【文章內(nèi)容簡介】 只能為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)實(shí)行會員分級結(jié)算制度的期貨交易所應(yīng)當(dāng)配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度。結(jié)算會員通過繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會員依交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金由結(jié)算會員以自有資金向期貨交易所繳納，屬于結(jié)算會員所有，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié) 期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)一、期貨公司（一）期貨公司的性質(zhì)與特征期貨公司屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)。（二）期貨公司的界定　　期貨公司是指代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的中介組織。期貨公司作為場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，其主要職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)等。（三）期貨公司的業(yè)務(wù)管理1．對期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度　　在我國，期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類頒發(fā)許可證。期貨公司除可申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。2．期貨公司的業(yè)務(wù)類型　　期貨市場治理整頓之后，2000～2013年中國期貨市場以穩(wěn)定發(fā)展為主，中國證監(jiān)會及派出機(jī)構(gòu)對期貨市場實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)督管理，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍較為狹窄，主要從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)和利息是其主要收入來源。2014年后，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍出現(xiàn)了較大拓展。我國期貨公司除了可以從事傳統(tǒng)的境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，符合條件的公司還可從事境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，以及期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的業(yè)務(wù)。分為境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。期貨投資咨詢業(yè)務(wù)是指基于客戶委托，期貨公司及其從業(yè)人員向客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理顧問、研究分析、交易咨詢等服務(wù)并獲得合理報(bào)酬。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司可以接受客戶委托，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定和合同約定，運(yùn)用客戶資產(chǎn)進(jìn)行投資，并按照合同約定收取費(fèi)用或者報(bào)酬的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資收益由客戶享有，損失由客戶承擔(dān)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司可以接受客戶委托，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定和合同約定，運(yùn)用客戶資產(chǎn)進(jìn)行投資，并按照合同約定收取費(fèi)用或者報(bào)酬的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資收益由客戶享有，損失由客戶承擔(dān)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍包括：一是期貨、期權(quán)及其他金融衍生品；二是股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等；三是中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他投資品種。期貨公司及其從業(yè)人員從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，不得以欺詐手段或者其他不當(dāng)方式誤導(dǎo)、誘導(dǎo)客戶；不得向客戶作出保證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾；接受客戶委托的初始資產(chǎn)不得低于中國證監(jiān)會規(guī)定的最低限額；不得占用、挪用客戶委托資產(chǎn)；不得以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)管理賬戶收益或者虧損為目的，在不同賬戶之間進(jìn)行買賣，損害客戶利益；不得以獲取傭金或者其他利益為目的，使用客戶資產(chǎn)進(jìn)行不必要的交易；不得利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正當(dāng)利益，進(jìn)行利益輸送；不得從事法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。（四）期貨公司的功能與作用期貨公司的功能主要體現(xiàn)為：　　第一，期貨公司作為銜接場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，降低了期貨市場的交易成本?！　〉诙谪浌究梢越档推谪浗灰字械男畔⒉粚ΨQ程度?！　〉谌?，期貨公司可以高效率地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的職能，并通過結(jié)算環(huán)節(jié)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 　　第四，期貨公司可以通過專業(yè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的職能。（五）期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理制度與相關(guān)要求1．完善的期貨公司治理結(jié)構(gòu)　　期貨公司是現(xiàn)代公司的一種表現(xiàn)形式，首先遵循《中華人民共和國公司法》（簡稱《公司法》）關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的一般要求。即建立由期貨公司股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層和公司員工組成的合理的公司治理結(jié)構(gòu)。　　期貨市場實(shí)行保證金制度，具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，期貨公司作為專門從事風(fēng)險(xiǎn)管理的金融機(jī)構(gòu)，對投資者利益保護(hù)、市場穩(wěn)定有重要影響。風(fēng)險(xiǎn)控制體系是公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容。（1）期貨公司獨(dú)立性的要求。