【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過(guò)一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行。通常講，企業(yè)籌集資金無(wú)非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)（擴(kuò)張與還債混合在一起的動(dòng)機(jī)） 。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。企業(yè)融資在現(xiàn)代企業(yè)中起著舉足輕重的作用，企業(yè)是金融市場(chǎng)的主體，同時(shí)融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來(lái)說(shuō),它是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)環(huán)節(jié)。但融資活動(dòng),決定和影響企業(yè)整個(gè)資本運(yùn)動(dòng)的始終。融資的決定會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（二）企業(yè)融資的分類從融資主體角度，可對(duì)企業(yè)融資進(jìn)行三個(gè)層次的劃分：“第一層次為外源融資和內(nèi)源融資；第二層次將外源融資劃分為直接融資和間接融資；第三層次則是對(duì)直接融資和間接融資再進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分” [6]。一般來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資有兩種形式：一是同一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化；二是不同經(jīng)濟(jì)體之間的儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。前一種形式叫內(nèi)源融資，后一種形式則為外源融資。內(nèi)部融資具體包括三種形式：資本金（除股本） 、折舊基金轉(zhuǎn)化為再投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資。所謂企業(yè)外源融資，則是指企業(yè)通過(guò)一定方式從外部融入資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或投資。相對(duì)于外源融資，內(nèi)源融資可以減少信息不對(duì)稱問(wèn)題，可以節(jié)約企業(yè)的交易成本。但是，內(nèi)源融資能力及其增長(zhǎng)，要受到企業(yè)的贏利能力、凈資產(chǎn)規(guī)模和未來(lái)收益預(yù)期等方面的制約?，F(xiàn)實(shí)中的資金供求矛盾總是存在的，而這種矛盾對(duì)于推動(dòng)外源融資的發(fā)展具有重要的意義，外源融資的發(fā)展，可以提高全社會(huì)對(duì)于儲(chǔ)蓄資源的動(dòng)員和利用能力，優(yōu)化社會(huì)資源的配置效率，有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，任何企業(yè)都有一個(gè)確定內(nèi)源融資與外源融資的合理比例問(wèn)題。直接融資，是指企業(yè)作為資金需求者向資金供給者直接融通的方式；間接融資，則是企業(yè)通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)間接向資金供給者融通資金的方式。直接融資與間接融資的區(qū)別，不僅在于有無(wú)中介機(jī)構(gòu)，關(guān)鍵是要看中介機(jī)構(gòu)在其中所扮演的角色。在直接融資中，通常也有中介機(jī)構(gòu)的介入，但中介機(jī)構(gòu)的作用僅僅是溝通并收取傭金，它本身不是一個(gè)資金供給者主體或需求主體，不發(fā)行金融憑證。而在間接融資中，中介機(jī)構(gòu)本身就是一個(gè)資金供給主體或需求主體，需要發(fā)行金融憑證，并將資金從最終供給者手中引導(dǎo)到最終需求者手中。直接融資與間接融資的這種劃分，只是一種理論上的抽象，在現(xiàn)實(shí)中要復(fù)雜得多。隨著融資全球化、間接融資直接化的趨勢(shì)，在實(shí)際工作中經(jīng)常出現(xiàn)兩種誤解：一是將直接融資簡(jiǎn)單理解成為“股票融資”或“債券融資” ，實(shí)際上“政府撥款” 、 “占用其他企業(yè)資金” 、 “民間借貸”以及“內(nèi)部融資”等等都可以屬于直接融資范疇；二是將間接融資僅理解為銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款，而忽視“融資租賃” 、 “票據(jù)貼現(xiàn)”等其他方式。針對(duì)中小企業(yè)融資的劃分，如表 11 所示表 11 中小企業(yè)融資融資類別 特點(diǎn) 形式內(nèi)源性融資 原始性、自主性、低 成本和抗風(fēng)險(xiǎn)留存利潤(rùn)、折舊、企業(yè)內(nèi)部集資外源性融資 高效率、靈活性、大量 和集中間接融資：在貨幣市場(chǎng)商業(yè)性或政策性貸款直接融資：在資本市場(chǎng)發(fā)行債券或股票（三）中小企業(yè)融資特征盡管目前社會(huì)資金相對(duì)充裕，但由于中小企業(yè)受本身?xiàng)l件的限制，其融資模式與大企業(yè)相比存在很大的差異，所以無(wú)論是正式間接融資體系還是資本市場(chǎng)，都未能對(duì)中小企業(yè)提供足夠的資金供給。