【文章內容簡介】 資收益62 9120 685數(shù)據(jù)來源：格力電器 20102012年年報公允價值變動損益：公允價值變動損益的取得具有較大的不確定性，格力電器近三年的投資收益分別為69百萬元、57百萬元、246百萬元，在2012年度有了大幅增長。結合截至格力電器披露的2013年第三季度的數(shù)據(jù)588百萬元，預測2013年公允價值變動收益為（588/3）4=784百萬元。如下表所示。 格力電器20102012年公允價值變動損益單位：百萬元　年份2010201120122013（預測）公允價值變動損益69 57246 784數(shù)據(jù)來源：格力電器 20102012年年報營業(yè)外收支：營業(yè)外收入與營業(yè)外支出的發(fā)生與其他科目之間的關系不大，不適合采用比率分析法進行預測。因此采用最近一年的數(shù)據(jù)760百萬元作為2013年營業(yè)收入的預測值。結合2013年第三季度披露的數(shù)據(jù)顯示格力電器營業(yè)外支出為52百萬元，預測2013營業(yè)外支出為62百萬元。如下表所示。表 格力電器20102012年營業(yè)外收支單位：百萬元　年份2010201120122013（預測）營業(yè)外收入2352 1845 760 760營業(yè)外支出43 59 23 62數(shù)據(jù)來源：格力電器 20102012年年報所得稅費用：由于所得稅費用的計算需要調整會計利潤，因此不能根據(jù)企業(yè)適用的稅率與企業(yè)預期的稅前利潤計算得出，在這里采用平均稅率的計算方法，即所得稅總額 / 稅前利潤。%、%、15%，%作為預測期的所得稅稅率。再根據(jù)上面預測的各個單項預測值計算出利潤總額=117079+,++685+784+76062=12, 百萬元，根據(jù)這個利潤總額及預測的平均稅率計算出預測期預計繳納的所得稅費用為12,%=。如下表所示。 格力電器20102012年所得稅費用單位：百萬元　年份2010201120122013（預測）所得稅稅率%%15%%所得稅費用753 1031 1316 數(shù)據(jù)來源：格力電器 20102012年年報通過分析預測格力電器2013年利潤表的各項指標，得到下表。表 格力電器2013年利潤表預測值單位：百萬元項目2013年預測值2012年一、營業(yè)總收入118,101110其中：營業(yè)收入117,07999316利息收入794二、營業(yè)總成本108,92310其中：營業(yè)成本86,73207營業(yè)稅金及附加589銷售費用17,14626管理費用4055財務費用461資產(chǎn)減值損失21165加：公允價值變動收益（損失以“”列示）784246投資收益68520三、營業(yè)利潤11,8026加：營業(yè)外收入760760減：營業(yè)外支出6223四、利潤總額12,8762減：所得稅費用1316五、凈利潤10,7445 資產(chǎn)周轉率的分解預測與權衡 20102012格力電器資產(chǎn)周轉率與同行業(yè)對比年份2010201120122013(預測)總資產(chǎn)周轉率1~美的總資產(chǎn)周轉率　海爾總資產(chǎn)周轉率　數(shù)據(jù)來源：格力電器、美的電器、海爾電器2010—2012年年報通過對格力電器資產(chǎn)周轉率進行分析，可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉率近三年基本持平，波動不大，但相對于有同樣競爭力的美的電器和海爾電器相比，總資產(chǎn)周轉率明顯低于其他兩家。而縱觀三家的銷售收入和銷售利潤率，格力是最強的，所以造成格力資產(chǎn)周轉率低的原因很有可能是出在資產(chǎn)上。觀察格力的總資產(chǎn)里面，大部分是流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)里又以貨幣資金居多，主要是因為公司國內市場銷售執(zhí)行先收款后出貨的銷售政策，經(jīng)銷商以銀行承兌匯票形式預付貨款，使得格力電器的應收票據(jù)激增，導致流動資產(chǎn)增多。加之對于上游的供應商，格力采用的是先提貨后付款的政策，平均半年后才付一次款。因此可以看出，格力目前資金充裕，但沒有利用完全。三年數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，只有2011年的總資產(chǎn)周轉率略有上升，并且高于前后兩個年份，在格力的董事會報告中可以窺得原因一二。2011年格力在技術方面取得重大突破，研制出我國首臺自主研發(fā)的專門用于集裝箱冷藏運輸?shù)睦洳丶b箱制冷機組，這一產(chǎn)品填補了國內空白，在冷藏集裝箱領域中首次擁有了民族自主品牌。在產(chǎn)品市場方面，中央國家機關政府采購中心公布了2011 年中央國家機關空調集中采購項目的中標名單，珠海格力電器股份有限公司技壓群雄，獲得“普通民用定速空調、普通民用變頻空調、特殊民用空調、商用空調及精密恒溫恒濕空調”五項招標項目的“大滿貫”。