【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 平均時(shí)限是1/b個(gè)考察期。顯然，基金投資組合投資組合周轉(zhuǎn)率低，表明基金傾向于長(zhǎng)期投資；如否，則反之?！　』鹜顿Y周轉(zhuǎn)率受基金類型和基金管理人的投資哲學(xué)制約和影響。激進(jìn)型的基金管理人崇尚快速贏利，并且傾向于頻繁的買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出；而保守型的基金管理人則奉行長(zhǎng)期的“買(mǎi)進(jìn)并持有”的投資策略?；鹜顿Y周轉(zhuǎn)率從基金交易成本方面會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響，周轉(zhuǎn)率越高，基金交易成本也越高，而投資者的實(shí)際收益就越低。因此，除非某只投資周轉(zhuǎn)率高的基金具有良好的投資業(yè)績(jī)，否則在其它因素相同的情況下，投資者應(yīng)該選擇基金投資周轉(zhuǎn)率較低的基金。　　投資效率　　基金證券投資的結(jié)果不外乎兩種情況，其一是通過(guò)證券買(mǎi)賣(mài)實(shí)現(xiàn)差價(jià)收入，其二是持有證券等待賣(mài)出時(shí)機(jī)。因此，對(duì)基金的投資效率進(jìn)行分析，可以分別從基金的交易效率和所持有證券的估值收益率來(lái)綜合考慮?！　』鹱鳛橐粋€(gè)機(jī)構(gòu)投資者，其收入的實(shí)現(xiàn)主要通過(guò)證券買(mǎi)賣(mài)來(lái)完成的，因此用基金收入來(lái)除以得到這些收入所進(jìn)行的交易量，就可以看出基金交易的效率。如果該指標(biāo)較高，則表明基金管理人所進(jìn)行的每一次交易均獲得了較高的收益，其交易效率也較高；如果該指標(biāo)較低，則表明基金管理人所進(jìn)行的每一次交易獲得的收益并不高，其交易效率較低。如果某兩只基金A、B所獲得的證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收入基本相同，但基金A的交易量遠(yuǎn)大于基金B(yǎng)，則基金A的交易效率指標(biāo)遠(yuǎn)小于基金B(yǎng)，因?yàn)榛餉中有相當(dāng)一部分交易屬于無(wú)效或低效交易，除了給租用交易席位的券商創(chuàng)造交易量和傭金收入以外，對(duì)基金持有人并無(wú)多大好處，相反還增加了基金基金管理人的工作量。這是所有基金管理人在運(yùn)作基金時(shí)必須注意的問(wèn)題,在買(mǎi)入某種證券前,必須對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行進(jìn)行深入地分析。如果不如此，在匆忙投資之后發(fā)現(xiàn)判斷失誤又馬上拋出，這種做法與散戶無(wú)異，不符合基金作為機(jī)構(gòu)投資者所應(yīng)該具有的理性投資理念。　?。?）基金（股票、債券）交易效率　　基金（股票、債券）交易效率指標(biāo)是指基金（股票、債券）獲得證券（股票、債券）買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收入和得到這些差價(jià)收入所進(jìn)行的交易量之間的比值。從基金所公開(kāi)披露信息的情況來(lái)看，得到這些差價(jià)收入所進(jìn)行的交易量應(yīng)該從基金（股票、債券）的總交易量中剔除現(xiàn)時(shí)持有證券（股票、債券）所產(chǎn)生的交易量，即應(yīng)為基金（股票、債券）總交易量減去證券（股票、債券）投資成本之后的差值?！　