國投瑞銀年度投資策略報告(編輯修改稿)
2025-08-30 02:05 本頁面
【文章內容簡介】 我們相信經濟中的供給能力仍略高于需求，同時勞動生產率的提高和匯率因素對物價形成下行壓力?！ ∠旅嫖覀儗τ谕顿Y、凈出口、消費以及物價分別分析?！ 。?、固定資產投資仍能保持較高增長水平（25％左右） ?。?）企業(yè)的利潤積累成為投資增長的基礎和動力從工業(yè)企業(yè)盈利情況以及上市公司的盈利數據看，2003年中國工業(yè)企業(yè)利潤增長率高達40％，盡管在2004年到2005年中企業(yè)利潤經歷了明顯的下滑，但其增長率仍達到20％的水平。此后盡管存在許多關于產能過剩及中國可能進入通縮的悲觀預測，從2005下半年起，企業(yè)利潤增長再次加速，到2006年11月，企業(yè)利潤增速達到30％。 過去幾年連續(xù)超過20％利潤增速所積累的相當可觀的利潤，使企業(yè)保留了大量的留存收益，成為最重要的投資資金來源。更重要的是，企業(yè)的利潤積累使得其有能力面對2007年可能較為不利的國際市場需求和可能上升的成本壓力?！ 某杀镜慕嵌葋砜?，勞動力市場的緊繃可能會帶來勞動力成本的上升，土地、資金等要素價格都存在上升的壓力，但要素價格的上升存在粘性，其上升的過程可能比較緩慢，因此企業(yè)積累的利潤可以消化要素價格上升的影響，大大減少經濟進入下降周期的風險。 2004年到2005年中國企業(yè)經歷了產能的急劇擴張和利潤率下降的壓力，但企業(yè)的利潤繼續(xù)保持了高速的增長。我們認為主要的貢獻因素是中國過去幾年勞動生產率的提高以及匯率的因素，使其可以在全球擁有更多的市場份額。2006年中國貿易順差屢創(chuàng)新高，成為很好的證明。 全球經濟放緩可能對企業(yè)出口帶來一定的壓力，但勞動生產率提升所帶來的產品價格的競爭力已經形成，并構成經濟持續(xù)增長的基礎。如果在匯率不做出大幅升值的前提下，中國在全球的市場份額可以保持并繼續(xù)擴張?！ 。?）政府的調控會使2007年投資的增長有持續(xù)的基礎盡管宏觀的投資數據有可能失真，但從工業(yè)增加值增長率和出口的數據來判斷，我們認為2006年下半年以來政府對投資的調控確實發(fā)揮了一定的效果，但這些調控措施可能不會像一些經濟學家所預測的會帶來經濟更一步的下滑，相反，它使供給的增長得到一定控制，抑制價格下降，使某些行業(yè)的毛利率回升，并為2007年企業(yè)利潤增長打下基礎?！ 。?）城鎮(zhèn)化進程及政府基建投資帶來的真實需求為投資增長提供了支持?！ ≠Q易順差的增長幅度明顯下降，規(guī)模仍相當可觀2006年貿易順差的增長普遍超出經濟學家的預期。展望2007年，我們認為貿易順差的同比增長幅度可能會明顯下降，但絕對值應該仍保持相當高的水平，估計全年順差規(guī)模約24003000億美元?！ ☆A期2007年中國作為世界加工廠的格局不但不會逆轉，相反仍將繼續(xù)。2003年以來，由于國內投資需求受到政府的管治，而消費需求的增長是一個緩慢的過程，中國企業(yè)積累的巨大產能將無法被國內需求消化，仍將到國際市場上釋放。因此，我們預期出口仍能保持相當程度的增長，但增長的幅度可能有所下降?！ ‘斎?，基于對全球經濟增長的有所放緩的估計，2007年的企業(yè)出口增長的壓力要高于2006年。同時，政府可能取消出口退稅等優(yōu)惠政策也對出口增長造成負面影響。 從進口方面看，由于國際收支的不平衡已經上升到相當的高度，政府迫于政治壓力，可能加大采購，縮小順差，加上如果內需的預期比較樂觀，預計進口的增長會略高于2006年?！ 。?、消費將平穩(wěn)加速增長2006年以來，居民收入快速增長，國內消費加速增長。％，接近1993年以來的最高水平。同時財政收入大幅增長，%。我們認為2007年，消費將比2006年延續(xù)樂觀的快速平穩(wěn)增長態(tài)勢，消費占GDP的比重逐步上升將成為一個中長期趨勢。理由如下： 首先，雖然缺少對工資和實際收入的準確統(tǒng)計，但是企業(yè)利潤大幅增加可以使企業(yè)具備為員工提高薪酬水平的資金實力。從勞動力市場來看，隨著下半年投資和工業(yè)生產的大幅回落，短期內勞動力市場的緊繃狀況可能有所緩解。
畢業(yè)設計相關推薦
鄂ICP備17016276號-1