在善后服務方面，公司承諾自2011 年1 月1 日起，凡購買格力變頻空調的消費者，自購買之日起1 年內，因產(chǎn)品本身質量問題，均可享受“免費包換”服務，此前實施的“家用空調整機6 年免費包修”政策繼續(xù)有效。因此2011年的銷售收入增長很快，比率超過了資產(chǎn)增長比率，進一步提高了資產(chǎn)周轉率。由于格力總資產(chǎn)周轉率三年基本持平，又沒有改變收款信用政策，而2013年面臨著全球消費者需求放緩帶來的不利影響，預測2013年格力的資產(chǎn)周轉率不會有太大變化，估計也是接近于平均值，下線為1。因此預測的范圍定為1~。流動資產(chǎn)周轉率：流動資產(chǎn)周轉率在2011年有了大幅度提升，但2012年又滑落至接近2010年的水平，主要是處于2012年國內經(jīng)濟低位趨穩(wěn)，國內國際市場需求不振、行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，銷售收入的增長率低于資產(chǎn)增長率。在2012年會報告中同樣提及了對于2013年全球消費者需求放緩的不利影響的預測和擔憂，所以預測流動資產(chǎn)周轉率主要參考了2010年和2012年的數(shù)據(jù)，~。年份2010201120122013（預測）流動資產(chǎn)周轉率~數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報應收賬款周轉率：應收賬款的周轉率在逐年上升，但增長率逐年下降，主要是格力采取了較緊而有效的信用政策，減少了壞賬損失，但在一定程度上限制了銷售量的擴大，但銷售收入的增長率始終高于應收賬款的增長率。在2013年格力的信用政策基本不會發(fā)生變化，預測格力的應收賬款周轉率任然會小幅度上升，由于后兩年的值和2010年相差較大，按越后年越接近真實的原則，~。 格力電器20102012年應收賬款周轉率年份2010201120122013（預測）應收賬款周轉率~數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報存貨周轉率：存貨周轉率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，主要是為了應對因經(jīng)濟環(huán)境的變化而引起的材料價格波動，主動調整生產(chǎn)計劃，增加原材料庫存所引起的，%，~。 格力電器20102012年存貨周轉率年份2010201120122013（預測）存貨周轉率~數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報非流動資產(chǎn)周轉率：非流動資產(chǎn)周轉率呈現(xiàn)逐年遞減的去趨勢，主要是因為在非流動資產(chǎn)中占很大比例的固定資產(chǎn)在持續(xù)增加，如年報所示，企業(yè)近兩年在鄭州武漢擴建生產(chǎn)基地，大量購進機器設備和配套基建項目投入增加所致。，~。 格力電器20102012年非流動資產(chǎn)周轉率年份2010201120122013（預測）非流動資產(chǎn)周轉率~數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報固定資產(chǎn)周轉率：固定資產(chǎn)周轉率也在逐年下降，特別是2012年有一部分在建工程在2013年要轉入固定資產(chǎn)，所以預測固定資產(chǎn)的周轉率還是會持續(xù)下跌，%，~ 格力電器20102012年固定資產(chǎn)周轉率年份2010201120122013（預測）固定資產(chǎn)周轉率~數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報 融資結構的分解預測與權衡格力電器最近三年權益乘數(shù)如下圖，因此， ~。 格力電器20102012年權益乘數(shù)年份2010201120122013（預測）權益乘數(shù) ~數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報格力電器的權益乘數(shù)反映了格力電器的融資結構，融資結構可以分解為負債和所有者權益，影響負債的主要項目有應付票據(jù)、應付賬款、預收款項、應付職工薪酬、應交稅費、其他應付款、吸收存款及同業(yè)存放。下面針對各個單項進行分解預測。