證券投資基金評估與績效研究(編輯修改稿)
2025-07-25 06:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 長線持股的同時，如何根據(jù)大勢變化對所持股票進行必要的增持、減持或者更換的調(diào)整。在投資策略的轉(zhuǎn)換、調(diào)整與投資戰(zhàn)術(shù)的具體運用方面，各基金在不同的時期的表現(xiàn)和由此產(chǎn)生的效果是不同的?！ 嶋H上，早在1999年下半年，基金的投資操作策略就是以不斷減持和套現(xiàn)股票為主，并及時根據(jù)市場變化情況積極調(diào)整原來的投資組合與持股結(jié)構(gòu)。從程度上看，開元、金泰和興華的幅度較大，其次為成立時間相對較短的漢盛和普惠，而裕陽和安信在上半年和下半年的變現(xiàn)和調(diào)整持股結(jié)構(gòu)的行為相對均衡一些，這也反映了這兩家基金管理人對于其原有的持股結(jié)構(gòu)特別是重倉股組合的市場表現(xiàn)較為滿意，對于所選擇的重倉股未來發(fā)展前景充滿自信。 但是，對于封閉式基金來說，由于股票持倉市值往往要占基金資產(chǎn)凈值的90％以上，因此，基金凈值的高低和變現(xiàn)股票投資的帳面利潤之間往往是存在矛盾的，作為管理著大資金的機構(gòu)投資者，基金的持股倉位一般都較大，在股市成交相對清淡甚至持續(xù)低迷的階段，基金經(jīng)理對某一股票的大規(guī)模減持實際上是很難同時阻止股價的下跌，而股價的持續(xù)下跌勢必導致基金凈值的減少。也就是說，在大勢趨弱的背景之下，基金經(jīng)理通過賣出股票來套現(xiàn)帳面利潤的行為必然是要以基金凈值的損失為代價的?！ ∵@里我們定義基金投資組合的變現(xiàn)代價，該指標被定義等于同期基金資產(chǎn)凈值損失額與同期變現(xiàn)股票帳面利潤與之比，反映基金經(jīng)理實現(xiàn)每單位股票帳面利潤所付出的凈值損失。該指標越小，說明基金由于變現(xiàn)而付出的凈值損失越小，變現(xiàn)策略的實施效果就較為理想?；蛘呤腔鸬耐顿Y組合特別是重倉股組合流動性較好，市場認同性較高。由表4可知，開元的變現(xiàn)代價最小，即開元每變現(xiàn)1元的盈利，；其次為金泰和安信，；，；，即這兩只基金在1999年下半年中，由于變現(xiàn)股票而導致基金資產(chǎn)凈值的損失代價要遠大于變現(xiàn)所獲得的收益?！ ”?1999年各基金下半年與上半年實現(xiàn)收入之比與投資策略運作效果總之，各基金順應股市演變規(guī)律減持重倉股實際上是一種規(guī)避大盤系統(tǒng)風險的主動性選擇。但對于封閉式基金來說，基金凈值的高低和變現(xiàn)股票投資的帳面利潤之間往往是存在矛盾的，在大勢趨弱的背景之下，基金經(jīng)理通過賣出股票來套現(xiàn)帳面利潤的行為必然要以基金凈值的損失為代價?！ 』饦I(yè)績評價中存在的主要障礙 從具體操作上來看，我們認為目前基金業(yè)績評價中存在如下兩方面的障礙： 關(guān)于基金收益率及基金凈值與已實現(xiàn)收益之間的界定基金收益率是衡量基金運作狀況的最直觀也最重要的指標，實際評價中，基金收益率指標有如下選擇： ?、賰糁翟鲩L率。如果牽涉到不同基金之間的對比，一般應該采用同一時間段的凈值增長率?！ 、诨鹳Y產(chǎn)凈值年收益率，即以已實現(xiàn)凈收益除以基金凈值后的年率。 ?、刍鸱旨t收益率，即以基金期末分紅除以基金期初凈值后的年率。此指標主要是從投資者的角度來考慮。但其局限性在于，期末分紅時才能夠采用，不適于動態(tài)考核。 ?、芸鄢涫坌鹿韶暙I后的基金收益率。此項指標主要適用于基金新股配售特權(quán)未取消的時間段（2000年5月23日之前），5月23日之后新股配售屬于基金經(jīng)理自主決策的競爭性市場投資行為，其收益貢獻不應從基金收益率中扣除?！ 膰栏褚饬x上來講，直接用凈值增長率來評價現(xiàn)階段我國證券投資基金的收益率是欠妥的，至少是不夠全面的。理由如下：首先，基金的資產(chǎn)凈值是一種時點指標，反映基金在某一時刻的資產(chǎn)和負債之間的相互關(guān)系。對于證券投資基金來說，基金在某一時刻的股票和國債的持倉市值（投資成本＋未實現(xiàn)的增（
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1