【文章內(nèi)容簡介】 交易成本。另一個不足是它只適用于商品，卻忽視了服務，而服務恰恰可以有非常顯著的價值差距的空間。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如:經(jīng)濟數(shù)字發(fā)布/報告、資產(chǎn)市場以及政局發(fā)展。在 20 世紀 90 年代之前，購買力平價理論缺少事實依據(jù)來證明其有效性。90 年代之后， 此理論似乎只適用于長周期(3－5 年)。在如此跨度的周期中，價格最終向平價靠攏。 利率平價 (IRP) 利率平價規(guī)定，一種貨幣對另一種貨幣的升值(貶值)必將被利率差異的變動所抵銷。如果美國利率高于日本利率，那么美元將對日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無風險套匯而定。未來匯率會在當日規(guī)定的遠期匯率中被反映。在我們的例子中，美元的遠期匯率被看作貼水，因為以遠期匯率購得的日元少于以即期匯率購得的日元。日元則被視為升水。 20 世紀90年代之后，無證據(jù)表明利率平價說仍然有效。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值，反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h期抑制和身為高效益貨幣而增值。 國際收支模式 此模式認為外匯匯率必須處于其平衡水平－－即能產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常帳戶余額的匯率。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國家，其外匯儲備將會減少，并最終使其本國貨幣幣值降低(貶值)。便宜的貨幣使該國的商品在國際市場上更具價格優(yōu)勢，同時也使進口產(chǎn)品變得更加昂貴。在一段調(diào)整期后，進口量被迫下降，出口量上升，從而使貿(mào)易余額和貨幣向平衡狀態(tài)穩(wěn)定。 與購買力平價理論一樣，國際收支模式主要側(cè)重于貿(mào)易商品和服務，而忽視了全球資本流動日趨重要的作用。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。此類資本流進入國際收支的資本帳戶項目，從而可平衡經(jīng)常帳戶中的赤字。資本流動的增加產(chǎn)生了資產(chǎn)市場模式。 資產(chǎn)市場模式 目前為止的最佳模式。 金融資產(chǎn)(股票和債券)貿(mào)易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來審視貨幣。諸如增長率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟變量已不再是貨幣變動僅有的驅(qū)動因素。源于跨國金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額，已使由商品和服務貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易相形見絀。 資產(chǎn)市場方法將貨幣視為在高效金融市場中交易的資產(chǎn)價格。因此，貨幣越來越顯示出其與資產(chǎn)市場，特別是股票間的密切關聯(lián)。 美元和美國資產(chǎn)市場 1999 年 1999 年夏，許多權威人士認定美元將對歐元貶值，理由是持續(xù)增長的美國經(jīng)常帳戶赤字和華爾街的經(jīng)濟過熱。此觀點的理論基礎是：非美國投資者將會從美國股票和債券市場抽取資金，投入到經(jīng)濟狀況更為健康的市場中去，從而大幅壓低美元幣值。而這樣的恐懼自 80 年代早期以來一直沒有消散。當時，美國經(jīng)常帳戶迅速增長至歷史最高記錄，占國內(nèi)總產(chǎn)值(GDP)的 %。 正如80年代那樣，外國投資者對美國資產(chǎn)的胃口依舊如此貪婪。但與 80 年代不同的是，財政赤字在 90 年代消失了。雖然外國持有美國債券的增長速度可能已經(jīng)放緩，但源源不斷注入美國股市的大量資金卻足以抵銷這種緩勢。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區(qū)或英國股票，因為歐元區(qū)或英國股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。在 1998 年 11 月危機，以及 1996 年 12月由美聯(lián)儲主席格林斯潘的某些言論而引發(fā)的股慌中，此類情況已經(jīng)發(fā)生。在前一事例中，外國國庫券凈購買量幾乎增長了兩倍，達到 440 億美元；而在后一事例中，此項指標狂增十倍有余，達到 250 億美元。過去二十年中，在估計美元行為方面，國際收支法已為資產(chǎn)市場法所取代。