幕鸬慕灰仔手笜?biāo)來(lái)看，如果基金A的交易效率a%，即表明基金A買(mǎi)賣(mài)合計(jì)每進(jìn)行100元的交易，可以獲得a元的差價(jià)收入，或者說(shuō)基金A在買(mǎi)入和賣(mài)出之間的差價(jià)收益率為2a%。　?。?）基金（股票、債券）未實(shí)現(xiàn)估值收益率　　基金（股票、債券）未實(shí)現(xiàn)估值增值收益率是指基金（股票、債券）未實(shí)現(xiàn)估值增值占基金（股票、債券）投資成本的比值，如果此比率較高，則表明基金（股票、債券）所持有證券的未實(shí)現(xiàn)收益率較高，未來(lái)潛在的贏利能力較強(qiáng)?！　「鶕?jù)基金運(yùn)作效率指標(biāo)的分類以及這些指標(biāo)可能出現(xiàn)的情況，可以將基金的運(yùn)作效率分為四種情況：　?、倩鸬慕灰仔实?、未實(shí)現(xiàn)估值收益率也低。這種情形的出現(xiàn)可能是由于基金所持有的證券溢價(jià)本來(lái)就低，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)之后的差價(jià)收入當(dāng)然就較小，交易效率也就較低，同時(shí)持有證券的未實(shí)現(xiàn)估值收益率也較低。如果出現(xiàn)這種情形，則表明基金運(yùn)作的效果不好。　　 ②交易效率低、未實(shí)現(xiàn)估值收益率高。這種情形的出現(xiàn)可能是由于基金將所持有的微利或虧損以及收益預(yù)期不好的股票賣(mài)出，而僅持有具有較高收益預(yù)期的股票，表明管理人在投資時(shí)對(duì)虧損的股票斬倉(cāng)可能較為堅(jiān)決,而對(duì)看好并走勢(shì)良好的股票則勇于持有,以圖獲得長(zhǎng)期的回報(bào)。　?、劢灰仔矢?、未實(shí)現(xiàn)估值收益率低。這種情形的出現(xiàn)可能是由于基金將所持有的具有較高贏利的股票賣(mài)出，而保留微利或虧損的股票。表明基金管理人對(duì)盈利的股票采取“落袋為安”的投資策略,對(duì)虧損股票則耐心持有,等待時(shí)機(jī)套現(xiàn)獲利?！　、芙灰仔矢?、未實(shí)現(xiàn)估值收益率高。這是基金運(yùn)作效率中最好的情形，即基金不僅通過(guò)交易獲得了較高的差價(jià)收入，而且其所持有的證券也具有較高的潛在獲利能力，這是所有基金管理人在運(yùn)作過(guò)程均會(huì)追求的理想目標(biāo)?！　∷模┗鹳M(fèi)用分析　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段的基金運(yùn)作中，基金費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)和其它費(fèi)用等。同樣地，對(duì)于基金費(fèi)用而言，由于不同基金之間規(guī)模存在差異，對(duì)其絕對(duì)大小進(jìn)行分析并不能得出任何有價(jià)值的結(jié)論。如果將基金費(fèi)用與基金資產(chǎn)凈值和管理費(fèi)用與基金收入結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析，所得到的結(jié)論更有說(shuō)服力。前者實(shí)際上是分析基金的費(fèi)用率，而后者實(shí)際上是分析基金的管理效率?！　≠M(fèi)用率　　費(fèi)用率是評(píng)價(jià)基金運(yùn)作投資效率和成本效果的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，它是總費(fèi)用（包括管理費(fèi)、托管費(fèi)和其它費(fèi)用等）與基金平均凈資產(chǎn)的比率。顯然，此比率越低對(duì)投資者越有吸引力。相對(duì)于規(guī)模較大的基金而言，規(guī)模較小的基金就會(huì)呈現(xiàn)較高的費(fèi)用率水平。