【文章內(nèi)容簡介】 是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行。通常講，企業(yè)籌集資金無非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動機(jī)（擴(kuò)張與還債混合在一起的動機(jī)） 。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。企業(yè)融資在現(xiàn)代企業(yè)中起著舉足輕重的作用，企業(yè)是金融市場的主體，同時融資是企業(yè)資本運(yùn)動的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它是企業(yè)資本運(yùn)動的一個環(huán)節(jié)。但融資活動,決定和影響企業(yè)整個資本運(yùn)動的始終。融資的決定會影響企業(yè)的經(jīng)營活動以及企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（二）企業(yè)融資的分類從融資主體角度，可對企業(yè)融資進(jìn)行三個層次的劃分：“第一層次為外源融資和內(nèi)源融資；第二層次將外源融資劃分為直接融資和間接融資；第三層次則是對直接融資和間接融資再進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分” [6]。一般來說，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資有兩種形式：一是同一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化；二是不同經(jīng)濟(jì)體之間的儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。前一種形式叫內(nèi)源融資，后一種形式則為外源融資。內(nèi)部融資具體包括三種形式：資本金（除股本） 、折舊基金轉(zhuǎn)化為再投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資。所謂企業(yè)外源融資，則是指企業(yè)通過一定方式從外部融入資金用于生產(chǎn)經(jīng)營或投資。相對于外源融資，內(nèi)源融資可以減少信息不對稱問題，可以節(jié)約企業(yè)的交易成本。但是，內(nèi)源融資能力及其增長，要受到企業(yè)的贏利能力、凈資產(chǎn)規(guī)模和未來收益預(yù)期等方面的制約?，F(xiàn)實(shí)中的資金供求矛盾總是存在的，而這種矛盾對于推動外源融資的發(fā)展具有重要的意義，外源融資的發(fā)展，可以提高全社會對于儲蓄資源的動員和利用能力，優(yōu)化社會資源的配置效率，有利于分散投資風(fēng)險。因此，任何企業(yè)都有一個確定內(nèi)源融資與外源融資的合理比例問題。直接融資，是指企業(yè)作為資金需求者向資金供給者直接融通的方式；間接融資，則是企業(yè)通過金融中介機(jī)構(gòu)間接向資金供給者融通資金的方式。直接融資與間接融資的區(qū)別，不僅在于有無中介機(jī)構(gòu)，關(guān)鍵是要看中介機(jī)構(gòu)在其中所扮演的角色。在直接融資中，通常也有中介機(jī)構(gòu)的介入，但中介機(jī)構(gòu)的作用僅僅是溝通并收取傭金，它本身不是一個資金供給者主體或需求主體，不發(fā)行金融憑證。而在間接融資中，中介機(jī)構(gòu)本身就是一個資金供給主體或需求主體，需要發(fā)行金融憑證，并將資金從最終供給者手中引導(dǎo)到最終需求者手中。直接融資與間接融資的這種劃分，只是一種理論上的抽象，在現(xiàn)實(shí)中要復(fù)雜得多。隨著融資全球化、間接融資直接化的趨勢，在實(shí)際工作中經(jīng)常出現(xiàn)兩種誤解：一是將直接融資簡單理解成為“股票融資”或“債券融資” ，實(shí)際上“政府撥款” 、 “占用其他企業(yè)資金” 、 “民間借貸”以及“內(nèi)部融資”等等都可以屬于直接融資范疇；二是將間接融資僅理解為銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款，而忽視“融資租賃” 、 “票據(jù)貼現(xiàn)”等其他方式。