【文章內容簡介】 場線風險收益率零風險收益率①資本市場線直線上的所有證券組合對于投資者來說都是可行的，M點以左的證券組合代表風險資產和無風險資產的組合；M點以右的證券組合包括用無風險利率借入資金來購買的風險資產?？梢钥吹?，對于相同風險的PB預期收益率要高于PA在資本市場中投資者就會更愿意持有由無風險資產和馬柯維茨有效的邊界上某一證券組合M組成的證券組合，夏普把這條從無風險利率到證券組合M的直線稱為資本市場線（CML）方程：rp=rf+rmrfσmσp rp和σp表示一個有效組合中的預期收益率和標準差。證券市場的均衡可以用兩個關鍵數字來描述，一個是資本市場線的截距（也就是無風險利率），另一個是資本市場線的斜率，常被稱為承擔每單位風險的回報。資本市場線的截距和斜率可以分別看作時間和風險的價格②證券市場線（SML）。資本市場線代表有效組合預期收益率和標準差之間的均衡關系。如果我們相信用CAPM計算出來的預期收益是均衡收益的話，我們就可以拿它與實際資產收益率進行比較，從而發(fā)現價值高估或低估的資產，并根據低價買入、高價賣出的原則來指導投資行為。CAPM的思想在消極的和積極的組合管理中應用。根據CAPM，投資者可以按照自己的風險偏好c. 套利定價模型（APT）。羅斯于1976年建立該模型①因素模型②套利組合。套利組合的預期收益率必須是正值③套利定價模型的假設。套利定價模型的假設條件和價格形成過程與CAPM不同，但兩者也有相同的假設，包括：投資者都有相同的預期；投資者追求效用最大化；市場是完美的；收益由一個因素模型產生④套利定價理論的作用。如果把套利定價理論用于消極的組合管理的話，投資者可以在已確定因素的情況下，建立一個最佳風險組合的資產組合。當資產組合很大時，各組合部分的特殊風險就可以被分散掉了在積極的資產組合管理中，可以利用對因素非預期波動的挖掘，判斷資產價值是被高估還是低估來選擇資產，調整資產組合9. 債券市場統(tǒng)計分析包括債券的內在價值的統(tǒng)計確定、債券風險的統(tǒng)計測定，以及債券投資收益統(tǒng)計評價和分析1) 債券的內在價值的統(tǒng)計分析影響債券定價的內部因素有：債券發(fā)行主體的信用水平、債券期限的長段、票面利率、提前贖回規(guī)定、稅收待遇、流通性等；外部因素有：銀行利率、市場利率等a. 債券的定價原理①對于付息債券而言，若市場價格等于面值，則其到期收益率等于票面利率；如果市場價格低于面值，則其到期收益率高于票面利率；如果市場價格高于面值，則其到期收益率低于票面利率②債券的價格上漲，到期收益率必然下降；債券的價格下降，到期收益率必然上升③如果債券的收益率在整個時期內沒有變化，則說明其市場價格日益接近面值，且接近速度越來越快④債券收益的下降會引起債券價格的提高，且提高的金額在數量上會超過債券收益率以相同幅度提高時所引起的價格下跌金額⑤如果債券的息票利率較高，則因收益率變動而引起的債券價格變動百分比會較小（注意：該原理不適用于1年期債券或終生債券）b. 債券的基本價值評估資產的內在價值是投資者預期所獲貨幣收入的現值，即投資者未來所獲的預期收入按某一適當的折算率折算的現值。債券的預期貨幣收入有兩個來源：持有期所獲息和票面額2) 債券的違約風險的統(tǒng)計測度這一違約風險等級被稱為Z指標。，就可以認為該企業(yè)很有可能違約，企業(yè)的指標越低，其違約的可能性也就越大10. 在基金市場上選擇基金投資時，基金資產凈值和它的歷史業(yè)績是重要的參考依據1) 基金資產凈值統(tǒng)計基金資產凈值指某一時點上某一投資基金每份基金單位實際代表的價值，是衡量一個基金經營好壞的主要指標?；鹳Y產凈值反映了基金單位價格的內在價值，是決定基金市場價格的最主要因素a. 