【文章內(nèi)容簡介】 本國貨幣是因為它可以購買本國的商品、技術(shù)和勞務(wù)。因此，以本國貨幣交換外國貨幣，其實質(zhì)就是以本國的購買力去交換外國的購買力，而匯率則是兩國貨幣在各自國家里所具有的購買力的對比。 （ 2）兩種形式：絕對購買力平價與相對購買力平價 前者說明在某一時點上匯率決定的基礎(chǔ)，后者則解釋在某一時段里匯率變動的原因。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 A：絕對購買力平價（又稱為 “ 一價定律 ” ） “ 一價定律 ” ：自由貿(mào)易條件下，世界市場上一件商品不論在什么地方出售，扣除運輸費用外，其價格都相同。 在某一時點上，兩國貨幣之間的兌換比率取決于兩國的購買力之比。我們知道，一國貨幣購買力的大小是通過該國物價水平的高低表現(xiàn)出來的，而貨幣購買力指數(shù)則是某一時期物價指數(shù)的倒數(shù)，因此，絕對 PPP可用兩國物價水平對比的公式來表示， 模型： e = Pa / P b 其中， e為直接標價法表示的 A國匯率， Pa為 A國的一般物價水平， Pb為 B國的一般物價水平。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 B：相對購買力平價模型： 匯率在一段時期內(nèi)的變化歸因于兩國在這段時期中的物價水平或購買力的相對變化。用公式來表示， e1/e0=(Pa1/Pa0) / (Pb1/Pb0) 或 e1= e0 *(Pa1/Pa0) / (Pb1/Pb0) 其中， e e0分別表示當期和基期的匯率， Pa Pa0分別表示 A國當期和基期的物價水平， Pb Pb0分別表示 B國當期和基期的物價水平。 例如，美元對英鎊的基期匯率為 $ ／￡。由于世界范圍的通貨膨脹，英國的物價指數(shù)從基期的 100上升到下一期的 240，而同期美國的物價指數(shù)更是漲至 320。很顯然，兩國的物價水平發(fā)生了不同程度的變化，基期匯率 $ ／ 1￡已不再符合兩國貨幣之間新形成的購買力對比關(guān)系，因此必須按兩國物價的相對變化對基期匯率作出調(diào)整，以重新確定新的均衡匯率： R（ e1） =(320/100)/(240/100)* $ ／￡ =$ ／￡ 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 利率平價模型（ 利率平價說，又稱遠期匯率理論。） 基本原理：在資本具有充分國際流動性的條件下，投資者的套利行為使得國際金融市場上以不同貨幣計價的相似資產(chǎn)的收益率趨于一致。即期匯率與遠期匯率的價差等于兩國利率之差，利率較低國家貨幣的遠期匯率必將升水，利率較高國家的遠期匯率必將貼水。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 解釋：由于各國間利率存在著差異，投資者產(chǎn)生套利行為。比如，甲國的利率高于乙國，投資者就會將其資本從乙國轉(zhuǎn)移到甲國。這是以兩國貨幣的匯率保持不變或穩(wěn)定為前提條件，才能實現(xiàn)投資者的預(yù)期收益。如果匯率對投資者發(fā)生不利的變動，則存在風(fēng)險。例如，英國利率為 12％．美國利率為 6％，當時美元對英鎊的即期匯率為 1英鎊＝ 2美元。美國投資者以 2百萬美元兌換為 1百萬英鎊，在英國進行 6個月期投資。到期之日如果匯率不變，可得本息 1,060,000英鎊，兌回 2,120,000美元．減去本金 2,000,000美元，收益為 120,000美元 ,再減去成本利息 120,000美元，可獲凈利 0美元。如果到期之日匯率變?yōu)?1英鎊＝ ，投資收回本息1,060,000英鎊只能兌得 1,908,000美元，同原來投資本息 2,120,000美元相比，將凈損失 212,000美元。 一國提高本幣利率，會引起資本流入該國，市場對本幣的需求增大，使本幣升值。（即期匯率上升） 為防止未來到期時該國貨幣匯率下跌帶來的風(fēng)險和損失，投資者在購進該種貨幣現(xiàn)匯時往往會采取調(diào)期交易，即賣出該種貨幣的遠期，從而使其遠期貼水。（遠期匯率下跌） 仍以上例說明，當英國投資收益高于美國投資收益時，資本就會從美國流向英國。結(jié)果，即期匯率因購買增多而上升，遠期匯率則因拋售增多而下跌，從而引起利率的調(diào)整，一直到兩國投資收益相等時，國際資本移動才會停止。這是利率平價說的基本原理。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 基本的表達式： r－ r*=Δ Ee＝即期匯率－遠期匯率 r代表以本幣計價的資產(chǎn)收益率， r*代表以外幣計價的相似資產(chǎn)的收益率，Δ Ee表示一段時間內(nèi)本國貨幣貶值或外國貨幣升值的比率。 