【文章內(nèi)容簡介】 2009中成藥制造行業(yè)利潤前十位企業(yè)排名第一的企業(yè)。下面的圖表是吉林敖東與東阿阿膠營運能力比率及趨勢的比較：從以上圖表分析可知：東阿阿膠近五年的營運能力各指標都比吉林敖東的要高，而且都要高出好多。主要是因為東阿阿膠近五年的主營業(yè)務收入和主因業(yè)務成本都相對比吉林敖東的要高，而存貨、應收賬款、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和資產(chǎn)總額卻又比吉林敖東的要低許多，從而導致各期比率都要比敖東的高出許多。這說明企業(yè)的存貨水平太低了，可能會出現(xiàn)缺貨的情況。而應收賬款比銷售收入低那么多，說明企業(yè)采用比較苛刻的信用政策，應收賬款周轉(zhuǎn)期太短，這樣可能會限制企業(yè)銷售規(guī)模的擴大。其他指標偏高最大的原因就是，企業(yè)生產(chǎn)所用的原材料價格相對較高，從而導致主營業(yè)務收入相對比較高。當然，公司下面的子公司由于銷售規(guī)模擴大需要更多的產(chǎn)品從而導致車間生產(chǎn)能力趨于飽和，企業(yè)應當適當增加生產(chǎn)設備，另外由資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的偏高可以看出公司資產(chǎn)的管理水平不高。因素分析根據(jù)以上對營運能力各指標的分析，我們初步認識到影響公司營運能力的原因，下面我運用連環(huán)替代法進一步對公司各營運指標進行因素分析。通過因素分析確定各個影響因素對指標差異的影響方向和程度。公司營運能力各指標的影響因素間的關系通過以下公式表現(xiàn)出來：①存貨周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務成本 1/存貨平均余額②應收賬款周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務收入 1/應收賬款平均余額③動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務收入 1/流動資產(chǎn)平均余額④ 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務收入 1/固定資產(chǎn)平均余額⑤ 資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務收入 1/平均資產(chǎn)總額09年主營業(yè)務成本對存貨周轉(zhuǎn)率的影響：( ) 1/ = 09年存貨平均余額對存貨周轉(zhuǎn)率的影響： ( )/( )=從以上計算結(jié)果可以看出主營業(yè)務成本對存貨周轉(zhuǎn)率的影響比較大。09年主營業(yè)務收入對應收賬款周轉(zhuǎn)率的影響：( ) 1/ = 09年應收賬款平均余額對應收賬款周轉(zhuǎn)率的影響： ( )/( )= 從以上計算結(jié)果可以看出應收賬款平均余額對應收賬款周轉(zhuǎn)率的影響比較大。09年主營業(yè)務收入對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：( ) 1/1,107,859, = 09年流動資產(chǎn)平均余額對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響： (1,107,859, 1,787,964,)/( 1,787,964, 1,107,859,) = 從以上計算結(jié)果可以看出流動資產(chǎn)平均余額對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響比較大。09年主營業(yè)務收入對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：( ) 1/339,741, = 09年固定資產(chǎn)平均余額對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響： (339,741, 367,855,)/( 367,855, 339,741,) = 從以上計算結(jié)果可以看出主營業(yè)務收入對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響比較大。09年主營業(yè)務收入對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響：( ) 1/1,750,039, = 09年平均資產(chǎn)總額對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響： (1,750,039, 2,504,953,)/( 2,504,953, 1,750,039,) = 從以上計算結(jié)果可以看出平均資產(chǎn)總額對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響比較大。綜上結(jié)果，根據(jù)財務報表附注里面披露的信息，由于公司生產(chǎn)產(chǎn)品的原材料成本比較高；公司對應收賬款信用政策比較苛刻；并且因為子公司擴大銷售規(guī)模引起公司銷售收入增加，而生產(chǎn)設備卻未及時補給，導致生產(chǎn)能力飽和；另外，公司內(nèi)部管理層對企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的管理效率不佳。