【文章內(nèi)容簡介】 推出新品豐富產(chǎn)品品類增強渠道管理的整體“渠道+產(chǎn)品”策略，有助于公司提升市場份額。風險提示：上游原奶漲價推升成本。三、運輸及檢測環(huán)節(jié)的食品安全冷鏈儲運：把關(guān)儲藏運輸環(huán)節(jié)食品安全（1）我國冷鏈物流發(fā)展仍然落后食品腐爛變質(zhì)是造成食品安全隱患和資源浪費的主要原因之一，而導致食品變質(zhì)的關(guān)鍵因素是溫度，食品冷藏是保證品質(zhì)和風味的重要環(huán)節(jié)，食品在由生產(chǎn)環(huán)節(jié)到達最終消費者手中的“從田間到餐桌”整個產(chǎn)業(yè)過程都離不開現(xiàn)代冷鏈物流，包括低溫環(huán)境下食品的加工貯藏、運輸和銷售，冷鏈運輸是食品新鮮與安全的保證，對于減少保鮮食品消耗，在流通中預防發(fā)霉、腐爛變質(zhì)等質(zhì)量問題發(fā)揮了重要的作用。根據(jù)日本的一項研究表明，冷鏈物流的利用與食品中毒的發(fā)生率有著密切的關(guān)系，隨著食品冷鏈物流使用率的快速上升，社會上發(fā)生食品中毒的事件呈現(xiàn)趨勢性下降。但是，我國冷鏈行業(yè)發(fā)展與國外差距非常明顯，我國農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展仍處于起步階段，規(guī)?；?、系統(tǒng)化的冷鏈物流體系尚未形成，與發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、居民消費和擴大農(nóng)產(chǎn)品出口的需求相比仍有差距。216。 人均冷庫容量低、設(shè)備老舊嚴重。截止到2011 年，我國冷庫總?cè)萘繛?,111 萬立方米，遠遠不能滿足我國人民對冷藏冷凍食品的需求。根據(jù)國際冷藏倉庫協(xié)會統(tǒng)計， 立方米， 立方米的人均庫容量，同時現(xiàn)有冷庫大部分已有30 年以上的庫齡，設(shè)備陳舊。216。 冷藏運輸車存量少，與發(fā)達國家技術(shù)水平差距明顯。2012 年，美國冷藏車保有量20 多萬輛，日本擁有12 萬輛，而我國冷藏車僅有約5 萬輛，%，而美國為1%、%、3%。而國外冷藏車已成熟運用自動化測量和自動識別技術(shù), 而我國的冷藏設(shè)施普遍自動化水平不高。216。 食品冷凍冷藏運輸率和冷鏈物流率偏低。我國食品冷藏運輸率只有15%40%，而發(fā)達國家高達80%90%；我國冷鏈流通率僅5%23%，而美國、日本這一比率接近100%。216。 食品腐損率高。我國果蔬、肉類、水產(chǎn)品流通腐損率分別達到2030%、12%、15%，僅果蔬一類每年損失達1000 億元以上，而發(fā)達國家果蔬損失率低于5%。（2）相關(guān)政策驅(qū)動冷鏈項目建設(shè)穩(wěn)步增長隨著節(jié)能、環(huán)保及食品安全的重要性日益體現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流這一細分市場將進入快速發(fā)展的時期。近年來，政府出臺各項政策措施，鼓勵冷鏈的發(fā)展，特別是2010 年國家發(fā)改委《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流規(guī)劃》的出臺，為農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流的快速發(fā)展制訂了目標。該《規(guī)劃》指出：到2015 年216。 我國將初步建成農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流服務(wù)體系，使果蔬、肉類、水產(chǎn)品冷鏈流通率分別達到20%、30%、36%以上，流通環(huán)節(jié)產(chǎn)品腐損率分別降至15%、8%、10%以下。216。 冷庫增長量將從2010 年的880 萬噸增加到1,880 萬噸，在全國范圍內(nèi)由政府扶持新建和改擴建冷庫庫容1,000 萬噸；216。 冷藏車數(shù)量將從2010 年的2 萬輛增加到6 萬輛。