【文章內(nèi)容簡介】 表明，盈利的現(xiàn)金支持是最為有效的方法。 焦?。?010）運用盈利的穩(wěn)定持續(xù)性、成長性、現(xiàn)金保障性、安全性和盈利能力這五個方面構(gòu)建上市公司盈利質(zhì)量的評價指標體系。 三、萬科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量現(xiàn)狀 萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年，1988年進入房地產(chǎn)行業(yè)，1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，成為國內(nèi)最大的住宅開發(fā)企業(yè)，目前業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟圈以及中西部地區(qū)，共計53個大中城市。近三年來，年均住宅銷售規(guī)模在6萬套以上，2011年公司實現(xiàn)銷售面積1075萬平米，銷售金額1215億元，2012年銷售額超過1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。 因此，本文以萬科企業(yè)股份有限公司為基礎(chǔ)，采用財務(wù)報表分析和評價指標分析相結(jié)合的方法來研究上市公司的盈利質(zhì)量。 （一） 基于資產(chǎn)負債表的盈利質(zhì)量研究 1. 資產(chǎn)計量與盈利質(zhì)量 資產(chǎn)是公司運營的基礎(chǔ)，資產(chǎn)的價值最終會被確認為損益，因此資產(chǎn)質(zhì)量的高低直接影響著公司的盈利質(zhì)量，資產(chǎn)質(zhì)量的高低與盈利質(zhì)量的優(yōu)劣之間是相互聯(lián)系、互為影響的。當資產(chǎn)被高估時，累計的盈利也會被高估，這是因為盈利是在扣除使這些資產(chǎn)價值降低到可實現(xiàn)價值所必要的費用之后所得到的。而資產(chǎn)當中與盈利最為相關(guān)的是存貨與應(yīng)收賬款兩個項目，下面從存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來分析萬科企業(yè)股份有限公司資產(chǎn)計量方面的盈利質(zhì)量。[17] (1) 存貨周轉(zhuǎn)情況分析 首先從存貨來看，當企業(yè)本應(yīng)計入費用當中的成本保留在存貨中時，往往會高估企業(yè)的資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)當期的盈利的高估與未來盈利的低估；反之，當未來產(chǎn)生的盈利中應(yīng)當計入存貨的成本被計入了費用當中，會低估存貨，導(dǎo)致當前盈利的低估和未來盈利的高估。 存貨周轉(zhuǎn)率 項目20072008200920102011營業(yè)成本（萬）——存貨余額（萬）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)—— 存貨周轉(zhuǎn)率 從萬科企業(yè)股份有限公司20082009年存貨周轉(zhuǎn)率折線圖可以看出：20082009年萬科存貨周轉(zhuǎn)率呈波浪式下降。其中，20082009年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)變多，說明萬科對存貨管理水平提高，市場前景好，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者應(yīng)收賬款的速度加快，變現(xiàn)能力強，資金占用水平低。而20092011年存貨周轉(zhuǎn)率降低，說明萬科存貨的變現(xiàn)能力降低。 (2) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況分析 從應(yīng)收賬款來看，應(yīng)收賬款回收的速度及其回收的可能性往往影響著應(yīng)收賬款的質(zhì)量。當企業(yè)進行賒銷，并確認盈利后，如果應(yīng)收賬款最終無法收回，就會使得企業(yè)確認的盈利轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，這時候不僅企業(yè)的成本與費用無法得到補償，而且企業(yè)由于賒銷時墊付的稅金也無法收回，就算應(yīng)收賬款最終能夠收回，也會因為其收回的時間過長而降低企業(yè)的盈利質(zhì)量。