【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 由此拉開(kāi)了中國(guó)企業(yè)2009年跨國(guó)并購(gòu)的序幕。圖一：興業(yè)證券2010年人員構(gòu)成我國(guó)目前的投資銀行在并購(gòu)業(yè)務(wù)中主要扮演中介服務(wù)的角色，即為并購(gòu)中的收購(gòu)公司、目標(biāo)公司提供策劃顧問(wèn)服務(wù)和融資服務(wù)。這一類(lèi)服務(wù)的內(nèi)涵相當(dāng)廣泛，只有熟知兼并交易的要求和特征，了解參與兼并交易的公司特征，才能提供有效的服務(wù)。中信證券、銀河證券和中金公司在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持著絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是從項(xiàng)目的規(guī)模還是從項(xiàng)目的數(shù)量考察，這三家證券公司都位居前列。中信證券，三年各項(xiàng)指標(biāo)均處于前二名，其2006年的成果更是斐然，全年取得了490億元的項(xiàng)目規(guī)模。聯(lián)合證券在并購(gòu)業(yè)務(wù)上也位列前茅?！?004年至2006年證券公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)報(bào)告》中，聯(lián)合證券在2006年完成并購(gòu)重組項(xiàng)目數(shù)量上并列排名第二。2006年，聯(lián)合證券全年累計(jì)操作14個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目，完成交易額約100億元，實(shí)現(xiàn)的純并購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入2000多萬(wàn)元。特別是，聯(lián)合證券并購(gòu)部在只有6個(gè)人的情況下，項(xiàng)目數(shù)量和收入都創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，其參與的平煤集團(tuán)重組草原興發(fā)、融達(dá)投資重組藍(lán)星石化等項(xiàng)目在市場(chǎng)上都引起了很大的反響。（二）、存在的問(wèn)題近年來(lái)，我國(guó)投資銀行發(fā)展迅速，但在經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)技巧上與西方還有較大差距：并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足，對(duì)于大型的，特別是跨國(guó)交易缺乏專(zhuān)業(yè)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。資本實(shí)力、業(yè)務(wù)種類(lèi)、人員素質(zhì)和內(nèi)部管理等方面均無(wú)法滿(mǎn)足為企業(yè)并購(gòu)提供資源優(yōu)化重組服務(wù)的條件。表現(xiàn)在大企業(yè)并購(gòu)嚴(yán)重滯后、并購(gòu)業(yè)務(wù)量小、資本規(guī)模過(guò)小、資金結(jié)構(gòu)有待改善、非市場(chǎng)干擾因素較多，難以形成規(guī)范的服務(wù)需求等?，F(xiàn)就我國(guó)投行在并購(gòu)方面尚存在的問(wèn)題分析如下：專(zhuān)業(yè)人才匱乏并購(gòu)是一項(xiàng)具有知識(shí)性和專(zhuān)業(yè)性的活動(dòng)，必須有高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人員才能勝任。投資銀行，作為交易職能分工的產(chǎn)物，利用專(zhuān)業(yè)化分工為企業(yè)并購(gòu)節(jié)約信息搜尋成本、合同成本以及多種風(fēng)險(xiǎn)成本。國(guó)外知名投資銀行人員利用信息收集技巧來(lái)確定兼并交易對(duì)手的底價(jià)、潛在的兼并交易協(xié)同收益和交易的風(fēng)險(xiǎn)，幫助并購(gòu)方設(shè)計(jì)并購(gòu)方案或被并購(gòu)方設(shè)計(jì)反并購(gòu)方案，參與交易談判。而我國(guó)一流素質(zhì)的投資銀行家十分匾乏，這是制約我國(guó)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。具體實(shí)踐中負(fù)責(zé)兼并交易的人員協(xié)同性差，大多數(shù)投資銀行兼并收購(gòu)人員沒(méi)有足夠的業(yè)務(wù)特長(zhǎng)和組織能力，缺少經(jīng)驗(yàn)，在兼并業(yè)務(wù)方面無(wú)自己的品牌優(yōu)勢(shì)。由于人力資源的限制，我國(guó)投資銀行對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、并購(gòu)戰(zhàn)略與方式缺乏系統(tǒng)而深入的認(rèn)識(shí)，因而在企業(yè)本身不能制定合理的并購(gòu)目標(biāo)和并購(gòu)戰(zhàn)略的條件下，不能為企業(yè)提供必要的支持服務(wù)。