基金資產凈值總額的計算：基金資產凈值總額=基金資產總額基金負債總額對于基金持有的上市股票，以計算日的收盤價計算我國對于證券投資基金資產計算的規(guī)定是，對于已上市交易的股票和債券，按計算日的平均價計算；對于未上市的股票，按成本價計算基金負債總額：以基金契約規(guī)定至計算日為止，對基金托管人和基金管理人應付而未付的報酬；其他應付款，如應付稅金等b. 基金單位資產凈值的計算：基金單位資產凈值=基金資產凈值總額/基金發(fā)行總量2) 基金的業(yè)績評價①如果某基金在指數上揚時，資產凈值漲幅均能超過同類型的基金和指數的漲幅，反之，在指數下跌時，凈值跌幅又低于同類型基金及指數的跌幅，那么，選擇該基金②基金同其他投資一樣，是風險與收益并存。風險平均數是反映基金投資風險的指數③單位風險報酬率等于資產凈值增長率除以資產凈值標準差，表示投資者每承擔一單位風險所得到的報酬。單位風險報酬率越高，說明基金的經營越好第四章 外匯市場與匯率統(tǒng)計分析1. 外匯有動態(tài)和靜態(tài)兩種表述形式。外匯的動態(tài)含義，是指一個國家（或地區(qū)）的貨幣借助于各種國際結算工具，通過特定的金融機構，兌換成另一個國家（或地區(qū)）的貨幣，以清償國際間債權債務關系的一個交易過程2. 廣義的靜態(tài)外匯，指一切用外幣表示的資產。狹義的靜態(tài)外匯，是指以外幣表示的可用于進行國際間結算的支付手段3. 外匯市場是指進行外匯買賣的交易場所或網絡，是外匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機構所構成的買賣外匯的交易系統(tǒng)的整體4. 外匯市場按組織形式可以劃分為無形市場和有形市場。無形市場也叫抽象市場，因為它沒有具體的交易場所，也叫做英美體系，是外匯市場的主要組織形式。有形市場也叫大陸體系5. 外匯市場按經營范圍的不同，可以劃分為國內市場和國際市場。國內市場的外匯交易僅限于國內銀行彼此之間或國內銀行與國內居民之間6. 外匯市場按外匯買賣雙方性質的不同，可以劃分為外匯批發(fā)市場和外匯零售市場。外匯批發(fā)市場指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場，包括同一市場上各銀行之間的外匯交易、不同市場上各銀行之間的外匯交易、中央銀行同商業(yè)之間的外匯交易，以及各國中央銀行之間的外匯交易。外匯零售市場指銀行同一般客戶間的外匯交易市場，交易額一般相對較小7. 外匯市場的參與者1) 中央銀行。各國政府為了防止國際短期資金大量流動對外匯市場的猛烈沖擊，往往通過中央銀行對外匯市場進行干預，即在市場外匯短缺時大量拋售，外匯過多時大量買入，從而使本幣匯率不至于發(fā)生過于劇烈的波動。因此中央銀行不僅是外匯市場的參與者，而且還是實際操縱者2) 外匯銀行。外匯銀行也叫外匯指定銀行，指經過本國中央銀行批準，可以經營外匯業(yè)務的商業(yè)銀行或其他金融機構。可以分為三類a. 專營或兼營外匯業(yè)務的本國商業(yè)銀行b. 在本國的外國商業(yè)銀行分行c. 其他經營外匯買賣業(yè)務的本國金融機構，如信托投資公司等3) 外匯經紀人。外匯經紀人指為外匯交易雙方介紹交易以獲得傭金的中間商人，其主要是利用自身掌握的外匯市場各種行情和與銀行的密切關系，向外匯買賣雙方提供信息，以促進外匯交易的順利進行。有三種類型：a. 一般經紀人，充當外匯交易的中介同時又親自參與外匯買賣以賺取利潤者b. 經紀公司，指那些資本實力雄厚，既充當商業(yè)銀行間外匯買賣中介，又從事外匯買賣業(yè)務的公司c. 