市場投資策略報(bào)告(參考版)
2024-08-14 12:24本頁面
【正文】 從一些列跡象來看，上市公司管理層對業(yè)績釋放的影響力相當(dāng)明顯，我們一方面寄希望于盡快出臺可操作的激勵(lì)政策，另一方面，也會根據(jù)跡象分析上市公司在激勵(lì)方案上的進(jìn)展，投資于因?yàn)闃I(yè)績調(diào)控而可能出現(xiàn)的“拐點(diǎn)”?！ ∪⒓?lì)概念 管理層激勵(lì)實(shí)施后，上市公司業(yè)績可以得到有效釋放，這在邏輯上是容易理解的?！ 〖t籌注資當(dāng)年風(fēng)生水起，但真正帶來持續(xù)回報(bào)的非常有限。1996年香港市場也曾經(jīng)出現(xiàn)過紅籌注資的炒作高潮，對于股票市場而言，注資注定會吸引眼球?！ 《?、注資概念 股改結(jié)束后確實(shí)看到有大股東向上市公司注入資產(chǎn)換取更多股權(quán)的情況。我們可以分別測算不同公司在各年享受的“土地紅利”的數(shù)量，而目前房地產(chǎn)開發(fā)公司普遍負(fù)債率高，周轉(zhuǎn)速度也受限于房地產(chǎn)市場的整體景氣，在目前的土地儲備消耗完以后，維持ROE水平將成為一個(gè)難題。更大的問題是，房地產(chǎn)企業(yè)其實(shí)已經(jīng)是過去幾年的房價(jià)上漲的最大受益者，我們在與某房地產(chǎn)企業(yè)交流中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在做項(xiàng)目預(yù)算時(shí)設(shè)定了15%的內(nèi)部收益率，而最后結(jié)算的內(nèi)部收益率平均卻達(dá)到25%左右，多出來的10%乃開發(fā)期間房價(jià)上漲的額外收益，已經(jīng)體現(xiàn)在過去的收益中間?！ ∫?、人民幣升值概念 在本幣升值過程中，本國資產(chǎn)價(jià)格上漲，東亞各經(jīng)濟(jì)體的歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，由此，房地產(chǎn)企業(yè)將獲得更大的收益。股票市場是個(gè)不求甚解的地方，大眾的謬誤集合在一起由時(shí)候也能形成趨勢。在競爭激烈、毛利率偏低的行業(yè)，這一點(diǎn)尤其難得，也是我們最看重的。這種情況下，中下游企業(yè)即便有喘息的時(shí)間也非常短暫。在一些景氣很高的產(chǎn)業(yè)，特別是中下游廠商已經(jīng)將銷售價(jià)格通過長期合約鎖定的情況下，毛利率會有適當(dāng)?shù)倪M(jìn)一步提升?！ ∪绻邢掠喂┣箨P(guān)系合理，甚至供應(yīng)不足，在上游成本漲升過程中，中下游企業(yè)不僅可以轉(zhuǎn)移成本，而且大企業(yè)相對小企業(yè)的成本優(yōu)勢還會擴(kuò)大，毛利率得到提升?！ ±麧櫾诋a(chǎn)業(yè)鏈上下游的傳遞遠(yuǎn)比想象的更加復(fù)雜?；谫Y源價(jià)格持續(xù)高漲的投資策略需要調(diào)整。英國和美國的房地產(chǎn)價(jià)格？基本金屬中的銅、鋁？石油？甚至黃金？泡沫需要時(shí)間確認(rèn)，所以我們依然后綴問號。當(dāng)然，并不是當(dāng)初的預(yù)言發(fā)生了什么邏輯錯(cuò)誤，只是因?yàn)橘Y源價(jià)格漲得太快，漲得過了頭。不但是人民幣快速升值，土地等要素價(jià)格上調(diào)以及出口退稅調(diào)整顯示政府開始主動(dòng)干預(yù)經(jīng)濟(jì)增長模式，出口部門比較優(yōu)勢將會下降，進(jìn)一步啟動(dòng)內(nèi)需政策的政策可以期待。人口結(jié)構(gòu)可以解釋最近兩年勞動(dòng)力成本的快速上漲。投資始終會是經(jīng)濟(jì)加速的
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