針對中小企業(yè)融資的劃分，如表 11 所示表 11 中小企業(yè)融資融資類別 特點(diǎn) 形式內(nèi)源性融資 原始性、自主性、低 成本和抗風(fēng)險留存利潤、折舊、企業(yè)內(nèi)部集資外源性融資 高效率、靈活性、大量 和集中間接融資：在貨幣市場商業(yè)性或政策性貸款直接融資：在資本市場發(fā)行債券或股票（三）中小企業(yè)融資特征盡管目前社會資金相對充裕，但由于中小企業(yè)受本身?xiàng)l件的限制，其融資模式與大企業(yè)相比存在很大的差異，所以無論是正式間接融資體系還是資本市場，都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。綜合來看，我國的中小企業(yè)融資有如下特點(diǎn):中小企業(yè)在融資渠道的選擇上，中小企業(yè)比大企業(yè)更多地依賴內(nèi)源融資。中小企業(yè)主要依靠業(yè)主的出資和企業(yè)的內(nèi)部積累來滾動發(fā)展。尤其是在企業(yè)創(chuàng)立初期，有限的外源融資主要來自親朋好友的借貸和“天使”融資等非正規(guī)金融渠道，因而融資的主要部分來自于內(nèi)部。在外源融資方式的選擇上，中小企業(yè)更依賴債務(wù)融資，在債務(wù)融資中又主要依賴來自銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款。因?yàn)楣_市場上發(fā)行股票等債券一般都有企業(yè)最小規(guī)模的各種限制性規(guī)定，中小企業(yè)在外源融資時很少能在公開市場上發(fā)行股票、債券和其他證券。同時，由于銀行貸款的金額、利率和期限等合同條款是由借貸雙方談判決定的，往往可以通過事后再談判加以調(diào)整，它比規(guī)則嚴(yán)密的證券市場更易滿足中小企業(yè)靈活多樣的融資需求。 “因此，商業(yè)銀行貸款成為中小企業(yè)債務(wù)融資的主要來源” [7]。中小企業(yè)的債務(wù)融資表現(xiàn)出規(guī)模小、頻度高和更加依賴流動性強(qiáng)的短期貸款的特征?；诮?jīng)濟(jì)靈活性對資產(chǎn)快速周轉(zhuǎn)的要求，中小企業(yè)在營運(yùn)資金和流動資金的使用比率上高于大企業(yè)。由于自有資金比率低，中小企業(yè)所需的營運(yùn)資金主要依賴于短期貸款。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)更加依賴企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間的各種非正規(guī)金融渠道。中小企業(yè)融資與大企業(yè)相比成本大、交易成本過高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)的貸款頻率平均是大企業(yè)的 5 倍。單筆融資額是大企業(yè)的 1/5，但需要銀行支出的成本卻是大企業(yè)的 5 倍。任何一家銀行在對企業(yè)貸款之前，都要分析企業(yè)的資信情況、經(jīng)濟(jì)效益、經(jīng)營管理能力以及企業(yè)的發(fā)展前景，從而決定是否予以貸款。從實(shí)際情況來看，中小企業(yè)不僅資金缺乏，而且由于管理水平低下，企業(yè)財務(wù)制度不規(guī)范，金融機(jī)構(gòu)要了解其真實(shí)的經(jīng)營績效和發(fā)展前景將付出高昂的信息費(fèi)用，花費(fèi)很大的精力，但其發(fā)放程序、經(jīng)辦環(huán)節(jié)卻與大型企業(yè)一樣，這樣就使銀行的貸款單位交易成本和監(jiān)督成本上升。由于一些執(zhí)法和審計部門觀念上的問題，在實(shí)際工作中確實(shí)存在著對國企貸款出現(xiàn)壞賬不予追究、對私企貸款出現(xiàn)壞賬就要追究法律責(zé)任的現(xiàn)象。銀行信貸人員因此盡量不對民營的中小企業(yè)貸款，在具體貸款評審中，對中小企業(yè)的風(fēng)險評估也高于國有企業(yè)，從而導(dǎo)致中小企業(yè)從銀行貸款非常困難。 總的來看，中小企業(yè)融資模式所表現(xiàn)出來的以上特征，一方面反映出中小企業(yè)與其經(jīng)濟(jì)靈活性相對應(yīng)的金融靈活性。另一方面也反映出中小企業(yè)由于金融壓抑所產(chǎn)生的金融脆弱性。二、大連九鑫木業(yè)有限公司的融資現(xiàn)狀（一）公司的概況 大連九鑫木業(yè)有限公司總公司座落在大連開發(fā)區(qū)工業(yè)園區(qū)內(nèi)，分公司建立在長白山腳下，資源豐富。公司包括員工 400 人左右，其中包括總公司 300 多人，分公司 100 人左右。公司自 2022 年成立投產(chǎn)以來，本著 “先做人后做事”的管理理念，憑借著勇攀高峰的拼搏精神，已躋身于亞洲最大的雪糕棒生產(chǎn)企業(yè)行列。目前，公司生產(chǎn)的雪糕棒占世界雪糕棒需求量的 40%，占據(jù)了日本市場需求量的85%左右。