期貨公司與控股股東、實(shí)際控制人之間保持經(jīng)營獨(dú)立、管理獨(dú)立和服務(wù)獨(dú)立。（2）設(shè)定股東及實(shí)際控制人與期貨公司之間出現(xiàn)重大事項(xiàng)時(shí)的通知義務(wù)。（3）設(shè)立董事會和監(jiān)事會（或監(jiān)事）。（4）設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)官。2．建立有效的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理制度　　期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建立既要滿足期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系的要求，有效實(shí)施動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，又要符合《期貨交易管理?xiàng)l例》相關(guān)要求，切實(shí)有效保護(hù)客戶資產(chǎn)。（3）期貨公司應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，規(guī)范、完善的業(yè)務(wù)操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。3．期貨公司對分支機(jī)構(gòu)的管理二、介紹經(jīng)紀(jì)商　　介紹經(jīng)紀(jì)商（Introducing Broker，簡稱IB）這一稱呼源于美國，是指機(jī)構(gòu)或個(gè)人接受期貨經(jīng)紀(jì)商委托，介紹客戶給期貨經(jīng)紀(jì)商并收取一定傭金的業(yè)務(wù)?！　≡谖覈?，為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司就是介紹經(jīng)紀(jì)商。證券公司受期貨公司委托，可以將客戶介紹給期貨公司，并為客戶開展期貨交易提供一定的服務(wù)，期貨公司因此向證券公司支付一定的傭金。這種為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司就是券商IB。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù)：（1）協(xié)助辦理開戶手續(xù)；（2）提供期貨行情信息和交易設(shè)施；（3）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務(wù)。證券公司不得代理客戶進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或交割，不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。目前我國期貨公司運(yùn)作中，使用期貨居間人進(jìn)行客戶開發(fā)也是一條重要的渠道。期貨居間人是指獨(dú)立于期貨公司和客戶之外，接受期貨公司委托進(jìn)行居間介紹，獨(dú)立承擔(dān)基于居間法律關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任的自然人或組織。需要注意的是，居間人與期貨公司沒有隸屬關(guān)系，不是期貨公司訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同的當(dāng)事人。而且，期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人。三、其他期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)（一）期貨保證金存管銀行　　期貨保證金存管銀行（簡稱存管銀行）屬于期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)，是由交易所指定、協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。交易所有權(quán)對存管銀行的期貨結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督。（二）交割倉庫　　交割倉庫是期貨品種進(jìn)入實(shí)物交割環(huán)節(jié)提供交割服務(wù)和生成標(biāo)準(zhǔn)倉單必經(jīng)的期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)。在我國，交割倉庫是指由期貨交易所指定的、為期貨合約履行實(shí)物交割的交割地點(diǎn)?！　≈付ń桓顐}庫的日常業(yè)務(wù)分為三個(gè)階段：商品入庫、商品保管和商品出庫。指定交割倉庫應(yīng)保證期貨交割商品優(yōu)先辦理入庫、出庫。（三）期貨信息資訊機(jī)構(gòu)期貨投資者是市場的主要參與者，機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)榫哂休^強(qiáng)的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專業(yè)投資能力，成為該市場的重要力量。基于不同的分類方法，期貨投資者可以分為不同類型?！　「鶕?jù)進(jìn)入期貨市場的目的不同，期貨投資者可分為套期保值者與投機(jī)者。按照投資者是自然人還是法人劃分，可分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。一、個(gè)人投資者　　參與期貨交易的自然人被稱為個(gè)人投資者。 根據(jù)《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》，個(gè)人投資者在申請開立金融期貨交易編碼前，需先由期貨公司會員對投資者的基礎(chǔ)知識、財(cái)務(wù)狀況、期貨投資經(jīng)歷和誠信狀況等方面進(jìn)行綜合評估。具體條件如下：申請開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；具備金融期貨基礎(chǔ)知識，通過相關(guān)測試；具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上（含）的期貨交易成交記錄；不存在嚴(yán)重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。個(gè)人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)滿足資金、交易經(jīng)歷、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、誠信狀況等條件。具體應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）申請開戶時(shí)托管在其委托的期貨公司的上一交易日日終的證券市值與資金可用余額，合計(jì)不低于人民幣50萬元；（2）在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個(gè)月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)歷；（3）具備期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過交易所認(rèn)可的相關(guān)測試；（4）具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷；（5）具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；（6）不存在嚴(yán)重不良誠信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形；（7）上海證券交易所規(guī)定的其他條件。　　在風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)或產(chǎn)品時(shí)，其可以選擇的自然人客戶也要符合條件，即可投資資產(chǎn)高于100萬元的高凈值自然人客戶。二、機(jī)構(gòu)投資者　　理論上講，與自然人相對的法人投資者都可被稱為機(jī)構(gòu)投資者，其范圍涵蓋生產(chǎn)者、加工貿(mào)易商（對于商品期貨而言）以及金融機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、對沖基金、投資基金（對于金融期貨而言）等多種類型。