市場(chǎng)投資策略報(bào)告(編輯修改稿)
2024-08-30 12:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 一直是個(gè)復(fù)雜的概念，在同樣的歷史和即期業(yè)績(jī)水平之下，不同環(huán)境中，企業(yè)的估值會(huì)產(chǎn)生很大的差異，而差異的原因來(lái)自于對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的判斷和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)意愿。隨著市場(chǎng)氣氛進(jìn)一步改善，可以期待大眾承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)意愿將進(jìn)一步上升，這就注定了A股整體市盈率會(huì)在今天的水平上再上一個(gè)臺(tái)階，而激進(jìn)的投資人將開(kāi)始把投資目光放在2008年甚至更遠(yuǎn)周期的業(yè)績(jī)預(yù)期上，在成長(zhǎng)股的價(jià)格中，未來(lái)增長(zhǎng)的貼現(xiàn)將占到更多的比重。 放膽預(yù)言，四季度后A股將以相對(duì)平緩、進(jìn)二退一的方式持續(xù)上漲，上證綜指連續(xù)創(chuàng)出新高將不再激動(dòng)人心。成長(zhǎng)股的表現(xiàn)好于價(jià)值股?！ 「涌陀^地看待中國(guó)經(jīng)濟(jì) 推薦大家讀一下瑞銀證券喬納森?q安德森的《走出神話中國(guó)不會(huì)改變世界的七個(gè)理由》。此書(shū)能幫助我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和前景作更清晰和客觀的理解。我認(rèn)為有幾個(gè)觀點(diǎn)比較重要，可能對(duì)投資有幫助： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有樂(lè)觀者想得這么好，也沒(méi)有悲觀者想得這么差。中國(guó)的增長(zhǎng)只不過(guò)是又一個(gè)亞洲奇跡的翻版，高儲(chǔ)蓄率是推動(dòng)增長(zhǎng)的主要因素，未來(lái)二十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持7――8%的增長(zhǎng)速度； 中國(guó)的問(wèn)題并不是制度性和結(jié)構(gòu)性的，而是周期性的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)幅度很大，好在引致波動(dòng)的因素――政府和銀行的力量已經(jīng)下降，而中央政府現(xiàn)在也掌握了更好的宏觀調(diào)控手段； 中國(guó)的年輕剩余勞動(dòng)力已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，勞動(dòng)力成本上升趨勢(shì)出現(xiàn)，低端出口加工企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降； 中國(guó)其實(shí)一直是個(gè)內(nèi)需導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體，相比于出口，消費(fèi)和國(guó)內(nèi)投資才是真正的主要驅(qū)動(dòng)力。這一點(diǎn)與市場(chǎng)共識(shí)有差異。雖然投資策略越來(lái)越依賴自下而上的股票選擇，但上述觀點(diǎn)對(duì)我們的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方向還是會(huì)有幫助?！ 〉谝唬?jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)勁是股票市場(chǎng)做多的有力支撐。但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式使投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)前景始終是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，而不敢忘乎所以，在出現(xiàn)新的、更加激動(dòng)人心的關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的神話之前，國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)全局性泡沫的機(jī)會(huì)并不大； 第二，投資始終會(huì)是經(jīng)濟(jì)加速的驅(qū)動(dòng)，注定宏觀調(diào)控會(huì)一直伴隨左右。我們注意到，0304年投資過(guò)熱時(shí)候的煤電油運(yùn)等瓶頸部門(mén)，在這一輪投資過(guò)熱中并沒(méi)有出現(xiàn)瓶頸制約，這是否意味著一旦投資減速，這些部門(mén)的產(chǎn)能會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩的端倪？ 第三，人口結(jié)構(gòu)可以解釋最近兩年勞動(dòng)力成本的快速上漲。對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)報(bào)以樂(lè)觀預(yù)期并沒(méi)有邏輯上的問(wèn)題，只是需要具體問(wèn)題具體分析； 第四，不但是人民幣快速升值，土地等要素
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