這是因?yàn)橐?guī)模較大的基金可以在更多的資產(chǎn)上分?jǐn)偣芾碣M(fèi)用和其它費(fèi)用支出進(jìn)而可從規(guī)模經(jīng)濟(jì)獲益。　　在評(píng)價(jià)費(fèi)用率時(shí)，可以將基金現(xiàn)行的費(fèi)用率與以往費(fèi)用率的平均值進(jìn)行比較以測(cè)定其發(fā)展趨勢(shì)，也可以將基金的費(fèi)用率與具有同等規(guī)模的其它基金的費(fèi)用率進(jìn)行比較?！　」芾硇省　』鸸芾硇史治鲋饕紤]投資者在支付相同管理費(fèi)用的前提條件下，基金管理人為投資者獲取收入或凈收益的能力。如果在支付相同管理費(fèi)用的前提條件下，某個(gè)基金管理人能夠獲得比其它基金管理人更多的收入或凈收益，我們就可以認(rèn)為此基金管理人的管理效率優(yōu)于其它基金管理人。如反之，則否。由于基金收入或凈利的獲得和基金管理費(fèi)用的提取均與基金規(guī)模有關(guān)并在同一個(gè)時(shí)間段內(nèi)執(zhí)行，因此兩者相除可以抵消因?yàn)榛疬\(yùn)作時(shí)間和基金規(guī)模的不同對(duì)分析的影響。這一指標(biāo)幾乎對(duì)所有的基金均適用，對(duì)于成長(zhǎng)型基金而言，投資收益可能很大，但是其管理費(fèi)用也較高，因此其管理效率不一定較高；相反，對(duì)于收入型基金而言，其投資收入可能較少，但是其管理費(fèi)用也較低，其管理效率不一定較低?！　∮捎诠芾碣M(fèi)用的提取是依據(jù)基金資產(chǎn)凈值的一定比例提取，一般而言，基金的收入高，所提取的管理費(fèi)也應(yīng)該高，但是在基金管理費(fèi)用的提取比率不變的情況下，當(dāng)基金收入增加時(shí)，收入管理費(fèi)用的比率會(huì)以一個(gè)更高的速度增加；同樣地，當(dāng)基金收入減少時(shí)，收入管理費(fèi)用的比率會(huì)以一個(gè)更高的速度減少?！　「鶕?jù)以上基金管理效率的定義以及基金收入和凈收益的構(gòu)成，可以分別從收入管理費(fèi)用比率、主營(yíng)收入管理費(fèi)用比率、凈利管理費(fèi)用比率和主營(yíng)凈利管理費(fèi)用比率來(lái)分析基金的管理效率?！　。?）收入（主營(yíng)收入）管理費(fèi)用比率　　收入（主營(yíng)收入）費(fèi)用比率極為即為基金收入（主營(yíng)收入）除以基金管理費(fèi)后的比值。此比率意味著，基金投資者每付給基金管理人1元的管理費(fèi)，基金管理人為基金投資者所帶來(lái)的收入（主營(yíng)收入）。收入費(fèi)用比率的高低可以全面衡量基金管理人管理基金時(shí)的效率。從其它收入所包含的內(nèi)容來(lái)看，其它收入的高低基本上與基金管理人的水平無(wú)關(guān)，因此主營(yíng)收入管理費(fèi)用比率更能反映基金管理人的管理效率?！　。?）凈利（主營(yíng)凈利）管理費(fèi)用比率　　凈利（主營(yíng)凈利）管理費(fèi)用比率即為基金凈收益除以基金管理費(fèi)后的比值。此比率意味著，基金投資者每付給基金管理人1元的管理費(fèi)，基金管理人為基金投資者所帶來(lái)的凈收益（主營(yíng)凈利）?；鸸芾硇手笜?biāo)的運(yùn)用，既可以通過(guò)橫向?qū)Ρ燃磁c其它基金對(duì)比來(lái)衡量基金相對(duì)于其它基金運(yùn)作的情況，也可以通過(guò)與自身歷史數(shù)據(jù)的縱向?qū)Ρ葋?lái)反映基金管理人管理效率的變化情況?！　?duì)上述四個(gè)指標(biāo)取倒數(shù)，即表明管理費(fèi)用占收入或凈收益的比重，同樣也可以用來(lái)衡量基金管理人的管理效率，但上述指標(biāo)應(yīng)用起來(lái)效果更直接?！?