（一）特殊單位客戶和一般單位客戶（二）專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和普通機(jī)構(gòu)投資者（三）產(chǎn)業(yè)客戶機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者（四）對沖基金和商品投資基金1．對沖基金　　對沖基金又稱避險(xiǎn)基金，是指“風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金”。最初，對沖基金的運(yùn)作宗旨是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品和對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行買空賣空以及風(fēng)險(xiǎn)對沖的操作，在一定程度上規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，對沖基金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N充分利用各種金融衍生品的杠桿效應(yīng)，承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)、追求較高收益的投資模式?！　_基金通常是不受監(jiān)管的組合投資，其出資人一般在100人以下，而且對投資者有很高的資金實(shí)力要求。 2．商品投資基金　　商品投資基金是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，并通過商品交易顧問（CTA）進(jìn)行期貨和期權(quán)交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種集合投資方式?！　∩唐吠顿Y基金專注于投資期貨和期權(quán)合約?！　∩唐吠顿Y基金在不同國家的組織結(jié)構(gòu)有一定差異，現(xiàn)以美國為例進(jìn)行介紹。（1）商品基金經(jīng)理（CPO）。CP0是基金的主要管理人，是基金的設(shè)計(jì)者和運(yùn)作的決策者，負(fù)責(zé)選擇基金的發(fā)行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向等。（2）商品交易顧問（CTA）。CTA是可以向他人提供買賣期貨、期權(quán)合約指導(dǎo)或建議，或以客戶名義進(jìn)行操作的自然人或法人。受聘于CP0。（3）交易經(jīng)理（TM）。交易經(jīng)理受聘于CP0，主要負(fù)責(zé)幫助CPO挑選CTA，監(jiān)視CTA的交易活動，控制風(fēng)險(xiǎn)，以及在CTA之間分配基金。（4）期貨傭金商（FCM）。FCM和我國期貨公司類似，是美國主要的期貨中介機(jī)構(gòu)。（5）托管人（Custodian）。CP0通常委托一個(gè)有資格的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金運(yùn)作，托管人一般是商業(yè)銀行、儲蓄銀行、大型投資公司等獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)。3．商品投資基金和對沖基金的區(qū)別　　第一，商品投資基金的投資領(lǐng)域比對沖基金小得多，它的投資對象主要是在交易所交易的期貨和期權(quán)，因而其業(yè)績表現(xiàn)與股票和債券市場的相關(guān)度更低；　　第二，在組織形式上，商品投資基金運(yùn)作比對沖基金規(guī)范，透明度更高，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。第四節(jié) 期貨投資者在我國境內(nèi)，期貨市場建立了中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱中國證監(jiān)會）、中國證監(jiān)會地方派出機(jī)構(gòu)、期貨交易所、中國期貨市場監(jiān)控中心和中國期貨業(yè)協(xié)會“五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機(jī)制。第三章 期貨合約與期貨交易制度第一節(jié) 期貨合約一、期貨合約的概念　　期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)問和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是期貨交易的對象，期貨交易參與者正是通過在期貨交易所買賣期貨合約，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的。二、期貨合約標(biāo)的選擇（一）規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級　　期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款之一是交割等級，這要求標(biāo)的物的規(guī)格或質(zhì)量能夠進(jìn)行量化和評級，以便確定標(biāo)準(zhǔn)品，以及標(biāo)準(zhǔn)品和其他可替代品級之間的價(jià)格差距。（二）價(jià)格波動幅度大且頻繁　　期貨交易者分為套期保值者和投機(jī)者。套期保值者利用期貨交易規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)者利用價(jià)格波動賺取利潤。（三）供應(yīng)量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷　　能夠作為期貨品種的標(biāo)的，在現(xiàn)貨市場上必須有較大的供應(yīng)量，否則，其價(jià)格很容易被操縱。三、期貨合約的主要條款（一）合約名稱　　合約名稱注明了該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以上海期貨交易所銅合約為例，合約名稱為“上海期貨交易所陰極銅期貨合約”。（二）交易單位合約價(jià)值　　交易單位，是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標(biāo)的物的數(shù)量。如大連商品交易所豆粕期貨合約的交易單位為“10噸／手”?！　∫话銇碚f，某種商品的市場規(guī)模較大，交易者的資金規(guī)模較大，期貨交易所中愿意參與該期貨交易的會員單位較多，則該合約的交易單位就可以設(shè)計(jì)得大一些；反之則小一些。（三）報(bào)價(jià)單位　　報(bào)價(jià)單位，是指在公開競價(jià)過程中對期貨合約報(bào)價(jià)所使用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣價(jià)格。例如，國內(nèi)陰極銅、鋁、小麥、大豆等期貨合約的報(bào)價(jià)單位以元（人民幣）／噸表示。（四）最小變動價(jià)位　　最小變動價(jià)位，是指在期貨交易所的公開競價(jià)過程中，對合約每計(jì)量單位報(bào)價(jià)的最小變動數(shù)值。最小變動價(jià)位乘以交易單位，就是該合約價(jià)值的最小變動值。例如，上海期貨交易所鋅期貨合約的最小變動價(jià)位是5元/噸，即每手合約的最小變動值是5元/噸5噸=25元。一般而言，較小的最小變動價(jià)位有利于市場流動性的增加，但過小的最小變動價(jià)位將會增加交易協(xié)商成本；較大的最小變動價(jià)位，一般會減少交易量，影響市場的活躍程度，不利于交易者進(jìn)行交易。（五）每日價(jià)格最大波動限制　　每日價(jià)格最大波動限制規(guī)定了期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。每日價(jià)格最大波動限制一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的。一般來說，標(biāo)的物價(jià)格波動越頻繁、越劇烈，該商品期貨合約允許的每日價(jià)格最大波動幅度就應(yīng)設(shè)置得大一些。（六）合約交割月份（或合約月份）　　合約交割月份，是指