并購(gòu)交易對(duì)從業(yè)人員各方面的技能要求都比較高，包括對(duì)估值的理解，對(duì)企業(yè)家戰(zhàn)略的理解，對(duì)各方交易心理、交易環(huán)境的揣摩，而這往往需要多年的人生閱歷和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累。我國(guó)大部分并購(gòu)人員對(duì)并購(gòu)規(guī)律、未來(lái)走勢(shì)、投資銀行家必備的素質(zhì)和價(jià)值都缺乏理解?，F(xiàn)在很多所謂的開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)的證券公司，做得比較多的主要是完成監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法定義務(wù)，在發(fā)現(xiàn)交易，撮合交易，同時(shí)解決交易當(dāng)中的支付，這三塊大的功能上，發(fā)揮的作用還很有限。規(guī)模小收益低國(guó)外投資銀行規(guī)模大，實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。他們?cè)谄髽I(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)中充當(dāng)金融服務(wù)中介，為企業(yè)設(shè)計(jì)方案，主持談判。投資銀行收取的酬金通常是由交易金額的大小、交易的復(fù)雜程度、投資銀行提供的服務(wù)水平等決定的。有些投資銀行還提供橋式貸款，此種融資方式的大膽發(fā)明和運(yùn)用，使投資銀行的傭金從百萬(wàn)、千萬(wàn)美元一躍而達(dá)上億美元。有些投資銀行熟悉了市場(chǎng)，獲得了豐富的經(jīng)驗(yàn)后，還會(huì)利用自用資本和借入資金直接從事企業(yè)的并購(gòu)以獲取資產(chǎn)的增值效益。由于國(guó)內(nèi)金融管制較嚴(yán)，我國(guó)的投資銀行很少進(jìn)行類(lèi)似操作，即便有個(gè)別操作案例，也是以曲線(xiàn)救國(guó)的PE參與為主。我國(guó)的投資銀行資本規(guī)模小，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，融資限制亦較多，這些都束縛了我國(guó)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。國(guó)內(nèi)證券公司業(yè)務(wù)范圍沒(méi)有國(guó)外同行廣泛，加之業(yè)務(wù)規(guī)模小，提供的服務(wù)少，財(cái)務(wù)顧問(wèn)在并購(gòu)中的價(jià)值未被認(rèn)可，因而收入低。高盛的并購(gòu)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是按標(biāo)的 %%收費(fèi)，我國(guó)工PO也是按融資額一定比例收費(fèi)的，收費(fèi)己經(jīng)向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)靠攏了，甚至已經(jīng)超過(guò)，但我們現(xiàn)在的并購(gòu)不能按標(biāo)的收費(fèi)，實(shí)際的收費(fèi)還不到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的十分之一。并購(gòu)業(yè)務(wù)不受重視并購(gòu)的復(fù)雜性，不僅表現(xiàn)在需要從業(yè)人員有良好的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，同時(shí)也表現(xiàn)在涉及金融、財(cái)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理的各個(gè)方面，必須得到投行內(nèi)部其他部門(mén)的首席支持和通力合作。如為并購(gòu)提供企業(yè)兼并信息的證券研究部、為并購(gòu)融資提供幫助的證券交易部、為并購(gòu)中的金融重組提供報(bào)務(wù)的金融部。在國(guó)外，這些相關(guān)部門(mén)發(fā)展較成熟。國(guó)外投資銀行的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，均設(shè)有收購(gòu)兼并部，專(zhuān)門(mén)從事并購(gòu)交易。國(guó)內(nèi)投資銀行一般很少為企業(yè)提供單純的并購(gòu)重組策劃和顧問(wèn)服務(wù)，而常與資本市場(chǎng)的其他業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)。企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)沒(méi)有作為一項(xiàng)獨(dú)立的業(yè)務(wù)受到應(yīng)有的重視。此外，國(guó)內(nèi)大多數(shù)金融類(lèi)企業(yè)沒(méi)有建立行業(yè)和客戶(hù)數(shù)據(jù)庫(kù)，經(jīng)驗(yàn)的積累沒(méi)有系統(tǒng)化，而國(guó)際領(lǐng)先的投行在做項(xiàng)目建議書(shū)時(shí)，多數(shù)資料來(lái)自于日積月累的數(shù)據(jù)庫(kù)，所以我國(guó)的并購(gòu)報(bào)告信息的時(shí)效性較差，影響兼并的效果。