【文章內(nèi)容簡介】 對(duì)于如何選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)以及分配權(quán)重的合理性,理論上還沒有一個(gè)合理的解釋。 (2)由于該方法的特殊計(jì)算方法,當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí),會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。2. 3. 2杜邦分析法杜邦分析法(DuPont Analysis)是由美國杜邦(DUPONT)公司于二十世紀(jì)二十年代首創(chuàng)的財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析方法。是對(duì)所選取的綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率,即股東權(quán)益報(bào)酬率進(jìn)行層層分解,利用幾種主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系,解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢,將一個(gè)關(guān)系體系用不同的多個(gè)比率和數(shù)據(jù)聯(lián)系在一起,綜合分析和評(píng)價(jià)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果,為企業(yè)的有效運(yùn)行出謀劃策。杜邦分析系統(tǒng)主要涉及以下幾種主要的財(cái)務(wù)比率關(guān)系:(1)股東權(quán)益報(bào)酬率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)(2)總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(3)銷售凈利率=凈利潤/銷售收入(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額(5)股東權(quán)益報(bào)酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)圖2_1杜邦分析圖 杜邦財(cái)務(wù)比率分析法主要利用現(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分解,并不需要另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)。該方法的原理是以股東權(quán)益報(bào)酬率為核心,將其分解為多個(gè)不同的財(cái)務(wù)比率,分別反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的各個(gè)不同方面,同時(shí)各個(gè)比率之間可以互相轉(zhuǎn)換,所采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)都是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中的指標(biāo),從而將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表聯(lián)系在一起,考察分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資金運(yùn)作、銷售能力以及獲利能力。 根據(jù)各個(gè)財(cái)務(wù)比率所代表的的經(jīng)濟(jì)含義,股東權(quán)益凈利率實(shí)質(zhì)上就是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三者的乘積。在不同企業(yè)之間,這些指標(biāo)也許存在著顯著差異,通過對(duì)這些差異的分析比較,了解本企業(yè)不同于其他企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策。 具體而言,銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要指標(biāo),企業(yè)經(jīng)營管理者需要根據(jù)競爭環(huán)境和自身經(jīng)營狀況選擇適合本企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。兩個(gè)指標(biāo)相輔相成,通常呈反方向變化,應(yīng)綜合起來進(jìn)行考慮,單獨(dú)考慮銷售凈利率的高低無法真正判斷出企業(yè)業(yè)績的好壞,應(yīng)把它與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相聯(lián)系。真正重要的是兩者共同作用所得到的總資產(chǎn)凈利率,總資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運(yùn)用受托資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績,是最重要的盈利能力。 權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杜桿的高低,是企業(yè)財(cái)務(wù)政策的直觀體現(xiàn)。在總資產(chǎn)凈利率保持不變的情況下,提高財(cái)務(wù)杠打可以提高股東權(quán)益報(bào)酬率,但同時(shí)也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),如何配置財(cái)務(wù)杠奸是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)政策,企業(yè)必須使其經(jīng)營戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策相匹配。 另外,在實(shí)際運(yùn)用杜邦分析法進(jìn)行分析時(shí)需要注意以下三個(gè)方面: ( 1)股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最富有代表性的財(cái)務(wù)比率,是杜邦系統(tǒng)的核心。