【文章內(nèi)容簡介】 相對于制成品價格回升較快，商品貿(mào)易中燃料和礦產(chǎn)品的占比繼續(xù)上升，制成品的占比繼續(xù)下降。發(fā)展中國家、發(fā)達國家進出口貿(mào)易均出現(xiàn)顯著增長，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)上升，發(fā)達經(jīng)濟體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)下降。IMF估計，2010年發(fā)達經(jīng)濟體出口增長11%，%；由于經(jīng)濟復(fù)蘇更為強勁，新興市場和發(fā)展中國家進口增速明顯高于發(fā)達經(jīng)濟體，%，%。主要經(jīng)濟體貿(mào)易不平衡的情況仍然持續(xù)，再平衡過程進展緩慢。發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)常賬戶總體上保持較大規(guī)模逆差，但逆差規(guī)?？s減。其中，歐元區(qū)由逆差轉(zhuǎn)為小幅順差；日本等其他發(fā)達經(jīng)濟體的總體順差小幅上升；但美國逆差規(guī)模大幅回升，幅度在20%以上。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體仍保持經(jīng)常賬戶總體順差，順差規(guī)模較上年小幅減少；%。全球范圍內(nèi)的貿(mào)易摩擦有所上升，貿(mào)易爭端不斷。受金融危機影響，重商主義思想在歐美有所抬頭。貿(mào)易保護形式更為多樣化，規(guī)則博弈、匯率爭端、環(huán)保壁壘成為2010年國際貿(mào)易摩擦的主要現(xiàn)形式。但全球貿(mào)易自由化、便利化的大趨勢不會發(fā)生根本性改變。由于基數(shù)效應(yīng)，2011年國際貿(mào)易增速可能不及2010年，但2011年在國際市場需求繼續(xù)恢復(fù)的推動下，國際貿(mào)易仍將保持較快增長，國際貿(mào)易規(guī)模有望超過此次危機前的最高水平。四、國際資本流動出現(xiàn)恢復(fù)性增長2010年國際資本流動出現(xiàn)恢復(fù)性增長。據(jù)IMF估計，增長12%。（一）跨國直接投資微幅增長全球外國直接投資（FDI）19流動的增長基本處于停滯狀態(tài)。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）2011年1月的估計，在經(jīng)歷了2002009年的大幅下降后，2010年全球FDI將比2009年微幅上升1%，達到11220億美元。結(jié)構(gòu)方面值得關(guān)注的主要特征有：流向亞洲和拉丁美洲的FDI的強勁增長抵消了發(fā)達國家FDI流入的減少，流向發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的FDI首次占據(jù)了全球的一半以上。流向發(fā)達經(jīng)濟體的FDI繼續(xù)緊縮，為5266億美元，%；流向發(fā)展中經(jīng)濟體的FDI顯著復(fù)蘇，為5248億美元，%；流向東南歐和獨聯(lián)體的為705億美元，%。分季度來看，由于受歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響，波動特征明顯。、。（二）國際債券發(fā)行波動較大受歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響，2010年國際債券發(fā)行大幅下降且波動較大。各季度總發(fā)行分別為22490、16619340和17070億美元；凈發(fā)行分別為5950、114890和2930億美元，全年凈發(fā)行債券14880億美元，較上年大幅下降46%。歐洲發(fā)達經(jīng)濟體國際債券發(fā)行大幅下降且波動較大，新興經(jīng)濟體和其他發(fā)達經(jīng)濟體的債券發(fā)行則較為平穩(wěn)。20該指數(shù)基于67個國家和地區(qū)的季度FDI流入數(shù)據(jù)計算而成，這些國家的FDI占據(jù)全球FDI流動總量的約90%。該指數(shù)以2005年各季度FDI流動平均值為100。