【文章內容簡介】 只能為與其簽訂結算協(xié)議的交易會員辦理結算、交割業(yè)務實行會員分級結算制度的期貨交易所應當配套建立結算擔保金制度。結算會員通過繳納結算擔保金實行風險共擔。結算擔保金是指由結算會員依交易所規(guī)定繳存的，用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。結算擔保金由結算會員以自有資金向期貨交易所繳納，屬于結算會員所有，用于應對結算會員違約風險。第三節(jié) 期貨中介與服務機構一、期貨公司（一）期貨公司的性質與特征期貨公司屬于非銀行金融機構。（二）期貨公司的界定　　期貨公司是指代理客戶進行期貨交易并收取交易傭金的中介組織。期貨公司作為場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，其主要職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險等。（三）期貨公司的業(yè)務管理1．對期貨公司業(yè)務實行許可制度　　在我國，期貨公司業(yè)務實行許可制度，由國務院期貨監(jiān)督管理機構按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務種類頒發(fā)許可證。期貨公司除可申請經營境內期貨經紀業(yè)務外，還可以申請經營境外期貨經紀、期貨投資咨詢以及國務院期貨監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他期貨業(yè)務。2．期貨公司的業(yè)務類型　　期貨市場治理整頓之后，2000～2013年中國期貨市場以穩(wěn)定發(fā)展為主，中國證監(jiān)會及派出機構對期貨市場實行嚴格的監(jiān)督管理，期貨公司的業(yè)務范圍較為狹窄，主要從事期貨經紀業(yè)務，手續(xù)費和利息是其主要收入來源。2014年后，期貨公司的業(yè)務范圍出現(xiàn)了較大拓展。我國期貨公司除了可以從事傳統(tǒng)的境內期貨經紀業(yè)務外，符合條件的公司還可從事境外期貨經紀業(yè)務，以及期貨投資咨詢業(yè)務、資產管理、風險管理等創(chuàng)新業(yè)務。期貨經紀業(yè)務是指代理客戶進行期貨交易并收取交易傭金的業(yè)務。分為境內期貨經紀業(yè)務和境外期貨經紀業(yè)務。期貨投資咨詢業(yè)務是指基于客戶委托，期貨公司及其從業(yè)人員向客戶提供風險管理顧問、研究分析、交易咨詢等服務并獲得合理報酬。資產管理業(yè)務是指期貨公司可以接受客戶委托，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定和合同約定，運用客戶資產進行投資，并按照合同約定收取費用或者報酬的業(yè)務活動。資產管理業(yè)務的投資收益由客戶享有，損失由客戶承擔。資產管理業(yè)務是指期貨公司可以接受客戶委托，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定和合同約定，運用客戶資產進行投資，并按照合同約定收取費用或者報酬的業(yè)務活動。資產管理業(yè)務的投資收益由客戶享有，損失由客戶承擔。資產管理業(yè)務的投資范圍包括：一是期貨、期權及其他金融衍生品；二是股票、債券、證券投資基金、集合資產管理計劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產支持證券等；三是中國證監(jiān)會認可的其他投資品種。期貨公司及其從業(yè)人員從事資產管理業(yè)務時，不得以欺詐手段或者其他不當方式誤導、誘導客戶；不得向客戶作出保證其資產本金不受損失或者取得最低收益的承諾；接受客戶委托的初始資產不得低于中國證監(jiān)會規(guī)定的最低限額；不得占用、挪用客戶委托資產；不得以轉移資產管理賬戶收益或者虧損為目的，在不同賬戶之間進行買賣，損害客戶利益；不得以獲取傭金或者其他利益為目的，使用客戶資產進行不必要的交易；不得利用管理的客戶資產為第三方謀取不正當利益，進行利益輸送；不得從事法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。（四）期貨公司的功能與作用期貨公司的功能主要體現(xiàn)為：　　第一，期貨公司作為銜接場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，降低了期貨市場的交易成本?！　〉诙谪浌究梢越档推谪浗灰字械男畔⒉粚ΨQ程度?！　〉谌谪浌究梢愿咝实貙崿F(xiàn)轉移風險的職能，并通過結算環(huán)節(jié)防范系統(tǒng)性風險的發(fā)生。 　　第四，期貨公司可以通過專業(yè)服務實現(xiàn)資產管理的職能。（五）期貨公司的風險管理制度與相關要求1．完善的期貨公司治理結構　　期貨公司是現(xiàn)代公司的一種表現(xiàn)形式，首先遵循《中華人民共和國公司法》（簡稱《公司法》）關于公司治理結構的一般要求。即建立由期貨公司股東會、董事會、監(jiān)事會、經理層和公司員工組成的合理的公司治理結構?！　∑谪浭袌鰧嵭斜ＷC金制度，具有高風險高收益的特點，期貨公司作為專門從事風險管理的金融機構，對投資者利益保護、市場穩(wěn)定有重要影響。風險控制體系是公司法人治理結構的核心內容。（1）期貨公司獨立性的要求。期貨公司與控股股東、實際控制人之間保持經營獨立、管理獨立和服務獨立。（2）設定股東及實際控制人與期貨公司之間出現(xiàn)重大事項時的通知義務。