[18] 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 項目20072008200920102012營業(yè)收入（萬元）——應(yīng)收賬款（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率—— 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 從萬科20082011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率柱狀圖中可以看出：20082011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波浪式上升。其中，2009年和2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有上升，說明萬科資金回收速度加快，賬齡短，企業(yè)信用狀況良好，不易發(fā)生壞賬，減少了收賬費用和賬齡損失，從而增加了企業(yè)流動資產(chǎn)的收益性，企業(yè)的現(xiàn)金保障性強，盈利能力強。 (3) 總結(jié) 20082009年萬科存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同時上升，說明企業(yè)市場環(huán)境優(yōu)越，前景良好；20092010年存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同時下降，可能使因為存貨增加，流動性減慢，資金的回收速度也減慢；20102011年存貨周轉(zhuǎn)率下降，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所回升，說明萬科存貨增加，但是應(yīng)收賬款的回收速度有所加快，企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力有所提高。 2. 負債計量與盈利質(zhì)量 負債計量與企業(yè)盈利的評估規(guī)律與資產(chǎn)的計量和盈利評估的規(guī)律相反：當企業(yè)負債被低估時，企業(yè)的盈利就會被高估；反之，對當期或者未來的負債和損失高估就會導(dǎo)致企業(yè)累計盈利的低估。如果企業(yè)對未來的成本或者損失過多的計提，實際上就是把成本和費用負擔從未來的損益表中遷移到了當前的損益表中，這樣就會使得企業(yè)當期盈利信息的失真。 3. 所有者權(quán)益計量與盈利質(zhì)量 了解企業(yè)的股本/實收資本和資本公積兩個項目，能夠快速的了解企業(yè)歷史上的成長性，因此，有必要對這兩個項目進行研究。 （1） 股本分析 企業(yè)的股本是企業(yè)承擔有限責任的經(jīng)濟保證，如果企業(yè)股本數(shù)額小于注冊資本的數(shù)額，則說明企業(yè)的注冊資本還沒有到位，應(yīng)進一步了解企業(yè)注冊資本金未到位的原因。具體可以采用所有者權(quán)益數(shù)除以股本的數(shù)額，再用商數(shù)除以企業(yè)自注冊成立至今會計報表截止日的累計年份數(shù)，得到的就是企業(yè)成立至今凈資產(chǎn)收益率，它是反映企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標，反映企業(yè)資本運營的綜合收益。盡管這種方法不夠精確，但是可以據(jù)此大概判斷出企業(yè)的成長性。 20082011萬科股本余額 由萬科股份企業(yè)有限公司20082011年股本余額柱狀圖可以看出，萬科股本四年來是固定不變的，說明萬科四年來所有者權(quán)益比較穩(wěn)定。 凈資產(chǎn)收益率 項目20072008200920102011凈利潤（萬元）——凈資產(chǎn)（萬元）凈資產(chǎn)收益率—— 凈資產(chǎn)收益率 而從萬科20082011年凈資產(chǎn)收益率折線圖可以看出，萬科20082011年凈資產(chǎn)收益率是逐年上升的，說明萬科企業(yè)股份有限公司自有資本獲取收益的能力強，運營效益好，對企業(yè)的投資者、債權(quán)人利益的保證程度高，企業(yè)運營的綜合收益水平在逐年提升，獲利能力在同行業(yè)中比較好。 （2） 資本公積分析 所有者權(quán)益中，如果資本公積的數(shù)額過大，還應(yīng)了解資本公積的構(gòu)成，來判斷企業(yè)在不具備法定資產(chǎn)評估太條件的情況下，是否通過虛假評估來虛增企業(yè)的凈資產(chǎn)，借此達到調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負債率合理范圍來欺騙企業(yè)的投資者或者債權(quán)人。 萬科企業(yè)股份有限公司的資本公積主要是由：資本溢價(股本溢價)、股權(quán)激勵公積金、股權(quán)激勵信托基金、其他資本公積組成。 3. 