【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 7模日趨擴(kuò)大這一事實(shí)，用“大制造業(yè)” ，和“小制造業(yè)”這類概念對(duì)制造業(yè)從生產(chǎn)規(guī)模上進(jìn)行了區(qū)分。斯密看到了“大制造業(yè)”與“小制造業(yè)”相比，極大地提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，其原因有三點(diǎn)：第一，勞動(dòng)者的技術(shù)專業(yè)分工而進(jìn)一步提高；第二，由一種工作轉(zhuǎn)到另一種工作，通常需損失不少時(shí)間，有了分工，就可以免除這種損失；第三，許多簡(jiǎn)化勞動(dòng)和縮減勞動(dòng)的機(jī)械發(fā)明，使一個(gè)人能夠做許多人的工作。斯密未能正確地區(qū)分企業(yè)內(nèi)部的分工和社會(huì)內(nèi)部的分工，這使他不能提出真正的關(guān)于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的理論，因?yàn)榉止ぷ鳛橐?guī)模報(bào)酬遞增產(chǎn)生的一個(gè)原因，顯然是指企業(yè)內(nèi)部的分工，而不是指社會(huì)分工。斯密把分工程度與生產(chǎn)規(guī)模聯(lián)系在一起，他作為資本主義工場(chǎng)手工業(yè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)思想的集大成者，系統(tǒng)深刻地闡述了分工理論，以至于現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)在用分工說明規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生時(shí)，無法超越斯密的分工理論 [2]。 。嚴(yán)格地說，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是在機(jī)器大工業(yè)時(shí)代才成為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的問題。這一時(shí)期的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都明顯認(rèn)識(shí)到大規(guī)模生產(chǎn)所帶來的好處，并分析了規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的種種原因。如穆勒關(guān)于大規(guī)模生產(chǎn)的論述和馬克思關(guān)于協(xié)作的理論。穆勒從節(jié)約生產(chǎn)成本的角度論述大規(guī)模生產(chǎn)的好處，一定意義上講奠定了規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論的基礎(chǔ)。馬克思在其協(xié)作理論中，研究了與規(guī)模經(jīng)報(bào)酬遞增有關(guān)的理論問題。馬克思比古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家更清楚社會(huì)分工和企業(yè)內(nèi)部分工之間的區(qū)別，因而更能有力論述企業(yè)內(nèi)部由分工而導(dǎo)致的協(xié)作與規(guī)模經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。馬克思的協(xié)作理論更好地說明了規(guī)模報(bào)酬遞增的原因，從而為規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論增添了新的內(nèi)容。在經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展史上，對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行深入研究與充分表述的是馬歇爾及其以后的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論的經(jīng)典性表述是由馬歇爾完成的。馬歇爾（1938）在《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中，第一次明確提出“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”概念。以往研究組織規(guī)模報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)學(xué)家并沒用“規(guī)模報(bào)酬”這一概念，而用“大工廠的利益” 、 “大生產(chǎn)的好處” 、 “大生產(chǎn)規(guī)模的利益”等術(shù)語(yǔ)來概括組織規(guī)模擴(kuò)大而引起報(bào)酬遞增現(xiàn)象。馬歇爾明確地用“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”概念說明報(bào)酬遞增現(xiàn)象。認(rèn)為報(bào)酬遞增是由于企業(yè)擴(kuò)8大其不動(dòng)產(chǎn)而獲得了生產(chǎn)上的種種便利，從而在相對(duì)低廉的成本上增加了產(chǎn)量，同時(shí)他系統(tǒng)論證了大規(guī)模生產(chǎn)對(duì)工業(yè)的意義。他把組織作為除資本、勞動(dòng)、土地之外的第四要素，發(fā)現(xiàn)隨著生產(chǎn)集中會(huì)產(chǎn)生平均成本遞減的利益，產(chǎn)業(yè)組織因而有追求規(guī)模擴(kuò)大的動(dòng)機(jī)。規(guī)模擴(kuò)大又會(huì)形成壟斷，導(dǎo)致價(jià)格受到人為控制，破壞價(jià)格機(jī)制發(fā)揮作用，從而扼殺了自由競(jìng)爭(zhēng)這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原動(dòng)力。