【文章內(nèi)容簡介】 對于如何選擇評價指標(biāo)以及分配權(quán)重的合理性,理論上還沒有一個合理的解釋。 (2)由于該方法的特殊計算方法,當(dāng)某一個指標(biāo)嚴(yán)重異常時,會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。2. 3. 2杜邦分析法杜邦分析法(DuPont Analysis)是由美國杜邦(DUPONT)公司于二十世紀(jì)二十年代首創(chuàng)的財務(wù)報表綜合分析方法。是對所選取的綜合性較強的財務(wù)比率,即股東權(quán)益報酬率進行層層分解,利用幾種主要財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系,解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢,將一個關(guān)系體系用不同的多個比率和數(shù)據(jù)聯(lián)系在一起,綜合分析和評價企業(yè)真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,為企業(yè)的有效運行出謀劃策。杜邦分析系統(tǒng)主要涉及以下幾種主要的財務(wù)比率關(guān)系:(1)股東權(quán)益報酬率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)(2)總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(3)銷售凈利率=凈利潤/銷售收入(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額(5)股東權(quán)益報酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)圖2_1杜邦分析圖 杜邦財務(wù)比率分析法主要利用現(xiàn)有財務(wù)指標(biāo)進行分解,并不需要另外建立新的財務(wù)指標(biāo)。該方法的原理是以股東權(quán)益報酬率為核心,將其分解為多個不同的財務(wù)比率,分別反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的各個不同方面,同時各個比率之間可以互相轉(zhuǎn)換,所采用的財務(wù)指標(biāo)都是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中的指標(biāo),從而將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表聯(lián)系在一起,考察分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資金運作、銷售能力以及獲利能力。 根據(jù)各個財務(wù)比率所代表的的經(jīng)濟含義,股東權(quán)益凈利率實質(zhì)上就是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三者的乘積。在不同企業(yè)之間,這些指標(biāo)也許存在著顯著差異,通過對這些差異的分析比較,了解本企業(yè)不同于其他企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策。 具體而言,銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要指標(biāo),企業(yè)經(jīng)營管理者需要根據(jù)競爭環(huán)境和自身經(jīng)營狀況選擇適合本企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。兩個指標(biāo)相輔相成,通常呈反方向變化,應(yīng)綜合起來進行考慮,單獨考慮銷售凈利率的高低無法真正判斷出企業(yè)業(yè)績的好壞,應(yīng)把它與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相聯(lián)系。真正重要的是兩者共同作用所得到的總資產(chǎn)凈利率,總資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運用受托資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績,是最重要的盈利能力。 權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)反映了企業(yè)財務(wù)杜桿的高低,是企業(yè)財務(wù)政策的直觀體現(xiàn)。在總資產(chǎn)凈利率保持不變的情況下,提高財務(wù)杠打可以提高股東權(quán)益報酬率,但同時也會增加財務(wù)風(fēng)險,如何配置財務(wù)杠奸是企業(yè)最重要的財務(wù)政策,企業(yè)必須使其經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策相匹配。 