【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 分級(jí)基金定期折算的類型 ? 部分基金定期折算條款為運(yùn)作期末三類份額同時(shí)折算，三類份額凈值歸一，其中以瑞和滬深 300 分級(jí)、國(guó)聯(lián)安雙禧中證 100 分級(jí)、興全合潤(rùn)分級(jí)、嘉實(shí)多利分級(jí)和中歐鼎利分級(jí)為代表。 此類基金折算之后杠桿水平將會(huì)被重歸到初始狀態(tài)，同時(shí)其折溢價(jià)也會(huì)被重臵，類似于股票的分紅填權(quán)，其折溢價(jià)會(huì)有恢復(fù)到原有水平的趨勢(shì)，期間也會(huì)為投資人提供了短期套利的機(jī)會(huì)。 ? 另一種較為常見的折算方式是會(huì)計(jì)年度末對(duì)穩(wěn)健份額和母基金進(jìn)行折算，折算后穩(wěn)健份額凈值歸一，以銀華深證 100、信誠中證 500、建信雙利策略、申萬菱信深成指和銀華中證等權(quán) 90 分級(jí)為代表。 此種折算方式將對(duì)分級(jí)基金進(jìn)取份額的杠桿會(huì)產(chǎn)生一定擾動(dòng)，杠桿高低變化本身并無好壞之分。 分級(jí)基金定期折算的類型 ? 需要注意的是，折算活動(dòng)本身是投資者收益實(shí)現(xiàn)的一種方式，與傳統(tǒng)封閉式基金分紅類似，當(dāng)投資者對(duì)其有分紅預(yù)期時(shí)，其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)相應(yīng)被抬升，折價(jià)逐漸回調(diào)。但分級(jí)基金的折算又與傳統(tǒng)封閉式基金略有不同，折算的方式并非現(xiàn)金分紅，而是轉(zhuǎn)為持有份額，其投資收益的實(shí)現(xiàn)會(huì)有一定困難。 ? 同時(shí)，我們需要理解的是，分級(jí)基金的穩(wěn)健份額大多數(shù)為機(jī)構(gòu)投資者所持有，流動(dòng)性不及進(jìn)取份額，在兩級(jí)份額相互制約共同影響基金整體折溢價(jià)的博弈過程中略顯弱勢(shì)，因此穩(wěn)健份額年底折算的折價(jià)回歸過程將很大程度上受到進(jìn)取份額持有人情緒和其他市場(chǎng)因素的影響。 定期折算的目的 ? 開放式分級(jí)基金募集完成后，交易所場(chǎng)內(nèi)份額 (一般稱為基礎(chǔ)份額或母基金份額 )通常將按一定比例分拆為優(yōu)先份額和進(jìn)取份額并分別上市交易，優(yōu)先份額可以優(yōu)先獲得約定收益和本金，剩余凈資產(chǎn)歸進(jìn)取份額所有。 ? 為了幫助優(yōu)先份額投資者實(shí)現(xiàn)約定的收益，開放式分級(jí)基金通常設(shè)定了定期折算機(jī)制，每年定期將優(yōu)先份額的約定收益折算為基礎(chǔ)份額，投資者可通過贖回基礎(chǔ)份額來實(shí)現(xiàn)收益。 ? 折算基準(zhǔn)日 ? 目前開放式分級(jí)基金通常每年進(jìn)行一次定期折算，根據(jù)基金合同的規(guī)定，折算基準(zhǔn)日通常為每個(gè)會(huì)計(jì)年度的第一個(gè)工作日 (例如 2023年 1月 4日 )或每個(gè)運(yùn)作周年的最后一個(gè)工作日。投資者在折算基準(zhǔn)日持有的優(yōu)先份額和基礎(chǔ)份額將參與折算，進(jìn)取份額不參與折算。 ? 折算方式 ? 在折算基準(zhǔn)日，將優(yōu)先份額前一年的約定收益折算成基礎(chǔ)份額分配給優(yōu)先份額持有人。 ? 折算期間暫停申購、贖回、交易和轉(zhuǎn)托管的相關(guān)規(guī)定。 ? 為保證折算的順利進(jìn)行，折算基準(zhǔn)日及次一工作日，基礎(chǔ)份額暫停申購、贖回和轉(zhuǎn)托管；折算基準(zhǔn)日次一工作日，優(yōu)先份額停牌一天，進(jìn)取份額正常交易。 ? 折算后優(yōu)先份額復(fù)牌首日前收盤價(jià)調(diào)整的規(guī)定。 ? 根據(jù)深圳證券交易所 《 關(guān)于分級(jí)基金份額折算后復(fù)牌首日前收盤價(jià)調(diào)整的通知 》 ，定期折算完成后，優(yōu)先份額復(fù)牌首日即時(shí)行情顯示的前收盤價(jià)將調(diào)整為其前一交易日的基金份額參考凈值。 定期折算 可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn) ? 投資者持有的優(yōu)先份額在定期折算后，其種類、數(shù)量和風(fēng)險(xiǎn)收益特征將發(fā)生一定變化，優(yōu)先份額復(fù)牌后二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格也可能發(fā)生一定波動(dòng)。具體而言，對(duì)投資者可能產(chǎn)生如下影響： ? 投資者持有基金份額的種類、數(shù)量和風(fēng)險(xiǎn)收益特征發(fā)生變化。