企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)不純并購(gòu)行為產(chǎn)生最基本的動(dòng)機(jī)是尋求企業(yè)的發(fā)展。但是，由于目前我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展不完善，有些企業(yè)不是從長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)產(chǎn)生并購(gòu)需求，而是政府的意識(shí)主導(dǎo)形成。政府常以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，造成政府部門(mén)越位和企業(yè)并購(gòu)主體的缺位。政府推動(dòng)和關(guān)注短期效應(yīng)及某些投機(jī)性并購(gòu)行為是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)比較突出的特征。主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：(l)消除企業(yè)虧損。政府以稅收優(yōu)惠、政策補(bǔ)貼作為條件，硬性要求優(yōu)勢(shì)企業(yè)收購(gòu)虧損企業(yè)，承擔(dān)虧損企業(yè)大量債務(wù)，避免企業(yè)破產(chǎn)影響社會(huì)安定和國(guó)家穩(wěn)定。政府的干預(yù)和推動(dòng)，使其成為并購(gòu)的直接參與者和主導(dǎo)力量，經(jīng)濟(jì)規(guī)律難以發(fā)揮作用，并購(gòu)?fù)詹坏筋A(yù)期的效果，不利于企業(yè)的優(yōu)勝劣汰和發(fā)展壯大。(2)行政劃撥導(dǎo)致結(jié)構(gòu)缺乏合理性。當(dāng)國(guó)有企業(yè)作為目標(biāo)公司時(shí)，地方政府既是資產(chǎn)所有者的代表，又肩負(fù)著合理調(diào)整當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定社會(huì)、保障就北京交通人學(xué)專(zhuān)業(yè)碩士學(xué)位論文我國(guó)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與問(wèn)題分析業(yè)、完成宏觀(guān)指導(dǎo)等行政職能。結(jié)果往往是資源利用效率低、浪費(fèi)嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)不合理，區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨同，重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重。為實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速轉(zhuǎn)型，就要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快不良資產(chǎn)處置，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的主導(dǎo)作用，提高我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力。(3)預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)是指由于并購(gòu)使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)評(píng)價(jià)發(fā)生變化，從而對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。并購(gòu)重組是國(guó)內(nèi)企業(yè)股票拉升的一個(gè)常用手段，而股票投機(jī)又刺激了并購(gòu)的發(fā)生，通過(guò)投機(jī)可以從并購(gòu)市場(chǎng)上獲得巨大的資本收益。(4)財(cái)務(wù)性投機(jī)。這類(lèi)并購(gòu)行為不以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為目的，而是以獲得股票讓渡溢價(jià)或其他短期利益的投機(jī)性并購(gòu)行為為主。通過(guò)并購(gòu)后的有關(guān)交易，改變企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，影響上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，避免上市公司被摘牌，繼續(xù)維持公司的上市融資和配股的資格。(5)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)性較弱。并購(gòu)受經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)或熱門(mén)經(jīng)濟(jì)事件的影響而形成。近年來(lái)我國(guó)企業(yè)掀起海外并購(gòu)熱潮，在全球嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下積極拓展海外市場(chǎng)。市場(chǎng)本應(yīng)是并購(gòu)第一性的導(dǎo)向因素，是并購(gòu)動(dòng)機(jī)固有的特質(zhì)。