最終導致公司營運能力各指標比率相對于同行業(yè)偏高。存在的不足或優(yōu)勢經(jīng)過上面的分析，東阿阿膠的整體營運能力還是比較強的，各主要流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的流動比率都比較高，流動性也比較強。近五年來，長期營運能力和短期營運能力都整體呈持續(xù)上升趨勢。但是，公司各營運能力指標相對于同行業(yè)都偏高，公司存貨偏少，應當調(diào)整原材料采購方案，降低采購成本適當增加存貨。從近五年報表可以看出，公司的主營業(yè)務收入相對于應收賬款來說是非常高的，雖然近幾年有好轉(zhuǎn)的趨勢，看來公司還必須適當放寬應收賬款信用政策，從而來擴大銷售規(guī)模，增加企業(yè)的利潤。在擴大銷售規(guī)模的同時還應當適當增加生產(chǎn)設備以滿足生產(chǎn)需要。另外，公司管理層應當增強對內(nèi)部資產(chǎn)的有效管理，提高各資產(chǎn)的利用率，為企業(yè)更好的發(fā)展奠定基礎。五、盈利能力分析指標選取盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。不論是股東、債權人、管理者還是政府部門，都對企業(yè)的盈利能力十分重視，日益關注企業(yè)的盈利能力和水平。因為股東的報酬高低、債權人的安全程度和企業(yè)的健康發(fā)展都與企業(yè)的盈利能力密切相關。一般來說企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)情況，非正常項目只是特殊情況下的個別結(jié)果，不能說明企業(yè)的能力。因此在分析企業(yè)的盈利能力時應排除非正常損益。影響企業(yè)盈利能力的因素和比率有很多，在這里不一一講述，主要選取如下指標進行分析：主營業(yè)務收入、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤、總資產(chǎn)報酬率、股東權益報酬率、每股盈余、每股凈資產(chǎn)、銷售凈利潤率數(shù)據(jù)調(diào)整（1）股數(shù)調(diào)整調(diào)整前普通股股數(shù)發(fā)行新股（權證行使截止于7月）調(diào)整后普通股數(shù)2005408,711,549//2006408,711,549//2007408,711,549//2008523,763,614//2009523,763,614130,257,923*公司2008 年7 月10 日公告了《權證上市公告書》，向發(fā)行認股權證股權登記日登記在冊的全體股東以10: 的比例免費派發(fā)百慕大式認股權證，共計130,940,903份，認股權證行權比例為1：1， 元， 元，截至2009 年7 月17 日認股權證交易時間結(jié)束時，共計130,257,923份認股權證行權，本公司的股本總數(shù)由行權前的523,763,614股，變?yōu)樾袡嗪蟮?54,021,537股。*2009年7月17號，假設市價平均價為改日股票收盤價。*普通股調(diào)整股數(shù)=認股權證行權普通股數(shù)（1行權價/普通股平均市價）(2)凈利潤調(diào)整20052006200720082009凈利潤資產(chǎn)減值損失//4,863,466,投資收益/3,634,6,211,補貼收入////營業(yè)外收入2,360,5,131,營業(yè)外支出4,040,2,525,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤趨勢分析（1）主營業(yè)務收入分析A、分行業(yè)收入結(jié)構各行業(yè)收入額醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥商業(yè)其它行業(yè)合并抵消合計200566,22,3,93,20062007114,36,8,22,137,2008129,48,11,21,167,2009150,64,13,21,207,分行業(yè)收入百分比醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥商業(yè)其它行業(yè)合并抵消合計2005%%%100%2006%%%%100%2007%%%%100%2008%%%%100%2009%%%%100%如圖表可知，20052009年，山東東阿阿膠股份有限公司的主營業(yè)務收入主要來源于醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)，五年來的比例有所變化。醫(yī)藥工業(yè)在20062008三個年度有所增加，但是呈減少趨勢，2009年所占比例減少至與2006年持平。醫(yī)藥商業(yè)的比例呈上升趨勢，%%。說明東阿公司的醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)的競爭力相對其他行業(yè)強些。Ｂ、分地區(qū)收入結(jié)構華 東華 南西 南華 北其 它合并抵消合 計200541