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟基本面要素的改善必將幫助這一年輕的貨幣收復失地，但是單靠基本面要素很難支撐這一復蘇。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關系。歐元區(qū)三巨頭(德國、法國和意大利)的政府穩(wěn)定性，以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴展等敏感問題若隱若現(xiàn)的風險也被看作是單一貨幣的潛在障礙。 目前，美元得以保持穩(wěn)定應歸因于下列因素：零通脹增長，美國資產(chǎn)市場的安全避風港性質(zhì)，以及上文提及的歐元風險。 技術分析 技術分析研究以往價格和交易量數(shù)據(jù)，進而預測未來的價格走向。此類型分析側(cè)重于圖表與公式的構成，以捕獲主要和次要的趨勢，并通過估測市場周期長短，識別買入 / 賣出機會。根據(jù)您選擇的時間跨度，您可以使用日內(nèi)(每 5 分鐘、每 15 分鐘、每小時)技術分析，也可使用每周或每月技術分析。 技術分析基本理論 道瓊斯理論 這一技術分析中最古老的理論認為，價格能夠全面反映所有現(xiàn)存信息，可供參與者(交易商、分析家、組合資產(chǎn)管理者、市場策略家及投資者)掌握的知識已在標價行為中被折算。由不可預知事件引起的貨幣波動，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢中。技術分析旨在研究價格行為，從而做出關于未來走向的結(jié)論。 主要圍繞股票市場平均線發(fā)展而來的道瓊斯理論認為，價格可演釋為包括三種幅度類型的波狀－－主導、輔助和次要。相關時間周期從小于 3 周至大于 1 年不等。此理論還可說明反馳模式。反馳模式是趨勢減緩移動速度所經(jīng)歷的正常階段，這樣的反馳模式等級是33%、 50% 和 66%。 斐波納契反馳現(xiàn)象 這是一種廣為使用，基于自然和人為現(xiàn)象所產(chǎn)生的數(shù)字比率的反馳現(xiàn)象組。此現(xiàn)象被用于判斷價格與其潛在趨勢間的反彈或回溯幅度大小。最重要的反馳現(xiàn)象等級是 %、 50% 和 %。 埃利奧特氏波 埃利奧特派學者以固定波狀模式將價格走向分類。這些模式能夠表示未來的指標與逆轉(zhuǎn)。與趨勢同向移動的波被稱為推動波，而與趨勢反向移動的波被稱為修正波。埃利奧特氏波理論分別將推動波和修正波分為 5 種和 3 種主要走向。這 8 種走向組成一個完整的波周期。時間跨度可從 15 分鐘至數(shù)十年不等。 埃利奧特氏波理論具有挑戰(zhàn)性的部分在于，1個波周期可用 8 個子波周期組成，而這些波又可被進一步分成推動和修正波。因此，埃利奧特氏波的關鍵是能夠識別特定波所處的環(huán)境。埃利奧特派也使用斐波納契反馳現(xiàn)象來預測未來波周期的峰頂與谷底。 技術分析的內(nèi)容有哪些？ 發(fā)現(xiàn)趨勢 關于技術分析，您首先聽說的可能會是下面這句箴言：“趨勢是您的朋友”。找到主導趨勢將幫助您統(tǒng)觀市場全局導向，并且能賦予您更加敏銳的洞察力－－特別是當更短期的市場波動攪亂市場全局時。每周和每月的圖表分析最適合用于識別較長期的趨勢。一旦發(fā)現(xiàn)整體趨勢，您就能在希望交易的時間跨度中選擇走勢。這樣，您能夠在漲勢中買跌，并且在跌勢中賣漲。 支撐和阻力 支撐和阻力水準是圖表中經(jīng)受持續(xù)向上或向下壓力的點。支撐水準通常是所有圖表模式(每小時、每周或者每年)中的最低點，而阻力水準是圖表中的最高點(峰點)。當這些點顯示出再現(xiàn)的趨勢時，它們即被識別為支撐和阻力。買入 / 賣出的最佳時機就是在不易被打破的支撐 / 阻力水準附近。 一旦這些水準被打破，它們就會趨向于成為反向障礙。因此，在漲勢市場中，被打破的阻力水準可能成為對向上趨勢的支撐；然而在跌勢市場中，一旦支撐水準被打破，它就會轉(zhuǎn)變成阻力。 線條和通道 趨勢線在識別市場趨勢方向方面是簡單而實用的工具。向上直線由至少兩個連繼低點相連接而成。很自然，第二點必須高于第一點。直線的延伸幫助判斷市場將沿以運動的路徑。向上趨勢是一種用于識別支持線 / 水準的具體方法。反而言之，向下線條是通過連接兩點或更多點繪成。交易線條的易變性在一定程度上與連接點的 數(shù)量有關。然而值得一提的是，各個點不必靠得過近。 通道被定義為與相應向下趨勢線平行的向上趨勢線。兩條線可表示價格向上、向下或者水平的走廊。支持趨勢線連接點的通道的常見屬性應位于其反向線條的兩連接點之間。 平均線 如果您相信技術分析中“趨勢是您的朋友”的信條，那么移動平均線將使您獲益匪淺。移動平均線顯示了在特定周期內(nèi)某一特定時間的平均價格。它們被稱作“移動”，因為它們依照同一時間度量，且反映了最新平均線。 移動平均線的不足之一在于它們滯后于市場，因此并不一定能作為趨勢轉(zhuǎn)變的標志。