家庭投資組合,資產(chǎn)收益與財(cái)富不平等(編輯修改稿)
2024-11-04 09:09 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 若投資者的效用函數(shù)符合一般的假設(shè)，即?；蜻f減相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡（ Friend和 Blume， 1975），即 ? 這說明當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度隨著財(cái)富的增加而減少的時(shí)候，隨著財(cái)富的上升他更傾向于投資期望溢價(jià)為正的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而減少對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。 15 投資組合、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與財(cái)富 （續(xù)） ?dt之后財(cái)富的期望為 ?計(jì)算可知若 則 ?投資者表現(xiàn)為常或遞減相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡時(shí)，期望財(cái)富增長率與現(xiàn)期財(cái)富呈正比 。 ?因?yàn)橥顿Y者在財(cái)富增加的時(shí)候增加了對(duì)溢價(jià)為正的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，而其決定因素為投資者效用函數(shù)的性質(zhì)（ nature）。 16 投資組合、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與財(cái)富 （續(xù)） 資產(chǎn)收益、稅收與財(cái)富不平等 ? 首先對(duì)于稅率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資份額的影響 ? 在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格服從 Gaussian過程的情況下，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資比例和稅率的關(guān)系與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小有關(guān)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)溢價(jià)在一定合理范圍內(nèi)的時(shí)候，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收入的稅率會(huì)減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有。 17 ? 其次對(duì)于稅率對(duì)期望財(cái)富的影響 ? 提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)征稅將減少由投資渠道產(chǎn)生的財(cái)富的積累速度。 Piketty（ 2020）在他的著作中將這種稅收稱為沒收性賦稅（ confiscatory taxation）。 ? 18 資產(chǎn)收益、稅收與財(cái)富不平等（續(xù)） 目錄 ?主要內(nèi)容 ?研究背景 ?理論模型 ?實(shí)證分析 ?穩(wěn)健性檢驗(yàn) ?結(jié)論 19 財(cái)富與家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 20 ? 位于分布左端的財(cái)富凈值較低的家庭的大部分資產(chǎn)都是安全性金融資產(chǎn)，只有很少的一部分參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)、房地產(chǎn)和經(jīng)營性投資 ? SHFA 2020 （以下略） ? 家庭資產(chǎn)擁有率：按財(cái)富分組的分布 財(cái)富與家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：按財(cái)富分組的家庭資產(chǎn)擁有率 21 家庭資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)特征 ? 調(diào)查顯示是家庭在 2020年 12月 31日的資產(chǎn)配臵狀態(tài)。在計(jì)算收益率特征時(shí)，本文將研究區(qū)間定義
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