金融統(tǒng)計分析第四章外匯市場與匯率統(tǒng)計分析(編輯修改稿)
2025-02-04 03:48 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 日元（日本） 英鎊（英國） 港幣（香港） 歐元（德國） 四、 人民幣匯率 （一） 人民幣匯率制度的演化過程 第一階段 （ 1949～ 1952） — 單一浮動匯率 ；特征是以貶值為主，對美元匯率調(diào)整過 52次。 第二階段 （ 1953～ 1973年 3月） — 單一固定匯率 ；特征是穩(wěn)定 為主，進出口由國家統(tǒng)管。 第三階段（ 1973年 4月～ 1980） — 單一浮動匯率 （按不同權(quán)數(shù)計算相對堅挺的幾種外幣匯率）；特征是根據(jù)外幣的升貶經(jīng)常調(diào)整匯率 。第四階段 （ 1981～ 1984） — 官方匯率和貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算的雙重匯率政策 ；特征是“說一套、做一套”。 第五階段（ 1985～ 1993） — 匯率“雙軌制”； 特征是“說歸說、做歸做”。 第六階段 （ 1994～ ） —— 以市場供求為基礎(chǔ)，單一、有管理的浮動匯率 ； 第七階段 （ ～今 ） —— 以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的、一籃子浮動匯率。 （二）人民幣匯率的發(fā)展 人民幣元 /100美元 900 700 500 300 100 1980～ 2023年美元對人民幣月平均價格走勢圖 （三） 現(xiàn)行人民幣匯率制度 特點： 以市場供求為基礎(chǔ)的匯率 —— 匯率生成機制是由市場機制決定的，匯率水平的高低以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)的。 單一的匯率 —— 中國人民銀行每日公布的人民幣市場匯價適用于外匯指定銀行進行的所有外匯與人民幣的結(jié)算和兌換。 有管理的匯率 —— 主要體現(xiàn)在銀行間市場上，中央銀行設(shè)有獨立的操作室，當(dāng)市場波動幅度過大時，中央銀行將通過吞吐外匯來干預(yù)市場，以保持匯率穩(wěn)定；而零售市場則只能按中央銀行規(guī)定的差價幅度執(zhí)行。 浮動匯率 —— 一是央行每日公布的人民幣市場匯價是浮動的；二是各外匯指定銀行制定的掛牌匯價在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可以自由浮動。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 一、 匯率決定模型 實物決定模型（僅經(jīng)常項目可兌換比較合理） 貨幣決定模型（實現(xiàn)了貨幣的完全可兌換比較合理） 購買力平價模型 瑞典卡塞爾（ ）：人們之所以需要外國貨幣是因為它在該國國內(nèi)具有購買力。同樣，外國人之所以需要本國貨幣，也是因為它在本國具有購買力。因此，對本國貨幣與外國貨幣的平價主要取決于兩國貨幣購買力的比較。 購買力的兩種形式 ： 絕對形式（ 某一時點上匯率的決定 ） 和 相對形式（ 在一段時期內(nèi)匯率的變動 ） 在某一時點上，兩國貨幣之間的兌換比例取決于兩國貨幣的購買力 之比 。由于購買力是一般物價水平的倒數(shù)，所以 絕對購買力平價 可 以解釋為： ba PPe /? 式中 為直接標(biāo)價法表示的 A國的匯率， 為 A國的一般物價水平， 為 B國的一般物價水平。 相對購買力平價理論 則將匯率在一段時間內(nèi)的變化歸因于兩個國家 在這段時間中的物價水平或購買力的相對變化。匯率的變化要與同 一時間內(nèi)兩國物價水平的相對變動成比例： e aP bP )//()/(/010101 bbaa PPPPee ?式中 分別表示當(dāng)期和基期的 A國匯率， 分別表示 A國當(dāng)期和基期的物價水平， 分別表示 B國當(dāng)期和基期的物價水平。 0,1ee 0,1 aa PP 01, bb PP 利率平價模型 利率 平價理論認(rèn)為匯率與利率的關(guān)系是極為密切的，這種密切關(guān)系是通過國際間的套利性資金流動產(chǎn)生的。套利資本的跨國流動保證了一價定律適用于國際金融市場。 前提 ：假定投資者是風(fēng)險中性的；利率平價的表達式為： EErr e /)1(1 ???? ?式中： 表示以本幣計價的資產(chǎn)的收益率（年率）， 表示以外幣計價的相似資產(chǎn)的平均收益率， 表示即期匯率 表示預(yù)期將來某個時點上的遠期匯率。 r ?reEE如果令 為一段時間內(nèi)本國貨幣貶值的比率或外國貨幣升值的比率，則上式為： eee EEEE ???? ,1/eeeErErErr???????????????1)1)(1(1 如果忽略二階小量 上式就是 利率平價 的表達式，它表明本國利率高于（或低于）外國利率的差額等于本國貨幣的預(yù)期貶值（或升值）幅度。 貨幣主義的匯率模型 隨著固定匯率制度的崩潰和浮動匯率制度的確立而產(chǎn)生；其理論基礎(chǔ)是弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論 。 假設(shè) 前提 第一 ， 資本具有高度的流動性，本國資產(chǎn)和外國資產(chǎn)之間可以完全替代 。 第二 ， 購買力平價總是適用的 。 第三 ， 存在著高效的外匯市場，市場參與者的預(yù)期能強烈地影響市場的匯率水平。 eeErrEr??????? 則有, 在上面假設(shè)的基礎(chǔ)上得： 式中： P表示本國物價水平， 表示外國物價水平， 表示匯率。 貨幣主義認(rèn)為，國內(nèi)物價水平 及國外物價水平 是分別由國內(nèi)外的貨幣市場均衡所決定的。設(shè) 分別表示國內(nèi)、外實際貨幣余額需求， 分別表示國內(nèi)、外名義貨幣存量， 則有： 根據(jù)貨幣數(shù)量理論，實際 貨幣需求是實際收入和名義利率的函數(shù)，可表示為： ?? ePP?P ep ?p ?dd MM , ?ss MM , ??? ??PMMPMMsdsd//)/()/()//()/(/ddssdsdsMMMMMMMPPE?????
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