【文章內容簡介】 規(guī)則意味著在控制權得手之后還要養(yǎng)殼兩年，才能將新業(yè)務注入輸血。本來借殼上市是為了節(jié)約時間，這樣做不但不能節(jié)省時間，而且成本的增加也不堪重負，何況資質不佳的殼在沒有輸血的情況下能不能挺過兩年都是問題。此外，可能造成借殼上市吸引力驟減的另一個重要原因是，原來內地很多買殼者都是不愿意太多暴露創(chuàng)業(yè)史的隱秘客。而新規(guī)則要求對非常重大的收購事項，即以反收購論，視為新上市的情況下，必須編備有關經擴大后集團的會計師報告等一系列嚴格的信息披露要求，將使得這些隱秘客及其背后的產業(yè)變得透明，對這種透明，他們有天生的排斥和回避。顯然，新規(guī)則的出臺使得國內民企海外上市的路途更加遙遠。修訂上市條例的主要意圖或在于吸引大型公司【博覽財經報道】新舊條例之變，市場人士普遍的感覺是港交所在引“鱷”驅“雀”。博覽分析員注意到，港交所提出修訂的上市條例，主要集中在對大型公司的豁免上。據介紹，根據新規(guī)則，如果主板上市申請人市值至少40億元，及最近一個財政年度收益至少5億元的規(guī)定，則獲豁免上市申請三年營業(yè)紀錄。另外，上市申請人上市時市值逾100億元，聯交所可行使酌情權，豁免公眾持股量規(guī)定，而一般的上市公司的公眾持股量低于15%將會遭停牌。證券界人士分析，港交所對于大型公司的“松”和買殼上市的“緊”，反映港交所的管治重點在發(fā)生變化，因為目前在香港上市公司及上市申請人中，有相當大比例的公司的注冊地及主要業(yè)務都在香港境外。如有關公司屬內地民營企業(yè)，要核實有關資料(包括發(fā)起人的資歷以及在本地規(guī)則下的商業(yè)擁有權、業(yè)務及架構)，尤其困難，對規(guī)模較大的企業(yè)的管治相較小企業(yè)要容易。海爾終于趕上了“末班車”【博覽財經報道】截至3月25日，海爾中建仍在停牌中。一個公開的秘密是，復牌后要公布的消息是，海爾集團白電業(yè)務將注入海爾中建。海爾最終還是搭上了買殼上市這趟“末班車”。為什么要趕搭末班車呢？對買殼人來說，新舊規(guī)則的最大不同在于注資時限的改變。原來的規(guī)則是控制權易手后12個月內注資導致上市公司業(yè)務發(fā)生根本改變的，視為新上市看待，新規(guī)則將其延長到24個月，這使得注資難上加難。香港聯交所披露的最新資料顯示：3月5日，。此后，海爾中建一直處于停牌狀態(tài)，此次增持價格較之折讓57%。通過增持，%%(以未擴大的股本計算)，如果海爾中建全部發(fā)新股的話，則海爾的股權占擴大后股本約54%，無論哪一種情形，海爾都確?？梢宰鼋^對的第一大股東。其實，早在2003年，海爾中建的董事會9席中就有5位是來自海爾，控制權已經轉移。但是無論如何，3月5日的驚險一跳，使得海爾成為了名副其實的第一大股東，這或許是一種雙保險吧。投行人士已經發(fā)現聯交所“后門”的漏洞【博覽財經報道】這邊港交所《上市規(guī)則》修訂剛剛公布，那邊已經有了應對之策：先將業(yè)務注入，然后買家才現身買殼；或者想方設法令原大股東權益降至30%以下。這樣，可在一定程度上規(guī)避“買殼24個月才能注資的限制”。這些方法包括：其一，擬賣殼的公司，先以現金向潛在新大股東購入業(yè)務，然后公司又隨即進行新股配售，將股份售予新買家的關聯人士。這一來可攤薄舊股東的持股量；二來注入的款項，亦可用作支付新業(yè)務，待新資產完成注入后，買家才現身。用這種“李代桃僵”之法，也有風險，即可能會受制于新規(guī)則中對“聯系人”(或稱“一致行動人”)認定的擴大化，即買賣股份中有提供財務資助關系的，也被視為聯系人，則這種轉移就告失效。