跑街經紀人，指那些本身不參與外匯買賣而只充當中介賺取傭金的經紀人4) 外匯交易商。經營目的是通過外匯匯率的時間差和空間差賺取外匯5) 外匯投機者。6) 進出口商及其他外匯供求者7) 貼現公司8. 外匯市場的功能1) 國際清算2) 套期保值。套期保值就是通過賣出或買入等值遠期外匯，軋平外匯頭寸來保值的一種外匯業(yè)務3) 投機。外匯投機指根據對匯率變動的預期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動中賺取利潤的行為9. 1980年我國開辦了外匯調劑業(yè)務，建立起外匯調劑市場10. 1994年4月，我國銀行間外匯市場正式運行，并在上海成立中國外匯交易中心11. 現階段中國外匯市場的基本框架從市場結構來看，分為兩個層次。一是外匯指定銀行與企業(yè)之間的結售匯市場，亦稱外匯零售市場；二是通過中國外匯交易系統(tǒng)進行的銀行間的外匯交易市場12. 外匯交易市場運行的基本結構1) 全國性的計算機網絡交易系統(tǒng)2) 入市主體采取會員制3) 交易幣種4) 交易方式5) 清算方式13. 外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產14. 外匯包括兩部分：一是自由外匯；二是記賬外匯15. 外匯收支是指一個國家在一定時期內（通常為一年）用對方可接受的貨幣必須同其他國家立即結清的各種到期支付的款項16. 我國外匯收支統(tǒng)計制度的歷史沿革。我國的外匯收支統(tǒng)計工作始于1950年1) 第一階段：1950年至1978年新中國成立，中央人民政府指定中國人民銀行為外匯管理機關，指定中國銀行為外匯專業(yè)銀行，辦理外匯結算業(yè)務2) 第二階段：1979年至1993年1979年3月國務院正式批準設立國家外匯管理局。1980年我國相繼恢復了在國際貨幣基金組織和世界銀行的合法地位3) 第三階段：1994年4月1日至今從1994年1月1日起，取消了外匯留成及上繳制度，實行外匯指定銀行結售匯制度17. 銀行結售匯統(tǒng)計1) 銀行結售匯的概念。a. 結匯是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值的本幣的行為。結匯有強制結匯、意愿結匯和限額結匯等b. 售匯是指外匯指定銀行將外匯賣給用匯單位和個人，按一定的匯率收取本幣的行為。從用匯單位和個人的角度來講，售匯又稱為購匯c. 付匯是指經營外匯業(yè)務的金融機構根據用匯單位和個人提供的合同或協(xié)議規(guī)定的結算方式、日期、金額，從其外匯賬戶或將其買入的外匯支付境外的行為2) 銀行結售匯制度。1994年初我國外匯管理體制進行了重大改革，取消外匯留成與上繳，實行銀行結售匯制度；1996年將外商投資企業(yè)納入銀行結售匯體系，年底實現人民幣經常項目可兌換3) 銀行結售匯統(tǒng)計的內容。銀行結售匯統(tǒng)計包括結匯收入和售匯支出兩部分a. 結匯收入：是指境內機構（指所有企事業(yè)單位、機關和社會團體，含外商投資企業(yè)，下同）及個人按規(guī)定將所取得的外匯售給外匯指定銀行（含外資銀行，下同）及各類非銀行金融機構的外匯收入。主要項目有：①貿易收入：包括出口或先支后收轉口貨物及其他貿易行為收入的外匯；境外貸款項下國際招標中標收入的外匯；加工裝配收入（指來料、來件、來樣加工裝配的工繳費收入和補償貿易的外匯手續(xù)費收入）的外匯；赴境外參展樣品的外匯收入；開證保證金利息收入的外匯；海關監(jiān)管下境內經營免稅商品收入的外匯。②非貿易收入③資本收入④其他收入b. 售匯支出：①貿易支出②非貿易支出③資本支出④其他支出18. 