金融統(tǒng)計(jì)分析第四章外匯市場(chǎng)與匯率統(tǒng)計(jì)分析(編輯修改稿)
2025-02-04 03:48 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 日元（日本） 英鎊（英國(guó)） 港幣（香港） 歐元（德國(guó)） 四、 人民幣匯率 （一） 人民幣匯率制度的演化過(guò)程 第一階段 （ 1949～ 1952） — 單一浮動(dòng)匯率 ；特征是以貶值為主，對(duì)美元匯率調(diào)整過(guò) 52次。 第二階段 （ 1953～ 1973年 3月） — 單一固定匯率 ；特征是穩(wěn)定 為主，進(jìn)出口由國(guó)家統(tǒng)管。 第三階段（ 1973年 4月～ 1980） — 單一浮動(dòng)匯率 （按不同權(quán)數(shù)計(jì)算相對(duì)堅(jiān)挺的幾種外幣匯率）；特征是根據(jù)外幣的升貶經(jīng)常調(diào)整匯率 。第四階段 （ 1981～ 1984） — 官方匯率和貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算的雙重匯率政策 ；特征是“說(shuō)一套、做一套”。 第五階段（ 1985～ 1993） — 匯率“雙軌制”； 特征是“說(shuō)歸說(shuō)、做歸做”。 第六階段 （ 1994～ ） —— 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，單一、有管理的浮動(dòng)匯率 ； 第七階段 （ ～今 ） —— 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的、一籃子浮動(dòng)匯率。 （二）人民幣匯率的發(fā)展 人民幣元 /100美元 900 700 500 300 100 1980～ 2023年美元對(duì)人民幣月平均價(jià)格走勢(shì)圖 （三） 現(xiàn)行人民幣匯率制度 特點(diǎn)： 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率 —— 匯率生成機(jī)制是由市場(chǎng)機(jī)制決定的，匯率水平的高低以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)的。 單一的匯率 —— 中國(guó)人民銀行每日公布的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)適用于外匯指定銀行進(jìn)行的所有外匯與人民幣的結(jié)算和兌換。 有管理的匯率 —— 主要體現(xiàn)在銀行間市場(chǎng)上，中央銀行設(shè)有獨(dú)立的操作室，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)幅度過(guò)大時(shí)，中央銀行將通過(guò)吞吐外匯來(lái)干預(yù)市場(chǎng)，以保持匯率穩(wěn)定；而零售市場(chǎng)則只能按中央銀行規(guī)定的差價(jià)幅度執(zhí)行。 浮動(dòng)匯率 —— 一是央行每日公布的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)是浮動(dòng)的；二是各外匯指定銀行制定的掛牌匯價(jià)在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可以自由浮動(dòng)。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計(jì)分析 一、 匯率決定模型 實(shí)物決定模型（僅經(jīng)常項(xiàng)目可兌換比較合理） 貨幣決定模型（實(shí)現(xiàn)了貨幣的完全可兌換比較合理） 購(gòu)買力平價(jià)模型 瑞典卡塞爾（ ）：人們之所以需要外國(guó)貨幣是因?yàn)樗谠搰?guó)國(guó)內(nèi)具有購(gòu)買力。同樣，外國(guó)人之所以需要本國(guó)貨幣，也是因?yàn)樗诒緡?guó)具有購(gòu)買力。因此，對(duì)本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的平價(jià)主要取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的比較。 購(gòu)買力的兩種形式 ： 絕對(duì)形式（ 某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定 ） 和 相對(duì)形式（ 在一段時(shí)期內(nèi)匯率的變動(dòng) ） 在某一時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)貨幣之間的兌換比例取決于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力 之比 。由于購(gòu)買力是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，所以 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 可 以解釋為： ba PPe /? 式中 為直接標(biāo)價(jià)法表示的 A國(guó)的匯率， 為 A國(guó)的一般物價(jià)水平， 為 B國(guó)的一般物價(jià)水平。 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論 則將匯率在一段時(shí)間內(nèi)的變化歸因于兩個(gè)國(guó)家 在這段時(shí)間中的物價(jià)水平或購(gòu)買力的相對(duì)變化。匯率的變化要與同 一時(shí)間內(nèi)兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)成比例： e aP bP )//()/(/010101 bbaa PPPPee ?式中 分別表示當(dāng)期和基期的 A國(guó)匯率， 分別表示 A國(guó)當(dāng)期和基期的物價(jià)水平， 分別表示 B國(guó)當(dāng)期和基期的物價(jià)水平。 0,1ee 0,1 aa PP 01, bb PP 利率平價(jià)模型 利率 平價(jià)理論認(rèn)為匯率與利率的關(guān)系是極為密切的，這種密切關(guān)系是通過(guò)國(guó)際間的套利性資金流動(dòng)產(chǎn)生的。套利資本的跨國(guó)流動(dòng)保證了一價(jià)定律適用于國(guó)際金融市場(chǎng)。 前提 ：假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的；利率平價(jià)的表達(dá)式為： EErr e /)1(1 ???? ?式中： 表示以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的收益率（年率）， 表示以外幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的平均收益率， 表示即期匯率 表示預(yù)期將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的遠(yuǎn)期匯率。 r ?reEE如果令 為一段時(shí)間內(nèi)本國(guó)貨幣貶值的比率或外國(guó)貨幣升值的比率，則上式為： eee EEEE ???? ,1/eeeErErErr???????????????1)1)(1(1 如果忽略二階小量 上式就是 利率平價(jià) 的表達(dá)式，它表明本國(guó)利率高于（或低于）外國(guó)利率的差額等于本國(guó)貨幣的預(yù)期貶值（或升值）幅度。 貨幣主義的匯率模型 隨著固定匯率制度的崩潰和浮動(dòng)匯率制度的確立而產(chǎn)生；其理論基礎(chǔ)是弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論 。 假設(shè) 前提 第一 ， 資本具有高度的流動(dòng)性，本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)資產(chǎn)之間可以完全替代 。 第二 ， 購(gòu)買力平價(jià)總是適用的 。 第三 ， 存在著高效的外匯市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者的預(yù)期能強(qiáng)烈地影響市場(chǎng)的匯率水平。 eeErrEr??????? 則有, 在上面假設(shè)的基礎(chǔ)上得： 式中： P表示本國(guó)物價(jià)水平， 表示外國(guó)物價(jià)水平， 表示匯率。 貨幣主義認(rèn)為，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平 及國(guó)外物價(jià)水平 是分別由國(guó)內(nèi)外的貨幣市場(chǎng)均衡所決定的。設(shè) 分別表示國(guó)內(nèi)、外實(shí)際貨幣余額需求， 分別表示國(guó)內(nèi)、外名義貨幣存量， 則有： 根據(jù)貨幣數(shù)量理論，實(shí)際 貨幣需求是實(shí)際收入和名義利率的函數(shù)，可表示為： ?? ePP?P ep ?p ?dd MM , ?ss MM , ??? ??PMMPMMsdsd//)/()/()//()/(/ddssdsdsMMMMMMMPPE?????
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