【文章內容簡介】 指期貨套利交易與Arbitrage：利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現(xiàn)兩市進行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Arbitrage。當期價高估時，買進現(xiàn)貨，同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利。當期價低估時，賣出現(xiàn)貨，同時買進期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產生風險，故常將Arbitrage稱為無風險套利?？紤]資產持有成本的遠期和約價格，即遠期和約的合理價格或期貨理論價格，公式：(t、T)=S(t)[1+(rd)(Tt)/365]持有期凈成本：S(t)(rd)(Tt)/365(rd)為利率差，(Tt)為時間差。無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。故稱為無套利區(qū)間。對于套利者來說，正確計算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。二十、股票期貨有關知識：股票期貨也稱個股期貨——One Chicage股票期貨和約，是一個買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價格(立約成價)買進或賣出相等于某一既定股票數量(和約乘數)的金融價值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結算，和約到期不會有股票交收。和約到期相等于立約成價和最后結算價兩者之差乘以和約乘數的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣存。優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應、減低海外投資者風險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結算公司提供履約保證股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。使投資者有機會增強其股權組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風險管理和定制投資策略的創(chuàng)新產品。主要是：為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。杠桿效應增加資本效率。提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現(xiàn)股票敞口暴露的轉換，以實現(xiàn)調整投資組合，獲取超額收益。使投資者能夠進行單一股票的基差交易和套利策略。將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。有一個清算和保證金系統(tǒng)，促進市場的統(tǒng)一和高效。期貨從業(yè)資格考試期權(Option)是指某一標的物的買賣權或選擇權。擁有了權利，就擁有了在某一特定時期內按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權利。它有以下特點：第一，買方要想獲得權利，必須向賣方支付一定的費用。第二，期權買方是在未來的或在未來一段時間內或未來的特定日。第三，期權買方在未來買賣標的物是特定的。第四，期權買方在未來買賣標的物的價格是事先規(guī)定好的。第五，期權買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物。第六，期權買方取得的是買或賣的權利，而不負有必須買賣的義務。第七，買方擁有權利并為此支付權利金。僅承擔有限的權利金風險，卻掌握巨大的獲利潛力。1973年，CBOT組建了芝加哥期權交易所(CBOE)，期權交易量已超過期貨交易量。(期權交易首先發(fā)起于股票期權交易)二、期權的類型：看漲期權：在合約有效期內，可以按執(zhí)行價格向期權賣方買進一定數量的標的物。也稱買權，買方期權，買進選擇權，或叫漲權?？吹跈啵涸诤霞s有效期內，可以按執(zhí)行價格向期權賣方賣出一定數量的標的物。也稱賣權，賣方期權，賣出選擇權，或叫跌權。三、期權合約條款的說明：執(zhí)行價格：履約價格，行權價格，期權執(zhí)行時標的物的交割所依據的價格，在開始交易時，由交易所公布。一般有1個平值期權，5個實值期權，5個虛值期權。履約日：期權可執(zhí)行的日期。歐式期權，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利的一種期權。美式期權，是指合約的買方在合約有效期內的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利。歐式期權或美式期權，與地理概念無關。合約到期日：期權合約的終點。權利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產生。