【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 5％ 圖五、福建南紙償債能力分析由圖五我們可以看出除08年資產(chǎn)負(fù)債率下降外，010年資產(chǎn)負(fù)債率都在增加。說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力在增強(qiáng)，有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。2010年流動(dòng)比率有所上升。南紙集團(tuán)近四年的流動(dòng)比例波動(dòng)較大，但是呈上升趨勢(shì)，即公司短期償債能力逐步增強(qiáng)。南紙集團(tuán)的速動(dòng)比率不高，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金償債能力較弱。資產(chǎn)負(fù)債率和有形凈值債務(wù)率除08年外在遞增，導(dǎo)致長(zhǎng)期償債能力有所降低，同時(shí)由于資產(chǎn)負(fù)債率均高于50%，表明企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，整體來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期償債能力不強(qiáng)。因此，南紙集團(tuán)在舉債經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，應(yīng)注意加強(qiáng)償債能力的控制，特別是現(xiàn)金償債能力要有一定的保障，以防止現(xiàn)金流的問(wèn)題而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其在扭虧為盈后更需保持持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)配置經(jīng)濟(jì)資源，安排資本結(jié)構(gòu)及調(diào)控流動(dòng)資金的水平與潛力。包括靜態(tài)營(yíng)運(yùn)能力分析和動(dòng)態(tài)營(yíng)運(yùn)能力分析。靜態(tài)營(yíng)運(yùn)能力分析主要是指考察和評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)組合的有效性，資本結(jié)構(gòu)的合理性及其企業(yè)收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響。動(dòng)態(tài)營(yíng)運(yùn)能力分析是指考察和評(píng)價(jià)企業(yè)調(diào)節(jié)，配置及控制經(jīng)濟(jì)資源的能力與水平，也是衡量與體現(xiàn)企業(yè)管理當(dāng)局運(yùn)營(yíng)資金的有效性和合理性。動(dòng)態(tài)營(yíng)運(yùn)能力分析主要采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，營(yíng)業(yè)周期及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。表六、福建南紙營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率200820092010圖六、福建南紙營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)從圖中可以看出009年因受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，10年經(jīng)營(yíng)環(huán)境轉(zhuǎn)好，企業(yè)管理存貨的能力提高了，存貨周轉(zhuǎn)率較09年有所提高，但是總的來(lái)說(shuō)存貨周轉(zhuǎn)率較慢，存貨流動(dòng)性較低，即存貨平均一年才周轉(zhuǎn)四次，利用率低，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的能力差。10年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較前三年有很大提高，說(shuō)明多數(shù)紙品的市場(chǎng)情況回暖，企業(yè)應(yīng)收賬款回收較快。10年較07年現(xiàn)金流狀況有所改善同時(shí)壞賬風(fēng)險(xiǎn)減少。10年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于前三年，說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售能力增強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)該通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)的方式增加市場(chǎng)占有率，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，以期帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加?？傮w來(lái)看，福建南紙的營(yíng)運(yùn)能力在10年有了較大的提高，但是各項(xiàng)數(shù)據(jù)大部分還只是處于行業(yè)的平均水平，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率甚至低于行業(yè)平均水平，考慮到小規(guī)模的上市公司對(duì)行業(yè)平均數(shù)據(jù)的拉升以及福建南紙的規(guī)模較大，我得出的結(jié)論是：福建南紙總體營(yíng)運(yùn)能力還是不錯(cuò)的，但是有待提高；只有不斷加強(qiáng)公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率，才有可能躋身行業(yè)領(lǐng)先水平。（四）風(fēng)險(xiǎn)分析Z＝ X1＋ X2＋＋＋其中 ：X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性能力X2=留存收益/總資產(chǎn)，說(shuō)明企業(yè)籌資和再投資的功能。X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，反映企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。X4=資本市值/債務(wù)賬面價(jià)值，說(shuō)明企業(yè)的投資價(jià)值。X5=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)，衡量企業(yè)資產(chǎn)獲得銷(xiāo)售收入的能力。X1=(1,810,231,7201,790,355,434）/4,645,740,708=X2=(70,724,893+40，318，110) /4,645,740,708=X3=(40,318,110+108,184,665) /4,645,740,708=X4=(676,419,960*+45,000,000*) /2,860,865,615=X5=2,029,279,132/4,645,740,708=所以，Z=*+*+*+*+*= 從以上的計(jì)算，,說(shuō)明了南方紙業(yè)存在較大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但是，我們可以發(fā)現(xiàn)南方紙業(yè)在2010年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧為營(yíng)；而且2010年造紙業(yè)已經(jīng)逐步走出金融危機(jī)的影響，行業(yè)潛力大；再加之國(guó)家與地方政策的扶持，南方紙業(yè)有望在2011年取得較好的突破。