這種追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致壟斷與競(jìng)爭(zhēng)的矛盾，即后來所說的“馬歇爾沖突” ，構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)理論的一個(gè)重要研究課題（張軍，1987)， “馬歇爾沖突”的價(jià)值在于首先發(fā)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)與保持自由競(jìng)爭(zhēng)的沖突。2．規(guī)模經(jīng)濟(jì)的理論分析在對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行研究時(shí)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是一個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，它是指由于經(jīng)濟(jì)組織(通常是指企業(yè)組織)規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致單位產(chǎn)品平均成本降低、經(jīng)濟(jì)效益提高的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。它表現(xiàn)為規(guī)模收益遞增，即生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大以后，收益增加的幅度大于規(guī)模擴(kuò)大的幅度。凡由于擴(kuò)大規(guī)模導(dǎo)致平均成本降低情況出現(xiàn)時(shí)，就叫做具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)；反之，叫做規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)性通常用長(zhǎng)期平均成本曲線來表示，它描述了隨著設(shè)備水平的提高和生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，長(zhǎng)期成本下降的趨勢(shì)。 國(guó)外學(xué)者研究長(zhǎng)期成本曲線變化有兩種情況（陳佳貴，1995)：一種是隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單位平均生產(chǎn)成本不斷降低，當(dāng)單位產(chǎn)品成本降到最低點(diǎn)時(shí)，相應(yīng)的生產(chǎn)規(guī)模即為最佳規(guī)模。這時(shí)，如果再繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，單位產(chǎn)品成本就不再隨生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而下降，而是開始升高。在這種情況下，長(zhǎng)期平均成本曲線呈 U 型，如圖 11。9C*TAC圖 11 U 型長(zhǎng)期平均成本曲線在這種曲線里，只有一個(gè)產(chǎn)出規(guī)模 Q*能使單位平均成本達(dá)到最低點(diǎn)，稱為“最佳規(guī)模點(diǎn)” ；另一種情況是隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，平均成本不斷下降，當(dāng)下降到某一點(diǎn)時(shí)，平均成本既不再顯著降低也并不大幅度升高，這種曲線叫做 L 型長(zhǎng)期平均成本曲線，如圖 12。C1TACQ2圖 12 L 型長(zhǎng)期平均成本曲線10對(duì)應(yīng)于長(zhǎng)期平均成本曲線開始變緩的生產(chǎn)規(guī)模，就是最小有效規(guī)模，簡(jiǎn)稱MES。國(guó)外研究者通常是這樣定義 MES 的：如果規(guī)模達(dá)到最佳規(guī)模點(diǎn)后，再擴(kuò)大規(guī)模，成本下降率很低，凡規(guī)模擴(kuò)大 1 倍而平均單位成本下降不到 5%的，或每個(gè)單位附加值增加不到 10%的，都屬于最小有效規(guī)模的范圍。斯蒂格勒（1958）在《規(guī)模經(jīng)濟(jì)》一文討論廠商的最佳規(guī)模時(shí)指出：如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)的諸廠商使用完全相同的資源，那么長(zhǎng)期平均成本曲線中只有唯一最低點(diǎn)，即只有一種產(chǎn)出規(guī)模是經(jīng)濟(jì)的，但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，各廠商擁有的資源質(zhì)量不同，使用不同資源的廠商若規(guī)模相同，則效率會(huì)不同，而相同的效率可以在不同規(guī)模中達(dá)到，所以相異的規(guī)?？赡芡瑯邮墙?jīng)濟(jì)的，即平均成本是一條底部平坦的曲線。同時(shí)，他首創(chuàng)“生存技術(shù)法”來確定最佳規(guī)模：凡在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中得以生存的規(guī)模都是最佳規(guī)模。他用生存技術(shù)法考察了美國(guó)制造業(yè)的情況，發(fā)現(xiàn)最佳規(guī)模是一個(gè)范圍相當(dāng)大的領(lǐng)域，即多種不同規(guī)模都是最佳的。薩文（1961）運(yùn)用生存技術(shù)對(duì)美國(guó)制造業(yè)所進(jìn)行的更為廣泛的研究，支持了施蒂格勒的結(jié)論 [3]。