21國際債券發(fā)行及下文的銀行跨境借貸數(shù)據(jù)來自國際清算銀行（BIS）QuarterlyReview相關(guān)各期。（三）銀行跨境借貸止跌企穩(wěn)2010年一季度，銀行跨境借貸結(jié)束了自2008年第四季度以來的連續(xù)5個季度的下跌勢頭，增加6700億美元。但在第二季度，受歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響，銀行國際借貸收縮了70億美元。第三季度又重新擴張，新增借貸6500億美元，銀行跨境借貸余額達到31萬億美元，比2008年一季度末的36萬億美元的歷史高點低約5萬億美元。2010年前三季度新增跨境借貸13130億美元，而2009年同期則收縮了19070億美元。從資金流向來看，資金從增長緩慢的成熟經(jīng)濟體流向高經(jīng)濟增長的新興市場國家，特別是亞太和拉丁美洲－加勒比地區(qū)。五、全球經(jīng)濟將延續(xù)不同步復(fù)蘇格局2011年，全球經(jīng)濟將延續(xù)發(fā)達經(jīng)濟體低速增長、新興市場經(jīng)濟體高速增長的不同步復(fù)蘇格局。經(jīng)濟復(fù)蘇將獲得較多有利因素支撐，復(fù)蘇勢頭進一步確立，復(fù)蘇基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。同時，2011年全球經(jīng)濟仍將面臨一些不容低估的下行風(fēng)險。特別是，在各國經(jīng)濟周期和政策周期不同步的背景下，國際合作和政策協(xié)調(diào)的難度加大。（一）全球經(jīng)濟復(fù)蘇有望獲得較多有利因素支撐2011年，全球經(jīng)濟復(fù)蘇將獲得較多有利因素支撐，內(nèi)在增長動力增強，復(fù)蘇勢頭有所鞏固。新興經(jīng)濟體延續(xù)強勁增長勢頭，繼續(xù)拉動全球經(jīng)濟復(fù)蘇。世界銀行估計，2010年發(fā)展中國家經(jīng)濟增長7%，對全球增長貢獻度達到46%；預(yù)計2011年和2012年分別增長6%%，增速均為發(fā)達經(jīng)濟體的兩倍以上。新興經(jīng)濟體增長的自我可持續(xù)性增強。新興經(jīng)濟體較為成功地應(yīng)對了國際金融危機的沖擊和全球經(jīng)濟的下滑，其強勁復(fù)蘇也更少地依賴外部需求。新興經(jīng)濟體的經(jīng)常帳戶盈余占全球GDP的比重，%%。這明，相比危機之前，新興經(jīng)濟體的內(nèi)需在全球增長中扮演了更重要的角色。國際金融危機導(dǎo)致的極端動蕩逐漸消退，信心有所恢復(fù)。危機的負(fù)面影響繼續(xù)減弱，一些發(fā)達經(jīng)濟體的信貸市場出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，大型金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債得到修復(fù)，部分業(yè)務(wù)重新開始擴張，盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，對非常規(guī)政策的依賴程度降低，系統(tǒng)性金融風(fēng)險有所下降。發(fā)達經(jīng)濟體的企業(yè)閡庭部門經(jīng)濟活力有所恢復(fù)，通貨緊縮風(fēng)險下降。在擴張性貨幣財政政策的刺激下，私人部門的去杠桿化壓力部分轉(zhuǎn)移至公共部門，企業(yè)閡庭的資產(chǎn)負(fù)債將有所改善。在零利率和量化寬松等非常規(guī)政策推動下，通貨緊縮預(yù)期下降，資產(chǎn)價格出現(xiàn)反彈，有望刺激私人投資閡庭消費的增長。全球制造業(yè)有望較快擴張，發(fā)達經(jīng)濟體產(chǎn)出缺口收窄。隨著金融和商業(yè)環(huán)境不確定性的降低，全球的制造業(yè)生產(chǎn)尤其是耐用消費品和投資品的生產(chǎn)有望加速。2010年12月份全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至55%，為6個月以來最高點，連續(xù)18個月位于50%以上的景氣區(qū)間，預(yù)示著全球制造業(yè)仍將持續(xù)復(fù)蘇。