基于利率平價(jià)理論分析(編輯修改稿)
2025-07-24 18:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 期貶值），人民幣即期匯率升值壓力增大。由于人民幣兌美元匯率是我國(guó)重要的雙邊匯率，下面將針對(duì)人民幣兌美元匯率升值壓力進(jìn)行實(shí)證研究。人民幣升值壓力P既考慮到了遠(yuǎn)期匯率所包含的信息，也考慮到實(shí)際利差的影響，能反映出投資者在人民幣遠(yuǎn)期升貼水和中美兩國(guó)利差之間的均衡。（二）數(shù)據(jù)選取本文選取2013年的258組日交易數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，以人民幣外匯牌價(jià)作為遠(yuǎn)期匯率，滯后一期的該匯率作為即期匯率，以Shibor作人民幣利率，Libor做美元利率。之所以選擇如上數(shù)據(jù)作為研究樣本，主要是考慮到2005年后我國(guó)匯率體制的改革，以此來研究短期內(nèi)利率平價(jià)理論對(duì)我國(guó)當(dāng)前更靈活多變的匯率市場(chǎng)的適用性。三、實(shí)證研究與結(jié)果分析（一）利率平價(jià)理論在我國(guó)適用性的實(shí)證檢驗(yàn)單位根檢驗(yàn)。通常情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)都具有不平穩(wěn)性，這將導(dǎo)致回歸模型產(chǎn)生偏差。因此，需要對(duì)各宏觀經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，判斷序列的穩(wěn)定性，以進(jìn)行進(jìn)一步的實(shí)證檢驗(yàn)。對(duì)于單位根的檢驗(yàn)，本文選取ADF方法，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。10%X1原序列ADF檢驗(yàn)1%5%10%X1一階差分ADF檢驗(yàn)1%5%10%X2原序列ADF檢驗(yàn)1%5%10%X2一階差分ADF檢驗(yàn)1%5%10%HypothesizedNo.ofCE(s)EigenvalueTraceStatisticCriticalValueProb.**None*Atmost1*Atmost2HypothesizedNo.ofCE(s)EigenvalueTraceStatisticCriticalValueProb.**None*Atmost1*Atmost2根據(jù)結(jié)果可以看出y原序列通過單位根檢測(cè)，x1與x2原序列是不穩(wěn)定的，但三個(gè)序列的一階差分序列均通過了單位根檢測(cè)——即y、x1與x2都是一階單整的，可以進(jìn)行JJ協(xié)整檢驗(yàn)。協(xié)整檢驗(yàn)。y和xx2是一階單整的，為了檢驗(yàn)多變量是否存在協(xié)整關(guān)系，本文選用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，又稱為JJ檢驗(yàn)，確定滯后系數(shù)為11，選擇第三種協(xié)整方程的形式，即序列Y有確定性趨勢(shì)，但協(xié)整方程只有截距項(xiàng)。檢驗(yàn)結(jié)果如表表3所示。表2：跡統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果表3：最大特征值統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果說明人民幣外匯牌價(jià)（美元基準(zhǔn)）與滯后一期的人民幣外匯牌價(jià)及上海銀行同業(yè)拆借利率（每日）、倫敦銀行同業(yè)拆借美元利率（每日）之間存在協(xié)整關(guān)系，說明變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。但是否存在因果關(guān)系，還需要LNFLNCLNALNF(1)()()()[][][]LNF(2)()()()[][][]LNC(1)()()()[][][]LNC(2)()()()[][][]LNA(1)()
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