另外,在實際運用杜邦分析法進行分析時需要注意以下三個方面: ( 1)股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強、最富有代表性的財務(wù)比率,是杜邦系統(tǒng)的核心。股東權(quán)益報酬率的高低取決于資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù),資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)在運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何,而權(quán)益乘數(shù)則主要反映了企業(yè)的籌資情況,即企業(yè)資金來源情況。 (2)資產(chǎn)凈利率則反映了企業(yè)獲利能力,是影響股東權(quán)益報酬率的關(guān)鍵指標(biāo),它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率,綜合性也極強。資產(chǎn)凈利率的高低直接影響著股東權(quán)益報酬率的高低,而資產(chǎn)凈利率又受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個指標(biāo)的影響。 銷售凈利率的高低,主要受銷售收入和銷售成本兩方面因素的影響。因此,要提高銷售凈利率,必須雙管齊下,開源節(jié)流。一方面要積極開拓市場,促進銷售額持續(xù)穩(wěn)定的增長,另一方面要加強成本費用控制,優(yōu)化生產(chǎn)管理流程,減少一切不合理不必要的開支,降低耗費。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運能力的重要財務(wù)比率,能反映企業(yè)運用資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的能力,是銷售收入與資產(chǎn)平均總額之比。在分析企業(yè)資產(chǎn)方面,主要應(yīng)該分析以下兩個方面:資產(chǎn)的各組成部分在總量上是否合理,即企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理。同時結(jié)合銷售收入,分解總資產(chǎn) 各個組成部分,結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算分析結(jié)果,繼而了解企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。 (3)權(quán)益乘數(shù)是一個具有杜杜作用的財務(wù)指標(biāo),它主要受企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況的影響。在總資產(chǎn)不變的情況下,適度增加負(fù)債比例,充分利用舉債經(jīng)營的優(yōu)勢,可以為企業(yè)帶來較大的杠桿收益,大幅提高股東權(quán)益報酬率,但同時也會給企業(yè)帶來了很大的財務(wù)風(fēng)險。 杜邦分析體系雖然在實務(wù)中被廣泛使用,但仍然存在某些不足: (1)杜邦分析法側(cè)重于對企業(yè)財務(wù)方面的評價,分析所依據(jù)的資料主要來源于報表數(shù)據(jù),對于未能在報表中反映的而在實際中對企業(yè)的長期競爭力影響很大的一些因素,如人才、創(chuàng)新等,卻未能加以考慮和分析,不能全面反映企業(yè)真實的經(jīng)營狀況。 (2)杜邦分析法主要是依據(jù)幾種財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系進行分析,而這些指標(biāo)結(jié)果具有短期性,有可能助長管理者的功利心理,滋生一些短期行為,忽略企業(yè)的長期發(fā)展,不利于企業(yè)的長期發(fā)展,并不能真正實現(xiàn)股東財富最大化的目標(biāo)。 (3)杜邦分析法側(cè)重于評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果,局限于事后的財務(wù)分析,而對分析企業(yè)未來的發(fā)展前景和增長潛力無能為力,這一缺陷在當(dāng)今這個円新月異的社會更加凸顯。 財務(wù)報表分析在總體上為會計報表的不同使用者提供了一定的會計信息,為其相關(guān)決策提供了參考,但財務(wù)報表分析仍然是就報表論報表,對報表之外的一些有價值的信息仍沒有給予過多關(guān)注,目前的財務(wù)報表分析仍然存在一些不足和缺陷。2. 財務(wù)報表由企業(yè)會計人員根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則、法律法規(guī)和會計處理慣例編制的,是企業(yè)會計系統(tǒng)的產(chǎn)物。而每個企業(yè)因為有其獨特的會計環(huán)境和會計政策,編制的財務(wù)報表也會存在差異,影響財務(wù)數(shù)據(jù)的可比性,繼而影響到財務(wù)報表分析的準(zhǔn)確性。