為解決這一問題，使用 5 或 10 天的較短周期移動平均線將比 40 或 200 天的移動平均線更能反映出近期價格動向?；蛘?，移動平均線也可以通過組合兩種不同時間跨度的平均線加以使用。無論使用 5 和 20 天的移動平均線，還是 40 和 200 天的移動平均線，買入信號通常在較短期平均線向上穿過較長期平均線時被查覺。與此相反，賣出信號會在較短期平均線向下穿過較長周期平均線時被提示。 有三種在數(shù)學上不同的移動平均線：簡單算術移動平均線；線型加權移動平均線；以及平方系數(shù)加權平均線。其中，最后一種是首選方法，因為它賦予最近的數(shù)據(jù)更多權重，并且在金融工具的整個周期中考慮數(shù)據(jù)。第六課 匯市與股市的比較從選擇投資工具的角度來看，匯市與股市各有特點。以下做一個簡單的比較，以供投資者參考。比較項目 股 票 外匯(實盤) 參與市場 國內(nèi)股票市場 國際外匯市場 市場規(guī)模 每日成交量100億人民幣 每日成交量15000億美元 監(jiān) 管 方 中國證監(jiān)會 行業(yè)國際慣例及各國央行 流 動 性 較差，有漲跌停板 最好，無漲跌停板 開戶手續(xù) 股東代碼卡+證券公司帳號 銀行外匯帳號 投資金額 無高限和低限 無高限和低限 交易時間 每周一至周五上午 9：30——11：30 每周一至周五24小時交易下午1：00——3：00 結(jié)算周期 T+1 T+0 結(jié)算貨幣 人民幣、港幣、美元 除人民幣外的所有外幣 交易品種 多達1000家以上 四種主要貨幣與十幾種交叉匯率 交易方式 自助終端電話互聯(lián)網(wǎng) 互聯(lián)網(wǎng)電話自助終端柜臺 平均波幅 每年50%左右 每年15%左右，——% 交易費用 1—3‰手續(xù)費 無手續(xù)費 年度獲利潛力 不確定 20%左右 風 險 ST、PT、退市 國家消亡總體來看，外匯市場更加規(guī)范和成熟，交易方式更加靈活和方便，獲利空間較大而風險則可控制在一定的限度內(nèi)。對于專業(yè)的投資者，以及持有外匯的機構和個人來講，是一種穩(wěn)健而成熟的投資方式。第七課 外匯市場的短期波動 %%之間(即一至兩分錢，用外匯市場的術語來說就是100點至200點)，波動幅度大時可達到5%以上(即700點到1000點)。外匯市場上匯率經(jīng)常性的大起大落說明了外匯市場的兩大特征：第一，風險很大；第二，在外匯市場投資 獲得巨額利潤的可能性存在。對于外匯市場經(jīng)常出現(xiàn)的短期劇烈波動，經(jīng)濟學上稱之為對信息的過分反應(overshooting)。對于什么是外匯市場的過分反應，經(jīng)濟學界始終有爭論，目前大致有以下三種解釋。 第一，外匯的現(xiàn)貨價格與外匯匯率的長期均衡價格發(fā)生偏離。人們經(jīng)常在報紙上談到，某種貨幣的“匯率目前是被高估的”，或者是某種貨幣“目前的匯率已遠遠低于它的合理價格”。這些話所指的就是這種現(xiàn)象。 外匯的現(xiàn)貨價格過分地偏離外匯的長期均衡價格也可以由多種原因來解釋，可能是現(xiàn)貨價格太低或太高，也可能是長期的均衡價格被估計得太低或太高。從市場運行本身來看，在投機性資本不充足時(市場上交易量很少)，或在外匯市場上投機性資本過分多的時候(市場交易過熱)，現(xiàn)貨價格的波動超過它的長期均衡價就不是一種難以理解的現(xiàn)象了。 第二，外匯的短期均衡價格波動幅度總是會超過它長期的均衡價格波動幅度。這種解釋假設所有會影響外匯市場的因素都會對外匯的價格波動產(chǎn)生作用，但這種作用的生效在時間和渠道上有差別，造成短期均衡價偏離長期均衡價。 對于外匯的短期均衡價格偏離長期均衡價格的現(xiàn)象，目前經(jīng)濟學界流行的解釋是，當政府擴大貨幣供應量或降低利率時，市場上物價并不會馬上上升，導致實際的貨幣供應量增加，外匯市場則迅速反應，本國貨幣的匯價大幅度下跌，使外匯的短期均衡價過分地低于長期均衡價。而當物價在完全消化貨幣供應量增長因素時會上升，實際的貨幣供應量會有所下降，外匯的短期均衡價也會逐漸恢復到與長期均衡價趨于一致。 第三，外匯市場不是一個有效率的市場，即外匯價格的波動不能充分反映市場在一定時期內(nèi)出現(xiàn)的全部信息，導致外匯的實際價格經(jīng)常過分地偏離均衡價格。 外匯市場的短期劇烈波動可能是由于市場參與者主觀地排斥某些信息，片面地接受或過分地接受某些信息，使外匯價格過分扭曲；也可能是某些影響外匯波動的信息掩蓋了其他一些同樣重要的信息，造成外匯價格大起大落。 其次，如果外匯市場不是一個有效益的市場，就會導致一些糾偏的行為在市場出現(xiàn)，如以牟利為動機的投機者介入市場、需要準確地發(fā)布影響市場的信息、政府干預等。這些糾偏的行為有時會使實際價格與均衡價格趨于一致，有時卻會進一步扭曲市場的價格波動。 從現(xiàn)在外匯市場的實際波動來看，外匯市場在長期可能是一個信息有效率的市場，但在短期卻還遠遠沒辦法證明。目前對外匯市場每天波動影響最大的是新聞，它包括經(jīng)濟和政治兩大類。此外