【正文】 的價(jià)值 通過以上方法計(jì)算出的 FRA價(jià)格，即隱含的遠(yuǎn)期利率，將使 FRA的買賣雙方在 FRA簽訂時(shí)的獲益均為 0，在FRA合約開始后，隨著市場利率的變動， FRA合約對買賣雙方的價(jià)值也開始發(fā)生變化，但價(jià)值總和一直為零，所以說這是一種“零和博弈”。 解： 因?yàn)樵?FRA到期時(shí)，市場利率高于 FRA協(xié)議利率（ ％），所以 FRA的買方可以用較低的成本取得貸款。 31 三、歐洲貨幣期貨 理論上，交易雙方在交割日交割的是歐洲貨幣存款，存款期限從交割日的當(dāng)天算起。如果以每年 250個(gè)工作日計(jì)算，日平均成交 110萬張，日均成交金額超過 1萬億美元。 39 三、歐洲貨幣期貨 ? 歐洲美元的價(jià)格 歐洲美元期貨是以現(xiàn)金的方式交割，因此在無套利條件下，歐洲美元期貨所隱含的借貸利率應(yīng)該等于市場上的遠(yuǎn)期利率。如果 fF則短借長貸并在期貨市場賣空；若 fF，則長借短貸并在期貨市場上買空。如果該公司覺得未來利率下降的可能性很高，那么它應(yīng)該怎樣使用美元期貨來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)呢？ 52 三、歐洲貨幣期貨 ? 買空套期保值 與上面的案例相反，此時(shí)公司擁有的是一筆未來的貸款，而如果未來利率下跌，那么公司的收益將會有所減少。 58 三、歐洲貨幣期貨 分批套期保值欲集中套期保值的優(yōu)缺點(diǎn)對比如下 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 分批套期保值 涵蓋套期保值全部區(qū)間 需要使用遠(yuǎn)月份的期貨合約來套期保值 ， 但因?yàn)檫@種期貨合約流動性差 ，買賣價(jià)差也大 ， 故而套保成本較高 集中套期保值 使用期貨合約都是流動的近期月份期貨合約 ， 其買賣價(jià)差相對較小 ， 套保成本低 不能涵蓋全部的套保期間 ， 故而基差風(fēng)險(xiǎn)較大 59 五、歐洲貨幣期權(quán) ? 歐洲貨幣期權(quán)概述 歐洲貨幣期權(quán)是在利率期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，與其他期權(quán)一樣，歐洲貨幣期權(quán)要求購買者向出售者提供一筆期權(quán)費(fèi)，以獲取在未來某個(gè)時(shí)間（或者該時(shí)間以前）以某種價(jià)格水平買進(jìn)或者賣出某種債務(wù)憑證的權(quán)力。 歐洲美元期貨期權(quán)的期權(quán)費(fèi)以小數(shù)報(bào)價(jià)（百分之幾），每一個(gè)基點(diǎn)（百分之 ）代表 25美元。也就是說，通過上述的交易，交易者將其期貨交易的損失控制在了 650美元的范圍之內(nèi)。在這種情況下，選擇以利率期貨期權(quán)的方式進(jìn)行套期保值交易可能就是一個(gè)更好的選擇。利率上限是規(guī)避利率上漲風(fēng)險(xiǎn)的一種期權(quán)產(chǎn)品，因此是固定利率存款者和浮動利率借款者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。 86 五、歐洲貨幣期權(quán) 利率上下限其在每一個(gè)利息結(jié)算日的收益圖如下： 87 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。這樣的話， A公司面臨的盈虧狀況如下： 市場利率借款成本： 300*10％ *（ 90/360）＝ 一個(gè)月前支付的期權(quán)費(fèi)： 300*％ *（ 90*360）＝ 利率期貨收益： [（ 9190） *1％ ]*300*(90/360)＝ 76 五、歐洲貨幣期權(quán) 因此實(shí)際的成本支出為： +＝ 換算為年利率為：（ ） *（ 360/90）＝ ％ 也就是說，當(dāng)一個(gè)月后市場利率上升到了 10％時(shí)， A公司通過利率期貨期權(quán)保值的方法能以 ％的成本籌資到 300萬美元。 