發(fā)達國家的實體經(jīng)濟穩(wěn)步邁向正?；?。根據(jù)世界銀行估計，高收入國家的產(chǎn)出缺口（實際產(chǎn)出超出潛在產(chǎn)出的百分比）在2011－2012年間將明顯收窄。全球的政策環(huán)境總體上仍將保持較強的刺激力度，政策累積效應(yīng)進一步顯現(xiàn)。在復(fù)蘇動力不強、通脹率較低、失業(yè)率保持在高位的背景下，發(fā)達經(jīng)濟體將繼續(xù)實施寬松的貨幣政策，一些國家會維持減稅措施，這些刺激政策的累積效果有望進一步顯現(xiàn)。（二）政策協(xié)調(diào)難度加大，全球經(jīng)濟復(fù)蘇潛藏風(fēng)險隱患全球經(jīng)濟復(fù)蘇還面臨著不少不確定和不穩(wěn)定因素，尤其是，一些國家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險可能進一步暴露，全球復(fù)蘇不同步背景下的政策協(xié)調(diào)難度將會增大。國際合作和政策協(xié)調(diào)難度增加。鑒于經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，特別是歐洲出現(xiàn)債務(wù)危機，發(fā)達國家的經(jīng)濟刺激政策退出受阻，推出了新一輪的量化寬松政策。寬松政策的延續(xù)和力度的加強，有助于發(fā)達經(jīng)濟體以及全球經(jīng)濟對抗下行風(fēng)險，但對經(jīng)濟已完成反彈的發(fā)展中國家會造成較大影響，抵消其政策退出效應(yīng)，一些國家面臨信貸擴張、通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫的風(fēng)險。在此背景下，貨幣競爭性貶值的風(fēng)險依然存在，一些國家的貿(mào)易和投資保護主義政策仍不容忽視。全球面臨大宗商品價格上漲尤其是盂和糧食價格上漲風(fēng)險。2010年9月，國際大宗商品CRB現(xiàn)貨價格指數(shù)已超過歷史最高水平。在發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策保持寬松狀態(tài)、全球流動性過剩和地緣政治動蕩的背景下，國際大宗商品價格有望進一步走高。高盛等較多機構(gòu)預(yù)測2011年國際原油均價將突破100美元/桶，甚至可能觸及125美元/桶。能源價格堅挺及自然災(zāi)害等因素將提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，加之國際市場對糧食需求逐步增加，國際糧食價格面臨上漲壓力。大宗商品價格上升將誘發(fā)結(jié)構(gòu)性通脹風(fēng)險。歐洲主權(quán)債務(wù)危機繼續(xù)對全球復(fù)蘇構(gòu)成威脅。IMF預(yù)計20%%的高水平。這將對金融市場構(gòu)成壓力，如果出現(xiàn)新的不確定因素，主權(quán)債務(wù)市場和金融部門之間將會產(chǎn)生共振，影響復(fù)蘇前景。全球金融體系仍然脆弱，大量有毒資產(chǎn)有待消化，信貸市場的正?；€將承受考驗。正常的融資需求較大。IMF估計，在2010年10月份之后的兩年時間里，將有4萬億美元的銀行債務(wù)因到期而需要再融資，一些金融機構(gòu)的融資壓力偏大。全球金融監(jiān)管的加強，提高了對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的資本要求，一些國家也擬征銀行稅，這些措施雖然會降低金融部門的長期風(fēng)險，但在短期會造成一定沖擊。國際清算銀行2010年12月23日的預(yù)測報告顯示，全球資本金超過30億歐元的大型銀行，需要籌集約5770億歐元資金，才能滿足新的全球銀行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。銀行系統(tǒng)面臨潛在的資產(chǎn)減計損失。國際清算銀行估計，截至2010年二季度，、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙。發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長緩慢將拖累全球經(jīng)濟復(fù)蘇。