綜合來(lái)看，我國(guó)的中小企業(yè)融資有如下特點(diǎn):中小企業(yè)在融資渠道的選擇上，中小企業(yè)比大企業(yè)更多地依賴內(nèi)源融資。中小企業(yè)主要依靠業(yè)主的出資和企業(yè)的內(nèi)部積累來(lái)滾動(dòng)發(fā)展。尤其是在企業(yè)創(chuàng)立初期，有限的外源融資主要來(lái)自親朋好友的借貸和“天使”融資等非正規(guī)金融渠道，因而融資的主要部分來(lái)自于內(nèi)部。在外源融資方式的選擇上，中小企業(yè)更依賴債務(wù)融資，在債務(wù)融資中又主要依賴來(lái)自銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款。因?yàn)楣_(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行股票等債券一般都有企業(yè)最小規(guī)模的各種限制性規(guī)定，中小企業(yè)在外源融資時(shí)很少能在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行股票、債券和其他證券。同時(shí)，由于銀行貸款的金額、利率和期限等合同條款是由借貸雙方談判決定的，往往可以通過(guò)事后再談判加以調(diào)整，它比規(guī)則嚴(yán)密的證券市場(chǎng)更易滿足中小企業(yè)靈活多樣的融資需求。 “因此，商業(yè)銀行貸款成為中小企業(yè)債務(wù)融資的主要來(lái)源” [7]。中小企業(yè)的債務(wù)融資表現(xiàn)出規(guī)模小、頻度高和更加依賴流動(dòng)性強(qiáng)的短期貸款的特征?；诮?jīng)濟(jì)靈活性對(duì)資產(chǎn)快速周轉(zhuǎn)的要求，中小企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金和流動(dòng)資金的使用比率上高于大企業(yè)。由于自有資金比率低，中小企業(yè)所需的營(yíng)運(yùn)資金主要依賴于短期貸款。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)更加依賴企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來(lái)自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間的各種非正規(guī)金融渠道。中小企業(yè)融資與大企業(yè)相比成本大、交易成本過(guò)高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)的貸款頻率平均是大企業(yè)的 5 倍。單筆融資額是大企業(yè)的 1/5，但需要銀行支出的成本卻是大企業(yè)的 5 倍。任何一家銀行在對(duì)企業(yè)貸款之前，都要分析企業(yè)的資信情況、經(jīng)濟(jì)效益、經(jīng)營(yíng)管理能力以及企業(yè)的發(fā)展前景，從而決定是否予以貸款。從實(shí)際情況來(lái)看，中小企業(yè)不僅資金缺乏，而且由于管理水平低下，企業(yè)財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，金融機(jī)構(gòu)要了解其真實(shí)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和發(fā)展前景將付出高昂的信息費(fèi)用，花費(fèi)很大的精力，但其發(fā)放程序、經(jīng)辦環(huán)節(jié)卻與大型企業(yè)一樣，這樣就使銀行的貸款單位交易成本和監(jiān)督成本上升。由于一些執(zhí)法和審計(jì)部門(mén)觀念上的問(wèn)題，在實(shí)際工作中確實(shí)存在著對(duì)國(guó)企貸款出現(xiàn)壞賬不予追究、對(duì)私企貸款出現(xiàn)壞賬就要追究法律責(zé)任的現(xiàn)象。銀行信貸人員因此盡量不對(duì)民營(yíng)的中小企業(yè)貸款，在具體貸款評(píng)審中，對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也高于國(guó)有企業(yè)，從而導(dǎo)致中小企業(yè)從銀行貸款非常困難。 總的來(lái)看，中小企業(yè)融資模式所表現(xiàn)出來(lái)的以上特征，一方面反映出中小企業(yè)與其經(jīng)濟(jì)靈活性相對(duì)應(yīng)的金融靈活性。另一方面也反映出中小企業(yè)由于金融壓抑所產(chǎn)生的金融脆弱性。二、大連九鑫木業(yè)有限公司的融資現(xiàn)狀（一）公司的概況 大連九鑫木業(yè)有限公司總公司座落在大連開(kāi)發(fā)區(qū)工業(yè)園區(qū)內(nèi)，分公司建立在長(zhǎng)白山腳下，資源豐富。公司包括員工 400 人左右，其中包括總公司 300 多人，分公司 100 人左右。公司自 2022 年成立投產(chǎn)以來(lái)，本著 “先做人后做事”的管理理念，憑借著勇攀高峰的拼搏精神，已躋身于亞洲最大的雪糕棒生產(chǎn)企業(yè)行列。目前，公司生產(chǎn)的雪糕棒占世界雪糕棒需求量的 40%，占據(jù)了日本市場(chǎng)需求量的85%左右。2022 年公司出口日本的雪糕棒達(dá)到了 15 萬(wàn)箱，今年 1 至 8 月已經(jīng)達(dá)到了 8 萬(wàn)箱左右。為了保證產(chǎn)品的質(zhì)量，公司不僅通過(guò)了 ISO9002 質(zhì)量體系認(rèn)證，而且以長(zhǎng)白山森林資源為依托建立了強(qiáng)大的生產(chǎn)基地，從原料供應(yīng)的源頭把握產(chǎn)品質(zhì)量。