總結(jié) 從資產(chǎn)負債表項目快速判斷萬科盈利質(zhì)量 類別典型科目判斷判斷結(jié)果資產(chǎn)類存貨存貨變現(xiàn)能力較好應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款回收速度較快待處理性科目待處理性科目數(shù)額較小待攤性資產(chǎn)科目企業(yè)資產(chǎn)攤銷率符合會計政策的規(guī)定負債類應(yīng)交稅費、應(yīng)付職工薪酬等余額正常所有者權(quán)益類股本無變化，較穩(wěn)定資本公積資本公積構(gòu)成正常 從上表可以看出，如果僅從資產(chǎn)負債表重要項目來快速判斷萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量我們可以知道，萬科沒有虛增虛減資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的情況，盈利質(zhì)量較高。但是，研究上市公司盈利質(zhì)量，僅僅從資產(chǎn)負債表重要項目來快速判斷上市公司的盈利質(zhì)量是遠遠不夠的，因此，下面從利潤表來分析萬科盈利質(zhì)量。 （二）基于利潤表的盈利質(zhì)量研究 利潤表反映的是企業(yè)在某一時段的經(jīng)營成果，它能反映企業(yè)運用一定的經(jīng)濟資源獲取經(jīng)營成果的能力和企業(yè)財富增長的規(guī)模。根據(jù)利潤表，我們可以解釋、評價和預(yù)測上市公司的經(jīng)營成果、獲利能力和償債能力；能夠為企業(yè)管理人員作出經(jīng)營決策提供依據(jù)；能夠評價和考核管理人員的績效。利潤表與會計信息質(zhì)量和盈利質(zhì)量息息相關(guān)，因此，我們需要基于利潤表來對萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量進行研究和分析。 1. 核心盈利比例指標分析 企業(yè)利潤主要是由主營業(yè)務(wù)利潤、其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、公允價值變動損益以及營業(yè)外利潤等項目組成的。其中，主營業(yè)務(wù)利潤在企業(yè)利潤中所占比例多少可以表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)是否突出，市場前景是否被看好，盈利空間的大小以及公司發(fā)展的穩(wěn)定性和發(fā)展狀況。總而言之，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤是所有收益中持續(xù)性最強的利潤項目。 外國學者Rmakrishnan（1991）曾提出將會計盈利按其持續(xù)性將其分為三類：永久性會計盈利，暫時性會計盈利和與價格無關(guān)的會計盈利。在這三類盈利中，主營業(yè)務(wù)利潤通常被作為衡量企業(yè)永久性會計盈利的變量，因此，永久性的會計盈利代表著公司未來持久的獲利能力，而主營業(yè)務(wù)利潤是衡量企業(yè)盈利持續(xù)性的重要指標，我們通過分析核心盈利比例公式來評價萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量。其中，核心盈利比例的公式為： 核心盈利比例=主營業(yè)務(wù)利潤247。利潤總額（） 核心盈利比例的判斷標準核心盈利比例主營業(yè)務(wù)利潤利潤總額判斷標準趨于1————企業(yè)盈利主要靠自身的經(jīng)營，利潤的穩(wěn)定性、成長性比較好，盈利質(zhì)量也高；同時反映企業(yè)盈利手段較為單一＜0或遠遠大于1＞0——企業(yè)對外投資收益或者營業(yè)外收益出現(xiàn)較大的虧損，或者兩者兼而有之?！?＞0企業(yè)的利潤主要靠暫時性會計盈利產(chǎn)生，而這一部分利潤的來源具有很大的偶然性，且一般不具有重復(fù)性。企業(yè)對此類利潤往往很難控制，這時候企業(yè)管理人員應(yīng)該引起高度重視的時候，表明該企業(yè)未來盈利的持續(xù)性受到挑戰(zhàn)，盈利質(zhì)量也在不斷下降。 基于以上公式和判斷標準，本文對萬科企業(yè)股份有限公司的核心盈利比例進行研究： 核心盈利比例項目2008200920102011主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）利潤總額（萬元）核心盈利比例 核心盈利比例 從上圖可以看出，萬科20082011年核心盈利比例呈波浪式下降，其中20082009年下降較快，20092011年呈緩慢上升趨勢。其中萬科20092011年核心盈利比例趨近于1，說明萬科盈利主要靠自身的經(jīng)營，利潤的穩(wěn)定性、成長性比較好，盈利質(zhì)量也高，但是同時反映萬科盈利手段較為單一。