(1)雖然會計準(zhǔn)則要求企業(yè)如實披露相關(guān)財務(wù)信息,但企業(yè)可能出于自身利益考慮對一些應(yīng)當(dāng)披露的事項予以隱瞞,財務(wù)報表并沒有涵蓋所有需要披露的信息,企業(yè)管理人員與外部使用者存在信息的不對稱。(2)每個企業(yè)都會結(jié)合本企業(yè)自身情況,在國家政策允許的條件下選擇最適合本單位的會計原則和會計處理方法,這從客觀上導(dǎo)致由于不同的會計政策影響會計報告的可比性。(3)企業(yè)所提供的報表數(shù)據(jù)是由會計人員編制的,有些數(shù)據(jù)需要結(jié)合會計人員的職業(yè)判斷來確定,受會計人員主觀因素的影響較大,使得披露的相關(guān)數(shù)據(jù)存在一定的誤差,未必能反映最真實的情況。2. 4. 2財務(wù)報表的可靠性問題只有根據(jù)符合規(guī)范的、可靠的財務(wù)報表,才能得出正確的分析結(jié)論。所謂“符合規(guī)范”,是指除了以上三點局限性以外,沒有更進一步的虛假陳述。外部分析人員很難認(rèn)定是否存在虛假陳述,財務(wù)報表的可靠性問題主要依靠注冊會計師鑒證、把關(guān)。但是,注冊會計師不能保證財務(wù)報表沒有任何錯報和漏報,而且并非每個注冊會計師都是盡職盡責(zé)的。因此,分析人員必須自己關(guān)注財務(wù)報表的可靠性,對于可能存在的問題保持足夠的謹(jǐn)慎。2. 4. 3分析人員和分析方法的局限性(1)分析人員的工作能力和經(jīng)驗參差不齊。對財務(wù)分析理解的深度和廣度會直接影響對指標(biāo)計算結(jié)果的理解,而豐富的相關(guān)經(jīng)驗對于準(zhǔn)確理解報表所傳遞信息也有很大的幫助。(2)分析人員的風(fēng)險觀念各不相同。不同分析人員對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識往往各有差異,因此即使在對待同一指標(biāo)高低的看法時也必然存在差異,有人比較激進,認(rèn)為只有高風(fēng)險才有高收益,有人則相對保守,傾向于公司的穩(wěn)健經(jīng)營。對待風(fēng)險的態(tài)度不同,利用相近或相同的財務(wù)分析指標(biāo),也可能會得出截然相反的結(jié)論。(3)分析方法的局限性。比率分析法是目前在財務(wù)報表分析中所使用的最為廣泛的一種分析方法,通過各種比率的計算和分析,基本上能夠反映出一個企業(yè)的償債能力、營運能力、獲利能力以及相關(guān)盈余的分配情況,但比率分析法由于受到自身的各種限制,其局限性也是非常明顯的,其通常只是単純數(shù)量指標(biāo)的堆砲,而忽視了對問題本身的深入剖析。比率分析法所使用的各種數(shù)據(jù),都是過去的資料,還有很多數(shù)據(jù)都是估計和判斷出來的,用這些數(shù)據(jù)進行分析難免會出現(xiàn)偏差。另外各種比率計算公式、名稱等尚未標(biāo)準(zhǔn)化,也給實際分析運用帶來了很多的麻煩?？偠灾?財務(wù)報表分析是對企業(yè)全方位的、系統(tǒng)的、多角度的分析,必須考慮各種可能的影響因素對會計報表分析所造成的局限性,排除各因素對會計報表的影響,只有這樣才能達到財務(wù)分析的目的,滿足相關(guān)決策者、使用人和內(nèi)部管理的需求。 3萬科企業(yè)股份有限公司的財務(wù)報表分析研究3. 1. 1萬科簡介 萬科企業(yè)股份有限公司(股票代碼:000002),英文名稱為:CHINA VANKE CO.,LTD.縮寫為VANKE”,是王石于1984年5月創(chuàng)立,總部位于中國深圳,經(jīng)過幾十年的高速發(fā)展,業(yè)務(wù)范圍覆蓋到珠三角、長三角、環(huán)勸海三大城市經(jīng)濟圈以及中西部地區(qū),共計53個大中城市,當(dāng)之無愧成長為目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。近三年來,年均住宅銷售規(guī)模在6萬套以上,2011年公司實現(xiàn)銷售面積1075萬平米,銷售金額1215億元,2012年銷售額超過1400億,這個數(shù)字,大約相當(dāng)于美國四大住宅公司高峰時的總和,//科的銷售規(guī)模多年來持續(xù)居全球同行業(yè)首位。 萬科1988年進入房地產(chǎn)行業(yè),1991年成為深圳證券交 所第二家上市公司,1993年將大眾住宅 發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)。多年來持續(xù)增長的業(yè)績以及規(guī)范透明的公司治理結(jié)構(gòu),使公司贏得了投資者的廣泛認(rèn)可,是股市里的代表性地產(chǎn)藍籌股。公司在發(fā)展過程中先后入選《福布斯》“全球200家最佳中小企業(yè)”、“亞洲最佳小企業(yè)200強”、“亞洲最優(yōu)50大上市公司”排行榜。多次獲得《投資者關(guān)系》等國際權(quán)威媒體評出的最佳公司治理、最佳投資者關(guān)系等獎項。 在多年的企業(yè)經(jīng)營中,萬科張持“不囤地,不捂盤,不拿地王”的經(jīng)營原則,實行快速周轉(zhuǎn)、快速 發(fā),依靠專業(yè)能力獲取公平回報的經(jīng)營策略。