20112015 年五年間，%，平均每年增加200 噸庫容；%，平均每年增加8,000 輛。如果能夠?qū)崿F(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流規(guī)劃的目標，將帶動2,000 億元左右的社會資本投資規(guī)模。另外，國家也相繼出臺一些配套政策措施，從稅收、用電成本、物流運輸?shù)榷喾矫孀⒅亟档拖嚓P(guān)企業(yè)的成本費用，提升經(jīng)營效益，從而支持冷鏈物流產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。近年來，在一系列相關(guān)政策的驅(qū)動下，我國冷庫總?cè)萘康纳仙厔菝黠@，根據(jù)中國倉儲協(xié)會的數(shù)據(jù)，至2011 年底，我國冷庫統(tǒng)計總?cè)萘繛?, 萬立方米（參考儲存量1, 萬噸），2009 年至2011 年，%，但區(qū)域結(jié)構(gòu)上增長速度存在差異，經(jīng)濟發(fā)達的省市以及農(nóng)副產(chǎn)品產(chǎn)地的冷庫建設(shè)速度較快。十二五期間，隨著冷鏈流通率以及冷藏運輸率的逐步提升，我國冷藏車行業(yè)迎來快速的發(fā)展，尤其是智能型、節(jié)能環(huán)保型車輛的增速會更高，到2015 年冷藏車將達到6 萬輛。（3）冷鏈產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展推動制冷設(shè)備需求的廣闊空間冷鏈產(chǎn)業(yè)上主要的設(shè)備包括冷庫、冷藏運輸車、超市陳列柜等，而其核心部件主要包括制冷壓縮機、冷凝器、電動機等。根據(jù)重慶某冷鏈物流中心項目建設(shè)情況計算，在項目建設(shè)總投資中，冷庫設(shè)備占比最大，%，配送中心設(shè)備主要包括冷藏運輸車等占比達到25%，冷鏈產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展必將帶動相關(guān)制冷設(shè)備的需求上升，尤其是先進智能設(shè)備的市場需求的增加。與冷鏈設(shè)備行業(yè)相關(guān)的上市公司主要有大冷股份、煙臺冰輪、雪人股份和漢鐘精機四家。這四家上市公司中，煙臺冰輪和大冷股份產(chǎn)品鏈更全，下游主要圍繞冷鏈設(shè)備領(lǐng)域，兩家公司在大型冷庫的制冷設(shè)備中市場占有率達到50%以上，將充分受益于冷鏈行業(yè)的快速發(fā)展。雪人股份的產(chǎn)品主要是制冰系統(tǒng)和制冰機，屬于冷鏈行業(yè)的細分領(lǐng)域，近年來，公司與瑞典SRM 公司合資涉足高端螺桿壓縮機市場，未來發(fā)展前景長期看好；而漢鐘精機僅有少部分產(chǎn)品用在冷凍冷藏行業(yè)中。①大冷股份：冷鏈成套設(shè)備齊全，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固大冷股份是中國最大的工業(yè)制冷設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品有活塞式、螺桿式、離心式制冷壓縮機以及壓力容器、組合庫、氣調(diào)保鮮庫、速凍機等，共計5 個系列（制冷、冷凍、空調(diào)、冷藏、保鮮）、6 大成套（空調(diào)成套、土建冷庫成套、組合冷庫成套、制冰成套、特種工程成套和氣調(diào)保鮮成套），產(chǎn)品覆蓋冷凍冷藏、中央空調(diào)、工業(yè)制冷設(shè)備三大領(lǐng)域。公司在工業(yè)制冷行業(yè)中優(yōu)勢地位明顯，在食品加工領(lǐng)域的冷庫工程項目領(lǐng)域，公司產(chǎn)品的市場占有率40%50%左右，在漁船制冷市場上公司產(chǎn)品占有率達到80%以上。公司是目前國內(nèi)僅有的兩家具備冷凍冷藏壓縮機研制和成套工程能力的冷鏈裝備企業(yè)之一。公司所屬的參股公司眾多，公司的凈利潤貢獻主要來自于與三洋株式會社的三家合資公司的投資收益，其中，大連三洋壓縮機有限公司、大連三洋冷鏈、大洋冷暖貢獻了投資收益的80%左右，而2012 %。