股東權(quán)益報(bào)酬率的高低取決于資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù),資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)在運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率如何,而權(quán)益乘數(shù)則主要反映了企業(yè)的籌資情況,即企業(yè)資金來源情況。 (2)資產(chǎn)凈利率則反映了企業(yè)獲利能力,是影響股東權(quán)益報(bào)酬率的關(guān)鍵指標(biāo),它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率,綜合性也極強(qiáng)。資產(chǎn)凈利率的高低直接影響著股東權(quán)益報(bào)酬率的高低,而資產(chǎn)凈利率又受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)的影響。 銷售凈利率的高低,主要受銷售收入和銷售成本兩方面因素的影響。因此,要提高銷售凈利率,必須雙管齊下,開源節(jié)流。一方面要積極開拓市場,促進(jìn)銷售額持續(xù)穩(wěn)定的增長,另一方面要加強(qiáng)成本費(fèi)用控制,優(yōu)化生產(chǎn)管理流程,減少一切不合理不必要的開支,降低耗費(fèi)。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運(yùn)能力的重要財(cái)務(wù)比率,能反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的能力,是銷售收入與資產(chǎn)平均總額之比。在分析企業(yè)資產(chǎn)方面,主要應(yīng)該分析以下兩個(gè)方面:資產(chǎn)的各組成部分在總量上是否合理,即企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理。同時(shí)結(jié)合銷售收入,分解總資產(chǎn) 各個(gè)組成部分,結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算分析結(jié)果,繼而了解企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。 (3)權(quán)益乘數(shù)是一個(gè)具有杜杜作用的財(cái)務(wù)指標(biāo),它主要受企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況的影響。在總資產(chǎn)不變的情況下,適度增加負(fù)債比例,充分利用舉債經(jīng)營的優(yōu)勢,可以為企業(yè)帶來較大的杠桿收益,大幅提高股東權(quán)益報(bào)酬率,但同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來了很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 杜邦分析體系雖然在實(shí)務(wù)中被廣泛使用,但仍然存在某些不足: (1)杜邦分析法側(cè)重于對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)方面的評(píng)價(jià),分析所依據(jù)的資料主要來源于報(bào)表數(shù)據(jù),對(duì)于未能在報(bào)表中反映的而在實(shí)際中對(duì)企業(yè)的長期競爭力影響很大的一些因素,如人才、創(chuàng)新等,卻未能加以考慮和分析,不能全面反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況。 (2)杜邦分析法主要是依據(jù)幾種財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行分析,而這些指標(biāo)結(jié)果具有短期性,有可能助長管理者的功利心理,滋生一些短期行為,忽略企業(yè)的長期發(fā)展,不利于企業(yè)的長期發(fā)展,并不能真正實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。 (3)杜邦分析法側(cè)重于評(píng)價(jià)企業(yè)過去的經(jīng)營成果,局限于事后的財(cái)務(wù)分析,而對(duì)分析企業(yè)未來的發(fā)展前景和增長潛力無能為力,這一缺陷在當(dāng)今這個(gè)円新月異的社會(huì)更加凸顯。 財(cái)務(wù)報(bào)表分析在總體上為會(huì)計(jì)報(bào)表的不同使用者提供了一定的會(huì)計(jì)信息,為其相關(guān)決策提供了參考,但財(cái)務(wù)報(bào)表分析仍然是就報(bào)表論報(bào)表,對(duì)報(bào)表之外的一些有價(jià)值的信息仍沒有給予過多關(guān)注,目前的財(cái)務(wù)報(bào)表分析仍然存在一些不足和缺陷。2. 財(cái)務(wù)報(bào)表由企業(yè)會(huì)計(jì)人員根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、法律法規(guī)和會(huì)計(jì)處理慣例編制的,是企業(yè)會(huì)計(jì)系統(tǒng)的產(chǎn)物。而每個(gè)企業(yè)因?yàn)橛衅洫?dú)特的會(huì)計(jì)環(huán)境和會(huì)計(jì)政策,編制的財(cái)務(wù)報(bào)表也會(huì)存在差異,影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可比性,繼而影響到財(cái)務(wù)報(bào)表分析的準(zhǔn)確性。(1)雖然會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)如實(shí)披露相關(guān)財(cái)務(wù)信息,但企業(yè)可能出于自身利益考慮對(duì)一些應(yīng)當(dāng)披露的事項(xiàng)予以隱瞞,財(cái)務(wù)報(bào)表并沒有涵蓋所有需要披露的信息,企業(yè)管理人員與外部使用者存在信息的不對(duì)稱。(2)每個(gè)企業(yè)都會(huì)結(jié)合本企業(yè)自身情況,在國家政策允許的條件下選擇最適合本單位的會(huì)計(jì)原則和會(huì)計(jì)處理方法,這從客觀上導(dǎo)致由于不同的會(huì)計(jì)政策影響會(huì)計(jì)報(bào)告的可比性。