【正文】 現(xiàn)所得很可能低于其帳面價值。因素分析 （1）流動比率以08年為基準，對09年的流動比率進行因素分析年份流動資產(chǎn)流動負債流動比率2008 2009影響流動資產(chǎn)是流動比率較高的主要影響因素。公司下屬5個養(yǎng)驢基地、3個生產(chǎn)分廠，生產(chǎn)以阿膠為主的中成藥、生物制劑、保健食品等6個門類70余種的產(chǎn)品，阿膠產(chǎn)品年產(chǎn)量、出口量分別占全國75%和90%以上。二、短期償債能力分析指標選取影響企業(yè)流動性與短期償債能力因素主要包括：流動資產(chǎn)、流動負債、營運資金、現(xiàn)金流量，所以本組對短期償債能力分析選取的指標有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金與流動負債比率3個指標。三、長期償債能力分析指標選取與分析影響企業(yè)長期償債能力的因素有：資產(chǎn)負債率，股權(quán)比例，權(quán)益乘數(shù)，負債與股權(quán)比率，債務(wù)與有形凈值比率，利息保障倍數(shù)，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)，償債保障比率。其他長期償債能力指標整體呈穩(wěn)步上升趨勢。其中，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是同屬于流動資產(chǎn)而又相對獨立的指標，且在流動資產(chǎn)中用來分析營運能力最具有代表性。而應(yīng)收賬款比銷售收入低那么多，說明企業(yè)采用比較苛刻的信用政策，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期太短，這樣可能會限制企業(yè)銷售規(guī)模的擴大。在擴大銷售規(guī)模的同時還應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加生產(chǎn)設(shè)備以滿足生產(chǎn)需要。（2）盈利比率趨勢分析主營業(yè)務(wù)收入扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤總資產(chǎn)報酬率股東權(quán)益報酬率每股盈余每股凈資產(chǎn)銷售凈利潤率2005 2006 2007 2008 2009 Ａ、主營業(yè)務(wù)收入由圖表可知，東阿阿膠的主營業(yè)務(wù)收入五年來穩(wěn)定發(fā)展，由2005年的9381722上升至2009年的2079106.B、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤從圖中可知，公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤五年來穩(wěn)定上升，說明公司的業(yè)績前景看好。(5)每股凈資產(chǎn)由圖表可知，東阿阿膠的每股凈資產(chǎn)五年來都低于吉林敖東。（2）指標數(shù)據(jù)調(diào)整20052006200720082009資本占用1130462503 1216962965 1314678496 1587913892 2681253666 資產(chǎn)總額1251700071 1417994617 1606899442 1893179695 3116727695 無息流動負債129912830 186803647 239955112 292113793 392832982 在建工程16490413 24187291 57731190 17226837 30162896 會計準備23846700 13838558 13066823 15619057 15010467 商譽攤銷0 0 0 0 0 遞延稅款0 7320798 7123924 12804271 25533750 非正常營業(yè)收支1318975 3441527 477543 1260041 1954868 (二)指標計算分析EVA計算20052006200720082009稅后凈營業(yè)利潤131978538160018658209869034291850926382241380資本占用11304625031216962965131467849615879138922681253666資本成本62175438669329637230731787335264147468952EVA6980310193085695137561717204515662234772428EVA指標分析（1）趨勢分析從圖表上可以看出：東阿阿膠公司EVA值成明顯的上升趨勢，%.(2)因素分析EVA=（銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率—資本成本）資本根據(jù)公式，首先我們把括號里面部分看成一個整體（A），資本（B）作為另一個因素分析他們對EVA的影響；再把括號內(nèi)的各因素進行分解。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受到銷售收入與資產(chǎn)總額的影響，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降主要是因為銷售收入的增長跟不上規(guī)模擴大的幅度，也就是說，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模產(chǎn)生的經(jīng)濟效益未達到預(yù)期的目標，反而使資產(chǎn)的利用效率降低。有助于增強投資者及債權(quán)債務(wù)人對企業(yè)信心，維持公司股價的穩(wěn)定；同時也為公司今后的投融資提供了良好的前提條件，為企業(yè)的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。從近五年報表可以看出，相對于行業(yè)敖東公司來說，公司的每一元銷售收入帶來的凈利潤還是比較少的，總資產(chǎn)的綜合利用效率和凈資產(chǎn)的的利用效率有待提高。東阿阿膠的凈資產(chǎn)收益率五年來穩(wěn)定發(fā)展，上升的幅度小較穩(wěn)定，吉林敖東前三年發(fā)展勢頭猛進，%，%，%。說明東阿公司的醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)的競爭力相對其他行業(yè)強些。存在的不足或優(yōu)勢經(jīng)過上面的分析，東阿阿膠的整體營運能力還是比較強的，各主要流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的流動比率都比較高，流動性也比較強。行業(yè)分析我們選擇吉林敖東藥業(yè)作為行業(yè)分析的對象，它是20072009中成藥制造行業(yè)利潤前十位企業(yè)排名第一的企業(yè)。不足與優(yōu)勢東阿阿膠的各項比率與敖東相比，大部分都更好，者說明東阿阿膠的長期償債能力還是比較強的。 4）償債保障比率=負債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標分析：一般認為，該比率越低，企業(yè)償還債務(wù)的能力越強。本公司存在的不足或優(yōu)勢東阿阿膠福份有限公司近五年來，流動資產(chǎn)均遠高于流動負債，且流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力強，質(zhì)量較高；此外其流動資產(chǎn)的增長幅度大于流動負債的增幅，且其流動資產(chǎn)中的貨幣資金不但比例較高而且增幅居前；這為公司實現(xiàn)未來發(fā)展戰(zhàn)略要的資金主要依靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入支撐。本公司于1996年7月29日經(jīng)中國證監(jiān)會批準在深圳證券交易所掛牌交易。其中阿膠系列藥品16個,非阿膠系列藥品13個，阿膠系列保健食品17個，生物藥品1個。從圖與上述數(shù)據(jù)中可得知，除應(yīng)收票據(jù)增幅極小且在09年出現(xiàn)極大的下降外，其他的主要流動資產(chǎn)與流動負債都有著不同程度的增長，其中，貨幣資金的將近4倍的巨額增幅遠高于流動負債的增幅。3）負債與股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率）=負債總額/股東權(quán)益總額指標分析：是衡量公司財務(wù)杠桿的指標，即顯示公司建立資產(chǎn)的資金來源中股本與債務(wù)的比例，計算方法為將公司的長期債務(wù)除以股東權(quán)益。3）負債與股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率）的因素分析負債總額對產(chǎn)權(quán)比率的影響%股東權(quán)益總額對產(chǎn)權(quán)比率的影響%根據(jù)前面計算，產(chǎn)權(quán)比率是下降的?？偟膩碚f，公司存貨和應(yīng)收賬款的流動性比較好，公司對流動資產(chǎn)的利用還是比較充分的。09年主營業(yè)務(wù)收入對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響：( ) 1/1,750,039, = 09年平均資產(chǎn)總額對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響： (1,750,039, 2,504,953,)/( 2,504,953, 1,750,039,) = 從以上計算結(jié)果可以看出平均資產(chǎn)總額對資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率的影響比較大。*普通股調(diào)整股數(shù)=認股權(quán)證行權(quán)普通股數(shù)（1行權(quán)價/普通股平均市價）(2)凈利潤調(diào)整20052006200720082009凈利潤資產(chǎn)減值損失//4,863,466,投資收益/3,634,6,211,補貼收入////營業(yè)外收入2,360,5,131,營業(yè)外支出4,040,2,525,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤趨勢分析（1）主營業(yè)