產(chǎn)品始終定位于城市主流住宅市場,主要為城市普通家庭供應(yīng)住房。堅持快速銷售、合理定價,要求各地下屬公司樓盤推出后當(dāng)月銷售率達到60%以上。同時,公司堅持規(guī)范經(jīng)營,不追求高利潤率,過去2005年以來公司累計納稅額超過500億元,且每年的納稅額均高于凈利潤。 萬科認(rèn)為,艱守價值底線、拒絕利益誘惑,堅持以專業(yè)能力從市場獲取公平回報,是萬科獲得成功的基石。公司致力于通過規(guī)范、透明的企業(yè)文化和穩(wěn)健、專注的發(fā)展模式,成為最受客戶、最受投資者、最受員工、最受合作伙伴歡迎,最受社會尊重的企業(yè)。憑借公司治理和道德準(zhǔn)則上的表現(xiàn),公司連續(xù)八次獲得“中國最受尊敬企業(yè)”稱號。 經(jīng)過多年努力,萬科逐漸確立了在住宅行業(yè)的競爭優(yōu)勢:“萬科”成為行業(yè)第一個全國馳名商標(biāo),旗下“四季花城”、“城市花園”、“金色家園”等品牌得到各地消費者的接受和喜愛。公司研發(fā)的“情景花園洋房”是中國住宅行業(yè)第一個專利產(chǎn)品和第一項發(fā)明專利。公司物業(yè)服務(wù)通過全國首批IS09002質(zhì)量體系認(rèn)證。公司創(chuàng)立的萬客會是住宅行業(yè)的第一個客戶關(guān)系組織。同時也是國內(nèi)第一家聘請第三方機構(gòu),每年進行全方位客戶滿意度調(diào)查的住宅企業(yè)。 萬科2010年正式進入商業(yè)地產(chǎn),在多地成立商業(yè)管理公司,2011年正式宣布三大產(chǎn)品線,近兩年,萬科雖然一直強調(diào)以住宅開發(fā)為主,但其在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域卻是動作頻頻。截止目前,萬科已經(jīng)形成萬科廣場、萬科紅、萬科大廈、萬科2049四大商業(yè)產(chǎn)品線,在全國在建、規(guī)劃18個購物中心項目,商業(yè)面積達150萬平方米。萬科集團在地產(chǎn)中國網(wǎng)舉辦的紅榜評選活動中,連續(xù)三次上榜,2011年被評為最具應(yīng)變能力的地產(chǎn)航母。2010年被評為最順勢而為的千億航母。2009年被評為最勇于變革的領(lǐng)軍企業(yè)專家。上榜理由:2011年萬科以剛需產(chǎn)品贏得市場,輕松越過千億門濫。面對更加嚴(yán)厲的“限購”政策,它快速反應(yīng),積極定價,迅速回籠資金,再度輕松突破千億,穩(wěn)坐房企第一把交椅。不管旺市、淡市,超過250個樓盤同期運作,頂著全球最大的專業(yè)住宅 發(fā)企業(yè)的王冠,發(fā)揮著規(guī)模效應(yīng),并始終從容應(yīng)對震蕩起伏的市場,保持著行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位。2012年入圍中國房地產(chǎn)企業(yè)500強。中國房地產(chǎn)研究會、中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強測評研究報告》中國房地產(chǎn)企業(yè)500強榜單出爐,萬科集團榜上有名,排名第1。3. 2戰(zhàn)略分析3. 自1999年開始,中國的房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展開始進入快車道,與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也進入快速發(fā)展期。與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)有鋼鐵、建材、機械、化工、陶瓷、紡織、家電等一系列產(chǎn)業(yè),拉動房地產(chǎn)也就等同于間接拉動其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,因此,最近幾年國家把房地產(chǎn)也定位為國家的支柱產(chǎn)業(yè),過度依賴對房地產(chǎn)業(yè)的投資來拉動整個經(jīng)濟。政策的支持導(dǎo)致了社會眾多資金進入房地產(chǎn)業(yè),在其他產(chǎn)業(yè)投資相對不足的同時導(dǎo)致了我國房地產(chǎn)業(yè)的過熱?？v觀我國歷年的經(jīng)濟發(fā)展變化,房地產(chǎn)業(yè)從2005年開始進入加速發(fā)展車道,直接導(dǎo)致國家經(jīng)濟過熱,所以中央政府在2007年開始采取緊縮貨幣政策以試圖給經(jīng)濟降溫, 同時調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展模式,其中最有效的手段就是減少對房地產(chǎn)的投資,促進其他產(chǎn)業(yè)如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。然而不幸的是,2008年爆發(fā)的全球范圍的金融危機改變了中國