國際金融市場(chǎng)2(編輯修改稿)
2025-03-05 14:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 入銀行，存款期限為 T；在 t+T時(shí)刻，交易者取出外匯并按此時(shí)的匯率 償還 t時(shí)刻借款本息和 i*i tS 1/tSeS23 二、匯率決定理論 根據(jù)以上操作程序，可以計(jì)算出交易者在 時(shí)刻得到的人民幣數(shù)為： 在 時(shí)刻需要償還的人民幣本息為： 1[ (1 * ) ]etiSS ?(1 )i?24 二、匯率決定理論 當(dāng) 時(shí)，通過以上交易可以實(shí)現(xiàn)獲利； 當(dāng) 時(shí)，通過以上交易的反向操作可以實(shí)現(xiàn)獲利。 如果市場(chǎng)上不存在套利機(jī)會(huì)，意味著交易者無論正向交易（借人民幣換成外幣）還是反向交易（借外幣換成人民幣），都無法從中獲得盈利，從而有： (1 * ) (1 )etS iiS ? ? ?( ) ( )et ?(1 * ) (1 )etS iiS ? ? ?25 二、匯率決定理論 由此可得匯率平價(jià)條件為： （ 3） 這就是利率平價(jià)公式，它給出了在無套利條件下（外匯市場(chǎng)與本國貨幣市場(chǎng)之間不存在套利機(jī)會(huì)）本幣利率 ，外幣利率 ，即期匯率 和預(yù)期匯率 之間的條件。根據(jù)這一條件可知如下結(jié)論： (1 )(1 * )etS iSi???26 二、匯率決定理論 結(jié)論 2： 如果本幣利率高于外幣利率，即 ，那么預(yù)期匯率 會(huì)高于即期匯率 ，即本幣會(huì)出現(xiàn)預(yù)期的貶值；如果本幣利率低于外幣利率，即 ，那么預(yù)期匯率 會(huì)低于即期匯率 ，即本幣會(huì)出現(xiàn)預(yù)期的升值。 *ii?eS tS*ii?eS tS27 二、匯率決定理論 這一公式內(nèi)部蘊(yùn)含著匯率的穩(wěn)定機(jī)制，或者也可以說解釋了資本的跨國流動(dòng)機(jī)制。當(dāng)無套利條件不成立的情況下，如果預(yù)期人民幣會(huì)在未來貶值，通過借入人民幣換成外匯存入銀行的方法是可以獲利的，由此就會(huì)產(chǎn)生在資本市場(chǎng)上大量的人民幣借款需求并同時(shí)出現(xiàn)外幣的大量供給。這會(huì)造成人民幣利率的爬升和外幣存款利率的下降，結(jié)果會(huì)使得套利空間消失，匯率與利率的關(guān)系重新回到（ 3）式的水平上。 28 二、匯率決定理論 相反，如果本幣（人民幣）存在升值預(yù)期，那么意味著借入外匯換成人民幣存入銀行的方法是可以獲利的，由此就會(huì)產(chǎn)生在資本市場(chǎng)上大量的外匯借款需求并同時(shí)出現(xiàn)人民幣的大量供給。這會(huì)造成外匯利率的爬升和人民幣存款利率的下降，由此會(huì)導(dǎo)致（ 3）式右側(cè)上升。結(jié)果會(huì)使得套利空間消失，匯率與利率的關(guān)系也會(huì)重新回到（ 3）式的水平上。 29 二、匯率決定理論 ? 拋補(bǔ)利率平價(jià) 以上介紹的是無拋補(bǔ)情形下的利率平價(jià)理論，如果外匯市場(chǎng)允許進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，那么交易者就可以在期貨市場(chǎng)上簽訂與套利方向相反的遠(yuǎn)期外匯合同來確定到期日交割時(shí)使用的匯率水平。那么這種拋補(bǔ)的利率平價(jià)可以使套利者免于承擔(dān)由匯率波動(dòng)而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 30 二、匯率決定理論 我們?nèi)匀挥? 和 分別表示本幣和外幣的利率，考慮交易者如下的套利行為： 在 t時(shí)刻，交易者借入 1單位本幣（人民幣），借款期限為 T，按即期匯率 兌換為某種外匯，將所得的 單位外匯存入銀行，存款期限為 T；同時(shí)賣出 t+T時(shí)刻的遠(yuǎn)期外匯，價(jià)格為 ，賣出數(shù)量為外匯存款的本息之和。在 t+T時(shí)刻，償還 t時(shí)刻借款的本息和。 i*itS 1/tStTS?31 二、匯率決定理論 同樣根據(jù)以上操作程序，可以計(jì)算出交易者在 時(shí)刻得到的人民幣數(shù)為： 在 時(shí)刻需要償還的人民幣本息為： 1[ (1 * ) ]tTtiSS ??(1 )i?32 二、匯率決定理論 如果市場(chǎng)上不存在套利機(jī)會(huì)，意味著交易者無論正向交易（借人民幣換成外幣）還是反向交易（借外幣換成人民幣），都無法從中獲得盈利，那么有： 這就是利率平價(jià)公式，它給出了在無套利條件下（外匯市場(chǎng)與本國貨幣市場(chǎng)之間不存在套利機(jī)會(huì)）本幣利率 ，外幣利率 ，即期匯率 和遠(yuǎn)期匯率 之間的條件。 (1 )(1 * )tTtS iSi? ???33 二、匯率決定理論
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