【文章內(nèi)容簡介】 場線風(fēng)險收益率零風(fēng)險收益率①資本市場線直線上的所有證券組合對于投資者來說都是可行的，M點以左的證券組合代表風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的組合；M點以右的證券組合包括用無風(fēng)險利率借入資金來購買的風(fēng)險資產(chǎn)。可以看到，對于相同風(fēng)險的PB預(yù)期收益率要高于PA在資本市場中投資者就會更愿意持有由無風(fēng)險資產(chǎn)和馬柯維茨有效的邊界上某一證券組合M組成的證券組合，夏普把這條從無風(fēng)險利率到證券組合M的直線稱為資本市場線（CML）方程：rp=rf+rmrfσmσp rp和σp表示一個有效組合中的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。證券市場的均衡可以用兩個關(guān)鍵數(shù)字來描述，一個是資本市場線的截距（也就是無風(fēng)險利率），另一個是資本市場線的斜率，常被稱為承擔(dān)每單位風(fēng)險的回報。資本市場線的截距和斜率可以分別看作時間和風(fēng)險的價格②證券市場線（SML）。資本市場線代表有效組合預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的均衡關(guān)系。如果我們相信用CAPM計算出來的預(yù)期收益是均衡收益的話，我們就可以拿它與實際資產(chǎn)收益率進(jìn)行比較，從而發(fā)現(xiàn)價值高估或低估的資產(chǎn)，并根據(jù)低價買入、高價賣出的原則來指導(dǎo)投資行為。CAPM的思想在消極的和積極的組合管理中應(yīng)用。根據(jù)CAPM，投資者可以按照自己的風(fēng)險偏好c. 套利定價模型（APT）。羅斯于1976年建立該模型①因素模型②套利組合。套利組合的預(yù)期收益率必須是正值③套利定價模型的假設(shè)。套利定價模型的假設(shè)條件和價格形成過程與CAPM不同，但兩者也有相同的假設(shè)，包括：投資者都有相同的預(yù)期；投資者追求效用最大化；市場是完美的；收益由一個因素模型產(chǎn)生④套利定價理論的作用。如果把套利定價理論用于消極的組合管理的話，投資者可以在已確定因素的情況下，建立一個最佳風(fēng)險組合的資產(chǎn)組合。當(dāng)資產(chǎn)組合很大時，各組合部分的特殊風(fēng)險就可以被分散掉了在積極的資產(chǎn)組合管理中，可以利用對因素非預(yù)期波動的挖掘，判斷資產(chǎn)價值是被高估還是低估來選擇資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)組合9. 債券市場統(tǒng)計分析包括債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計確定、債券風(fēng)險的統(tǒng)計測定，以及債券投資收益統(tǒng)計評價和分析1) 債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計分析影響債券定價的內(nèi)部因素有：債券發(fā)行主體的信用水平、債券期限的長段、票面利率、提前贖回規(guī)定、稅收待遇、流通性等；外部因素有：銀行利率、市場利率等a. 債券的定價原理①對于付息債券而言，若市場價格等于面值，則其到期收益率等于票面利率；如果市場價格低于面值，則其到期收益率高于票面利率；如果市場價格高于面值，則其到期收益率低于票面利率②債券的價格上漲，到期收益率必然下降；債券的價格下降，到期收益率必然上升③如果債券的收益率在整個時期內(nèi)沒有變化，則說明其市場價格日益接近面值，且接近速度越來越快④債券收益的下降會引起債券價格的提高，且提高的金額在數(shù)量上會超過債券收益率以相同幅度提高時所引起的價格下跌金額⑤如果債券的息票利率較高，則因收益率變動而引起的債券價格變動百分比會較?。ㄗ⒁猓涸撛聿贿m用于1年期債券或終生債券）b. 債券的基本價值評估資產(chǎn)的內(nèi)在價值是投資者預(yù)期所獲貨幣收入的現(xiàn)值，即投資者未來所獲的預(yù)期收入按某一適當(dāng)?shù)恼鬯懵收鬯愕默F(xiàn)值。債券的預(yù)期貨幣收入有兩個來源：持有期所獲息和票面額2) 債券的違約風(fēng)險的統(tǒng)計測度這一違約風(fēng)險等級被稱為Z指標(biāo)。，就可以認(rèn)為該企業(yè)很有可能違約，企業(yè)的指標(biāo)越低，其違約的可能性也就越大10. 在基金市場上選擇基金投資時，基金資產(chǎn)凈值和它的歷史業(yè)績是重要的參考依據(jù)1) 基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計基金資產(chǎn)凈值指某一時點上某一投資基金每份基金單位實際代表的價值，是衡量一個基金經(jīng)營好壞的主要指標(biāo)?