精品證券分析報告之造紙行業(yè)分析-國信證券-李世新(編輯修改稿)
2024-11-12 03:34 本頁面
【文章內容簡介】 m o f F A IG r o w t h供給預測 — 先行指標：固定資產投資 06年上半年我們提出行業(yè)拐點將于 07年出現(xiàn)的主要依據之一：同期的FAI低速增長。 供給預測 — FAI的先行指標又是什么？ 0%2%4%6%8%10%12%14%1999/061999/091999/122000/042000/072000/102001/022001/052001/082001/112002/032002/062002/092002/122003/042003/072003/102004/022004/052004/082004/112005/032005/062005/092005/122006/042006/072006/102007/022007/11年化凈資產稅前收益率年化固定資產稅前收益率年化總資產稅前收益率? 行業(yè)各類資產收益率呈上升趨勢，顯示行業(yè)投資吸引力仍在加強，在純粹市場化方式的運行下，它預示著未來產能仍將擴張直至過剩，行業(yè)景氣難以持續(xù)，即 07年出現(xiàn)的拐點作用將較為短暫。 ? 政策令該景氣時間延長，我們稱之后的景氣屬于政策性景氣，政策也因此成為該次景氣的最大風險。 供給預測 — 細分市場詳實的產能統(tǒng)計 ? 對于細分行業(yè)，進行詳細的產能統(tǒng)計更容易把握其供給現(xiàn)狀及趨勢。 ? 相關廠商的擴產或新建計劃必須密切跟蹤。 ? 原有廠商的存量產能也會因技術改造、提高車速而增加產能。 項目名稱投產月份產能 當年產能當年產量上半年產能下半年產能下年發(fā)揮當年新增產能當年有效產能2021 及以前 1 8 5 . 0 1 5 5 . 0 0 . 0 2 . 0 0 . 0 1 5 5 . 0 1 8 5 . 0( 前期產能假設 ) 0 30上海江南 0 2 2 . 0 0 . 0 2 . 0 0 . 0紫興紙業(yè) 0 1 6 . 5 1 6 . 5萬豪紙業(yè) 0 10 1 0 . 0濰坊恒聯(lián) 0 5 5 . 0泉林紙業(yè) 0 8 8 . 0金華盛紙業(yè) 0 12 1 2 . 0金東紙業(yè) 0 60 6 0 . 0U P M 常熟紙業(yè) 0 35 3 5 . 0襄樊晨鳴 0 1 . 5 1 . 5大宇制紙 0 5 5 . 0 0 . 02021 6 3 . 0 2 3 . 0 1 . 0 2 3 . 0 4 0 . 0 2 3 . 0 2 0 8 . 0金東紙業(yè) 8 60 2 0 . 0 0 . 0 2 0 . 0 4 0 . 0大宇制紙(增加) 0 3 3 . 0 1 . 0 3 . 0 0 . 02021 2 7 . 0 1 0 . 3 1 . 0 1 0 . 3 1 6 . 7 5 0 . 3 2 5 8 . 3晨鳴紙業(yè) 8 25 8 . 3 0 . 0 8 . 3 1 6 . 7大宇制紙(增加) 0 2 2 . 0 1 . 0 2 . 0 0 . 02021 1 3 . 0 9 . 7 1 . 0 9 . 7 3 . 3 2 6 . 3 2 8 4 . 7晨鳴紙業(yè)(增加) 0 5 5 . 0 0 . 0 5 . 0 0 . 0大宇制紙(租賃天津) 5 8 4 . 7 1 . 0 4 . 7 3 . 32021 5 . 0 5 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 8 . 3 2 9 3 . 0晨鳴紙業(yè)(增加) 0 5 5 . 0 0 . 0金東紙業(yè) ( 增加 ) 0 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 02021 9 5 . 0 6 5 . 8 1 8 . 3 4 7 . 5 2 9 . 2 6 5 . 8 3 5 8 . 8晨鳴紙業(yè)(增加) 0 5 5 . 0 2 . 5 2 . 5 0 . 0金東紙業(yè) 5 70 4 0 . 8 5 . 8 3 5 . 0 2 9 . 2金東紙業(yè) ( 增加 ) 0 20 2 0 . 0 1 0 . 0 1 0 . 0 0 . 00 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 02021 1 5 . 0 1 5 . 0 7 . 5 7 . 5 0 . 0 4 4 . 2 4 0 3 . 0金東紙業(yè) ( 增加 ) 0 10 1 0 . 0 5 . 0 5 . 0 0 . 0晨鳴紙業(yè) ( 增加 ) 0 5 5 . 0 2 . 5 2 . 5 0 . 00 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 02021 6 0 . 0 3 3 . 3 5 . 0 2 8 . 3 2 6 . 7 3 3 . 3 4 3 6 . 3太陽紙業(yè) 5 40 2 3 . 3 0 . 0 2 3 . 3 1 6 . 7泉林紙業(yè) 12 10 0 . 0 5 . 0 5 . 0 1 0 . 0金東紙業(yè) ( 增加 ) 0 10 1 0 . 0 0 . 02021 2 0 . 0 8 . 3 0 . 0 0 . 0 1 1 . 7 3 5 . 0 4 7 1 . 3太陽紙業(yè) ( 增加 ) 0 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0晨鳴紙業(yè)六廠 7 20 8 . 3 1 1 . 70 . 0 0 . 02021 8 0 . 0 4 0 . 0 0 . 0 4 0 . 0 4 0 . 0 5 1 . 7 5 2 3 . 0太陽紙業(yè) ( 增加 ) 0 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0A P P 金海漿紙 6 80 4 0 . 0 0 . 0 4 0 . 0 4 0 . 02021 8 0 . 0 3 3 . 3 0 . 0 3 3 . 3 4 6 . 7 7 3 . 3 5 9 6 . 3A P P 金海漿紙 7 80 3 3 . 3 0 . 0 3 3 . 3 4 6 . 7南通日本王子 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 02021 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 4 6 . 7 6 4 3 . 0A P P 金海漿紙 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0南通日本王子 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0需求預測 — 全景經濟分析（ 1） ? 以銅版紙為例，1990~2021年銅版紙消費量與實際 GDP具有 97%的強相關性。 ? 采用實際 GDP而非名義 GDP進行相關分析，是為了消除價格因素的影響，使得這種相關分析在數量層面上進行。 y = 0 . 0 0 8 2 x 6 7 . 3 9 6R2 = 0 . 9 7 10501001502002503003504008 , 0 0 0 1 8 , 0 0 0 2 8 , 0 0 0 3 8 , 0 0 0 4 8 , 0 0 0 5 8 , 0 0 0實際 G D P( 億元 )消費量(萬噸)需求預測 — 全景經濟分析（ 2） ? 202
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