應付票據(jù)：格力電器應付票據(jù)近三年逐年下降，預計預測期內應付票據(jù)占營業(yè)收入的比值為8% 格力電器20102012年應付票據(jù)單位：萬元年份2010201120122013（預測）應付票據(jù)894,1,064,798,9,應付票據(jù)/營業(yè)收入%%%8%數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報應付賬款：格力電器20201%，% 格力電器20102012年應付賬款單位：萬元年份2010201120122013（預測）應付賬款1,379,1,563,2,266,25,應付賬款/營業(yè)收入%%%%數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報預收款項：格力電器20201%，% 格力電器20102012年預收款項單位：萬元年份2010201120122013（預測）預收款項1,200,1,975,1,663,23,預收款項/營業(yè)收入%%%%數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報應付職工薪酬：由于應付職工薪酬的變動情況與營業(yè)收入無顯著的聯(lián)動關系，不宜采用營業(yè)收入百分比進行預測，故采用了近三年的平均值953,286, 元，即95,。 格力電器20102012年應付職工薪酬單位：萬元年份2010201120122013（預測）應付職工薪酬77,72,135,95,數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報應交稅費：應交稅費近年來也是不斷波動的，因此采用近三年的平均值89,，即89,。 格力電器20102012年應交稅費單位：萬元年份2010201120122013（預測）應交稅費85,67,252,89,數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報其他應付款：格力電器20201%，因此，% 格力電器20102012年其他應付款單位：萬元年份2010201120122013（預測）其他應付款99,333,544,其他應付款/營業(yè)收入%%%%數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報吸收存款及同業(yè)存放：由于吸收存款及同業(yè)存放的變動幅度較大，且不易分析，因此采用近三年的平均值19,。如下表所示。 格力電器20102012年吸收存款及同業(yè)存放單位：萬元年份2010201120122013（預測）吸收存款及同業(yè)存放44,19,數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報在所有者權益方面，影響所有者權益的項目有股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤。下面對各個單項進行分解預測。股本：格力電器在2012年實施了公開增發(fā)股份方案，于 2012年1月11 日向社會公開發(fā)行人民幣普通股(A 股) 189,976,689 股， 元，并于 2012年2月3 日在深圳證券交易所上市交易。增發(fā)新股發(fā)行上市后，公司總股本變更為 3,007,865,439 股預計2013年不會再進行股份的增發(fā)。因此，可以預測格力電器2013年的股本不會有增減變化，其股本值與2012年的股本值相同，為3,007,865,439元，即300, 格力電器20102012年股本單位：萬元年份2010201120122013（預測）股本281,281,300,300,數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報資本公積：資本公積由凈利潤、直接計入所有者權益的利得和損失、所有者投入和減少資本、利潤分配以及所有者權益內部結轉構成。2010年直接計入所有者權益的利得和損失為8,127,；2011年直接計入所有者權益的利得和損失為80,662,；2012年直接計入所有者權益的利得和損失為58,110,?？梢园l(fā)現(xiàn)直接計入所有者權益的利得和損失變化幅度較大，不易分析，故取近三年的直接計入所有者權益的利得和損失的平均值作為預測期的直接計入所有者權益的利得和損失值，為4,808,。由股本預測時預計出不會出現(xiàn)資本公積轉增資本且不會出現(xiàn)股份增發(fā)的情況，因此，預計2013年格力電器的資本公積預測值為183,470,－4,808,=178,661,，即17, 格力電器20102012年資本公積單位：萬元年份2010201120122013（預測）資本公積19,11,318,17,數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報盈余公積：盈余公積的增加主要是由于公司實現(xiàn)盈利，按凈利潤的10%提取法定公積金。按上面預測出的格力電器的凈利潤9,250,000,，則2013年預計提取公積金9,250,000,10%=925,000, 元。由于格力電器2012年盈余公積余額為2,958,088,，故預計格力電器2013年盈余公積為2,958,088,+925,000,=3,883,088, 元，即388,。 格力電器20102012年盈余公積單位：萬元　年份2010201120122013（預測）盈余公積223,250,295,388,數(shù)據(jù)來源：格力電器20102012年年報未