【文章內(nèi)容簡介】 支付還可能影響到企業(yè)的日常經(jīng)營，因為建筑市場的特點決定了建筑企業(yè)在很多時候需要墊資經(jīng)營，施工中還需要資金租賃各種設(shè)備11。而現(xiàn)金支付需要占用建筑企業(yè)大量的流動資金，很可能使建筑企業(yè)的經(jīng)營陷入困境。根據(jù)并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系劃分，并購活動可以分為縱向并購、橫向并購、混合并購三種類型。橫向并購指生產(chǎn)同類產(chǎn)品，或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購，從而擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；縱向并購指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，以形成縱向生產(chǎn)一體化；混合并購指既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購，主要用于分散風(fēng)險。對于建筑企業(yè)來說，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?？梢孕纬梢?guī)模效應(yīng)，可以占據(jù)更多市場份額，降低人員設(shè)備的閑置成本；形成縱向生產(chǎn)一體化可以降低交易成本；在房地產(chǎn)市場不景氣的背景下，分散風(fēng)險也有其合理性。三種并購方式對建筑企業(yè)并購績效的影響都要通過實證研究來分析。 關(guān)聯(lián)交易指有關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的交易。關(guān)聯(lián)交易對并購的影響有兩個方面，一方面，并購雙方存在關(guān)聯(lián)，能夠減少很多商業(yè)談判，從而節(jié)約大量的交易成本，能夠提高并購的效率。另一方面，由于并購雙方存在關(guān)聯(lián)，所以并購的過程可能會存在很多內(nèi)幕交易，如為了防止上市公司被停牌，母公司通過并購向上市公司輸入利潤，提高上市公司當(dāng)期業(yè)績，或者母公司通過并購掠奪上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，處置自身不良資產(chǎn)12，這些都會降低企業(yè)績效。 （二）評價方法 研究企業(yè)并購績效的方法主要有三種，事件研究法、個案研究法和會計指標(biāo)分析法。事件研究法是通過研究目標(biāo)企業(yè)在并購事件發(fā)生前后股票價格的變動來研究企業(yè)并購績效。事件研究法有成熟的理論基礎(chǔ)，但需要在成熟的證券市場下才能的出準(zhǔn)確的結(jié)果13，同時事件研究法研究的主要是短期內(nèi)的企業(yè)并購績效，不能全面的分析企業(yè)并購績效的影響因素。 個案研究法是通過選取典型的并購事件，通過深入的剖析所選取的事件，詳細(xì)研究事件從開始到結(jié)束的發(fā)展過程，從中分析并購事件的產(chǎn)生的效果，從而為研究并購績效的影響因素提供依據(jù)。案例研究是定性研究，雖然也能夠有效的分析企業(yè)并購績效的影響因素，但是不同于定量研究的是，定性研究通過歸納總結(jié)來分析問題，需要研究者對并購有深入的理解并且需要收集所選并購事件的大量數(shù)據(jù)，常用的數(shù)據(jù)收集方法有：文件法、檔案記錄、訪談、直接觀察、參與觀察和人工制品法14，本文不具備這些條件，因此不選用案例研究法。財務(wù)指標(biāo)評價法是通過分析目標(biāo)企業(yè)的一個或者幾個財務(wù)指標(biāo)，比較并購前后所研究的財務(wù)指標(biāo)的變化來分析目標(biāo)企業(yè)并購績效的變化。財務(wù)指標(biāo)法的優(yōu)點是財務(wù)數(shù)據(jù)是公開的，比較容易獲取，同時上市公司都要經(jīng)過審計，其公布的數(shù)據(jù)可信度也比較高15。 綜合比較了三種方法的優(yōu)缺點，本文選擇財務(wù)指標(biāo)評價法作為績效衡量方法。財務(wù)指標(biāo)法存在一些缺點，如存在個別公司操縱數(shù)據(jù)的可能，因此本文選取了30上市公司作為樣本；還有難以使用財務(wù)指標(biāo)對公司績效進(jìn)行全面考量，因此本文使用了spss軟件的因子分析對選取的指標(biāo)進(jìn)行處理，力求使研究結(jié)果更加可靠。（三）財務(wù)指標(biāo)的選取 在選取財務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績時，選取太多或太少都不利于研究的準(zhǔn)確性，本文盡量在避免影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性的同時選取盡可能多的財務(wù)指標(biāo)，以評價企業(yè)在各方面的表現(xiàn)，因此選取了與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有關(guān)指標(biāo)中最典型的指標(biāo)加以分析；同時為了順利完成指標(biāo)的收集整理，那些難以獲取或者難以整理的指標(biāo)被加以剔除。