此外，南方紙業(yè)開(kāi)始充分利用閩北地區(qū)豐富的竹（木）資源，加快建設(shè)竹（木）溶解漿項(xiàng)目的步伐，做大做強(qiáng)竹（木）溶解漿產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，開(kāi)拓粘膠纖維、差別化纖維產(chǎn)品和市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)基本面的分析，我還發(fā)現(xiàn)公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)管理存在以下幾個(gè)顯著問(wèn)題：一、新聞紙主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸衰退；二、一貫的“粗放式”增長(zhǎng)模式導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率低下；三、沉重的“歷史包袱”湮沒(méi)了公司優(yōu)良的賬款管理能力；四、權(quán)益性短期投資進(jìn)一步削弱了主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力?？偟膩?lái)說(shuō)，南方紙業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)較好良好，盈利與營(yíng)運(yùn)能力也不斷加強(qiáng)，雖然存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但是由于股票市值被低估，存在較大的投資空間。所以我覺(jué)得可以謹(jǐn)慎看好南方紙業(yè)未來(lái)在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。（五）業(yè)績(jī)狀況利潤(rùn)表是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。它主要反映一定時(shí)期內(nèi)公司的營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)支出之后的凈收益。通過(guò)利潤(rùn)表，我們一般可以對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、管理的成功程度做出評(píng)估，從而評(píng)價(jià)投資者的投資價(jià)值和報(bào)酬。 表七、福建南紙20082010年利潤(rùn)表　200820092010一、營(yíng)業(yè)收入1,241,145,1,057,919,2,029,279,減：營(yíng)業(yè)成本1,161,308,1,128,312,1，903,658,營(yíng)業(yè)稅金及附加2,797,1,564,1,348,銷(xiāo)售費(fèi)用52,323,65,992,75,848,管理費(fèi)用82,802,130,193,102,673,財(cái)務(wù)費(fèi)用46,104,61,051,108,184,資產(chǎn)減值損失17,373,111,607,47,553,二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6,603,443,075,4,781,加：營(yíng)業(yè)外收入1,877,766,48,933,減：營(yíng)業(yè)外支出1,131,20,815,13,397,其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失297,19,964,2,305,三、利潤(rùn)總額5,857,463,124,40,318,減：所得稅費(fèi)用 3,089,8,120,0四、凈利潤(rùn)2,768,455,003,40,318,由表七看出:（1）企業(yè)2010年?duì)I業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)接近100%，主要原因一是產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格有所提高；二是產(chǎn)品銷(xiāo)售量增加。（2）隨著公司營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)，加上公司深挖潛力、控制費(fèi)用等降低成本，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)較上年同期均有不同程度增長(zhǎng)。（3）公司2010年因借款發(fā)生額增加導(dǎo)致的利息支出增加及存款利息收入較上年減少，%。（4）2010年公司所得稅費(fèi)用為0，主要是因?yàn)槠髽I(yè)連續(xù)兩年虧損，10年的利潤(rùn)總額雖為正數(shù)，企業(yè)仍無(wú)需繳納所得稅。圖八、南方公司20072010年毛利率通過(guò)圖八我們可以看出企業(yè)毛利率在009年下降迅速，而且09年為負(fù)值，可以得出企業(yè)生產(chǎn)成本增加迅速。10年企業(yè)毛利率增加，為正值，但仍低于07年，說(shuō)明企業(yè)盈利，成本有下降空間。圖九、南方紙業(yè)20072010年資產(chǎn)收益率通過(guò)圖九我們可以看出009年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，其自有資產(chǎn)獲利能力下降。10年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率增加，為正值。企業(yè)自有資本利用效果加強(qiáng)，獲利能力增加。（六）預(yù)期南方紙業(yè)在2011年的主要經(jīng)營(yíng)策略有以下幾點(diǎn)：（1）以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為重心，實(shí)施多品種、多品牌戰(zhàn)略，重點(diǎn)做好溶解漿纖維產(chǎn)業(yè)集群的培育和發(fā)展，進(jìn)一步提高公司質(zhì)量和核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在大力開(kāi)發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)品牌的、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的新聞紙、雙膠紙、靜電復(fù)印紙、輕型紙和生活用紙的同時(shí)。 （2）進(jìn)一步深化營(yíng)銷(xiāo)體制改革，加強(qiáng)銷(xiāo)售隊(duì)伍的建設(shè)，提高銷(xiāo)售人員素質(zhì)，創(chuàng)新銷(xiāo)售激勵(lì)約束機(jī)制，調(diào)動(dòng)銷(xiāo)售人員的積極性；努力拓展出口文化紙市場(chǎng)渠道，力爭(zhēng)打開(kāi)一些未開(kāi)發(fā)和潛在的新市場(chǎng)，將工作的重點(diǎn)放在東南亞、中東和非洲地區(qū)；做好木片漿生產(chǎn)和外銷(xiāo)的工作；保證木溶解漿產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)平衡，同時(shí)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，培育長(zhǎng)期穩(wěn)定客戶。 （3）優(yōu)化原料、工藝結(jié)構(gòu)，節(jié)支降耗，對(duì)化堿系統(tǒng)設(shè)備改造，實(shí)現(xiàn)原料結(jié)構(gòu)的多樣化，減少對(duì)單一原料的依賴性；發(fā)揮動(dòng)力鍋爐硫化床具有使用本省無(wú)煙煤的優(yōu)勢(shì)，