但企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的針對(duì)性表現(xiàn)得不強(qiáng)烈，直接的表現(xiàn)就是并購(gòu)的方式仍較多的是強(qiáng)弱并購(gòu)，強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)還相對(duì)較少。(6)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的戰(zhàn)略性弱。西方企業(yè)著重戰(zhàn)略性資源，對(duì)資源的訴求更為集中，主要針對(duì)目標(biāo)企業(yè)的互補(bǔ)性業(yè)務(wù)和先進(jìn)技術(shù)及相關(guān)開(kāi)發(fā)人員，注重企業(yè)核心業(yè)務(wù)鏈的整合和延伸。我國(guó)企業(yè)雖對(duì)基礎(chǔ)性資源的渴求同樣明顯，但訴求更廣泛、更全面，從技術(shù)到銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，從設(shè)備到品牌等各方面的資源都表現(xiàn)出同樣的訴求，十分突出的是對(duì)發(fā)展資金的渴求，這種短期的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局。無(wú)標(biāo)準(zhǔn)化并購(gòu)規(guī)范國(guó)內(nèi)投行一般很少為企業(yè)提供單純的并購(gòu)重組策劃和顧問(wèn)服務(wù)，而常與資本市場(chǎng)的其他業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，如承銷(xiāo)保薦。企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)沒(méi)有作為一個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)受到應(yīng)有的重視，也沒(méi)有相應(yīng)的運(yùn)作規(guī)范。投資銀行僅僅是出于《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法》的規(guī)定，出具法律要求的財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告，履行法定義務(wù)，并未在并購(gòu)交易和整合中真正起到投資銀行金融中介的媒介作用。政府替代投資銀行實(shí)際運(yùn)作中，并購(gòu)?fù)鶐狭酥噶钚陨剩畯淖约旱膭?dòng)機(jī)和想法出發(fā)，為了政績(jī)安置瀕臨破產(chǎn)企業(yè)人員就業(yè)，減少當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)壓力，硬性指派兼并虧損企業(yè)；保護(hù)當(dāng)時(shí)企業(yè)，抵制外來(lái)并購(gòu)活動(dòng)等。這樣非但不能形成協(xié)同效應(yīng)，還有可能拖累并購(gòu)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，效率下降。國(guó)外投行并購(gòu)服務(wù)的關(guān)鍵和核心在于對(duì)目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估。政府是獨(dú)立于企業(yè)之外的因素，企業(yè)是市場(chǎng)活動(dòng)的主體，政策是企業(yè)的機(jī)遇或是威脅。而在我國(guó)，政府是企業(yè)需要面對(duì)的最大的環(huán)境因素，不僅是企業(yè)的外部環(huán)境因素，更是內(nèi)部的重要影響力量。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為是在國(guó)家政策的引導(dǎo)和行政的推動(dòng)下進(jìn)行的，適應(yīng)著國(guó)家政策的一次次調(diào)整變化。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，國(guó)家政策的不斷調(diào)整與傾向性以及對(duì)不同性質(zhì)企業(yè)的不同對(duì)待，一定程度上都促使了證券市場(chǎng)中企業(yè)并購(gòu)的投機(jī)行為發(fā)生。資本市場(chǎng)尚未健全資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分。資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)形成了資本市場(chǎng)的核心。而在資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮著最重要的作用，其中投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的金融中介。1981年，我國(guó)開(kāi)始發(fā)行國(guó)庫(kù)券，標(biāo)志著我國(guó)債券市場(chǎng)的開(kāi)始。1990年，上海和深圳證券交易所建立，標(biāo)志著我國(guó)證券交易體系開(kāi)始走向正規(guī)，經(jīng)過(guò)三十年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)體系己初步完善。