根據(jù)這些考量，本文在各種財務(wù)指標(biāo)中選取了8個指標(biāo)作為分析我國建筑上市企業(yè)并購績效的依據(jù)，8個指標(biāo)見表31：表31：8個財務(wù)指標(biāo)及說明變量名稱變量代號變量說明盈利能力每股收益(元）VAR1每股收益=凈利潤/總股數(shù)凈資產(chǎn)收益率（%）VAR2凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益平均余額總資產(chǎn)報酬率VAR3總資產(chǎn)報酬率=(利潤總額+財務(wù)費用)/平均資產(chǎn)總額營業(yè)凈利率VAR4營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入營業(yè)毛利率VAR5營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入－產(chǎn)品成本）/營業(yè)收入營運能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率VAR6流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率VAR7總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額發(fā)展能力總資產(chǎn)增長率VAR8總資產(chǎn)增長率=（期末總資產(chǎn)—上年期末總資產(chǎn)）/上年期末總資產(chǎn) 每股收益反映的是企業(yè)發(fā)行的每一份股份給持有者帶來的盈利或虧損，是最常用來分析上市企業(yè)盈利能力的財務(wù)指標(biāo)，通過每股收益的變化，可以反映出企業(yè)在并購前后盈利能力的變化。 凈資產(chǎn)收益率反映的是股東權(quán)益的收益水平，是企業(yè)運用股東投入的資本的效率，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)運用股東投資的效率越高，企業(yè)的經(jīng)營績效也就越好。總資產(chǎn)報酬率反映的是企業(yè)使用包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)獲得盈利的能力，總資產(chǎn)報酬率越高，企業(yè)的資產(chǎn)利用和管理的水平也就越高，總資產(chǎn)報酬率是能比較全面的反映企業(yè)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。營業(yè)凈利率是營業(yè)收入中凈利潤占的比重，營業(yè)毛利率是營業(yè)收入中毛利潤占的比重，前者反映企業(yè)的管理效率，后者反映企業(yè)的產(chǎn)品競爭力。兩者的值越高，企業(yè)的市場競爭力也就越強(qiáng)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)對流動資產(chǎn)的利用效率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)使用流動資產(chǎn)盈利的能力就越好，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)對總資產(chǎn)的利用效率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)使用總資產(chǎn)盈利的能力就越好，兩者能較全面的反映企業(yè)的營運能力。 總資產(chǎn)增長率反映的是企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張速率，是評價企業(yè)整體經(jīng)營成果的重要指標(biāo)。 （四）樣本的選取本文以2012年發(fā)生了并購事件的滬深股市建筑上市企業(yè)作為研究對象，研究的是這些上市企業(yè)并購前后績效的變化。本文主要從國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫中的中國上市企業(yè)并購重組數(shù)據(jù)庫、以及新浪財經(jīng)、投資界等數(shù)據(jù)網(wǎng)站收集數(shù)據(jù)，為了使研究結(jié)果更加準(zhǔn)確，本文對研究對象做了以下篩選處理： 。 ,并剔除在此期間并購不成功的企業(yè)。 ,交易情況不明的及交易規(guī)模過小、影響甚微的樣本。 經(jīng)過以上樣本選取的原則,最后選取了30個有效的建筑上市企業(yè)并購樣本。（五）因子分析評價模型spss軟件的降維處理可以在多個變量中概括出幾個可以代表絕大部分變量的因子，因子分析可以根據(jù)指標(biāo)之間相關(guān)度的不同，經(jīng)過變換坐標(biāo)等方法重新構(gòu)造最初的變量，通過線性變化將原本的相關(guān)變量轉(zhuǎn)變成相關(guān)度較低的變量，然后選擇前幾個累計方差貢獻(xiàn)率接近100%的主成份作為公共因子，通過這幾個公共因子來反映最初的變量，最后通過各個公共因子的得分和方差貢獻(xiàn)率構(gòu)造綜合得分函數(shù)。 本文選取了八個財務(wù)指標(biāo)，單獨用其中的任何一個指標(biāo)來分析企業(yè)的并購績效都比較片面，因此本文使用spss軟件對八個指標(biāo)進(jìn)行因子分析中的降維處理，從中總結(jié)出能比較全面的概括八個指標(biāo)的公共因子，從而能夠?qū)ζ髽I(yè)的并購績效做出比較客觀全面的評價。因子分析法的模型如下：假設(shè)一共有n個樣本數(shù)