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的討論，是以生產(chǎn)活動(dòng)為主，同時(shí)以整個(gè)廠商為計(jì)算單位。而實(shí)際上，每一家廠商均是各種不同價(jià)值活動(dòng)的集合體。這些活動(dòng)包括科研開發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、行銷以及種種其他活動(dòng)，而每一個(gè)有價(jià)值的活動(dòng)均存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益 [4]。所以對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的理解不能僅限于最初的理論解釋，我們應(yīng)賦予它新的內(nèi)涵。3. 本文對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的理解前文對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的理論解釋可以概括為由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致單位產(chǎn)品平均成本降低、經(jīng)濟(jì)效益提高的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因?yàn)閱挝划a(chǎn)品平均成本下降的結(jié)果就是企業(yè)利潤(rùn)的增加，所以，本文將從這兩方面來理解規(guī)模經(jīng)濟(jì)的概念：一是隨著企業(yè)規(guī)模增大，單位產(chǎn)品平均成本降低的現(xiàn)象；二是隨著企業(yè)規(guī)模的增大，企業(yè)利潤(rùn)增加的現(xiàn)象。本文將于后面進(jìn)一步闡述。11二、 企業(yè)并購(gòu)的理論概述從 19 世紀(jì)末美國(guó)第一次并購(gòu)浪潮開始，西方學(xué)者們就試圖找出隱藏在狂熱的并購(gòu)活動(dòng)后面的理性動(dòng)機(jī)。早期就有馬克思主義的資本集中理論，其后西方學(xué)者提出了許多并購(gòu)理論學(xué)說，我國(guó)的學(xué)者近些年來在產(chǎn)權(quán)交易和并購(gòu)方面作了許多理論探討。這一領(lǐng)域的理論，林林總總，但是由于企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因本身在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是復(fù)雜和多元的，到現(xiàn)在為止，還沒有哪一種理論能夠同時(shí)分析所有的并購(gòu)現(xiàn)象。在這里，將主要列舉西方學(xué)者幾種最具代表性的理論,見表 12 所示。表 12 企業(yè)并購(gòu)的有關(guān)理論、并購(gòu)可能產(chǎn)生的績(jī)效及企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略思想并購(gòu)理論 并購(gòu)的主要績(jī)效及企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略思想交易成本學(xué)說①．節(jié)約企業(yè)交易成本②．有效配置資源企業(yè)發(fā)展理論①．減少企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)和資本②．降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙規(guī)模發(fā)展理論①．保持低生產(chǎn)成本②．產(chǎn)品的單一化、專業(yè)化③．減少生產(chǎn)過程的環(huán)節(jié)間隔④．降低操作、運(yùn)輸成本，充分利用生產(chǎn)力⑤．節(jié)省管理費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用⑥．節(jié)約研究與開發(fā)費(fèi)用，推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新市場(chǎng)里假說（市場(chǎng)份額效應(yīng)說）①．提高企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率②．提高企業(yè)集中程度，改善行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)③．增強(qiáng)行業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間討價(jià)還價(jià)能力12代理人理論（1）從所有者角度：①．追求股東財(cái)富最大化②．節(jié)省代理成本（2）從管理者角度：①．追求私利的動(dòng)機(jī)②．驕傲假說：追求時(shí)髦和滿足自負(fù)心理③．工作安全動(dòng)機(jī)：分散風(fēng)險(xiǎn)和使虧損和破產(chǎn)的財(cái)務(wù)費(fèi)用最小化，以避免被兼并賦稅效應(yīng)論①．降低籌措資金成本和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)②．合理避稅——稅法中的遞延條款、以股票換股票發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券股票投機(jī)論①．財(cái)富重新分配論、市盈率論：提高證券價(jià)格②．價(jià)值低估論：以低于本公司價(jià)值的價(jià)格收購(gòu)效率理論①．效率差異化：公司管理水平高而且管理資源豐富 ②．無效率管理理論：目標(biāo)公司管理者水平較低③．