四、期權合約的標的物：據期權合約標的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權，期貨期權。現(xiàn)貨期權：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。期貨期權：履約的意義五、期權價格構成：期權價格：即權利金，由內涵價值和時間價值構成。(內涵價值是指立即履行期權合約時可獲得的總利潤。這是由期權合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關系決定的。)六、實值、平值、虛值期權的關系表：名稱 看漲期權看跌期權平值期權執(zhí)行價格=標的物價執(zhí)行價格=標的物價實值期權執(zhí)行價格執(zhí)行價格標的物價虛值期權執(zhí)行價格標的物價執(zhí)行價格買方，買進期權——對沖——權利消失——放棄——權利消失——行權——漲權變多頭，跌權變空頭賣方，賣出期權——接受行權——漲權變空頭，跌權變多頭——對沖——(回避執(zhí)行)九、期權保證金的結算：由于買方最大風險是成交時的權利金，因此對買方沒有每日結算風險，但賣方的風險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結算保證金。傳統(tǒng)期權保證金(Comex)，每一張賣空期權保證金為下列兩者較大者：(一)、權利金+期貨合約的保證金—虛值期權價值的一半。(二)、權利金+期貨合約保證金的一半分幾種情況：賣方持倉保證金結算賣方當日開倉當日平倉結算(差價)賣方歷史持倉平倉結算(差價)買方權利金結算(成交價劃出)履約結算權利放棄時的結算(虛值、平值期權以及提出不執(zhí)行的實值期權自動失效，消失。買方不用結算，賣方退回保證金。)實值期權自動結算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權，將由結算部門自動結算，如果是部位轉換，則不自動結算。如果不是部位轉換而是現(xiàn)金結算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結算。十、期權交易與期貨交易的區(qū)別：買賣雙方權利義務不同(不對等)交易內容不同(期貨是標的物，期權是一種買賣權)交割價格不同(期權是執(zhí)行價格)交割方式不同保證金規(guī)定不同價格風險不同(期貨多空對等，期權不對稱)獲利機會不同合約種類數量不同(期貨一般為1個月最多一種，期權擴大了10倍)十一、期權交易的基本原理：期權交易的基本原理有4個：即買進看漲期權，賣出看漲期權，買進看跌期權，賣出看跌期權。期權交易的主旨：預測市場價格將大幅波動，便采用買進漲權或跌權的策略，以獲得買進或賣出的權利和自由。預測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權或跌權的策略，收取權金受益。名 稱 買進看漲期權賣出看漲期權買進看跌期權賣出看跌期權運用場合 看后市大漲看后市大跌或見頂后市要大跌后市上升見底市場波幅大市場波幅收窄正在下跌市場波幅收窄買進被市場低估的漲權持有現(xiàn)貨或期貨作為對沖策略市場波幅大隱含波動率高牛市熊市熊市牛市收益平倉=權金賣價買價平倉=權利金賣價買平價平倉=權金賣平價權買價平倉=權利金賣價買平價履約=標的價執(zhí)行價權利金對方棄權=全部權利金履約=執(zhí)價標價權金對方棄權=全部權利金風險全部權利金斬倉=權賣價買平價全部權利金斬倉=權賣價買平價履約=執(zhí)行價標的物買平價+權利金履約=標的物賣平價執(zhí)行價+權利金損益平衡執(zhí)行價+權利金執(zhí)行價+權利金執(zhí)行價—權利金執(zhí)行價—權利金操作原因為獲取差價收益，權金上漲時平倉為取得賣權收入為獲取差價收益為取得權金收入為產生杠桿效應，對股票期權來說很明顯為進行套利交易為產生杠桿效應為獲得標的物而賣跌權為限制交易風險為改善持倉結構為保護多頭買進為改善持倉結構為保護空頭而買漲權為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權為保護賬面利潤各種策略的需要為維持心理平衡，不會因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅定持倉信心各種策略的需要為維持心理平衡各種策略的需要在期貨交易中，除了深實值期權的權金高于期貨保金外，一般權金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運用股票期權杠桿作用更加明顯。隱含波動率低(高)，是指理論上應該波動較大(小)，但市場反應很小(大)。一、期貨投資基金的概念及分類情況金融投資基金是金融信托的一種，是由投資者不等額出資匯集而成的、由專業(yè)性投資機構管理，以風險分散的原則為指導的在金融市場上進行投資，以謀取資本收益，又稱信托投資基金。1868年起，始建于英國，二戰(zhàn)后在美、日等西方國家獲得迅速發(fā)展。主要分三類：共同基金、對沖基金、期貨投資基金。(依據是投資對象及策略)共同基金：投資股票、債券和貨幣市場(不使用信貸杠桿放大工具)轉載自:考試大[]對沖基金：投資股票、債券、貨幣，金融衍生品(如期貨、期權)，其策略是大量運用賣空機制并且大量使用信貸杠桿。