(3)企業(yè)所提供的報(bào)表數(shù)據(jù)是由會(huì)計(jì)人員編制的,有些數(shù)據(jù)需要結(jié)合會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷來確定,受會(huì)計(jì)人員主觀因素的影響較大,使得披露的相關(guān)數(shù)據(jù)存在一定的誤差,未必能反映最真實(shí)的情況。2. 4. 2財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問題只有根據(jù)符合規(guī)范的、可靠的財(cái)務(wù)報(bào)表,才能得出正確的分析結(jié)論。所謂“符合規(guī)范”,是指除了以上三點(diǎn)局限性以外,沒有更進(jìn)一步的虛假陳述。外部分析人員很難認(rèn)定是否存在虛假陳述,財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問題主要依靠注冊(cè)會(huì)計(jì)師鑒證、把關(guān)。但是,注冊(cè)會(huì)計(jì)師不能保證財(cái)務(wù)報(bào)表沒有任何錯(cuò)報(bào)和漏報(bào),而且并非每個(gè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師都是盡職盡責(zé)的。因此,分析人員必須自己關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性,對(duì)于可能存在的問題保持足夠的謹(jǐn)慎。2. 4. 3分析人員和分析方法的局限性(1)分析人員的工作能力和經(jīng)驗(yàn)參差不齊。對(duì)財(cái)務(wù)分析理解的深度和廣度會(huì)直接影響對(duì)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果的理解,而豐富的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)對(duì)于準(zhǔn)確理解報(bào)表所傳遞信息也有很大的幫助。(2)分析人員的風(fēng)險(xiǎn)觀念各不相同。不同分析人員對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)往往各有差異,因此即使在對(duì)待同一指標(biāo)高低的看法時(shí)也必然存在差異,有人比較激進(jìn),認(rèn)為只有高風(fēng)險(xiǎn)才有高收益,有人則相對(duì)保守,傾向于公司的穩(wěn)健經(jīng)營。對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同,利用相近或相同的財(cái)務(wù)分析指標(biāo),也可能會(huì)得出截然相反的結(jié)論。(3)分析方法的局限性。比率分析法是目前在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中所使用的最為廣泛的一種分析方法,通過各種比率的計(jì)算和分析,基本上能夠反映出一個(gè)企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力以及相關(guān)盈余的分配情況,但比率分析法由于受到自身的各種限制,其局限性也是非常明顯的,其通常只是単純數(shù)量指標(biāo)的堆砲,而忽視了對(duì)問題本身的深入剖析。比率分析法所使用的各種數(shù)據(jù),都是過去的資料,還有很多數(shù)據(jù)都是估計(jì)和判斷出來的,用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析難免會(huì)出現(xiàn)偏差。另外各種比率計(jì)算公式、名稱等尚未標(biāo)準(zhǔn)化,也給實(shí)際分析運(yùn)用帶來了很多的麻煩?？偠灾?財(cái)務(wù)報(bào)表分析是對(duì)企業(yè)全方位的、系統(tǒng)的、多角度的分析,必須考慮各種可能的影響因素對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表分析所造成的局限性,排除各因素對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的影響,只有這樣才能達(dá)到財(cái)務(wù)分析的目的,滿足相關(guān)決策者、使用人和內(nèi)部管理的需求。 3萬科企業(yè)股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究3. 1. 1萬科簡介 萬科企業(yè)股份有限公司(股票代碼:000002),英文名稱為:CHINA VANKE CO.,LTD.縮寫為VANKE”,是王石于1984年5月創(chuàng)立,總部位于中國深圳,經(jīng)過幾十年的高速發(fā)展,業(yè)務(wù)范圍覆蓋到珠三角、長三角、環(huán)勸海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部地區(qū),共計(jì)53個(gè)大中城市,當(dāng)之無愧成長為目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。近三年來,年均住宅銷售規(guī)模在6萬套以上,2011年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積1075萬平米,銷售金額1215億元,2012年銷售額超過1400億,這個(gè)數(shù)字,大約相當(dāng)于美國四大住宅公司高峰時(shí)的總和,//科的銷售規(guī)模多年來持續(xù)居全球同行業(yè)首位。 萬科1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè),1991年成為深圳證券交 所第二家上市公司,1993年將大眾住宅 發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)。多年來持續(xù)增長的業(yè)績以及規(guī)范透明的公司治理結(jié)構(gòu),使公司贏得了投資者的廣泛認(rèn)可,是股市里的代表性地產(chǎn)藍(lán)籌股。公司在發(fā)展過程中先后入選《福布斯》“全球200家最佳中小企業(yè)”、“亞洲最佳小企業(yè)200強(qiáng)”、“亞洲最優(yōu)50大上市公司”排行榜。