（3）設立董事會和監(jiān)事會（或監(jiān)事）。（4）設立首席風險官。2．建立有效的期貨公司風險管理制度　　期貨公司風險管理制度的建立既要滿足期貨市場風險管理體系的要求，有效實施動態(tài)風險監(jiān)控，又要符合《期貨交易管理條例》相關要求，切實有效保護客戶資產。（3）期貨公司應當建立獨立的風險管理系統(tǒng)，規(guī)范、完善的業(yè)務操作流程和風險管理制度。3．期貨公司對分支機構的管理二、介紹經紀商　　介紹經紀商（Introducing Broker，簡稱IB）這一稱呼源于美國，是指機構或個人接受期貨經紀商委托，介紹客戶給期貨經紀商并收取一定傭金的業(yè)務?！　≡谖覈瑸槠谪浌咎峁┲虚g介紹業(yè)務的證券公司就是介紹經紀商。證券公司受期貨公司委托，可以將客戶介紹給期貨公司，并為客戶開展期貨交易提供一定的服務，期貨公司因此向證券公司支付一定的傭金。這種為期貨公司提供中間介紹業(yè)務的證券公司就是券商IB。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務試行辦法》，證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業(yè)務，應當提供下列服務：（1）協(xié)助辦理開戶手續(xù)；（2）提供期貨行情信息和交易設施；（3）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務。證券公司不得代理客戶進行期貨交易、結算或交割，不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉期貨保證金。目前我國期貨公司運作中，使用期貨居間人進行客戶開發(fā)也是一條重要的渠道。期貨居間人是指獨立于期貨公司和客戶之外，接受期貨公司委托進行居間介紹，獨立承擔基于居間法律關系所產生的民事責任的自然人或組織。需要注意的是，居間人與期貨公司沒有隸屬關系，不是期貨公司訂立期貨經紀合同的當事人。而且，期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人。三、其他期貨中介與服務機構（一）期貨保證金存管銀行　　期貨保證金存管銀行（簡稱存管銀行）屬于期貨服務機構，是由交易所指定、協(xié)助交易所辦理期貨交易結算業(yè)務的銀行。交易所有權對存管銀行的期貨結算業(yè)務進行監(jiān)督。（二）交割倉庫　　交割倉庫是期貨品種進入實物交割環(huán)節(jié)提供交割服務和生成標準倉單必經的期貨服務機構。在我國，交割倉庫是指由期貨交易所指定的、為期貨合約履行實物交割的交割地點?！　≈付ń桓顐}庫的日常業(yè)務分為三個階段：商品入庫、商品保管和商品出庫。指定交割倉庫應保證期貨交割商品優(yōu)先辦理入庫、出庫。（三）期貨信息資訊機構期貨投資者是市場的主要參與者，機構投資者因為具有較強的資金實力、風險承受能力和專業(yè)投資能力，成為該市場的重要力量?；诓煌姆诸惙椒?，期貨投資者可以分為不同類型?！　「鶕?jù)進入期貨市場的目的不同，期貨投資者可分為套期保值者與投機者。按照投資者是自然人還是法人劃分，可分為個人投資者和機構投資者。一、個人投資者　　參與期貨交易的自然人被稱為個人投資者。 根據(jù)《金融期貨投資者適當性制度實施辦法》，個人投資者在申請開立金融期貨交易編碼前，需先由期貨公司會員對投資者的基礎知識、財務狀況、期貨投資經歷和誠信狀況等方面進行綜合評估。具體條件如下：申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；具備金融期貨基礎知識，通過相關測試；具有累計10個交易日、20筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內具有10筆以上（含）的期貨交易成交記錄；不存在嚴重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。個人投資者參與期權交易，應滿足資金、交易經歷、風險承受能力、誠信狀況等條件。具體應當符合下列條件：（1）申請開戶時托管在其委托的期貨公司的上一交易日日終的證券市值與資金可用余額，合計不低于人民幣50萬元；（2）在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個月以上，并具備金融期貨交易經歷；（3）具備期權基礎知識，通過交易所認可的相關測試；（4）具有交易所認可的期權模擬交易經歷；（5）具有相應的風險承受能力；（6）不存在嚴重不良誠信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事期權交易的情形；（7）上海證券交易所規(guī)定的其他條件?！　≡陲L險管理子公司提供風險管理服務或產品時，其可以選擇的自然人客戶也要符合條件，即可投資資產高于100萬元的高凈值自然人客戶。二、機構投資者　　理論上講，與自然人相對的法人投資者都可被稱為機構投資者，其范圍涵蓋生產者、加工貿易商（對于商品期貨而言）以及金融機構、養(yǎng)老基金、對沖基金、投資基金（對于金融期貨而言）等多種類型。（一）特殊單位客戶和一般單位客戶（二）專業(yè)機構投資者和普通機構投資者（三）產業(yè)客戶機構投資者和專業(yè)機構投資者（四）對沖基金和商品投資基金1．對沖基金　　對沖基金又稱避險基金，是指“風險對沖過的基金”。