中國證券市場流動(dòng)性研究(編輯修改稿)
2024-08-23 06:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 注意的是，如果采樣周期過長，這些指標(biāo)將失效，比如=1天或=1周，這時(shí)最好采用如下公式代替公式(6)和公式(8) (9) (10)其中表示采樣期間為的最高成交價(jià)，表示采樣期間為的最低成交價(jià)，表示采樣期間為的成交量，這時(shí)深度和影響力能較好反映中期流動(dòng)性情況。3 實(shí)證研究以上海證券交易所同時(shí)含有A股和B股的股票為例，我們選取截至2000年12月29日，除PT水仙以外，上海證券交易所同時(shí)含有A股和B股的股票41種，具體步驟如下：（1） 以周為單位收集這41種股票每周的交易量，收盤價(jià)格、最高價(jià)和最低價(jià)以及這41種股票流通A股數(shù)量和流通B股數(shù)量。（2） 選取2000年12月最后一周和2001年3月最后一周兩段時(shí)期進(jìn)行比較。（3） 運(yùn)用公式(9)和公式(10)分別計(jì)算深度和影響力，并對兩個(gè)時(shí)期的市場流動(dòng)性的各項(xiàng)指標(biāo)分別做配對T檢驗(yàn)。結(jié)果見表1。表1 B股向境內(nèi)投資者開放前后市場流動(dòng)性部分指標(biāo)檢驗(yàn)結(jié)果具有A、B股的B股股票指標(biāo)比較結(jié)果具有A、B股的A股股票指標(biāo)比較結(jié)果換手率差值深度差值影響力差值換手率差值深度差值影響力差值相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)t檢驗(yàn)的雙尾概率平均值－－－－標(biāo)準(zhǔn)差差值的t檢驗(yàn)值－差值t檢驗(yàn)的雙尾概率從表1可以看出：開放政策對同時(shí)具有A、B股的A股股票（以下簡稱A股）的流動(dòng)性指標(biāo)的影響不如其對同時(shí)具有A、B股的B股股票（以下簡稱B股）流動(dòng)性指標(biāo)的影響顯著。從對B股的差值t檢驗(yàn)的雙尾概率來看，差值t檢驗(yàn)的雙尾概率都非常小，接近于零，可以認(rèn)為開放政策對B 股各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)的影響是顯著的；從對A股的差值t檢驗(yàn)的雙尾概率來看，可以認(rèn)為無法從統(tǒng)計(jì)中得出該政策對A股各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)影響顯著的結(jié)論。通過對該項(xiàng)政策的實(shí)證分析，上述統(tǒng)計(jì)結(jié)論表明對同時(shí)具有A股、B股的股票而言，其在A股市場和B股市場的各項(xiàng)指標(biāo)具有相對獨(dú)立性，針對B股市場的開放政策對A股市場影響并不顯著。另外，從對B股的相關(guān)系數(shù)比較來看，對B股而言，開放政策前后其流動(dòng)性各項(xiàng)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)都比較大，這說明開放政策前的各項(xiàng)指標(biāo)與開放政策后的各項(xiàng)指標(biāo)有較強(qiáng)的正向相關(guān)關(guān)系；從對A股的相關(guān)系數(shù)比較來看，對A股而言，開放政策前后其流動(dòng)性各項(xiàng)指標(biāo)中，換手率之間的相關(guān)系數(shù)很小，這說明開放政策前后A股換手率指標(biāo)之間沒有明顯的線性相關(guān)關(guān)系，而其他指標(biāo)較大的相關(guān)系數(shù)則表明較強(qiáng)的正向相關(guān)。主要參考文獻(xiàn)1 Amihud Y ,Mendelson H. Liquidity ,maturity and the yields on US government securities. Journal of Finance, 1991, 46:141114262 Theissen E. Market structure，informational efficiency and liqui
法律信息相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1