公司的行業(yè)地位優(yōu)勢明顯，主要產(chǎn)品下游主要應(yīng)用于冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈，直接受益于冷鏈行業(yè)的發(fā)展，預計未來幾年，公司各項業(yè)務(wù)的發(fā)展增速將高于行業(yè)平均水平。我們預計公司20132015 億元、 億元、 億元，%、%、%， 億元、 億元、 億元，%。風險提示。下游制冷行業(yè)投資增速下滑；合資項目進展緩慢的風險。②煙臺冰輪：冷鏈成套設(shè)備龍頭企業(yè)，行業(yè)優(yōu)勢明顯煙臺冰輪是和大冷股份并列為國內(nèi)工商業(yè)制冷的龍頭企業(yè)。公司致力于在氣溫控制技術(shù)領(lǐng)域為客戶提供系統(tǒng)解決方案，主要從事商業(yè)冷凍設(shè)備、工業(yè)冷凍設(shè)備制造及應(yīng)用系統(tǒng)集成、工程成套服務(wù)，服務(wù)于食品冷鏈、物流、石化、醫(yī)藥、能源等行業(yè)，擁有冷凍、冷藏、速凍、凍干、制冷、保鮮、空調(diào)、工藝冷卻8 大系列500 多種產(chǎn)品規(guī)格。在畜、禽、肉等商業(yè)冷凍系統(tǒng)領(lǐng)域是行業(yè)的主要領(lǐng)導者，工業(yè)冷凍系統(tǒng)領(lǐng)域公司是后進者。公司業(yè)務(wù)構(gòu)成，商業(yè)冷凍冷藏業(yè)務(wù)65%，工業(yè)冷凍冷藏業(yè)務(wù)不到30%。公司下屬有多家合資公司，煙臺冰輪的大部分利潤來源于參股公司貢獻的投資收益。其中煙臺荏原空調(diào)設(shè)備公司、煙臺頓漢布什工業(yè)公司貢獻的比重較大。公司本部的業(yè)務(wù)與冷鏈行業(yè)相關(guān)度較大。20062010 年期間，受到行業(yè)發(fā)展緩慢的影響，%；而2011 年隨著行業(yè)的迅速發(fā)展，%。根據(jù)我們對行業(yè)的判斷，預計未來幾年，公司本部營收增速將略高于行業(yè)，保持20%左右的增速發(fā)展，建議重點關(guān)注。風險提示：市場需求不足。國家冷鏈發(fā)展速度低于預期。原材料價格和人工成本上漲的風險。市場開拓不利，競爭激烈。③雪人股份：制冰機行業(yè)龍頭，合資進入高端螺桿壓縮機市場公司在國內(nèi)制冰設(shè)備行業(yè)的市場綜合占有率名列第一，主要產(chǎn)品包括制冰系統(tǒng)、片冰機、冷水機、其他制冰設(shè)備及各類制冰輔助設(shè)備，下游廣泛應(yīng)用于食品加工、商超物流、遠洋捕撈等冷鏈建設(shè)，水利水電、建筑工程等混凝土降溫，礦井降溫等人工環(huán)境領(lǐng)域，蓄能調(diào)峰等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，以及精細化工行業(yè)反應(yīng)釜降溫、人工冰雪、食用冰、家用、制藥醫(yī)療等領(lǐng)域。經(jīng)過多年發(fā)展，公司現(xiàn)已成為中國最大的制冰設(shè)備及制冰系統(tǒng)生產(chǎn)商和供應(yīng)商之一，在工業(yè)制冰設(shè)備制造領(lǐng)域處于絕對的領(lǐng)先地位，NOWKEY 品牌在國際市場享有知名度。與瑞典SRM 合作開發(fā)羅干制冷壓縮機，新產(chǎn)品節(jié)能環(huán)保優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品定位于進口替代。SRM 公司螺桿壓縮機型線設(shè)計領(lǐng)域處于國際領(lǐng)先地位，公司與SRM 合作開發(fā)的螺桿制冷壓縮機適用于氨（天然工質(zhì)）及環(huán)保制冷劑R404A、R507 等常規(guī)制冷劑。高壓螺桿壓縮機以天然工質(zhì)CONH3 為制冷劑，比同類產(chǎn)品節(jié)能約1520%，定價比外資同類產(chǎn)品低約20%，性價比優(yōu)勢明顯，有望在中高端壓縮機領(lǐng)域形成對日本前川MYCOM、神鋼、日立、德國格拉索等國際品牌的螺桿壓縮機的進口替代。2013