但仍存在諸多問(wèn)題。如：一、資本市場(chǎng)規(guī)模偏小，由于發(fā)行審批制，能夠上市直接融資的企業(yè)還占少數(shù)，大部分的企業(yè)只有通過(guò)銀行借貸，缺乏更多的融資渠道。二、市場(chǎng)參與主體的約束機(jī)制和相互間的制衡機(jī)制不健全，運(yùn)行秩序不規(guī)范，市場(chǎng)誠(chéng)信低，市場(chǎng)操縱行為大量存在。虛假報(bào)表、虛假上市、基金黑幕、大戶(hù)操縱、虛假消息，頻見(jiàn)報(bào)端，市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。三、市場(chǎng)運(yùn)行缺乏有效的自我穩(wěn)定和自我調(diào)節(jié)機(jī)制。更多地依靠國(guó)家監(jiān)管部門(mén)的行政監(jiān)管。四、監(jiān)管力度不夠。我國(guó)證監(jiān)會(huì)為辦事機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)股票發(fā)行上市的審批；證券委為非國(guó)務(wù)院正式機(jī)構(gòu)，發(fā)文權(quán)威性不夠。二者相互獨(dú)立，協(xié)調(diào)監(jiān)管力度不夠。四、我國(guó)投資銀行參與并購(gòu)業(yè)務(wù)的可行性分析（一）、國(guó)內(nèi)外投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)比較西方投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的歷史比較悠久。但投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)入蓬勃發(fā)展的階段則是在20世紀(jì)70年代后期。80年代，又開(kāi)始進(jìn)入新一輪浪潮。90年代，呈現(xiàn)多元化格局。投資銀行在為收購(gòu)公司和目標(biāo)公司提供并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)的同時(shí)，還為客戶(hù)提供融資服務(wù)，自己直接充當(dāng)交易者進(jìn)行產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)。美國(guó)華爾街各大投資銀行一直是并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的決定性力量。相對(duì)比較，我國(guó)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的歷史比較短。我國(guó)投資銀行的企業(yè)并購(gòu)隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展而開(kāi)始，隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化以及金融市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用日漸加強(qiáng)。20世紀(jì)末，我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)深度不足。尤其是在上市企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)中，有很多公司是自己提出和設(shè)計(jì)并購(gòu)方案并付諸實(shí)施的。另外，雖然有些公司雇用投資銀行作為中介機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)，但投資銀行只是名義上的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。真正由中介機(jī)構(gòu)為上市公司提供咨詢(xún)、策劃、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、設(shè)計(jì)方案并公開(kāi)亮相的只占少數(shù)，所以這一時(shí)期投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)還處于很初級(jí)的階段。對(duì)比高盛公司的并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展，上世紀(jì)六七十年代也曾經(jīng)歷過(guò)這樣的尷尬局面。國(guó)內(nèi)證券公司并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模小，財(cái)務(wù)顧問(wèn)在并購(gòu)中的價(jià)值不被認(rèn)可，像國(guó)外投資銀行那樣收取高額并購(gòu)服務(wù)費(fèi)也相對(duì)困難。在西方國(guó)家，成熟的投資銀行已突破了傳統(tǒng)的證券承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展。