；鹳Y產(chǎn)凈值反映了基金單位價格的內(nèi)在價值，是決定基金市場價格的最主要因素a. 基金資產(chǎn)凈值總額的計算：基金資產(chǎn)凈值總額=基金資產(chǎn)總額基金負(fù)債總額對于基金持有的上市股票，以計算日的收盤價計算我國對于證券投資基金資產(chǎn)計算的規(guī)定是，對于已上市交易的股票和債券，按計算日的平均價計算；對于未上市的股票，按成本價計算基金負(fù)債總額：以基金契約規(guī)定至計算日為止，對基金托管人和基金管理人應(yīng)付而未付的報酬；其他應(yīng)付款，如應(yīng)付稅金等b. 基金單位資產(chǎn)凈值的計算：基金單位資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)凈值總額/基金發(fā)行總量2) 基金的業(yè)績評價①如果某基金在指數(shù)上揚時，資產(chǎn)凈值漲幅均能超過同類型的基金和指數(shù)的漲幅，反之，在指數(shù)下跌時，凈值跌幅又低于同類型基金及指數(shù)的跌幅，那么，選擇該基金②基金同其他投資一樣，是風(fēng)險與收益并存。風(fēng)險平均數(shù)是反映基金投資風(fēng)險的指數(shù)③單位風(fēng)險報酬率等于資產(chǎn)凈值增長率除以資產(chǎn)凈值標(biāo)準(zhǔn)差，表示投資者每承擔(dān)一單位風(fēng)險所得到的報酬。單位風(fēng)險報酬率越高，說明基金的經(jīng)營越好第四章 外匯市場與匯率統(tǒng)計分析1. 外匯有動態(tài)和靜態(tài)兩種表述形式。外匯的動態(tài)含義，是指一個國家（或地區(qū)）的貨幣借助于各種國際結(jié)算工具，通過特定的金融機(jī)構(gòu)，兌換成另一個國家（或地區(qū)）的貨幣，以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一個交易過程2. 廣義的靜態(tài)外匯，指一切用外幣表示的資產(chǎn)。狹義的靜態(tài)外匯，是指以外幣表示的可用于進(jìn)行國際間結(jié)算的支付手段3. 外匯市場是指進(jìn)行外匯買賣的交易場所或網(wǎng)絡(luò)，是外匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)的整體4. 外匯市場按組織形式可以劃分為無形市場和有形市場。無形市場也叫抽象市場，因為它沒有具體的交易場所，也叫做英美體系，是外匯市場的主要組織形式。有形市場也叫大陸體系5. 外匯市場按經(jīng)營范圍的不同，可以劃分為國內(nèi)市場和國際市場。國內(nèi)市場的外匯交易僅限于國內(nèi)銀行彼此之間或國內(nèi)銀行與國內(nèi)居民之間6. 外匯市場按外匯買賣雙方性質(zhì)的不同，可以劃分為外匯批發(fā)市場和外匯零售市場。外匯批發(fā)市場指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場，包括同一市場上各銀行之間的外匯交易、不同市場上各銀行之間的外匯交易、中央銀行同商業(yè)之間的外匯交易，以及各國中央銀行之間的外匯交易。外匯零售市場指銀行同一般客戶間的外匯交易市場，交易額一般相對較小7. 外匯市場的參與者1) 中央銀行。各國政府為了防止國際短期資金大量流動對外匯市場的猛烈沖擊，往往通過中央銀行對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，即在市場外匯短缺時大量拋售，外匯過多時大量買入，從而使本幣匯率不至于發(fā)生過于劇烈的波動。因此中央銀行不僅是外匯市場的參與者，而且還是實際操縱者2) 外匯銀行。外匯銀行也叫外匯指定銀行，指經(jīng)過本國中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。可以分為三類a. 專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行b. 在本國的外國商業(yè)銀行分行c. 其他經(jīng)營外匯買賣業(yè)務(wù)的本國金融機(jī)構(gòu)，如信托投資公司等3) 外匯經(jīng)紀(jì)人。外匯經(jīng)紀(jì)人指為外匯交易雙方介紹交易以獲得傭金的中間商人，其主要是利用自身掌握的外匯市場各種行情和與銀行的密切關(guān)系，向外匯買賣雙方提供信息，以促進(jìn)外匯交易的順利進(jìn)行。有三種類型：a. 一般經(jīng)紀(jì)人，充當(dāng)外匯交易的中介同時又親自參與外匯買賣以賺取利潤者b. 經(jīng)紀(jì)公司，指那些資本實力雄厚，既充當(dāng)商業(yè)銀行間外匯買賣中介，又從事外匯買賣業(yè)務(wù)的公司c. 跑街經(jīng)紀(jì)人，指那些本身不參與外匯買賣而只充當(dāng)中介賺取傭金的經(jīng)紀(jì)人4) 外匯交易商。