最初，對沖基金的運作宗旨是利用期貨、期權等金融衍生產品和對相關聯(lián)的不同股票進行買空賣空以及風險對沖的操作，在一定程度上規(guī)避和化解證券投資風險。經過幾十年的發(fā)展，對沖基金已轉變?yōu)橐环N充分利用各種金融衍生品的杠桿效應，承擔較高風險、追求較高收益的投資模式。　　對沖基金通常是不受監(jiān)管的組合投資，其出資人一般在100人以下，而且對投資者有很高的資金實力要求。 2．商品投資基金　　商品投資基金是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機構，并通過商品交易顧問（CTA）進行期貨和期權交易，投資者承擔風險并享受投資收益的一種集合投資方式?！　∩唐吠顿Y基金專注于投資期貨和期權合約?！　∩唐吠顿Y基金在不同國家的組織結構有一定差異，現(xiàn)以美國為例進行介紹。（1）商品基金經理（CPO）。CP0是基金的主要管理人，是基金的設計者和運作的決策者，負責選擇基金的發(fā)行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向等。（2）商品交易顧問（CTA）。CTA是可以向他人提供買賣期貨、期權合約指導或建議，或以客戶名義進行操作的自然人或法人。受聘于CP0。（3）交易經理（TM）。交易經理受聘于CP0，主要負責幫助CPO挑選CTA，監(jiān)視CTA的交易活動，控制風險，以及在CTA之間分配基金。（4）期貨傭金商（FCM）。FCM和我國期貨公司類似，是美國主要的期貨中介機構。（5）托管人（Custodian）。CP0通常委托一個有資格的機構負責保管基金資產和監(jiān)督基金運作，托管人一般是商業(yè)銀行、儲蓄銀行、大型投資公司等獨立的金融機構。3．商品投資基金和對沖基金的區(qū)別　　第一，商品投資基金的投資領域比對沖基金小得多，它的投資對象主要是在交易所交易的期貨和期權，因而其業(yè)績表現(xiàn)與股票和債券市場的相關度更低；　　第二，在組織形式上，商品投資基金運作比對沖基金規(guī)范，透明度更高，風險相對較小。第四節(jié) 期貨投資者在我國境內，期貨市場建立了中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱中國證監(jiān)會）、中國證監(jiān)會地方派出機構、期貨交易所、中國期貨市場監(jiān)控中心和中國期貨業(yè)協(xié)會“五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調工作機制。第三章 期貨合約與期貨交易制度第一節(jié) 期貨合約一、期貨合約的概念　　期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時問和地點交割一定數(shù)量和質量標的物的標準化合約。期貨合約是期貨交易的對象，期貨交易參與者正是通過在期貨交易所買賣期貨合約，轉移價格風險，獲取風險收益的。二、期貨合約標的選擇（一）規(guī)格或質量易于量化和評級　　期貨合約的標準化條款之一是交割等級，這要求標的物的規(guī)格或質量能夠進行量化和評級，以便確定標準品，以及標準品和其他可替代品級之間的價格差距。（二）價格波動幅度大且頻繁　　期貨交易者分為套期保值者和投機者。套期保值者利用期貨交易規(guī)避價格風險；投機者利用價格波動賺取利潤。（三）供應量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷　　能夠作為期貨品種的標的，在現(xiàn)貨市場上必須有較大的供應量，否則，其價格很容易被操縱。三、期貨合約的主要條款（一）合約名稱　　合約名稱注明了該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以上海期貨交易所銅合約為例，合約名稱為“上海期貨交易所陰極銅期貨合約”。（二）交易單位合約價值　　交易單位，是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標的物的數(shù)量。如大連商品交易所豆粕期貨合約的交易單位為“10噸／手”?！　∫话銇碚f，某種商品的市場規(guī)模較大，交易者的資金規(guī)模較大，期貨交易所中愿意參與該期貨交易的會員單位較多，則該合約的交易單位就可以設計得大一些；反之則小一些。（三）報價單位　　報價單位，是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。例如，國內陰極銅、鋁、小麥、大豆等期貨合約的報價單位以元（人民幣）／噸表示。（四）最小變動價位　　最小變動價位，是指在期貨交易所的公開競價過程中，對合約每計量單位報價的最小變動數(shù)值。最小變動價位乘以交易單位，就是該合約價值的最小變動值。例如，上海期貨交易所鋅期貨合約的最小變動價位是5元/噸，即每手合約的最小變動值是5元/噸5噸=25元。一般而言，較小的最小變動價位有利于市場流動性的增加，但過小的最小變動價位將會增加交易協(xié)商成本；較大的最小變動價位，一般會減少交易量，影響市場的活躍程度，不利于交易者進行交易。（五）每日價格最大波動限制　　每日價格最大波動限制規(guī)定了期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。每日價格最大波動限制一般是以合約上一交易日的結算價為基準確定的。一般來說，標的物價格波動越頻繁、越劇烈，該商品期貨合約允許的每日價格最大波動幅度就應設置得大一些。（六）合約交割月份（或合約月份）　　合約交割月份，是指