HOTMONEY），投機(jī)行為的主要目的是利用非正常的投機(jī)手段，獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機(jī)基金非常龐大，達(dá)到對特定的匯市形成和匯率趨勢基本控制的程度時(shí)，投機(jī)行為就會(huì)給金融市場產(chǎn)生直接沖擊，導(dǎo)致一國金融市場風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。 投機(jī)行為的基本特征是，市場參與者在預(yù)測到經(jīng)濟(jì)政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟(jì)變量不能維持時(shí)，突然進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)重組，“投機(jī)性沖擊是在市場預(yù)測經(jīng)濟(jì)政策不一致時(shí)所作出的理性反應(yīng)”，“不一定要將投機(jī)性沖擊視為市場的反常行為，相反，它被看作是競爭性市場在預(yù)測到經(jīng)濟(jì)政策的不連續(xù)性后的典型反應(yīng)”。投資者的大幅度資產(chǎn)重組還有其他原因，典型的有二種：第一，投資者為避免損失，在即期市場上賣出外匯；第二，投機(jī)者為獲取利潤，在遠(yuǎn)期市場中賣出外匯的空頭頭寸?！ ≡?
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