【文章內(nèi)容簡介】 周一至周五：上午 7： 20～下午 2： 00（ 芝加哥時間 ） 要到期的合同在最后交易日的上午 5： 00前交易 通過 Globex系統(tǒng) ， 周一至周四下午 4： 30至上午 4： 00（ 芝加哥時間 ） ；周日合節(jié)假日上午 5： 30至下午 4： 00。 39 三、歐洲貨幣期貨 ? 歐洲美元的價格 歐洲美元期貨是以現(xiàn)金的方式交割，因此在無套利條件下，歐洲美元期貨所隱含的借貸利率應(yīng)該等于市場上的遠期利率。 我們可以假設(shè)一個投資者，在時期 t0時將錢以 i（t0， t2）的利率存入，經(jīng)過 t2t0時期所獲得的本息，應(yīng)該與他現(xiàn)在（ t0）時將錢先以 i（ t0， t1）的利率存入，經(jīng)過 t1t0所獲得的本息再在 t1時刻以現(xiàn)在的遠期利率 i（ t1， t2）存入，經(jīng)過 t2t1時期所獲得的本息相同，否則就存在套利機會。 40 三、歐洲貨幣期貨 ? 歐洲美元期貨的價格 歐洲美元期貨是以現(xiàn)金的方式交割，因此在無套利條件下，歐洲美元期貨所隱含的借貸利率應(yīng)該等于市場上的遠期利率。 我們可以假設(shè)一個投資者，在時期 t0時將錢以 i（t0， t2）的利率存入，經(jīng)過 t2t0時期所獲得的本息，應(yīng)該與他現(xiàn)在（ t0）時將錢先以 i（ t0， t1）的利率存入，經(jīng)過 t1t0所獲得的本息再在 t1時刻以現(xiàn)在的遠期利率 i（ t1， t2）存入，經(jīng)過 t2t1時期所獲得的本息相同，否則就存在套利機會。 41 三、歐洲貨幣期貨 因此有： 整理可得遠期利率，即期貨所隱含的借貸利率為： 最后可得期貨的報價為： 2 0 1 0 210 2 0 1 1 2[ 1 ( , ) ] [ 1 ( , ) ] [ 1 ( , ) ]360 360 360t t t t tti t t i t t i t t?? ?? ? ? ?0 2 2 0120 1 1 0 2 1[ 1 ( , ) ( ) / 360 ] 360( , ) { 1 }[ 1 ( , ) ( ) / 360 ]i t t t ti t ti t t t t t t????? ? ?? ?12100 [1 , ]P i t t??42 三、歐洲貨幣期貨 例： 假設(shè)現(xiàn)在為 1月 22日，市場上 3月份的歐洲美元期貨合約到期日為 3月 8日，借貸期 90天，還款日為 6月 7日。若現(xiàn)在市場上 56天期（ 1月 22日到 3月 8日）的歐洲美元定期存款利率為 3％，而 146天期（ 1月22日到 6月 7日）的歐洲美元定期存款利率為 ％，那么這份 3月份的歐洲美元期貨合約價格為多少？ 43 三、歐洲貨幣期貨 解： 運用公式 可以求出隱含的 3月 8號到期的 90天歐洲美元存款利率為： 因此該 3月份歐洲美元期貨的價格為： 0 2 2 0120 1 1 0 2 1[ 1 ( , ) ( ) / 360 ] 360( , ) { 1 }[ 1 ( , ) ( ) / 360 ]i t t t ti t ti t t t t t t????? ? ?1 5 *14 6 / 360 360[ 1 ] 091 * 56 / 360 90i ?? ? ??100( 1 09) 1P ? ? ? 美 元44 三、歐洲貨幣期貨 也就是說，如果交易者不再進行中途轉(zhuǎn)手，那么買入一份歐洲美元期貨的買家可以在 3月 8日獲得 元，而在 6月 7日到期后應(yīng)該歸還 100萬美元。 ? 歐洲美元期貨報價 歐洲美元期貨的價格往往在世界主要期貨交易所中都可以找得到，這里向大家介紹一下如何從獲得的數(shù)據(jù)中了解想要的信息。 