2022 年公司出口日本的雪糕棒達(dá)到了 15 萬箱，今年 1 至 8 月已經(jīng)達(dá)到了 8 萬箱左右。為了保證產(chǎn)品的質(zhì)量，公司不僅通過了 ISO9002 質(zhì)量體系認(rèn)證，而且以長白山森林資源為依托建立了強(qiáng)大的生產(chǎn)基地，從原料供應(yīng)的源頭把握產(chǎn)品質(zhì)量。經(jīng)過廠方的不懈努力，短短幾年的時間，大連九鑫木業(yè)發(fā)展成為了亞洲最大的雪糕棒生產(chǎn)企業(yè)。“九鑫”人沒有滿足現(xiàn)在的成績，還在不斷地開拓市場，近年來已陸續(xù)打開了俄羅斯、埃及、韓國、意大利、丹麥、加拿大等國家的市場。該公司 2022 年 12 月末，擁有資產(chǎn) 萬元，其中流動資產(chǎn) 萬元，固定資產(chǎn) 萬元；流動負(fù)債 萬元，所有者權(quán)益 萬元。資產(chǎn)負(fù)債率為 62%。2022 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 萬元，凈利潤 萬元；2022 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 萬元，凈利潤 萬元；2022 年由于全球性金融危機(jī)、流動資金資緊張、開工不足以及成本上升，當(dāng)年現(xiàn)銷售收入 萬元，凈利潤僅 萬元。（二）公司的融資渠道 目前，大連九鑫木業(yè)有限公司現(xiàn)有的融資渠道一般包括： 　這是大連九鑫木業(yè)有限公司業(yè)最基本的內(nèi)源融資渠道，也是其獲得外部資金支持的基礎(chǔ)。自有資金一般包括企業(yè)所有者最初和追加的投人，以及企業(yè)自身的積累。初始資本 %以上來源于企業(yè)創(chuàng)立者的自有資金。 　商業(yè)銀行貸款仍是大連九鑫木業(yè)有限公司融資的首選對象，公司所需的外部資金中，它們提供貸款的數(shù)量和種類最多。但商業(yè)銀行的做法往往趨于保守和刻板，寧愿向現(xiàn)有企業(yè)而不是風(fēng)險高的新辦企業(yè)發(fā)放貸款。銀行向大連九鑫木業(yè)有限公司發(fā)放的更多是短期貸款，較少中長期貸款。商業(yè)銀行較關(guān)心過去的經(jīng)營業(yè)績，從統(tǒng)計資料中預(yù)測未來的發(fā)展。他們也注意大連九鑫木業(yè)有限公司的銷售前景是否穩(wěn)定，產(chǎn)品或服務(wù)是否能獲得足夠的現(xiàn)金以償還債務(wù)。這類融資來源于小型商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，如證券公司、保險公司、各類基金組織以及大公司集團(tuán)所屬財務(wù)公司，這些機(jī)構(gòu)在向大連九鑫木業(yè)有限公司貸款時要求公司將財產(chǎn)作為擔(dān)保。這類貸款種類較多，具有較大的靈活性和適應(yīng)性，是大連九鑫木業(yè)有限公司融資的重要來源形式：民間借貸以人際關(guān)系為基礎(chǔ)。大部分民間借貸只打借條，而且，借據(jù)上只列出借貸雙方姓名和金額，利率有口頭協(xié)商或隨行就市，期限大多不確定，債權(quán)方可隨時收回貸款。民間借貸形成的信用關(guān)系，符合個體私營經(jīng)濟(jì)資金需求短、小、頻、急的特征，成為大連九鑫木業(yè)有限公司理想的融資途徑，對民營中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定的支持作用。發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐證明，風(fēng)險投資是中小企業(yè)的重要直接融資方式，尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。風(fēng)險投資通過風(fēng)險投資基金或風(fēng)險投資公司進(jìn)行，風(fēng)險投資中風(fēng)險資本家的管理參與和分階段投資的性質(zhì)形成了對投入企業(yè)的激勵機(jī)制，同時也給予初創(chuàng)階段的高科技企業(yè)在管理和技術(shù)上的支撐，這是傳統(tǒng)融資方式難以發(fā)揮的。因此，風(fēng)險投資也為大連九鑫木業(yè)有限公司開辟了一條新的融資渠道。大連九鑫木業(yè)有限公司可以利用政府產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)政策中支持民營企業(yè)發(fā)展的因素進(jìn)行融資。政策性融資主要表現(xiàn)在三個方面:一是建中小企業(yè)政策性銀行，或委托現(xiàn)有商業(yè)銀行辦理中小企業(yè)政策性融資業(yè)務(wù)。