年度投資策略(編輯修改稿)
2025-03-27 14:39 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 14%下調(diào)至明年的 13%下方，新增信貸、社會(huì)融資總量增幅顯著縮小，預(yù)計(jì)各在 、 20萬(wàn)億元左右。 12 ? 地方政府融資對(duì)利率不敏感，剛性融資需求對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。 ? 貨幣政策偏緊對(duì)限制地方融資沖動(dòng)效果甚微，總量政策在結(jié)構(gòu)失衡面前束手無策。 因素之二 :資金利率趨勢(shì) 13 ? 在完成對(duì)地方債務(wù)的全面審計(jì)之后很有可能將切實(shí)推動(dòng)建立全口徑預(yù)算管理體系； ? 歷史上屢屢出現(xiàn)的政府通過加大基建投資來對(duì)沖房地產(chǎn)投資的下滑可能不會(huì)再現(xiàn)。 因素之二 :資金利率趨勢(shì) 14 ? 地方政府考核新規(guī)明確淡化 GDP增速考核，加強(qiáng)政府債務(wù)的考核，強(qiáng)化任期審計(jì)和離任追責(zé)； ? 地方政府事權(quán)和支出責(zé)任將更為匹配。 11月地方項(xiàng)目投資增速大幅下滑，而中央項(xiàng)目投資同比增速則大幅上升，可能就是支出責(zé)任已開始上收中央的體現(xiàn)。 因素之二 :資金利率趨勢(shì) 15 ? 9號(hào)文等金融監(jiān)管措施可以有效控制非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模。同時(shí)可以通過小微貸款、公司債、新三板、可轉(zhuǎn)讓存單等渠道發(fā)展來彌補(bǔ)融資缺口。投融資體系的理順將有利于整體利率水平的回落。 ? 在非標(biāo)資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)能夠得到有效控制情況下，如果 QE退出導(dǎo)致資金外流風(fēng)險(xiǎn)，央行可能將過去通過高存準(zhǔn)和貸存比凍結(jié)的流動(dòng)性部分釋放。 因素之三 :QE退出 16 17 ? 18482475 ? 歲末年初的改革亢奮期及季節(jié)性流動(dòng)性回暖因素消退之后，股市或?qū)⒚媾R諸多不利因素的考驗(yàn)。去年 1849低點(diǎn)或?qū)⒃偈芸简?yàn)。 ? 預(yù)計(jì) 2023年 A股上市公司整體利潤(rùn)增長(zhǎng) 1015%，在市場(chǎng)利率企穩(wěn)甚至有所回落的情況下， A股明年整體有理由比今年稍顯樂觀，從今年 2150點(diǎn)的價(jià)格中樞計(jì)算，波動(dòng)范圍高點(diǎn)預(yù)計(jì)相對(duì)有 15%左右的上漲空間（ 2475點(diǎn)）。 ? 從全年走勢(shì)上看，股指波動(dòng)范圍位于呈現(xiàn)“反復(fù)震蕩，先抑后揚(yáng)”的走勢(shì)可能性較大，對(duì)應(yīng)“ W”形態(tài)及“改革無牛市，轉(zhuǎn)型有牛股”的配置格局。
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