45 三、歐洲貨幣期貨 芝加哥商品期貨交易所歐洲美元期貨報價 Month Session Pr. Day Open High Low Last Time Sett. Chg. Vol. Sett. 6Sep 14:14 — 1552543 6Dec 14:14 508415 1649037 7Mar 14:14 319828 1244379 7Jun 14:14 287204 960283 7Sep 14:14 307367 893743 7Dec 14:14 265094 741705 8Mar 14:14 149793 541595 8Jun 14:14 86961 314704 8Sep 14:14 45609 283908 8Dec 14:14 44185 244208 46 三、歐洲貨幣期貨 ? 歐洲美元期貨套期保值 ? 對缺口風險的套期保值 對缺口風險的套期保值（ hedge gap risk）的一般原理為：設(shè) F為期貨價格所反映的遠期利率： f為現(xiàn)貨市場上不同期限利率所隱含的遠期利率。如果 fF則短借長貸并在期貨市場賣空；若 fF，則長借短貸并在期貨市場上買空。 47 三、歐洲貨幣期貨 ? 賣空套期保值 假設(shè)現(xiàn)在為 1月 22日，某公司將于 3月 19日必須借入美元1000萬，借款期限為 3個月，其往來銀行開具的借款條件為 LIBOR+100bp，市場上交易的 3月份到期之美元期貨價格 ，而其到期日恰為 3月 19日。如果該公司覺得未來利率上升的可能性很高的話，那么它應(yīng)該如何使用歐洲美元期貨來規(guī)避利率風險？ 48 三、歐洲貨幣期貨 ? 賣空套期保值 我們可以這樣分析這個案例：該公司因為即將擁有一筆浮動利率借款，因此面臨著未來利率上漲而承擔更多借款成本的風險。而未來的利率如果上漲，那么意味著 3月份到期的期貨價格會出現(xiàn)下跌（到期日的期貨價格應(yīng)該等于 100（ 1LIBOR）），那么如果現(xiàn)在賣出期貨，屆時再買入平倉，就可以從利率上漲中實現(xiàn)盈利，從而抵補了因利率上漲而帶來的借款成本增加。 49 三、歐洲貨幣期貨 ? 賣空套期保值 我們考慮未來的三種可能的利率情況如下： A B C 3月 19號三個月的 LIBOR ％ ％ 2％ 借款利率 （ 三個月利率 ） ％（ ％） ％（ ％） 3％ （ ％） 支付給銀行的利息 105000 82023 75000 賣出十份歐洲美元期貨的損益 23000 0 7000 套期保值后的凈利息支出 82023 82023 82023 實際利率 ％ ％ ％ 50 三、歐洲貨幣期貨 ? 賣空套期保值 其中賣出十份歐洲美元期貨的損益為（ 10*100） *25*（ ）， P為到期日時的期貨價格，等于 100（ 1LIBOR）。 因此我們可以看到，如果到時的利率出現(xiàn)下跌，那么借款者會獲得借款利息的節(jié)約，但同時在期貨上存在損失；而如果到時的利率出現(xiàn)上漲，那么借款者會獲得利率上的損失，但同時會在期貨交易中獲益，因此總的損益保持不變，借款者也因此得以獲得一個中等水平的固定利率并避免了利率波動的風險。 51 三、歐洲貨幣期貨 ? 買空套期保值 同樣假設(shè)現(xiàn)在為 1月 22日，某公司于 3月 19日將獲得閑置的美金 1000萬元可以放貸 3個月。往來的銀行為其開出的存款條件為 LIBOR+10bp，市場上交易的 3月份到期之歐洲美元期貨價格為 ，而其到期日恰為 3月 19日。如果該公司覺得未來利率下降的可能性很高，那么它應(yīng)該怎樣使用美元期貨來規(guī)避利率風險呢？ 52 三、歐洲貨幣期貨 ? 買空套期保值 與上面的案例相反，此時公司擁有的是一筆未來的貸款，而如果未來利率下跌，那么公司的收益將會有所減少。但同時注意到未來利率的下跌會使得歐洲美元期貨的價格上升，因此可以從買入歐洲美元期貨的交易中獲益并彌補利率下跌的損失。