經(jīng)營目的是通過外匯匯率的時間差和空間差賺取外匯5) 外匯投機(jī)者。6) 進(jìn)出口商及其他外匯供求者7) 貼現(xiàn)公司8. 外匯市場的功能1) 國際清算2) 套期保值。套期保值就是通過賣出或買入等值遠(yuǎn)期外匯，軋平外匯頭寸來保值的一種外匯業(yè)務(wù)3) 投機(jī)。外匯投機(jī)指根據(jù)對匯率變動的預(yù)期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動中賺取利潤的行為9. 1980年我國開辦了外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，建立起外匯調(diào)劑市場10. 1994年4月，我國銀行間外匯市場正式運行，并在上海成立中國外匯交易中心11. 現(xiàn)階段中國外匯市場的基本框架從市場結(jié)構(gòu)來看，分為兩個層次。一是外匯指定銀行與企業(yè)之間的結(jié)售匯市場，亦稱外匯零售市場；二是通過中國外匯交易系統(tǒng)進(jìn)行的銀行間的外匯交易市場12. 外匯交易市場運行的基本結(jié)構(gòu)1) 全國性的計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)2) 入市主體采取會員制3) 交易幣種4) 交易方式5) 清算方式13. 外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)14. 外匯包括兩部分：一是自由外匯；二是記賬外匯15. 外匯收支是指一個國家在一定時期內(nèi)（通常為一年）用對方可接受的貨幣必須同其他國家立即結(jié)清的各種到期支付的款項16. 我國外匯收支統(tǒng)計制度的歷史沿革。我國的外匯收支統(tǒng)計工作始于1950年1) 第一階段：1950年至1978年新中國成立，中央人民政府指定中國人民銀行為外匯管理機(jī)關(guān)，指定中國銀行為外匯專業(yè)銀行，辦理外匯結(jié)算業(yè)務(wù)2) 第二階段：1979年至1993年1979年3月國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立國家外匯管理局。1980年我國相繼恢復(fù)了在國際貨幣基金組織和世界銀行的合法地位3) 第三階段：1994年4月1日至今從1994年1月1日起，取消了外匯留成及上繳制度，實行外匯指定銀行結(jié)售匯制度17. 銀行結(jié)售匯統(tǒng)計1) 銀行結(jié)售匯的概念。a. 結(jié)匯是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值的本幣的行為。結(jié)匯有強(qiáng)制結(jié)匯、意愿結(jié)匯和限額結(jié)匯等b. 售匯是指外匯指定銀行將外匯賣給用匯單位和個人，按一定的匯率收取本幣的行為。從用匯單位和個人的角度來講，售匯又稱為購匯c. 付匯是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)根據(jù)用匯單位和個人提供的合同或協(xié)議規(guī)定的結(jié)算方式、日期、金額，從其外匯賬戶或?qū)⑵滟I入的外匯支付境外的行為2) 銀行結(jié)售匯制度。1994年初我國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，取消外匯留成與上繳，實行銀行結(jié)售匯制度；1996年將外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系，年底實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換3) 銀行結(jié)售匯統(tǒng)計的內(nèi)容。銀行結(jié)售匯統(tǒng)計包括結(jié)匯收入和售匯支出兩部分a. 結(jié)匯收入：是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)（指所有企事業(yè)單位、機(jī)關(guān)和社會團(tuán)體，含外商投資企業(yè)，下同）及個人按規(guī)定將所取得的外匯售給外匯指定銀行（含外資銀行，下同）及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)的外匯收入。主要項目有：①貿(mào)易收入：包括出口或先支后收轉(zhuǎn)口貨物及其他貿(mào)易行為收入的外匯；境外貸款項下國際招標(biāo)中標(biāo)收入的外匯；加工裝配收入（指來料、來件、來樣加工裝配的工繳費收入和補(bǔ)償貿(mào)易的外匯手續(xù)費收入）的外匯；赴境外參展樣品的外匯收入；開證保證金利息收入的外匯；海關(guān)監(jiān)管下境內(nèi)經(jīng)營免稅商品收入的外匯。