發(fā)達經(jīng)濟體緩慢復(fù)蘇難以帶動就業(yè)大幅增長，失業(yè)率居高不下。發(fā)達經(jīng)濟體的存貨投資已經(jīng)處在高位，未來將面臨去庫存化壓力，存貨投資將從復(fù)蘇的支撐因素變成一個中性甚至緊縮因素。一些發(fā)達國家房地產(chǎn)庫存規(guī)模較大，房價面臨“二次探底”風(fēng)險或只能勉強企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資和建筑行業(yè)仍將受到拖累。世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，2007年以來，不少發(fā)達國家的房價平均每年下跌超過10%，而房地產(chǎn)投資累計下降幅度接近30%。許多發(fā)達國家將不同程度地實施財政整頓計劃，從而減弱財政政策對經(jīng)濟的刺激力度。世界銀行的估計顯示，如果發(fā)達經(jīng)濟體在2011年第二季度的財政緊縮力度達到GDP的1%。（三）2011年全球有望迎來更穩(wěn)固復(fù)蘇2011年，全球經(jīng)濟中的各種困難和不利因素會逐步得到克服，有利因素有望發(fā)揮更大作用。預(yù)計2011年世界經(jīng)濟保持復(fù)蘇勢頭，復(fù)蘇基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，并且發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體復(fù)蘇的不同步態(tài)勢有所弱化，未來全球經(jīng)濟可能迎來更快增長。IMF、%、%%，、其中，大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體的增長率會不同程度低于2010年（）。2011年經(jīng)濟增速的放緩主要是受基數(shù)抬高的影響，經(jīng)濟復(fù)蘇保持了連續(xù)性，“二次探底”風(fēng)險基本解除。2010年全球5%%的基礎(chǔ)上取得的，2011年的增速明顯高于危機嚴(yán)重時期的2009和2008年（%）。2011年全球經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇將為未來更快復(fù)蘇打下基礎(chǔ)。全球經(jīng)濟增長仍不同步，但勢頭所有弱化。IMF估計，2011年，；世界銀行估計，；聯(lián)合國估計。通脹差也將有所縮小。25經(jīng)濟增速在邊際上的趨同有望增強全球復(fù)蘇的可持續(xù)性。（四）加強全球政策協(xié)調(diào)，維持可持續(xù)復(fù)蘇全球經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性部分取決于各國政策的實施及其相互配合狀況。各國經(jīng)濟增速差距將有所收斂，增加了各國政策協(xié)調(diào)的緊迫性，同時也為政策協(xié)調(diào)提供了更堅實的基礎(chǔ)。從短期和中期來看，各國宏觀經(jīng)濟政策需要更加關(guān)注交互影響，盡量避免出臺對他國有負(fù)面外部效應(yīng)的政策。各國均應(yīng)該避免貨幣的競爭性貶值，同時應(yīng)更多關(guān)注全球復(fù)蘇背景下過度寬松政策帶來的風(fēng)險。國際金融危機爆發(fā)以來，經(jīng)常帳戶順差國和逆差國的不平衡程度均有所緩解，但這主要源于經(jīng)濟主體去杠桿化和國際貿(mào)易收縮，在很大程度上是被動調(diào)整的結(jié)果，危機之前的全球經(jīng)濟模式仍現(xiàn)出較強的慣性，實現(xiàn)平衡式增長還需要長期努力，全球再平衡有賴于各國實施結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革。第二部分 國際金融市場運行2010年，隨著世界經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，全球金融交易活動趨于活躍，全球主要金融市場交易規(guī)模實現(xiàn)不同程度的增長。