其二，利用時間差，分批注入資產，與原來的第一大股東達成協議，逐步漸變成為第一大股東，直接規(guī)避24個月才能注資的限制，耐人尋味的是，分批注入資產的過程，本身還可以演變?yōu)橐粋€炒股套利的過程。其三，由于新例只適用于購入30%權益的大股東，因此近日已有殼公司進行安排，包括原大股東事先減持，或由公司配售新股，目的是令原大股東權益降至30%以下，屆時新買家成功購入公司后，也無須受制于24個月才能注資的限制。然而，以上種種安排，必定涉及不少私下協議，尤其在控制權尚未正式易手，但新資產已逐步注入，新舊大股東共處一室之時，往往是對雙方信任程度的最大考驗。而私下協議并無法律效力，如果發(fā)生糾紛，買殼人可能自吞苦果。事實上，很多買殼賣殼過程中，都有這種私下安排，但過去多年來，似乎未見過證監(jiān)會或聯交所曾經就此進行調查，也未見過有人因此接受紀律處分。而香港執(zhí)法機關近年來越來越積極參與調查金融界活動，以往一些鉆空子動作，可能會被定性為犯罪行為，這種威脅遠較證監(jiān)會和港交所的監(jiān)管嚴厲?！井a權市場】三試點產交所全國范圍內“跑馬圈地”【博覽財經報道】博覽分析員注意到，在多大范圍里建立統一的產權市場，管理層目前顯然還沒有一個統一意見。雖然中央企業(yè)產權交易試點機構的確定，在很大程度上推動了全國產權交易市場的進一步融合。但由于涉及的絕大多數產權都是曾歸地方政府所有或者管理的，各方利益的爭奪將成為目前我國產權交易市場融合的一個難題。不過，上海聯合產交所還是邁出了其全國性戰(zhàn)略的第一步。博覽分析員預計，北交所、天交所自然也不會甘居人后，下一階段，三大試點產權交易機構在全國范圍內“勢力范圍”的爭奪戰(zhàn)將更為激烈、更為精彩。據稱，主動找上門來要求跟聯交所合作的很多，但聯交所顯然更愿意采取會員的方式合作。據了解，目前上海聯交所各類會員有300多家，摩根大通證券(亞太)有限公司、畢馬威華振會計師事務所、英高財務顧問有限公司、株式會社樂國富、普華永道等境外10來個著名中介機構也是其會員。 　　博覽分析員了解到，聯交所目前正大力發(fā)展會員。除了交易規(guī)則外，擺在上海聯交所桌面上的另一項緊要工作，就是籌備4月5日～8日在西安舉行的東西部合作與投資貿易洽談會。此次洽談會一個主要內容是產權交易，上海是舉辦方。不過與以往不同的是，今年上海做起來得心應手一些，因為設在西安的西部產權交易所，同時又是上海聯合產權交易所上海分所。兩個所之間，只需一部電話就可辦很多事情。 據悉，“西部產權交易所”1月18日在西安掛牌，該所還同時加掛了“上海聯合產權交易所陜西分所”的牌子。陜西分所的掛牌，被認為是上海聯交所邁出了全國戰(zhàn)略的第一步。西部產權交易所行政上受陜西省國資委主管，業(yè)務上則接受上海聯交所指導。上海聯交所人士表示，陜西分所的設立是上海聯交所全國戰(zhàn)略的一部分。 定位高端市場 航母已經出海【博覽財經消息】據上海產權集團人士透露，產權集團今后的業(yè)務方向，是利用其品牌優(yōu)勢，主要做委托改制、整體上市策劃、非上市公司法人股轉讓、外商融資等高端業(yè)務。產權經紀等方面的業(yè)務，則發(fā)包到其他社會性公司。 而當人們還在猜測中央直屬國有企業(yè)產權轉讓平臺花落誰家時，精明的上海人已經聯上了三九集團的線。在上海產權集團手頭，正握著上海長江國際貿易有限公司七八個億的產權轉讓項目。三九許下愿：長江國貿如果運作成功，三九還有很多業(yè)務給上海產權集團做。 　　機會還有很多。上海產權集團