經(jīng)營(yíng)綜效理論：優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)三、 有關(guān)企業(yè)并購(gòu)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究長(zhǎng)期以來，并購(gòu)一直是西方企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張與發(fā)展的一個(gè)主要手段。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒所說：“沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來的。 ”因而，企業(yè)并購(gòu)理論是企業(yè)理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)以及公司財(cái)務(wù)理論中的最重要課題之一，隨著組織經(jīng)濟(jì)理論、福利經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)行為理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論的發(fā)展而得到很大進(jìn)展。一般企業(yè)并購(gòu)理論主要集中在并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)效應(yīng)、并購(gòu)后的整合等方面的研究 [5]。 。首先，應(yīng)該追溯到馬克思的資本集中理論。雖然在馬克思的所處的時(shí)代里，資13本主義世界還沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的并購(gòu)浪潮。但是，通過對(duì)資本主義生產(chǎn)方式產(chǎn)生和發(fā)展的深入分析。馬克思非常敏銳地抓住了資本集中這一重大問題，并且建立了資本集中理論。資本集中是馬克思在論述單個(gè)資本的增長(zhǎng)方式時(shí)引出的。他指出，單個(gè)資本的增長(zhǎng)，首先是通過以“積累基礎(chǔ)的或不如說和積累等同的積聚”的方式進(jìn)行的。但這種增長(zhǎng)方式既受到“社會(huì)財(cái)富的絕對(duì)增長(zhǎng)或積累的絕對(duì)界限的限制” ，又“受到新資本的形成和舊資本的分裂的阻礙” ，而且無論積累如何進(jìn)行，即單個(gè)資本如何增大，它們總是作為獨(dú)立的和互相競(jìng)爭(zhēng)的部分在各自的分工點(diǎn)上彼此對(duì)立。單個(gè)資本增長(zhǎng)的另一種方式是資本“各部分之間的相互吸引”即資本集中。它是“已經(jīng)形成的各資本的積聚，是它們的個(gè)體獨(dú)立性的消滅，是資本家剝奪資本家，是許多小資本變成少數(shù)大資本，因而這一過程不受社會(huì)財(cái)富的絕對(duì)增長(zhǎng)的限制。馬克思就資本集中的實(shí)現(xiàn)形式之一就是“通過強(qiáng)制的道路進(jìn)行合并” [6]。由此可見，這里的資本集中實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)之間的并購(gòu)。而促成資本集中的根本原因，就在于資本對(duì)剩余價(jià)值和利潤(rùn)的追逐。資本為了追逐更大的利潤(rùn)，就要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低勞動(dòng)成本，其實(shí)這就是所謂的規(guī)模經(jīng)濟(jì) [7]。應(yīng)該說，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)高度重視的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題，在馬克思那里就已經(jīng)有相當(dāng)深刻的論述。就資本集中的趨勢(shì)看，對(duì)于一個(gè)社會(huì)，只有當(dāng)社會(huì)總資本或者合并在惟一的資本家手中，或者合并在惟一的資本家公司手中的時(shí)候，集中才算達(dá)到極限。恩格斯就這一點(diǎn)曾注釋道:“英美兩國(guó)最新的‘托拉斯’已經(jīng)在為這一目標(biāo)而奮斗，它們力圖至少把一個(gè)生產(chǎn)部門的全部大企業(yè)聯(lián)合成一個(gè)握有實(shí)際壟斷權(quán)的大股份公司。 ”可見，馬克思的資本集中理論不僅是對(duì)資本主義生產(chǎn)方式經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)規(guī)律的總結(jié)，而且也是對(duì)人類社會(huì)生產(chǎn)發(fā)展規(guī)律的科學(xué)概括。它對(duì)于我國(guó)發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，是我國(guó)發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)并購(gòu)的理論依據(jù)以及實(shí)施政府干預(yù)，以最大限度減少生產(chǎn)集中的負(fù)面影響的理論指導(dǎo)。同時(shí)，隨著西方企業(yè)并購(gòu)浪潮的不斷出現(xiàn)，西方學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為給予了極大的關(guān)注。從并購(gòu)動(dòng)機(jī)研究方面來看，效率理論對(duì)企業(yè)并購(gòu)從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上進(jìn)行了14解釋，認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)能提高管理層業(yè)績(jī)或獲得某種形式的協(xié)同效應(yīng)。