②非貿(mào)易收入③資本收入④其他收入b. 售匯支出：①貿(mào)易支出②非貿(mào)易支出③資本支出④其他支出18. 外匯匯率又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價，也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產(chǎn)，也是一種特殊商品，匯率就是這種特殊商品的特殊價格。外匯匯率也就具有雙向表示的特點19. 如果一定數(shù)額的外幣折合本幣數(shù)量增加，即外匯升值、本幣貶值；反之，如果一定數(shù)額的外幣折合本幣數(shù)量減少，即外匯貶值、本幣升值20. 如果一定數(shù)量的本幣折合外幣的數(shù)額增加，即本幣升值、外幣貶值；如果一定數(shù)量的本幣折合外幣數(shù)量減少，則為本幣貶值、外幣升值21. 世界上采用間接標(biāo)價法的國家主要是英國和美國22. 二戰(zhàn)以后由于美元是世界貨幣體系中的中心貨幣，各國外匯市場上公布的外匯牌價均以美元為標(biāo)準(zhǔn)，這種情況狂可稱為美元標(biāo)價法23. 匯率的種類1) 按匯率制定的不同方法劃分，可分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率2) 從銀行買賣外匯的角度出發(fā)，可分為買入價、賣出價和中間價3) 按外匯交易中支付方式的不同，可劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率a. 電匯匯率，也稱電匯價，是買賣外匯時以電匯方式支付外匯所使用的匯率。銀行占用利息減少，因而向?qū)Ψ绞杖〉膬r格（匯率）也就較高。電匯匯率成為一種具有代表性的匯率，也是較其他匯率較高的一種b. 信匯匯率，也稱信匯價，是銀行用信函方式通知給付外匯的匯率，所用時間較長，匯率也就較電匯匯率為低c. 票匯匯率，也稱票匯價，是銀行買賣即期匯票的匯率4) 按外匯買賣成交后交割時間的長短不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率a. 即期匯率也稱現(xiàn)匯率，是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個工作日以內(nèi)辦理交割的匯率b. 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時我們稱外匯升水；當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時我們稱外匯貼水5) 按國際匯率制度的不同，可分為固定匯率、浮動匯率等a. 固定匯率是在金本位制度下頜布雷頓森林制度下通行的匯率制度6) 根據(jù)紙幣制度下匯率是否通過通貨膨脹調(diào)整，可分為名義匯率和實際匯率a. 名義匯率是由官方公布的，或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率24. 在金本位制度下，流通中的法定貨幣是金幣，各國發(fā)行的金鑄幣可以自由兌換成黃金，兩種貨幣的匯率主要取決于它們含金量的對比。那時的匯率波幅僅限于兩國之間黃金的運費、保險費加利息，這個幅度叫黃金輸送點25. 描述匯率變動的定義有：法定升值和法定貶值、升值和貶值1) 法定升值指一國金融當(dāng)局決定或國際會議決定增加該國貨幣的含金量，提高對外幣的匯率。法定升值是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，國際收支狀況良好，特別是貿(mào)易順差較大時，在國際的壓力下不得不進(jìn)行的2) 法定貶值是指政府有關(guān)當(dāng)局明文規(guī)定降低本國貨幣的含金量，提高外幣匯率。發(fā)生于經(jīng)濟(jì)狀況不好，出口貿(mào)易受阻，貿(mào)易逆差嚴(yán)重，國際收支危機(jī)和失業(yè)問題比較嚴(yán)重的時候3) 升值是由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的某國貨幣對外價值的增加4) 貶值是由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的某國貨幣對外價值的下降26. 法定升值幅度=（升值后的含金量/升值前的含金量1）*100%27. 法定編制幅度=（1貶值后的含金量/貶值前的含金量）*100%28. 綜合匯率變動率是根據(jù)一國貨幣和其他各國貨幣匯率的變動幅度，用各國在該國對外貿(mào)易中所占的比重，或各國在世界貿(mào)易中所占的比重作為權(quán)數(shù)，加權(quán)計算出的匯率變動率29. 1994年1月1日開始，實行人民幣匯率并軌。實現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項目下有條件可兌換30. 現(xiàn)行人民幣匯率制