例： 某公司 A根據(jù)業(yè)務(wù)需要，擬于 6月中旬貸款 300萬美元，期限為 3個(gè)月。 63 五、歐洲貨幣期權(quán) ? 歐洲美元期貨期權(quán)的報(bào)價(jià) 歐洲美元期貨報(bào)價(jià)的常見名詞： Open：（ Open Price） 開盤價(jià) Last：（ Last Price）收盤價(jià) High：（ Highest Price）最高價(jià) Low：（ Low Price）最低價(jià) Sett.：（ Settle Price） 結(jié)算價(jià) Strike：（ Strike Price）執(zhí)行價(jià) Chg.：（ Change of Settle Price）：與前一日結(jié)算價(jià)的變化額 Vol.：（ Volume）交易額（合約數(shù)） OpInt.（ Open Interest）未平倉合約數(shù) 64 五、歐洲貨幣期權(quán) 歐洲美元期貨期權(quán)報(bào)價(jià)格式（看漲期權(quán)） Strike Session Expirty Date Open High Low Last Time Sett Chg Vol Future 14:14 —— 421845 9325 —— 14： 51 —— —— 2023918 9337 —— 14： 51 —— —— 2023918 9350 —— 14： 51 —— 30 2023918 9362 —— 14： 51 —— 30 2023918 9375 —— 14： 51 —— —— 2023918 9387 —— 14： 51 —— 30 2023918 9400 —— 14： 51 —— 10 2023918 9412 —— 14： 51 —— 1040 2023918 9425 —— 14： 51 —— 1130 2023918 9437 14： 51 —— 28686 2023918 9450 14： 51 —— 59360 2023918 9462 14： 51 56450 2023918 9475 14： 51 2403 2023918 65 五、歐洲貨幣期權(quán) 歐洲美元期貨期權(quán)報(bào)價(jià)格式（看跌期權(quán)） Strike Session Expirty Date Open High Low Last Time Sett Chg Vol Future 14:14 —— 42814 9412 —— —— —— —— 14： 51 —— 51856 2023918 9425 14： 51 —— 136644 2023918 9437 14： 51 —— 78405 2023918 9450 14： 51 —— 19874 2023918 9462 —— 14： 51 2640 2023918 9475 14： 51 46 2023918 9487 —— 14： 51 —— 1540 2023918 9500 —— 14： 51 —— 110 2023918 9512 —— 14： 51 —— 120 2023918 9525 —— 14： 51 —— 18008 2023918 9537 —— 14： 51 —— —— 2023918 9550 —— 14： 51 —— 18600 2023918 9562 —— 14： 51 —— —— 2023918 66 五、歐洲貨幣期權(quán) ? 歐洲美元期貨期權(quán)的用途 ? 利用歐洲美元期貨期權(quán)對期貨進(jìn)行保值 如果交易者賣出了某筆歐洲美元期貨合同，那么在未來該合同的價(jià)格上漲會引起該交易者的虧損；這時(shí)可以考慮買進(jìn)歐洲美元期貨的看漲期權(quán)來進(jìn)行對沖，持有該期權(quán)會從未來合同價(jià)格的上漲中獲益，可以在一定程度上減少和鎖定賣出期貨合同所可能帶來的虧損 相反，如果交易者買進(jìn)了某筆歐洲美元期貨合同，那么未來該合同價(jià)格的下跌同樣會引起交易者的虧損；這時(shí)可以考慮賣出歐洲美元期貨的看漲期權(quán)來進(jìn)行對沖，從而鎖定和減少買入歐洲美元期貨的風(fēng)險(xiǎn)。 60 五、歐洲貨幣期權(quán) 利率期貨期