組織形式是私募合伙，具備了套期保值和控制風險的功能。共同投資(管理期貨)基金：投資交易對象主要是實物商品和金融產品的期貨、運期和期權合約。另類投資工具：對沖基金，投資領域寬，私募靈活期貨投資基金，投資領域窄(限于期貨、期權)其主要策略是運用多空組合的獲利方式。二、期貨投資基金快速發(fā)展的原因及類型：原因：?80年代股市低迷。?期貨市場的發(fā)展和成熟。?經濟全球化和全球新興金融市場的出現(xiàn)。?美國國債市場的成熟以及金融期貨的大力發(fā)展，靈活的期貨保證金制度(國債可以充當保證金，使期貨基金可以以持有國債的形式持有現(xiàn)金，凈多凈空保證金制度)類型：公募——一般期貨基金私募——有限合伙形式(一般為高收入者)個人管理賬戶——個人聘請交易顧問操盤，一般機構投資者三、期貨投資基金行業(yè)的參與者：按功能分：商品基金經理(CP0){來源：考{試大}交易經理(TM挑選CTA，監(jiān)控交易風險，分配資金)商品交易顧問(CTA)期貨傭金商(FCM)托管者及基金投資者四、美國期貨投資基金行業(yè)的外圍管理體系：監(jiān)管層次及監(jiān)管組織 行業(yè)自律及行業(yè)協(xié)會研究機構及報告組織證券交易委員會(SEC)主要監(jiān)管該行業(yè)的公司和法人，(1934年《證券交易法》、1940年《投資公司法》)管理期貨協(xié)會，信息交流，技能素質提升，維護行業(yè)利益(MFA)管理賬戶報告組織(MAR)商品期貨交易委員會(CFTC)主要監(jiān)管從業(yè)人員，法律為《1974年商品期貨交易委員會法案》期貨行業(yè)協(xié)會(FIA)協(xié)調與政府、銀行、議會、商家的關系。巴克利集團全國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)，負責考試、培訓、資格認證。另類投資和管理協(xié)會(AIMA)五、期貨投資基金的特點與功能期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。投資者通過期貨基金間接參與期貨期權市場，享有期貨市場的低的交易成本，低的市場沖擊成本、杠桿交易的運用和市場流動性好等好處。期貨基金又具有基金共有的特點：專家管理、組合投資、規(guī)模效益，具體在于：改善和優(yōu)化投資組合(現(xiàn)代投資組合理論——相關性低甚至負相關性)。期貨投資具有典型的高回報性以及同其他金融資產收益的低相關性的投資工具組合能夠有效地降低投資組合的整體風險。最佳組合比率：風險最低的情況下高回報。20%期貨基金，20%債券，60%股票。規(guī)避股市下跌的系統(tǒng)風險：由于期貨投資同股票投資的零相關性、甚至負相關性，在股市下跌時，期貨不受影響。專家理財，保護中小投資者利益。具備在不同經濟環(huán)境下的盈利能力：通貨膨脹——物資漲價——買進多頭受益通貨緊縮——物資降價——賣出空頭受益通貨平市——使用期權手段獲利。有利于參與全球投資市場。六、期貨投資基金主要當事人的選擇CP0選擇(依靠TM)——CTA(交易顧問，不可接收傭金或回扣)——FCM(傭金商)七、基金的申購與贖回(以基金凈值為基礎計價)申購：申購價格、申購傭金、最小申購量、對基金購買人的條件與要求。贖回：贖回價格、贖回程序、短期交易費用八、期貨基金的終止和清算管理人在投資者同意下，終止日期之前90天內向所有投資人和托管人發(fā)出書面通知?；鹱詣咏K止的情況：如果基金資產凈值低于某一定值(如50萬)或低于當前年度開始時資產凈值的一定百分比(20%)。在原托管人辭職或免職之后，沒有根據信托協(xié)議進行任命繼任托管人。如果CPO辭職等問題。達到基金在發(fā)起時規(guī)定的一定年限。九、CPO與CTA的分工：CPO：制定投資目標、確定投資組合中投資品種范圍、投資策略以及對CTA的風險監(jiān)控。CTA：設計交易程序、確定交易方法技術、交易的風險管理(止損)十、投資風格的類型：高風險高收益。長期增長與低風險。一般收益與風險平衡。為此，形成了不同的投資風格和投資策略。投資組合的選擇規(guī)定關于資產分散化程度的規(guī)定投資充分程度的規(guī)定十一、投資策略系統(tǒng)性和自由式(前者計算機投資決策系統(tǒng)，后者個人經驗)技術分析投資策略與基本分析投資策略(前者決定進出時機，后者決定大方向)多品種分散型與專業(yè)型(專一品種套利)短(1天—1周)、中(1周1個月)、長(1個月幾個月以上)投資策略。多CTA策略與單CTA策略。投資策略發(fā)展趨勢：投資決策模型和計算輔助投資決策系統(tǒng)。擁有先進的投資決策模型和系統(tǒng)已經成為CTA和CPO的核心競爭力所在十二、期貨基金的風險控制：收益率=無風險利率+風險補償貝塔系數=某種投資工具的預期收益該收益中的非風險部分整個市場的預期收益該收益中的非風險部分B大于1風險高，B=等于1，風險相當，B 小于1，風險低。風險控制的原則及目標是：回避，減小，留置，共擔，轉移十三、風險的管理辦法現(xiàn)金管理——入市資金量控制：!用于保證金的比率(10%30%，最大不能超過50%)。!投資單個市場的資產比率控制。!保證金資產形式做出限制，