現(xiàn)代企業(yè)資本成本與資本結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-07-26 16:11 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 （二）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=式中：DOL=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； △EBIT——息前稅前盈余變動(dòng)額； EBIT——變動(dòng)前息前稅前盈余； △Q——銷售量； Q——變動(dòng)前銷售量。假定企業(yè)的成本——銷量——利潤(rùn)保持線性關(guān)系可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)便可通過銷售額和成本來表示：公式1：DOL=公式2：DOL=VC——變動(dòng)成本總額；S——銷售額。公式一：用于計(jì)算單一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)公式二：除了用于單一產(chǎn)品外，還可用于多種產(chǎn)品 （三）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，主要有：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。 其它因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。三、財(cái)務(wù)杠桿 （一）財(cái)務(wù)杠桿的概念在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)所有者利益變動(dòng)的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿 （二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 DFL＝ DEPS / EPS DEBIT / EBIT DFL＝息稅前利潤(rùn) / 息稅前利潤(rùn)－債務(wù)利息額 ＝EBIT / EBIT－IDFL＝1說明企業(yè)無(wú)負(fù)債，利息為0 EPS－普通股每股利潤(rùn) DEPS－普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額EBIT－息稅前利潤(rùn)額 DEBIT－息稅前利潤(rùn)額在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤(rùn)支付，此時(shí)，上列公式應(yīng)改寫成下列形式：DFL=PD——優(yōu)先股股利。 （三）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其它因素不變的情況下，債務(wù)利息越多、優(yōu)先股股息越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。五、總杠桿 （一）總杠桿的概念 兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)，通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。（二）總杠桿的計(jì)量DTL＝DOLDFL為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。 （三）總杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)其它因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。 167。4－3 資金結(jié)構(gòu)一、涵義： 廣義：負(fù)債/所有者權(quán)益 狹義：長(zhǎng)期負(fù)債/主權(quán)資本 最佳資本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)：綜合資金成本率最低 企業(yè)價(jià)值最大化 保持一定的彈性二、當(dāng)息稅前利潤(rùn)保持不變時(shí)，最佳資本結(jié)構(gòu)使主權(quán)資本率最大主權(quán)資本利潤(rùn)率＝投資報(bào)酬率＋負(fù)債/主權(quán)資本（投資報(bào)酬率－負(fù)債利率） 息稅前利潤(rùn)：利潤(rùn)＋利息、凈利潤(rùn)＋所得稅＋利息例：企業(yè)擬投資200萬(wàn)元擴(kuò)建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年可增加稅前利潤(rùn)50萬(wàn)元，試確定下列各籌資方案中負(fù)債與主權(quán)資本的比例，哪個(gè)為最優(yōu)方案？ （1）0 （2）1:2負(fù)債年利率18％ （3）1:1負(fù)債年利率16％ （4）2:1負(fù)債年利率20％ 解：投資報(bào)酬率＝50/200100％＝25％ 各方案下主權(quán)資本利潤(rùn)率：（1） 25％ （2） 25％＋ 1/2（25％－18％） ＝% （3） 25％＋1/1（25％－16％） ＝34% （4） 25％＋2/1（25％－20％） ＝35% 投資報(bào)酬率高于負(fù)債利率，適當(dāng)提高負(fù)債，利用財(cái)務(wù)杠桿作用例：企業(yè)基年投資收益率20％，收益額200萬(wàn)元，計(jì)劃年度預(yù)計(jì)投資收益率25％，借入資金年利率15％，若要求計(jì)劃年度獲得
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