它表明本國利率高于（或低于）外國利率的差額等于本國貨幣的預(yù)期貶值（或升值）的幅度。遠期匯率與即期匯率的價差等于兩國利率之差，；利率較低國家貨幣的遠期匯率必將升水，利率較高國家的遠期匯率必將貼水。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 貨幣主義的匯率模型 ① 基本假設(shè) ：資本市場高度發(fā)達；購買力平價總是適用的；存在高效的外匯市場 ② 模型表達式：（直接標價法） e = P / P* （ P：本國物價水平； P* ：本國物價水平） P＝ Ms / Md （ Ms ：國內(nèi)名義貨幣存量； Md ：國內(nèi)實際貨幣余額需求） P* ＝ Ms * / Md *（ Ms* ：國外名義貨幣存量； Md* ：國外實際貨幣余額需求） e = P / P*=（ Ms / Md〕 / （ Ms* / Md* ） = （ Ms / Ms* 〕 （ Md* / Md ） Md＝ f(Y , i)； Md* ＝ f(Y*, i*) （ Y：國內(nèi)實際收入； i :國內(nèi)名義利率； Y* ：國外實際收入； i* :國外名義利率） e=（ Ms / Ms*） ［ f (Y*, i*) / f (Y, i )］ 引入通貨膨脹因素， i = r + π 。 i*= r*+*（ r：本國實際利率； π ：本國通貨膨脹率） e =( Ms / Ms* ) ［ f ( Y*,r* +π *) / f( Y, r+π )］ 其中， Ms、 Ms*分別為國內(nèi)、國外的名義貨幣存量， Y、 Y*表示國內(nèi)、國外實際收入，r、 r*分別表示本國、外國的實際利率， π 、 π *分別是本國、外國的通貨膨脹率。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 國際收支理論 ? 匯率作為貨幣的價格，由外匯的供給和需求的相互作用決定。（外匯供求說） ? 一國貨幣匯率的漲跌是由國際收支狀況決定。 一國國際收支出現(xiàn)順差，國際市場對其貨幣需求增加，本幣升值； 一國國際收支出現(xiàn)逆差，國際市場對其貨幣需求減少，本幣貶值。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 二、人民幣匯率決定的綜合模型 根據(jù)我國的實際情況，西方的匯率決定理論不能直接應(yīng)用于人民幣匯率的決定，在吸取這些理論中符合人民幣匯率決定的內(nèi)容，把購買力、利率、國際收支的變動結(jié)合起來，構(gòu)筑了以下綜合模型： E1=e0*［ (Rb/Ra) (Db/Da)］ /(Pb/Pa) 2 其中， E1是以直接標價法表示的當年人民幣理論均衡匯率， e0是以直接標價法表示的上一期人民幣實際匯率， Rb、 Ra分別為當年美國和中國的利率水平， Db、 Da分別為當年美國和中國國際收支的與上期的比值， Pa、 Pb 分別為當年美國和中國的環(huán)比價格指數(shù)。 第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計分析 例： ⑴ 已知 A國和 B國利率分別為 15%和 10%， A國和 B國的國際收支與上期的比值分別為 150%和 110%， 兩國的環(huán)比價格指數(shù)分別為 105%和108%， 以直接標價法表示 A國的匯率為 ， 求 A國的的均衡匯率 ， 并對計算結(jié)果的有關(guān)數(shù)據(jù)作出基本分析 。 （ 書本第 149頁例題 ） 解：（ 1） 由公式 E=e0 (Rb/Ra) (Db/Da)/(Pb/Pa) 2 可得： E=e0（ 10%/15%） （ 110%/150%） /（ 108%/105%） 2 = = （ 2）均衡匯率 、國際收支和兩國的環(huán)比價格指數(shù)的影響。其中，兩國匯率的比率對 A國的均衡匯率發(fā)生正相關(guān)關(guān)系，影響程度為（ 10%/15%），兩國國際收支比率 A國的均衡匯率發(fā)生正相關(guān)關(guān)系，影響程度為 ，兩國的環(huán)比價格指數(shù)對 A國的均衡匯率發(fā)生負相關(guān)關(guān)系，影響程度為 （ 108%/105%） 2 第四節(jié) 匯率變動對經(jīng)濟的影響分析 一、匯率變動的經(jīng)濟影響 對一國對外貿(mào)易收支的影響 貨幣貶值對進出口的一般影響 一國貨幣貶值．首先使進出口商品的相對價格發(fā)生變化。在出口方面，本國商品以外幣表示的價格下降，增強了本國商品在國際市場上的競爭能力，誘發(fā)國外居民增加對本國產(chǎn)品的需求，有利于一國增加出口。另一方面，以本幣表示的進口商品的價格則會提高，影響進口商品在本國的銷售，同時刺激國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增加進口替代產(chǎn)品的供應(yīng)，對進口起抑制作用。 “ J曲線效應(yīng) ” ： 貶值對貿(mào)易收支的改善并不是立即奏效的，而是存在一個 “ 時滯 ” 。由于進口合同早已簽訂，所以貶值后，外國對本國出口商品的需求不會馬上增加，使得本國的出口不會馬上增加，進口量不會馬上減少。因此在貶值初期，貶值國的貿(mào)易收支狀況不但不會立即改善，而且可能趨于惡化，只有經(jīng)過一段時間后，貶值國的貿(mào)易收支才會好轉(zhuǎn)，這一過程表現(xiàn)在圖上像一 “ J”字形，稱為 J曲線效應(yīng)。也就是存在貶值的 “ J曲線效應(yīng) ” 。 馬歇爾 — 勒納條件 即：當 ︱ Ex+Em︱ 1時，本幣貶值可以改善本國的國際收支； 當 ︱ Ex+Em︱ =1時，本幣貶值對本國的國際收支沒有影響； 當 ︱ Ex+Em︱ ﹤1 時，本幣貶值使本國的國際收支惡化。 第四節(jié) 匯率變動對經(jīng)濟的影響分析 匯率變動對國內(nèi)物價的影響 一般而言，本幣貶值會使國內(nèi)物價上漲。原因： ? 本幣貶值后，以本幣表示的進口商品價格會上升，造成 成本推動型物價上漲； ? 本幣貶值使出口增加，進口減少，改變國內(nèi)市場供求狀況，造成 需求拉動型物價上漲 。 ? 倒逼機制（我國）：本幣貶值使出口增加，外匯收入增加，結(jié)售匯制度逼使流通中貨幣供應(yīng)量增加，導(dǎo)致物價上漲。 第四節(jié) 匯率變動對經(jīng)濟的影響分析 外匯變動對外貿(mào)影響的實證分析 ? 一般地，一國貨幣貶值會促進該國出口的增加，同時抑制進口的增長；否則，反之。 ? 出口 外部需求拉動因素 內(nèi)部需求拉動因素 全球經(jīng)濟總量 提升出口商品 競爭力的因素 直接推動 出口因素 匯率 利率 貿(mào)易條件 直接投資 加工貿(mào)易進口 外貿(mào)管理度 第五節(jié) 貿(mào)易外匯統(tǒng)計分析 ? 回歸模型 ﹝ 結(jié)匯（ Y）與出口（ X）的數(shù)量聯(lián)系 ﹞ 1. 結(jié)匯（ Y）與出口（ X）之間的簡單回歸 2. 結(jié)匯（ Y）與滯后一期的出口（ Xlag1）之間的回歸模型 3. 結(jié)匯（ Y）與出口（ X）及結(jié)匯的一階時滯變量（ Ylag1）之間的回歸模型 ? 回歸數(shù)量模型 1. 從短期看： Y=++ Ylag1 2. 從長期看： Y=+ 3. 由模型可以看出，我國貿(mào)易出口的結(jié)匯率比較低。其主要原因時： ⑴符合政策規(guī)定的不結(jié)匯。 ⑵違背政策規(guī)定的不結(jié)匯。 ⑶外部環(huán)境變化導(dǎo)致的不能及時結(jié)匯。 ? 結(jié)匯的預(yù)測 1. 利用預(yù)測的出口值預(yù)測結(jié)匯額。 2. 利用結(jié)匯的時間數(shù)列的自回歸。 第五章 國際收支統(tǒng)計分析 第一節(jié) 國際收支統(tǒng)計 第二節(jié) 國際收支綜合統(tǒng)計分析 第三節(jié) 進出口貿(mào)易統(tǒng)計分析 第四節(jié) 國際資本流動統(tǒng)計分析 第五節(jié) 外債統(tǒng)計分析 第六節(jié) 外匯儲備統(tǒng)計分析 第一節(jié) 國際收支統(tǒng)計 一、國際收支的概念 國際收支是一個經(jīng)濟體（國家和地區(qū)）與其他經(jīng)濟體在一定時期（通常為一年）發(fā)生的全部對外經(jīng)濟交易的綜合記錄。相關(guān)概念： (1) 交易：全部對外經(jīng)濟交易，既包括有外匯收支的經(jīng)濟交易，也包括未發(fā)生外匯收支的經(jīng)濟交易。 (2) 經(jīng)濟體； (3) 常住居民和非常住居民 。國際收支記錄一個經(jīng)濟體的常住居民與非常住居民之間的經(jīng)濟交易。 第一節(jié) 國際收支統(tǒng)計 二、國際收支平衡表 概念： 反映一定時期內(nèi)一國與世界其他經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟往來以貨幣記錄的綜合統(tǒng)計報表。 編制原理和記帳方法 編制原理：按照會計學(xué)的復(fù)式簿記原理編制。即以借貸作為符號，本著“ 有借必有貸，借貸必相等 ” 的原則來記錄每筆國際經(jīng)濟交易。借方記錄資產(chǎn)的增加和負債的減少，貸方記錄資產(chǎn)的減少和負債的增加，每筆交易的帳戶都分為借方和貸方。每筆交易都會產(chǎn)生一定金額的一項借方記錄和一項貸方記錄。 記帳法則： 凡引起本國外匯收入的項目，亦稱正號項目，記入貸方，記為 “ 十 ” (通常省略 )， 2．凡引起本國外匯支出的項目，亦稱負號項目，記入借方．記為 “ 一 ” ；在原則上，國際收支平衡表全部項目的借方總額和貸方總額總是相等的，即平衡的，以所有權(quán)