經(jīng)過(guò)廠方的不懈努力，短短幾年的時(shí)間，大連九鑫木業(yè)發(fā)展成為了亞洲最大的雪糕棒生產(chǎn)企業(yè)?！熬碰巍比藳](méi)有滿足現(xiàn)在的成績(jī)，還在不斷地開(kāi)拓市場(chǎng)，近年來(lái)已陸續(xù)打開(kāi)了俄羅斯、埃及、韓國(guó)、意大利、丹麥、加拿大等國(guó)家的市場(chǎng)。該公司 2022 年 12 月末，擁有資產(chǎn) 萬(wàn)元，其中流動(dòng)資產(chǎn) 萬(wàn)元，固定資產(chǎn) 萬(wàn)元；流動(dòng)負(fù)債 萬(wàn)元，所有者權(quán)益 萬(wàn)元。資產(chǎn)負(fù)債率為 62%。2022 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 萬(wàn)元，凈利潤(rùn) 萬(wàn)元；2022 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 萬(wàn)元，凈利潤(rùn) 萬(wàn)元；2022 年由于全球性金融危機(jī)、流動(dòng)資金資緊張、開(kāi)工不足以及成本上升，當(dāng)年現(xiàn)銷售收入 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)僅 萬(wàn)元。（二）公司的融資渠道 目前，大連九鑫木業(yè)有限公司現(xiàn)有的融資渠道一般包括： 　這是大連九鑫木業(yè)有限公司業(yè)最基本的內(nèi)源融資渠道，也是其獲得外部資金支持的基礎(chǔ)。自有資金一般包括企業(yè)所有者最初和追加的投人，以及企業(yè)自身的積累。初始資本 %以上來(lái)源于企業(yè)創(chuàng)立者的自有資金。 　商業(yè)銀行貸款仍是大連九鑫木業(yè)有限公司融資的首選對(duì)象，公司所需的外部資金中，它們提供貸款的數(shù)量和種類最多。但商業(yè)銀行的做法往往趨于保守和刻板，寧愿向現(xiàn)有企業(yè)而不是風(fēng)險(xiǎn)高的新辦企業(yè)發(fā)放貸款。銀行向大連九鑫木業(yè)有限公司發(fā)放的更多是短期貸款，較少中長(zhǎng)期貸款。商業(yè)銀行較關(guān)心過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從統(tǒng)計(jì)資料中預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展。他們也注意大連九鑫木業(yè)有限公司的銷售前景是否穩(wěn)定，產(chǎn)品或服務(wù)是否能獲得足夠的現(xiàn)金以償還債務(wù)。這類融資來(lái)源于小型商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，如證券公司、保險(xiǎn)公司、各類基金組織以及大公司集團(tuán)所屬財(cái)務(wù)公司，這些機(jī)構(gòu)在向大連九鑫木業(yè)有限公司貸款時(shí)要求公司將財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保。這類貸款種類較多，具有較大的靈活性和適應(yīng)性，是大連九鑫木業(yè)有限公司融資的重要來(lái)源形式：民間借貸以人際關(guān)系為基礎(chǔ)。大部分民間借貸只打借條，而且，借據(jù)上只列出借貸雙方姓名和金額，利率有口頭協(xié)商或隨行就市，期限大多不確定，債權(quán)方可隨時(shí)收回貸款。民間借貸形成的信用關(guān)系，符合個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)資金需求短、小、頻、急的特征，成為大連九鑫木業(yè)有限公司理想的融資途徑，對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定的支持作用。發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐證明，風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)的重要直接融資方式，尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本家的管理參與和分階段投資的性質(zhì)形成了對(duì)投入企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)也給予初創(chuàng)階段的高科技企業(yè)在管理和技術(shù)上的支撐，這是傳統(tǒng)融資方式難以發(fā)揮的。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資也為大連九鑫木業(yè)有限公司開(kāi)辟了一條新的融資渠道。大連九鑫木業(yè)有限公司可以利用政府產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)政策中支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的因素進(jìn)行融資。政策性融資主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是建中小企業(yè)政策性銀行，或委托現(xiàn)有商業(yè)銀行辦理中小企業(yè)政策性融資業(yè)務(wù)。二是中小企業(yè)銀行的資金來(lái)源，可由中央財(cái)政撥款，也可由中央和地方政府共同出資。