外匯匯率又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價，也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產，也是一種特殊商品，匯率就是這種特殊商品的特殊價格。外匯匯率也就具有雙向表示的特點19. 如果一定數額的外幣折合本幣數量增加，即外匯升值、本幣貶值；反之，如果一定數額的外幣折合本幣數量減少，即外匯貶值、本幣升值20. 如果一定數量的本幣折合外幣的數額增加，即本幣升值、外幣貶值；如果一定數量的本幣折合外幣數量減少，則為本幣貶值、外幣升值21. 世界上采用間接標價法的國家主要是英國和美國22. 二戰(zhàn)以后由于美元是世界貨幣體系中的中心貨幣，各國外匯市場上公布的外匯牌價均以美元為標準，這種情況狂可稱為美元標價法23. 匯率的種類1) 按匯率制定的不同方法劃分，可分為基礎匯率和套算匯率2) 從銀行買賣外匯的角度出發(fā)，可分為買入價、賣出價和中間價3) 按外匯交易中支付方式的不同，可劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率a. 電匯匯率，也稱電匯價，是買賣外匯時以電匯方式支付外匯所使用的匯率。銀行占用利息減少，因而向對方收取的價格（匯率）也就較高。電匯匯率成為一種具有代表性的匯率，也是較其他匯率較高的一種b. 信匯匯率，也稱信匯價，是銀行用信函方式通知給付外匯的匯率，所用時間較長，匯率也就較電匯匯率為低c. 票匯匯率，也稱票匯價，是銀行買賣即期匯票的匯率4) 按外匯買賣成交后交割時間的長短不同，分為即期匯率和遠期匯率a. 即期匯率也稱現匯率，是交易雙方達成外匯買賣協(xié)議后，在兩個工作日以內辦理交割的匯率b. 當遠期匯率高于即期匯率時我們稱外匯升水；當遠期匯率低于即期匯率時我們稱外匯貼水5) 按國際匯率制度的不同，可分為固定匯率、浮動匯率等a. 固定匯率是在金本位制度下頜布雷頓森林制度下通行的匯率制度6) 根據紙幣制度下匯率是否通過通貨膨脹調整，可分為名義匯率和實際匯率a. 名義匯率是由官方公布的，或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率24. 在金本位制度下，流通中的法定貨幣是金幣，各國發(fā)行的金鑄幣可以自由兌換成黃金，兩種貨幣的匯率主要取決于它們含金量的對比。那時的匯率波幅僅限于兩國之間黃金的運費、保險費加利息，這個幅度叫黃金輸送點25. 描述匯率變動的定義有：法定升值和法定貶值、升值和貶值1) 法定升值指一國金融當局決定或國際會議決定增加該國貨幣的含金量，提高對外幣的匯率。法定升值是在國內經濟發(fā)展較快，國際收支狀況良好，特別是貿易順差較大時，在國際的壓力下不得不進行的2) 法定貶值是指政府有關當局明文規(guī)定降低本國貨幣的含金量，提高外幣匯率。發(fā)生于經濟狀況不好，出口貿易受阻，貿易逆差嚴重，國際收支危機和失業(yè)問題比較嚴重的時候3) 升值是由于外匯市場上供求關系的變化造成的某國貨幣對外價值的增加4) 貶值是由于外匯市場上供求關系的變化造成的某國貨幣對外價值的下降26. 法定升值幅度=（升值后的含金量/升值前的含金量1）*100%27. 法定編制幅度=（1貶值后的含金量/貶值前的含金量）*100%28. 綜合匯率變動率是根據一國貨幣和其他各國貨幣匯率的變動幅度，用各國在該國對外貿易中所占的比重，或各國在世界貿易中所占的比重作為權數，加權計算出的匯率變動率29. 1994年1月1日開始，實行人民幣匯率并軌。實現了人民幣在經常項目下有條件可兌換30. 現行人民幣匯率制