中國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征的實(shí)證研究(編輯修改稿)
2025-07-25 02:46 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 更指出，使用日收益率資料估計(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于日收益率相對(duì)于正態(tài)分布呈寬尾狀，最小二乘估計(jì)法可能無(wú)效，因此在求解證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如果樣本容量足夠大，數(shù)據(jù)量充分的話(huà)，最好不要選用日收益率數(shù)據(jù)。因此在本文的實(shí)證研究中分別采用周數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù)。運(yùn)用上海和深圳證券交易所當(dāng)年年初已經(jīng)上市的所有A股股票的周收盤(pán)價(jià)和月收盤(pán)價(jià)以及上證指數(shù)和深圳成指的周末收盤(pán)指數(shù)和月末收盤(pán)指數(shù)測(cè)算中國(guó)證券市場(chǎng)總風(fēng)險(xiǎn)水平以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)。這樣既可以克服以日收益率數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)測(cè)算的偏差問(wèn)題，又涵蓋了市場(chǎng)的所有樣本數(shù)據(jù)，其結(jié)果應(yīng)該較為準(zhǔn)確地反映了中國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征。采樣區(qū)間： 時(shí)間跨度為2002年1月1日至2004 年12月31日，共36個(gè)月。樣本的選?。? 上海證券交易所當(dāng)年年初已經(jīng)上市的所有A 股股票。深圳證券交易所當(dāng)年年初已經(jīng)上市的所有A 股股票。標(biāo)的指數(shù)： 上證指數(shù)和深圳成指價(jià)格的修正： 以復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算收益率。收益率的計(jì)算： 若樣本股某日停盤(pán)，則當(dāng)天收益率以零計(jì)?；舅惴ǎ? （1） （2） （3） （4） （5） （6） （7） （8）四、20022004年中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證測(cè)算結(jié)果分析實(shí)證結(jié)果本文以周和月為考察時(shí)段分別測(cè)算了20022004年期間，上海A股市場(chǎng)和深圳A股市場(chǎng)所有上市股票的個(gè)股Beta系數(shù)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比重和市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)特征。我們研究后發(fā)現(xiàn)，20022004年中國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例平均在40%左右；%，%。2002年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例最大，%，2002年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例最小，%；在2004年，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又所反彈，%。結(jié)果分析、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例值的縱橫向比較從橫向來(lái)看，20022004年，中國(guó)A 股市場(chǎng)（包括上海A 股市場(chǎng)和深圳A 股市場(chǎng)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中的比重平均在40%左右，與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)相比依然偏高，%，%。而同一時(shí)期，紐約交易所（NYSE）的一般普通股系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占收益率方差約1020％。從縱向來(lái)看，中國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例并非呈逐年下降趨勢(shì)。相對(duì)于2001年以前的水平，中國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例已經(jīng)有所下降（尤其是004兩年），但仍未從根本上改變，中國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然偏高，上個(gè)股齊漲齊落現(xiàn)象仍舊突出。 、上海、深圳兩個(gè)市場(chǎng)的比較分析無(wú)論是用周數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù)分析，0204年三年期間，深圳股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比重均低于上海股票市場(chǎng)，這主要是由于深圳市場(chǎng)這幾年新股上市非常少，樣本數(shù)目變化不大（2002年482個(gè)，2003年482個(gè)，2004年484）而上海市場(chǎng)的樣本數(shù)目變化則比較大（2002年629個(gè)，2003年696個(gè)，2004年762個(gè)），藍(lán)籌股的整體效應(yīng)對(duì)股指
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