投資組合資產(chǎn)選擇策略(編輯修改稿)
2025-07-26 13:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 點：第一，便于確認是否具有一致的股票選擇能力；第二，便于將股票選擇能力與識別一般市場和主要類別資產(chǎn)動態(tài)的能力進行區(qū)分；第三，能為股票選擇的幾個不同信息來源進行最優(yōu)組合提供框架。實踐中。六、 綜合預測如前所述，從不同信息來源可以獲得預測能力，但這種預測能力充其量是很有限的。而且，沒有任何一種單一的信息來源在每一個時期都能提供穩(wěn)定的預測能力水平。其預測能力將在高于平均結(jié)果和低于平均結(jié)果之間波動。幸運的是，綜合預測（posite forecasting）的方法有可能具有穩(wěn)定的預測能力（減少波動），同時還可以增加預測力。運用多種信息來源穩(wěn)定和增加股票選擇的預測力，類似于運用分散化作為減少投資組合變異性的手段，這一變異性是僅投資于單一證券所引起的。綜合預測法是將不同單個信息來源綜合在一起，以構(gòu)成一個多重信息來源或綜合的預測值。但是，只有當以下兩個條件成立時，這種方法才有效。第一，各信息來源必須有預測內(nèi)容，即是說，有一個正的IC，沒有預測內(nèi)容的信息來源不能綜合運用于提高預測能力；第二，各信息來源應該提供有關(guān)股票的不同方面的信息，而不能僅僅提供已被其它信息來源所提供的信息。實際上，根據(jù)統(tǒng)計規(guī)則，當每個信息來源提供完全不同的即不相關(guān)的資料時，這一過程運行的狀態(tài)最好。這個思想與多指數(shù)模型與單指數(shù)模型之間關(guān)系的思想一樣。下表是一個假設(shè)的資料：有四個信息來源，各信息來源相互獨立。則綜合預測值結(jié)果如下：股票選擇信息來源假設(shè)信息系數(shù)值1234綜合IC=[+++]1/2=從上表看出，若各信息來源獨立，則將它們綜合在一起的最優(yōu)方式是以預測力為權(quán)數(shù)對各信息來源進行加權(quán)。本例中因為預測力相同()，因此是等權(quán)數(shù)加權(quán)。表中看出，綜合預測值是各個預測力IC值平方和的平方根。如果各個信息來源之間相關(guān)時，公式就復雜了。如果表中四個信息來源之間正相關(guān)，若完全正相關(guān)。根據(jù)投資組合理論，將相關(guān)系數(shù)為1的資產(chǎn)進行組合，不會起到分散風險的作用。關(guān)于信息來源，可以是前面提到的五個來源，也可以是證券市場線法，多階段紅利折現(xiàn)模型，P/E比率法，市場價格/帳面價值（P/B），權(quán)益收益率(ROE)，q比率（市場價值/再購價值）等方法所確定的信息來源，長期基本準則和短期基本準則等。下表給出一個用長期基本準則（LTF）和短期基本準則（STF）預測法對某一單個股票1973年9月－1976年9月所衡量的IC值。信息來源均值ICLTFSTF綜合注意：。因此它比任何單一的方法能夠提供更高的IC值，而且它的波動也比較小。七、 等級的分布與收益率分布的產(chǎn)生根據(jù)前面表8－1中的數(shù)據(jù)，我們可以得到十支股票的等級分布圖如下：40% WUCCSRPFHP20%HMLMEA20%CPERKMB10% IP10% Z 5 4 3 2 1 估值類別分布 根據(jù)等級分布，我們運用5點等級系統(tǒng)，我們可以將等級轉(zhuǎn)換為偏離平均值的標準差。對于這個等級分布，加權(quán)平均值為3。假設(shè)市場收益率的標準差為18％。運用這個等級分布：等級為5，距平均值有2個等級點，（2/）。同樣等級為4或2，距平均值有1個等級，(2/)。自然地，等級3偏離平均值的標準差為0。據(jù)此，等級1可以轉(zhuǎn)換為32％的收益率（18%=32%）（假定平均等級的收益率為0）；等級5轉(zhuǎn)換為－32％的收益率或損失（%18％＝－32％〕。類似地，等級2轉(zhuǎn)換為16％的收益率（18％＝16％），等級4轉(zhuǎn)換為16%的收益率（18%= 16%），等級3即平均等級轉(zhuǎn)換為收益率是0。由此，便得到轉(zhuǎn)換后的收益率分布圖如下。 5 4 3 2 1 －32％ －16％ 0％ 16％ 32％ % % 0% % % 八、 按綜合預測能力調(diào)整收益率 根據(jù)綜合信息系數(shù)值IC可以用來調(diào)整各個股票收益率的預測，從而調(diào)整收益率的分布。注意：在一個競爭性很強的證券市
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