多次獲得《投資者關(guān)系》等國際權(quán)威媒體評(píng)出的最佳公司治理、最佳投資者關(guān)系等獎(jiǎng)項(xiàng)。 在多年的企業(yè)經(jīng)營中,萬科張持“不囤地,不捂盤,不拿地王”的經(jīng)營原則,實(shí)行快速周轉(zhuǎn)、快速 發(fā),依靠專業(yè)能力獲取公平回報(bào)的經(jīng)營策略。產(chǎn)品始終定位于城市主流住宅市場,主要為城市普通家庭供應(yīng)住房。堅(jiān)持快速銷售、合理定價(jià),要求各地下屬公司樓盤推出后當(dāng)月銷售率達(dá)到60%以上。同時(shí),公司堅(jiān)持規(guī)范經(jīng)營,不追求高利潤率,過去2005年以來公司累計(jì)納稅額超過500億元,且每年的納稅額均高于凈利潤。 萬科認(rèn)為,艱守價(jià)值底線、拒絕利益誘惑,堅(jiān)持以專業(yè)能力從市場獲取公平回報(bào),是萬科獲得成功的基石。公司致力于通過規(guī)范、透明的企業(yè)文化和穩(wěn)健、專注的發(fā)展模式,成為最受客戶、最受投資者、最受員工、最受合作伙伴歡迎,最受社會(huì)尊重的企業(yè)。憑借公司治理和道德準(zhǔn)則上的表現(xiàn),公司連續(xù)八次獲得“中國最受尊敬企業(yè)”稱號(hào)。 經(jīng)過多年努力,萬科逐漸確立了在住宅行業(yè)的競爭優(yōu)勢:“萬科”成為行業(yè)第一個(gè)全國馳名商標(biāo),旗下“四季花城”、“城市花園”、“金色家園”等品牌得到各地消費(fèi)者的接受和喜愛。公司研發(fā)的“情景花園洋房”是中國住宅行業(yè)第一個(gè)專利產(chǎn)品和第一項(xiàng)發(fā)明專利。公司物業(yè)服務(wù)通過全國首批IS09002質(zhì)量體系認(rèn)證。公司創(chuàng)立的萬客會(huì)是住宅行業(yè)的第一個(gè)客戶關(guān)系組織。同時(shí)也是國內(nèi)第一家聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu),每年進(jìn)行全方位客戶滿意度調(diào)查的住宅企業(yè)。 萬科2010年正式進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn),在多地成立商業(yè)管理公司,2011年正式宣布三大產(chǎn)品線,近兩年,萬科雖然一直強(qiáng)調(diào)以住宅開發(fā)為主,但其在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域卻是動(dòng)作頻頻。截止目前,萬科已經(jīng)形成萬科廣場、萬科紅、萬科大廈、萬科2049四大商業(yè)產(chǎn)品線,在全國在建、規(guī)劃18個(gè)購物中心項(xiàng)目,商業(yè)面積達(dá)150萬平方米。萬科集團(tuán)在地產(chǎn)中國網(wǎng)舉辦的紅榜評(píng)選活動(dòng)中,連續(xù)三次上榜,2011年被評(píng)為最具應(yīng)變能力的地產(chǎn)航母。2010年被評(píng)為最順勢而為的千億航母。2009年被評(píng)為最勇于變革的領(lǐng)軍企業(yè)專家。上榜理由:2011年萬科以剛需產(chǎn)品贏得市場,輕松越過千億門濫。面對(duì)更加嚴(yán)厲的“限購”政策,它快速反應(yīng),積極定價(jià),迅速回籠資金,再度輕松突破千億,穩(wěn)坐房企第一把交椅。不管旺市、淡市,超過250個(gè)樓盤同期運(yùn)作,頂著全球最大的專業(yè)住宅 發(fā)企業(yè)的王冠,發(fā)揮著規(guī)模效應(yīng),并始終從容應(yīng)對(duì)震蕩起伏的市場,保持著行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位。2012年入圍中國房地產(chǎn)企業(yè)500強(qiáng)。中國房地產(chǎn)研究會(huì)、中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)測評(píng)研究報(bào)告》中國房地產(chǎn)企業(yè)500強(qiáng)榜單出爐,萬科集團(tuán)榜上有名,排名第1。3. 2戰(zhàn)略分析3. 自1999年開始,中國的房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展開始進(jìn)入快車道,與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也進(jìn)入快速發(fā)展期。與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)有鋼鐵、建材、機(jī)械、化工、陶瓷、紡織、家電等一系列產(chǎn)業(yè),拉動(dòng)房地產(chǎn)也就等同于間接拉動(dòng)其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,因此,最近幾年國家把房地產(chǎn)也定位為國家的支柱產(chǎn)業(yè),過度依賴對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的投資來拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)。政策的支持導(dǎo)致了社會(huì)眾多資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè),在其他產(chǎn)業(yè)投資相對(duì)不足的同時(shí)導(dǎo)致了我國房地產(chǎn)業(yè)的過熱。縱觀我國歷年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化,房地產(chǎn)業(yè)從2005年開始進(jìn)入加速發(fā)展車道,直接導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)過熱,所以中央政府在2007年開始采取緊縮貨幣政策以試圖給經(jīng)濟(jì)降溫, 同時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,其中最有效的手段就是減少對(duì)房地產(chǎn)的投資,促進(jìn)其他產(chǎn)業(yè)如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。然而不幸的是,2008年爆發(fā)的全球范圍的金融危機(jī)改變了中國