萬科2008年核心盈利比例遠大于1，可能是由于萬科對外投資收益或者營業(yè)外收益出現(xiàn)較大的虧損，或者兩者兼而有之。 通過對比、分析和計算萬科20082011年利潤表相關(guān)項目可以發(fā)現(xiàn)，與20092011年相比，萬科2008年“資產(chǎn)減值損失”、“公允價值變動損益”和“投資收益”三個項目變動情況較大，因此本文以“資產(chǎn)減值損失”、“公允價值變動損益”和“投資收益”三個項目為例來分析萬科2008年核心盈利比例較高的原因。 萬科20082011年資料表 單位：萬元項目2008200920102011資產(chǎn)減值損失公允價值變動損益投資收益 萬科20082011年趨勢分析表（％）項目2008200920102011資產(chǎn)減值損失公允價值變動損益投資收益 由上表和萬科利潤表附注可以知道：從資產(chǎn)減值損失的差異來看，主要是由于萬科企業(yè)股份有限公司2008年提取了較大數(shù)額的存貨跌價損失，這些存貨跌價準備數(shù)額在以后年度得以沖回，因此，2008年資產(chǎn)減值損失數(shù)額遠遠大于20092011年；從公允價值變動損益來看，主要是由于2008年萬科交易性金融資產(chǎn)投資取得了較大的公允價值變動收益，而20102011年，交易性金融負債為企業(yè)帶來了較大的公允價值變動損失；從投資收益來看，萬科2008年本身取得的投資收益數(shù)額很小，并且由于處置金融資產(chǎn)給企業(yè)帶來了投資損失，使得萬科2008年投資收益數(shù)額遠遠小于20092011年。 由此可以總結(jié)出，萬科2008年核心盈利比例遠大于一，這主要是由于萬科對外投資失誤出現(xiàn)了虧損，企業(yè)的管理人員應(yīng)該及時修正方案并采取相應(yīng)的措施來提高企業(yè)的盈利；20092011年萬科核心盈利比例趨于一，說明萬科盈利主要靠自身的經(jīng)營，利潤的穩(wěn)定性、成長性比較好，盈利質(zhì)量也高，同時反映企業(yè)盈利手段較為單一。 2. 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例的分析 企業(yè)的交易事項按照其發(fā)生的頻率可以分為兩類：經(jīng)常性項目和非經(jīng)常性項目。經(jīng)常性項目是指過去經(jīng)常發(fā)生并且在未來可以預(yù)見還會發(fā)生的實現(xiàn)的項目，這類項目產(chǎn)生的收益稱之為經(jīng)常性收益；非經(jīng)常性項目是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系或者雖然與經(jīng)營業(yè)務(wù)有關(guān)，但是由于其性質(zhì)、金額或者發(fā)生頻率影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入與支出，這類項目產(chǎn)生的收益通常為非經(jīng)常性收益。非經(jīng)常性損益占凈利潤比例的公式為： 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例=非經(jīng)常性損益247。凈利潤（） 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例 單位。萬元項目2008200920102011非經(jīng)常性損益凈利潤非經(jīng)常性損益占凈利潤比例 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例 由上圖可以看出，萬科企業(yè)股份有限公司20082011年非經(jīng)常損益占凈利潤比例產(chǎn)呈波浪式下降。其中，20082010年呈下降趨勢，2011年開始上升。由于上市公司非經(jīng)常性損益占凈利潤比例越低，說明企業(yè)盈利質(zhì)量越高，并且凈資產(chǎn)收益率在百分之二十以內(nèi)，因此萬科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量較高。 3. 小結(jié) 主營業(yè)務(wù)在上市公司的可持續(xù)發(fā)展中起著決定性的作用，其不僅是公司穩(wěn)定發(fā)展的保障，還是影響企業(yè)盈利質(zhì)量的重要因素，并且能夠左右著上市公司的核心盈利能力和市場的競爭能力。核心盈利比例的高低及其穩(wěn)定性還將影響著公司的經(jīng)營業(yè)績和穩(wěn)定性，從而影響著公司未來和后續(xù)的發(fā)展。萬科企業(yè)股份有限公司近三年主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例較穩(wěn)定，并且呈緩慢