在經(jīng)歷了金融危機的沖擊后，主要經(jīng)濟體金融市場不斷恢復(fù)，繼續(xù)主導(dǎo)著國際金融市場格局，新興市場經(jīng)濟體在國際金融市場的重要性有所上升。受歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響，美元對歐元、英鎊等貨幣總體走強，但對日元以及新興市場經(jīng)濟體貨幣全年貶值幅度較大。美元、歐元和英鎊短期利率從歷史低點有所回升，日元短期利率則小幅下降。主要國家中長期國債收益率探底后小幅回升，全年降幅較大。主要股指走勢分化，經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶動美國、德國以及北歐國家股指上漲，而受主權(quán)債務(wù)危機影響較大的部分南歐國家股指跌幅較大，日本股市因日元升值削弱日本企業(yè)盈利能力而下跌。受流動性充裕、避險需求較旺盛、新興市場經(jīng)濟體復(fù)蘇強勁等因素影響，國際黃金期貨價格大幅上漲，創(chuàng)歷史新高，國際大宗商品價格大幅走高。為吸取金融危機教訓(xùn)，增強金融體系抵御風(fēng)險、防范危機的能力，2009年以來國際社會和各國政府啟動了大規(guī)模金融監(jiān)管體系改革。2010年，全球金融監(jiān)管改革取得積極進展，相關(guān)國際組織制定了關(guān)鍵性金融改革動議，主要國家在金融監(jiān)管改革立法上也取得突破。改革主要集中在構(gòu)建宏觀審慎政策框架、強化資本和流動性要求、加強場外衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管、加強對沖基金監(jiān)管、加強信用評級機構(gòu)監(jiān)管、改革薪酬制度、加強金融消費者保護等方面。全球金融監(jiān)管體系的重構(gòu)將有利于維護金融穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風(fēng)險，并以此支持全球經(jīng)濟的長期可持續(xù)增長。一、2010年國際金融市場交易量和格局2010年，隨著世界經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，全球金融活動也趨于活躍，主要金融市場交易規(guī)模出現(xiàn)不同程度增長。發(fā)達國家仍然主導(dǎo)著國際金融市場格局，而新興市場經(jīng)濟體在國際金融市場的重要性有所上升。（一）倫敦、紐約和東京仍是全球三大外匯交易中心，全球外匯市場成交量穩(wěn)步上升倫敦、紐約和東京仍是全球三大外匯交易中心。全球外匯市場交易的地理格局變化不大，倫敦、紐約和東京仍是全球三大外匯交易中心。根據(jù)國際清算銀行（BIS）每三年一次的調(diào)查，2010年，英國在全球外匯交易中的領(lǐng)先地位進一步上升，其在外匯市場交易中的份額由三年前的34%升至2010年4月的37%。美國位列第二位，市場份額由三年前的17%升至2010年4月的18%。日本以6%的份額位居全球第三大外匯交易中心。市場份額排名第四至第七的國家或地區(qū)分別為新加坡（5%）、瑞士（5%）、香港特別行政區(qū)（5%）和澳大利亞（4%）。全球外匯市場成交量穩(wěn)步上升，外匯掉期仍是主要交易工具。，較2007年增長20%。在各類交易工具中，外匯掉期仍是最主要的交易工具，其市場份額為44%，較三年前下降7個百分點；而即期交易和遠(yuǎn)期交易占總成交量的比重分別為37%和12%，比三年前分別上升7個和1個百分點；期權(quán)和其他交易工具占比下降1個百分點至5%。美元仍是外匯交易的主導(dǎo)貨幣，土耳其、中國、韓國等新興市場經(jīng)濟體貨幣在外匯交易中的比重上升。外匯市場交易幣種中，美元仍占絕對的主導(dǎo)地位，但其市場份額略有下降。2010年4月，按雙邊統(tǒng)計，%%。歐元、日元的市場份額有所上升，英鎊的份額則有所下降。新興市場經(jīng)濟體貨幣在外匯市場交易中的比重上升，如人民幣元、俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾和土耳其里拉等貨幣的市場份額都有所上升（）。報告交易商與其他金融機構(gòu)間的交易占比明顯上升，首次超過報告交易商之間的交易占比，跨境外匯交易占比繼續(xù)上升。