三是在融資方式上，以長(zhǎng)期信貸資金融通為主。（三）公司的融資狀況 通過(guò)對(duì)大連九鑫木業(yè)日常資金、固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源的調(diào)查，收集到以下數(shù)據(jù)： 表 21 大連九鑫木業(yè)有限公司日常資金來(lái)源表資金來(lái)源企業(yè)自有資金銀行貸款國(guó)家政策性貸款其他單位借款親戚朋友借款其他比例（%） 6 表 22 固定資產(chǎn)和大型規(guī)模投資來(lái)源表資金來(lái)源企業(yè)自有資金銀行貸款國(guó) 家 政策 性 貸 款其他單位借款親戚朋友借款風(fēng)險(xiǎn)資金投入其他比 例（ %） 以上兩個(gè)表格可以看出：大連九鑫木業(yè)有限公司作為民營(yíng)中小企業(yè)，其規(guī)模小、資產(chǎn)少、負(fù)債能力有限，故融資渠道非常有限。公司自籌資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重偏大，無(wú)論在啟動(dòng)階段還是在擴(kuò)張階段，主要資金來(lái)源都是企業(yè)主的投入和權(quán)益收益。其次，銀行貸款在資本結(jié)構(gòu)中所占比重明顯偏小。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的銀行發(fā)放貸款絕大多數(shù)用于支持國(guó)有企業(yè)，即使對(duì)部分資金運(yùn)用效率低、償債能力低的國(guó)有企業(yè)，銀行在政策支持或在政府干預(yù)的情況下，仍會(huì)繼續(xù)提供貸款支持，但對(duì)中小企業(yè)，因缺乏國(guó)家政策的支持，其不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)將由銀行自身承擔(dān)，銀行對(duì)中小企業(yè)普遍采取歧視態(tài)度。此外，民間借貸比較發(fā)達(dá)， “其他單位借款”及“親戚朋友借款”占了很大的比例，特別是在大連九鑫木業(yè)有限公司日常資金來(lái)源方面，曾向親戚借款，進(jìn)行固定資產(chǎn)投資和大規(guī)模投資時(shí)向其他單位借款。所以，該公司的融資渠道狹窄，其主要依賴于內(nèi)源融資，而外源融資比重過(guò)低。內(nèi)源融資主要來(lái)自三方面：一是企業(yè)和企業(yè)主自身的積累；二是某些暫時(shí)閑置的可用來(lái)周轉(zhuǎn)的資金，包括折舊費(fèi)及非付現(xiàn)費(fèi)用、保留盈余等；三是企業(yè)內(nèi)部集資。由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模、信譽(yù)保證、還款能力等限制，與外源融資相比，內(nèi)源融資相對(duì)容易。企業(yè)容易受經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，變數(shù)大、風(fēng)險(xiǎn)大，難以吸引投資者的注意。但國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)和事實(shí)證明，單純依靠?jī)?nèi)源融資是無(wú)法保持企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)的，當(dāng)企業(yè)發(fā)展得越來(lái)越大時(shí)，必然會(huì)增加對(duì)外源融資的需求，外源融資供給的不足就可能會(huì)造成企業(yè)融資的約束，進(jìn)而束縛了企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。三、融資難影響因素分析在分析中小企業(yè)融資難的原因時(shí)，多數(shù)人會(huì)不自覺(jué)地把主要原因歸結(jié)為銀行信貸或資本市場(chǎng)歧視，甚至把原因完全歸因于銀行信貸或資本市場(chǎng)。實(shí)際上這是一種片面的看法，應(yīng)該說(shuō)企業(yè)融資難既有企業(yè)外部的因素，也有企業(yè)自身的原因。 （一）財(cái)務(wù)狀況因素分析一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)企業(yè)融資能力有很大的影響。本文從影響大連九鑫木業(yè)有限公司融資能力的角度來(lái)分析其財(cái)務(wù)狀況，主要分析償債能力，盈利能力等指標(biāo)。（以 2022 年為例） （1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率反映了企業(yè)貨幣資金和可以轉(zhuǎn)化為貨幣資金的其他流動(dòng)資產(chǎn)可償還短期債務(wù)的能力，企業(yè)的流動(dòng)比率應(yīng)大于 1，根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，一般要求企業(yè)的流動(dòng)比率保持在 2:1 左右。 表 31 流動(dòng)比率分析表 （單位：萬(wàn)元）指標(biāo) 2022年初 2022年末流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)比率 表 31 可以看出，流動(dòng)比率指標(biāo)遠(yuǎn)低于 1 的水平，流動(dòng)比率由年初的 下降到 ，雖變化不大，但反映該公司的短期償債能力有所下降。（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流