二是中小企業(yè)銀行的資金來源，可由中央財政撥款，也可由中央和地方政府共同出資。三是在融資方式上，以長期信貸資金融通為主。（三）公司的融資狀況 通過對大連九鑫木業(yè)日常資金、固定資產(chǎn)投資資金來源的調(diào)查，收集到以下數(shù)據(jù)： 表 21 大連九鑫木業(yè)有限公司日常資金來源表資金來源企業(yè)自有資金銀行貸款國家政策性貸款其他單位借款親戚朋友借款其他比例（%） 6 表 22 固定資產(chǎn)和大型規(guī)模投資來源表資金來源企業(yè)自有資金銀行貸款國 家 政策 性 貸 款其他單位借款親戚朋友借款風(fēng)險資金投入其他比 例（ %） 以上兩個表格可以看出：大連九鑫木業(yè)有限公司作為民營中小企業(yè)，其規(guī)模小、資產(chǎn)少、負(fù)債能力有限，故融資渠道非常有限。公司自籌資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重偏大，無論在啟動階段還是在擴(kuò)張階段，主要資金來源都是企業(yè)主的投入和權(quán)益收益。其次，銀行貸款在資本結(jié)構(gòu)中所占比重明顯偏小。長期以來，我國的銀行發(fā)放貸款絕大多數(shù)用于支持國有企業(yè)，即使對部分資金運(yùn)用效率低、償債能力低的國有企業(yè)，銀行在政策支持或在政府干預(yù)的情況下，仍會繼續(xù)提供貸款支持，但對中小企業(yè)，因缺乏國家政策的支持，其不良貸款的風(fēng)險將由銀行自身承擔(dān)，銀行對中小企業(yè)普遍采取歧視態(tài)度。此外，民間借貸比較發(fā)達(dá)， “其他單位借款”及“親戚朋友借款”占了很大的比例，特別是在大連九鑫木業(yè)有限公司日常資金來源方面，曾向親戚借款，進(jìn)行固定資產(chǎn)投資和大規(guī)模投資時向其他單位借款。所以，該公司的融資渠道狹窄，其主要依賴于內(nèi)源融資，而外源融資比重過低。內(nèi)源融資主要來自三方面：一是企業(yè)和企業(yè)主自身的積累；二是某些暫時閑置的可用來周轉(zhuǎn)的資金，包括折舊費(fèi)及非付現(xiàn)費(fèi)用、保留盈余等；三是企業(yè)內(nèi)部集資。由于經(jīng)營規(guī)模、信譽(yù)保證、還款能力等限制，與外源融資相比，內(nèi)源融資相對容易。企業(yè)容易受經(jīng)營環(huán)境的影響，變數(shù)大、風(fēng)險大，難以吸引投資者的注意。但國際上的經(jīng)驗(yàn)和事實(shí)證明，單純依靠內(nèi)源融資是無法保持企業(yè)的持續(xù)成長的，當(dāng)企業(yè)發(fā)展得越來越大時，必然會增加對外源融資的需求，外源融資供給的不足就可能會造成企業(yè)融資的約束，進(jìn)而束縛了企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。三、融資難影響因素分析在分析中小企業(yè)融資難的原因時，多數(shù)人會不自覺地把主要原因歸結(jié)為銀行信貸或資本市場歧視，甚至把原因完全歸因于銀行信貸或資本市場。實(shí)際上這是一種片面的看法，應(yīng)該說企業(yè)融資難既有企業(yè)外部的因素，也有企業(yè)自身的原因。 （一）財務(wù)狀況因素分析一個企業(yè)的經(jīng)營狀況對企業(yè)融資能力有很大的影響。本文從影響大連九鑫木業(yè)有限公司融資能力的角度來分析其財務(wù)狀況，主要分析償債能力，盈利能力等指標(biāo)。（以 2022 年為例） （1）流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債流動比率反映了企業(yè)貨幣資金和可以轉(zhuǎn)化為貨幣資金的其他流動資產(chǎn)可償還短期債務(wù)的能力，企業(yè)的流動比率應(yīng)大于 1，根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，一般要求企業(yè)的流動比率保持在 2:1 左右。 表 31 流動比率分析表 （單位：萬元）指標(biāo) 2022年初 2022年末流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 流動比率 表 31 可以看出，流動比率指標(biāo)遠(yuǎn)低于 1 的水平，流動比率由年初的 下降到 ，雖變化不大，但反映該公司的短期償債能力有所下降。（2）速動比率速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率是衡量企業(yè)流