他們不但在全球范圍內(nèi)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)咨詢(xún)、資金借貸和風(fēng)險(xiǎn)控制等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，還積極開(kāi)發(fā)并廣泛使用金融衍生產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品包括以利率、匯率、商品價(jià)格、證券價(jià)格或指數(shù)為基礎(chǔ)的期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、資產(chǎn)擔(dān)保證券等。盡管這些新興的業(yè)務(wù)也帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如2008年在金融中倒閉的雷曼兄弟。但國(guó)外投資銀行的證券發(fā)行、并購(gòu)重組、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等發(fā)展較為均衡，投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)大部分被大量化解。其中的并購(gòu)業(yè)務(wù)無(wú)論在戰(zhàn)略布局、人員組成上，還是在盈利上都占據(jù)著重要地位。國(guó)外投資銀行一般都設(shè)有兼并收購(gòu)部，專(zhuān)門(mén)從事并購(gòu)業(yè)務(wù)，并購(gòu)人員的數(shù)量一般占公司員工總數(shù)的10%，創(chuàng)造的利潤(rùn)占全部利潤(rùn)的15%或更高。例如，美林并購(gòu)部門(mén)的利潤(rùn)超過(guò)50%，是利潤(rùn)最高的部門(mén)，而其發(fā)行業(yè)務(wù)只占利潤(rùn)的20%，股票傭金利潤(rùn)率更低，只有15%。高盛并購(gòu)業(yè)務(wù)同樣占總利潤(rùn)相當(dāng)大的比重，最高時(shí)達(dá)到25%。我國(guó)投行正處于發(fā)展的初級(jí)，證券承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還是公司的主體業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)所占比重非常小或者基本沒(méi)有，而市場(chǎng)融資規(guī)模又與二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)，大部分證券公司的投行收入與二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)。因此，證券公司重視證券承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。美林、摩根、高盛三家頂級(jí)投行經(jīng)紀(jì)傭金收入平均占收入的15%以上，而國(guó)內(nèi)投行卻是60%以上。2007年全美并購(gòu)交易中，投資銀行作為中介參與的有90%以上。各大投行正在向國(guó)際化發(fā)展，完成了許多國(guó)際并購(gòu)業(yè)務(wù)。如我國(guó)聯(lián)想并購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)就是由高盛、美林完成的。金融危機(jī)前，美林在歐洲設(shè)立了許多辦事處和分支機(jī)構(gòu)，并由并購(gòu)策劃業(yè)務(wù)部成立專(zhuān)門(mén)的小組對(duì)歐洲各資本市場(chǎng)的不均衡及各國(guó)證券監(jiān)管制度差異進(jìn)行研究，利用歐盟成員國(guó)間各產(chǎn)業(yè)的重組而大力發(fā)展并購(gòu)策劃業(yè)務(wù)。2008年、2009年，前十大投行參與的并購(gòu)交易均占到了并購(gòu)市場(chǎng)總額的36%以上，見(jiàn)表1全球投行并購(gòu)咨詢(xún)業(yè)務(wù)(估算金額)排名。我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大部分并購(gòu)企業(yè)未意識(shí)到投資銀行在并購(gòu)中的重要作用，加之國(guó)外投資銀行的進(jìn)入，本土投行競(jìng)爭(zhēng)力弱，投行的業(yè)務(wù)僅限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的小規(guī)模并購(gòu)，更沒(méi)有走向國(guó)際。近幾年，我國(guó)證券公司開(kāi)始在香港設(shè)立分部，但主要從事的仍是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。對(duì)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)的不熟悉也是導(dǎo)致上述問(wèn)題產(chǎn)生的一個(gè)主要原因。國(guó)際投行有成熟的并購(gòu)技術(shù)，可為企業(yè)提供一個(gè)系統(tǒng)的、全方位的服務(wù)。從并購(gòu)前的咨詢(xún)到并購(gòu)開(kāi)始，直至并購(gòu)結(jié)束，再到并購(gòu)后的整合服務(wù)，投行始終能拿出行之有效的方案。投資銀行收取的酬金通常是由交易金額的大小、交易的復(fù)雜程度、投資銀行提供的服務(wù)水平?jīng)Q定的。因此，可收取多項(xiàng)費(fèi)用：顧問(wèn)費(fèi)、交易管理費(fèi)、公正意見(jiàn)費(fèi)、中止