折算完成后，優(yōu)先份額持有人將額外獲得一部分基礎(chǔ)份額 (由原持有的優(yōu)先份額年約定收益折算而來 )，基礎(chǔ)份額與優(yōu)先份額的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同。另外，優(yōu)先份額與進(jìn)取份額的資產(chǎn)比例會(huì)發(fā)生變化，進(jìn)取份額的杠桿會(huì)小幅下降。 ? 優(yōu)先份額交易價(jià)格可能發(fā)生一定波動(dòng)。折算完成后，優(yōu)先份額復(fù)牌首日即時(shí)行情顯示的前收盤價(jià)將調(diào)整為其前一交易日的優(yōu)先基金份額參考凈值。由于優(yōu)先份額折算前可能存在折價(jià)交易情形，此折價(jià)水平在折算后復(fù)牌首日的前收盤價(jià)中未能反映，因此折算后復(fù)牌首日優(yōu)先份額的交易價(jià)格仍可能出現(xiàn)折價(jià)，與前收盤價(jià)產(chǎn)生一定差異。 ? 需要說明的是，定期折算后優(yōu)先份額交易價(jià)格的下跌是原有折價(jià)交易狀態(tài)的回歸，折算并不會(huì)損害優(yōu)先份額原持有人的利益，但其他準(zhǔn)備買入優(yōu)先份額的投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注定期折算機(jī)制及交易價(jià)格的波動(dòng)情況，不要盲目投資。 ? 假設(shè)某分級(jí)基金優(yōu)先份額與進(jìn)取份額的份額配比為 1： 1，優(yōu)先份額2023年的約定收益率為 %，定期折算基準(zhǔn)日為 2023年 1月 4日，該日將每份優(yōu)先份額 2023年的約定收益 。假定某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、優(yōu)先份額、進(jìn)取份額各 10， 000份，折算前基礎(chǔ)份額、優(yōu)先份額、進(jìn)取份額的基金份額凈值分別為 ，、 ，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。 折算前 折算后 基金份額凈值 基金份額 基金份額凈值 基金份額 基礎(chǔ)份額 10000份 10229份基礎(chǔ)份額 優(yōu)先份額 10000份 10000份優(yōu)先份額 + 新增459份基礎(chǔ)份額的場(chǎng)內(nèi)份額 進(jìn)取份額 10000份 10000份進(jìn)取份額 注：①基礎(chǔ)份額：折算后凈值為（ +） /2=，持有份額為 10， 000/ = 10， 229 份基礎(chǔ)份額。 ②優(yōu)先份額：折算后凈值為 =，持有份額為： 10，000/ =459 份基礎(chǔ)份額和 10000份進(jìn)取份額。 ③進(jìn)取份額：折算后凈值和持有份額不變。 ? 由于折算處理的需要， 1月 5日優(yōu)先份額停牌。假定 1月 4日優(yōu)先份額的收盤價(jià)為 （折價(jià)交易），基金份額參考凈值為 元，折價(jià)率為 %， 1月 6日優(yōu)先份額的前收盤價(jià)將調(diào)整為 1月 5日的基金份額參考凈值 ，而不是 1月 4日的收盤價(jià) 。按照市場(chǎng)規(guī)律，優(yōu)先份額 1月 6日復(fù)牌后的交易價(jià)格仍可能出現(xiàn)較大折價(jià)，在 。由于有 10%的漲跌幅限制，優(yōu)先份額 1月 6日復(fù)牌后甚至可能出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)跌停的情況。 ? 需要說明的是，定期折算后優(yōu)先份額交易價(jià)格的下跌是原有折價(jià)交易狀態(tài)的回歸， 折算并不會(huì)損害優(yōu)先份額原持有人的利益，但其他準(zhǔn)備買入優(yōu)先份額的投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注定期折算機(jī)制及交易價(jià)格的波動(dòng)情況，不要盲目投資 。 ? 基于上述定期折算的條款分析，可能隱含的投資機(jī)會(huì)有： ? 定期折算前的搶權(quán)行情 ? 多只分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額 12月中旬以來走出了一波獨(dú)立行情 ，在上證綜指繼續(xù)震蕩下探的同時(shí)，銀華金利最高漲幅達(dá)到 %，而截至 2023年 1月 4日，銀華穩(wěn)進(jìn)區(qū)間漲幅約在 %左右，申萬收益也約 %，雙禧 A上漲 7%左右，信誠 500A也上漲 %。；而同期大盤保持一個(gè)弱勢(shì)震蕩的格局。 ? 策略：由于銀華深證 100、銀華中證 90、信誠中證 500、申萬深成、泰達(dá)中證 500等分級(jí)基金要每年進(jìn)行一次定期折算，折算基準(zhǔn)日通常為每個(gè)會(huì)計(jì)年度的第一個(gè)工作日。在可視情況在每年 12月 15日左右，開始參與部