經(jīng)濟轉型中的投資機會20xx年a股市場投資策略報告(編輯修改稿)
2025-08-28 13:43 本頁面
【文章內容簡介】 數(shù)的滾動 12個月市盈率 （ 剔除虧損股 ） 。 如果07年凈利潤增 15％ ， 就是 16倍 。 滬深 300占總市值的 70％ ， 基本相當于美國的標普 500。 ?美國 2022年納斯達克泡沫 ， 有一批公司的市盈率 100－ 500倍 。 010203040506070809601 9607 9701 9707 9801 9807 9901 9907 0001 0007 0101 0107 0201 0207 0301 0307 0401 0407 0501 0507 0601 0607全部公司P / E 剔除虧損P / E01234569601 9607 9701 9707 9801 9807 9901 9907 0001 0007 0101 0107 0201 0207 0301 0307 0401 0407 0501 0507 0601 0607全部公司P / B 剔除虧損P / B A股歷史市盈率 （ 19962022） A股歷史市凈率 （ 19962022） a、 估值在改善而不是在惡化 ： b、 新會計準則將繼續(xù)改善市場的估值： ? 我們原來的會計準則 ， 是基于歷史成本的記錄 ， 而國際會計準則 ， 是基于披露真實的會計信息 ， 并不管其成本如何 ， 新制度全面引入 “ 公允價值 ” 的概念 ， 對國內的會計準則是一次革命性的變化 。 ? 比如中集拿了那么多招行的股票 ， 賣不賣都計入當期損益 ， 很多公司都持有股票 ， 在一個牛市里 ， 這對整體業(yè)績的貢獻是很顯著的 。 ? 投資性房地產(chǎn) ， 不計折舊 ， 以公允價值調整帳面值 ， 高出部分可計入當期損益 。 ? 少數(shù)股東權益不算負債 ， 算權益 ， 計入凈資產(chǎn) 。 ? 購并的溢價部分 ， 計入商譽 ， 而以前是計入合并價差 ， 分期攤消 ， 新制度既提高了凈資產(chǎn) ， 又提高了凈利潤 。 ? 開發(fā)費用可以資本化 ， 有利于高科技企業(yè) ， 增加了凈資產(chǎn) ， 提高了凈利潤 。 ? 利息費用資本化的范圍大幅放寬 ， 以前只有用于固定資產(chǎn)的借款利息也可以資本化 ， 現(xiàn)在形成投資性房地產(chǎn)的借款 、 形成較長時間才能出售的存貨的借款 ， 包括短期借款 ， 其利息都可以資本化 ， 也是增加了凈資產(chǎn) ， 提高了凈利潤 。 ? 債務重組 （ 比如債務豁免 ） 以前進入資本公積 ， 現(xiàn)在可以直接計損益 。 ? 承認關聯(lián)方的交易 ， 只強調關聯(lián)方的披露 。 ? 新會計制度的結果是降低了整體的市盈率和市凈率 。 ―― 這真是一種有利于上市公司的會計準則 ， 但對投資者而言 ， 也是好事 ， 有利于真正了解一個企業(yè)的價值 。 ? 美國企業(yè)做得更徹底 ， 除了投資性物業(yè) ， 連固定資產(chǎn)和自用物業(yè)還可以按公允價值調帳 。所以比較中外市場估值的時候 ， 一定要考慮到會計制度的不同 。 c、 國民信心正在提升 ， 估值將會提高 ? 經(jīng)濟快速增長 、 人民幣持續(xù)升值 、 綜合國力迅速提高 ， 正在催生中華民族的大國情緒 。 中國人民 100年來首次開始正在變得自信 ， 這種心態(tài)剛剛開始 4年 。 ? 國民信心反過來對實體經(jīng)濟又有影響 ， 將促進消費 。 ? 2022年奧運會的舉辦預計將把大國情緒推向一個階段性高潮 。 ? 1964年東京舉辦第 18屆奧運會 ， 日本人稱其為 “ 東京奧林匹克景氣 ” ， 經(jīng)濟學家甚至認為這屆奧運會是日本進入世界工業(yè)強國的里程碑 。 一些產(chǎn)品 ， 如精工 、西鐵城等從此走向世界 ， 成為世界名牌 。 ? 1988年韓國漢城舉辦第 24屆奧運會 ， 也被稱為 奧林匹克效應 。 漢城奧運會為界 ， 韓國完成了從發(fā)展中國家向新興工業(yè)國家的轉變過程 。 1985到 1990年 ，人均國內生產(chǎn)總值從 2300美元增加到 6300美元 ， 經(jīng)濟實力迅速增長 ， 一舉躍入亞洲四小龍行列 ， 創(chuàng)造了世界經(jīng)濟史上的奇跡 。 ? 資產(chǎn)泡沫的頂點 ， 往往伴隨著國民心態(tài)膨脹的頂點 。 我們的國民信心剛剛開始建立 ， 離泡沫還很遠 。 d、 當前市場出現(xiàn)一批高市盈率的股票是正常的 ? 茅臺等一批公司處于 30－ 40倍 。 高不高 ？ 還是要看成長性 。 ? 2022年美國總市值最高的 20家企業(yè)有 6家超過 100倍 ， 現(xiàn)在如家在美國上市也是以 100多倍來交易 。 ? “ 漂亮 50”的故事 。 1972年標普 500的市盈率 19倍 ， 但 “ 漂亮 50”市盈率 42倍 。施樂 、 IBM、 寶利來 、 可口可樂 、 百事可樂 、 吉列 、 百威 、 輝瑞制藥 、 默克制藥 、 強生等等 。 但 1972－ 2022年 29年間 ， 標普的業(yè)績增長每年 7％ ， 而漂亮 50是 10％ 。 標普的股價年增長 12％ ， 而漂亮 50是 ％ ， 幾乎與標普 500跑得一樣好 ， 其中還有因為 90年代末期 IBM、 可口可樂 、 寶利來等企業(yè)的成長性下來了 ， PE又回到了 20倍以下 ， 否則是應該好于
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