營(yíng)運(yùn)協(xié)同效應(yīng)論認(rèn)為營(yíng)運(yùn)協(xié)同可以通過橫向、縱向或混合并購(gòu)來獲得。建立在營(yíng)運(yùn)協(xié)同基礎(chǔ)上的理論假定在待業(yè)中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并且在合并之前，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在要求。將企業(yè)與一家業(yè)已存在的組織機(jī)構(gòu)合并的一個(gè)潛在問題是如何把該組織機(jī)構(gòu)中好的部分同本企業(yè)各部門結(jié)合與協(xié)調(diào)起來，而去除那些不需要的部分。比如，由于并購(gòu)雙方管理能力有差異，兼并就能提高管理效率，而且并購(gòu)雙方經(jīng)濟(jì)上的互補(bǔ)性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)，合并成一家公司后，造成收益增大或成本減少。 （威斯通，1998)Mueller(1969)的管理主義，認(rèn)為經(jīng)理具有強(qiáng)烈的增大企業(yè)規(guī)模的欲望。他假定經(jīng)理報(bào)酬是公司規(guī)模的函數(shù)，這樣，經(jīng)理將會(huì)接受資本預(yù)期回報(bào)率很低的項(xiàng)目，并熱衷于擴(kuò)大規(guī)模。（1977）的市場(chǎng)勢(shì)力理論中，增大企業(yè)規(guī)模將會(huì)增大企業(yè)勢(shì)力，同時(shí)認(rèn)為兼并的一個(gè)重要?jiǎng)右蚴菫榱嗽龃蠊镜氖袌?chǎng)份額。然而，市場(chǎng)份額提高將如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)或協(xié)同效應(yīng)卻并不清楚。其真正含義是相對(duì)于同行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)擴(kuò)大本企業(yè)的規(guī)模。但這并不說明為什么擴(kuò)大企業(yè)的相對(duì)規(guī)模將會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)效益或其他方面的社會(huì)效益。同時(shí)，對(duì)這一看法的常見反對(duì)意見是認(rèn)為并購(gòu)將導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)的“過度集中” 。如果規(guī)模經(jīng)濟(jì)無法通過并購(gòu)來建立，并購(gòu)活動(dòng)所導(dǎo)致的集中度提高可能會(huì)帶來壟斷利潤(rùn)。雖然一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為高的資本集中度，不管如何衡量，均會(huì)引起某種程度的壟斷，但另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為提高了集中度通常都是激烈競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)以利潤(rùn)最大化的傳統(tǒng)假設(shè)出發(fā)，將并購(gòu)看作是企業(yè)追求利潤(rùn)大化或成本最小化。20 世紀(jì) 70 年代以來，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論異軍突起，企業(yè)并購(gòu)理論以科斯（1937）的交易費(fèi)用理論以及威廉姆森（1979）的資產(chǎn)專用性理論為基礎(chǔ)，提出了企業(yè)并購(gòu)是對(duì)交易成本節(jié)約的動(dòng)因假說。當(dāng)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的交易費(fèi)用理論大都把重點(diǎn)放在企業(yè)和市場(chǎng)的選擇上時(shí)，阿爾欽和德姆賽茨（1998）則從企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的角度提出了“團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)”理論，認(rèn)為一15種產(chǎn)品是由若干集體內(nèi)成員協(xié)同生產(chǎn)出來的，而且“團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)”的產(chǎn)出比團(tuán)隊(duì)中的各個(gè)成員分別單獨(dú)生產(chǎn)的產(chǎn)出總和要大。普雷斯科特和菲瑟爾(1980)對(duì)阿爾欽和德姆賽茨的理論進(jìn)行了擴(kuò)展，認(rèn)為企業(yè)的效率和生存還可能與他們?cè)凇敖M織資本”上的優(yōu)越性有關(guān)。威斯通（1998）等人則進(jìn)一步指出，組織資本專屬于企業(yè)，轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)的成本太高，或者根本就不能。因此，依據(jù)組織資本這條線索，張德亮和王禪（2022）認(rèn)為企業(yè)作為生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)的有機(jī)整體，其協(xié)作效應(yīng)的產(chǎn)生在于企業(yè)的組織資本。而組織資本具有專屬特性，不可模仿或復(fù)制，但可以整體轉(zhuǎn)移而不影響其效率的發(fā)揮。所以把企業(yè)并購(gòu)看作是出于轉(zhuǎn)移組織資本的目的，即并購(gòu)企業(yè)為了將自己“過?！钡慕M織資本轉(zhuǎn)移到被并購(gòu)企業(yè)中去，或者是為了獲得目標(biāo)企業(yè)的某項(xiàng)組織資本而采取的一種理性行為