市場(chǎng)投資策略報(bào)告-文庫吧資料
2024-08-16 12:24本頁面
【正文】 驅(qū)動(dòng)，注定宏觀調(diào)控會(huì)一直伴隨左右。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)勁是股票市場(chǎng)做多的有力支撐。雖然投資策略越來越依賴自下而上的股票選擇，但上述觀點(diǎn)對(duì)我們的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方向還是會(huì)有幫助。中國其實(shí)一直是個(gè)內(nèi)需導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體，相比于出口，消費(fèi)和國內(nèi)投資才是真正的主要驅(qū)動(dòng)力。中國經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)幅度很大，好在引致波動(dòng)的因素――政府和銀行的力量已經(jīng)下降，而中央政府現(xiàn)在也掌握了更好的宏觀調(diào)控手段； 中國的增長(zhǎng)只不過是又一個(gè)亞洲奇跡的翻版，高儲(chǔ)蓄率是推動(dòng)增長(zhǎng)的主要因素，未來二十年中國經(jīng)濟(jì)仍將保持7――8%的增長(zhǎng)速度； 我認(rèn)為有幾個(gè)觀點(diǎn)比較重要，可能對(duì)投資有幫助： 更加客觀地看待中國經(jīng)濟(jì) 推薦大家讀一下瑞銀證券喬納森?q安德森的《走出神話中國不會(huì)改變世界的七個(gè)理由》?！ 》拍戭A(yù)言，四季度后A股將以相對(duì)平緩、進(jìn)二退一的方式持續(xù)上漲，上證綜指連續(xù)創(chuàng)出新高將不再激動(dòng)人心?！ o論是相比于自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還是相對(duì)于海外同類市場(chǎng)的定價(jià)，A股現(xiàn)在并沒有整體低估，這與市場(chǎng)重估的要求構(gòu)成了矛盾，市場(chǎng)將會(huì)以什么樣的方式來處理上述矛盾呢？ 我們認(rèn)為，估值一直是個(gè)復(fù)雜的概念，在同樣的歷史和即期業(yè)績(jī)水平之下，不同環(huán)境中，企業(yè)的估值會(huì)產(chǎn)生很大的差異，而差異的原因來自于對(duì)未來增長(zhǎng)的判斷和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)意愿。今年以來，已經(jīng)出現(xiàn)越來越多的A股拉動(dòng)H股上漲的局面，我們認(rèn)為這種局面還將維持，畢竟，A股投資人對(duì)國內(nèi)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的了解要遠(yuǎn)好于海外投資人。事實(shí)上，目前大部分同類企業(yè)A股的定價(jià)高于H股，只是由于國內(nèi)投資人傳統(tǒng)上對(duì)大盤股的排斥，才使得大盤股的定價(jià)水平一直偏低，直至出現(xiàn)招商銀行這樣的局面。隨著越來越多的大盤股上市，以及中港兩地同時(shí)上市市值比例提高，兩地的估值水平差異將成為制約大盤上升的制肘。在三季度披露的中期報(bào)告中，雖然整體業(yè)績(jī)非常罕見地上升超過5%，但機(jī)構(gòu)投資者很難從中找到預(yù)期外的驚喜。在近一年的漲勢(shì)中，多頭傾注了極大的熱情，調(diào)動(dòng)了充分的想象，大量潛在預(yù)期已經(jīng)被充分挖掘。原因有二： 第一， 在投資策略選擇上，相比于三季度的謹(jǐn)慎，我們將更加積極地進(jìn)行資產(chǎn)配置?！ ∥覀冋J(rèn)為在股票市值只占GDP25%水平、經(jīng)濟(jì)連年高速增長(zhǎng)、人民幣升值、制度改革取得成效的背景下，我們并不太擔(dān)心資金從何而來，能夠持續(xù)多久，我們可以確認(rèn)的是，在充足的流動(dòng)性支持下，投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)意愿強(qiáng)烈，市場(chǎng)趨勢(shì)清晰。我們已經(jīng)在前面幾期報(bào)告中反復(fù)提到，這一輪牛市有強(qiáng)烈
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