中國證券市場系統(tǒng)性風險特征的實證研究(編輯修改稿)
2025-07-25 02:46 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 更指出，使用日收益率資料估計系統(tǒng)性風險時，由于日收益率相對于正態(tài)分布呈寬尾狀，最小二乘估計法可能無效，因此在求解證券市場系統(tǒng)性風險時，如果樣本容量足夠大，數(shù)據(jù)量充分的話，最好不要選用日收益率數(shù)據(jù)。因此在本文的實證研究中分別采用周數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù)。運用上海和深圳證券交易所當年年初已經(jīng)上市的所有A股股票的周收盤價和月收盤價以及上證指數(shù)和深圳成指的周末收盤指數(shù)和月末收盤指數(shù)測算中國證券市場總風險水平以及系統(tǒng)性風險占總風險。這樣既可以克服以日收益率數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)測算的偏差問題，又涵蓋了市場的所有樣本數(shù)據(jù)，其結(jié)果應(yīng)該較為準確地反映了中國證券市場的風險特征。采樣區(qū)間： 時間跨度為2002年1月1日至2004 年12月31日，共36個月。樣本的選?。? 上海證券交易所當年年初已經(jīng)上市的所有A 股股票。深圳證券交易所當年年初已經(jīng)上市的所有A 股股票。標的指數(shù)： 上證指數(shù)和深圳成指價格的修正： 以復(fù)權(quán)價格計算收益率。收益率的計算： 若樣本股某日停盤，則當天收益率以零計。基本算法： （1） （2） （3） （4） （5） （6） （7） （8）四、20022004年中國證券市場風險實證測算結(jié)果分析實證結(jié)果本文以周和月為考察時段分別測算了20022004年期間，上海A股市場和深圳A股市場所有上市股票的個股Beta系數(shù)、系統(tǒng)性風險比重和市場整體的風險結(jié)構(gòu)特征。我們研究后發(fā)現(xiàn)，20022004年中國證券市場系統(tǒng)性風險占總風險比例平均在40%左右；%，%。2002年系統(tǒng)性風險占總風險比例最大，%，2002年系統(tǒng)性風險占總風險的比例最小，%；在2004年，系統(tǒng)性風險又所反彈，%。結(jié)果分析、系統(tǒng)風險占總風險比例值的縱橫向比較從橫向來看，20022004年，中國A 股市場（包括上海A 股市場和深圳A 股市場）系統(tǒng)風險在總風險中的比重平均在40%左右，與美國等發(fā)達國家證券市場相比依然偏高，%，%。而同一時期，紐約交易所（NYSE）的一般普通股系統(tǒng)風險占收益率方差約1020％。從縱向來看，中國證券市場系統(tǒng)性風險占總風險比例并非呈逐年下降趨勢。相對于2001年以前的水平，中國證券市場系統(tǒng)性風險占總風險比例已經(jīng)有所下降（尤其是004兩年），但仍未從根本上改變，中國證券市場系統(tǒng)性風險依然偏高，上個股齊漲齊落現(xiàn)象仍舊突出。 、上海、深圳兩個市場的比較分析無論是用周數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù)分析，0204年三年期間，深圳股票市場的系統(tǒng)性風險比重均低于上海股票市場，這主要是由于深圳市場這幾年新股上市非常少，樣本數(shù)目變化不大（2002年482個，2003年482個，2004年484）而上海市場的樣本數(shù)目變化則比較大（2002年629個，2003年696個，2004年762個），藍籌股的整體效應(yīng)對股指
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