【文章內容簡介】 票、儲蓄存款的區(qū)別。 第二節(jié) 債券的種類 債券有多種分類方法。按發(fā)行主體分為國家債券、金融債券、公司債券；按期限分為短、中、長、無期債券；按計息的方式分為附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券、復利債券、累進利率債券等；按是否記名分為記名債券、不記名債券；按區(qū)域分為國內債券、國際債券；按發(fā)行方式分為公募債券和私募債券；按有無擔保分為信用債券和擔保債券。 第三節(jié) 我國的債券種類與特征 建國后的1950年、19541958年我國發(fā)行過兩次國債，之后停止了22年，11屆3中全會以后，我國恢復了國債發(fā)行制度，并以成為國家籌集建設資金的一條重要渠道。 1982年我國首次在國際上發(fā)行金融債券，1985年后在國內也開始了金融債券的發(fā)行。 自1984年開始，我國開始了企業(yè)債券的發(fā)行，我國的企業(yè)債券包括重點企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、企業(yè)短期融資券；《公司法》實施后，我國才有了真正意義上的公司債券。附錄21 ：可轉換證券一、可轉換證券的含義
所謂可轉換證券，是指其持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將之轉換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。可轉換證券通常是轉換成普通股票，因此，實際上是一種長期的普通股票的看漲期權?？赊D換證券主要分為兩類：一類是可轉換債券，即可將信用債券轉換成本公司的普通股票；另一類是可轉換優(yōu)先股票，即可將優(yōu)先股票轉換成本公司的普通股票。二、發(fā)行可轉換證券的原因與意義1．公司發(fā)行可轉換證券的主要原因當公司準備發(fā)行證券籌集資金時，可能由于市場條件不利，不適宜發(fā)行普通股票，可能由于市場利率過高，發(fā)行一般信用債券必須支付較高利息而加重公司的利息負擔，也可能由于公司正面臨財務或經(jīng)營上的困難，投資者對其發(fā)行的普通股票和一般信用債券缺乏信心，此時，公司為降低發(fā)行成本，及時募集所需資金，可發(fā)行可轉換證券。由于可轉換證券給予了投資者一定的轉換權利，從而可增強對投資者的吸引力，故其利率或優(yōu)先股股息率一般略低于同類信用債券，因而可節(jié)省發(fā)行成本。另外，很多國家的法令禁止商業(yè)銀行和其它金融機構投資普通股票，而可轉換證券屬于債券或優(yōu)先股，特別是可轉換債券，不在禁止范圍內。發(fā)行公司為吸引這些大機構投資者，也為了滿足他們資產組合和享受普通股增值收益的需要，發(fā)行可轉換證券。2．發(fā)行可轉換證券的意義對公司而言，可轉換證券不僅以它較低的利率或優(yōu)先股股息率為公司提供財務杠桿作用，而且今后一旦轉換成普通股票，既能使公司將原來籌集的期限有限的資金轉化為長期穩(wěn)定的股本，又可節(jié)省一筆可觀的股票發(fā)行費用，同時還可避免即時攤薄效應對股價的影響。對投資者來說可轉換證券的吸引力在于，當普通股票市場疲軟或發(fā)行公司財務狀況不佳、股價低迷時，可以得到穩(wěn)定的債券利息收入并有本金安全的法律保障，或是得到固定的優(yōu)先股股息；當股票市場趨于好轉或公司經(jīng)營狀況有所改觀、股價上揚時，又可享受普通股股東的豐厚股息和資本利得。所以當投資者對公司普通股票的升值抱有希望時，愿意以接受略低的利率或優(yōu)先股股息率為代價而購買可轉換證券。三、可轉換證券的特點（一）可以轉換成普通股票可轉換證券的最主要特征是可以在一定條件下轉換為普通股票，其轉換條件一般在證券發(fā)行時就作了規(guī)定。該轉換條件既可以用轉換比例表示，也可以用轉換價格表示。（二）有事先規(guī)定的轉換期限可轉換證券在發(fā)行前的公告中必須規(guī)定一個轉換期限。該證券持有者只有在這一期限內才可行使轉換權，過期不得轉換。（三）持有者的身份隨著證券的轉換而相應轉換在發(fā)行后至轉換前的一段時間內，可轉換證券以債券或優(yōu)先股的形式存在，其持有者是公司的債權人或是優(yōu)先股股東，可按期獲得固定債息或優(yōu)先股股息。一旦持有者行使轉換權后，原來的債券、優(yōu)先股便不復存在，持有者的身份也轉換為普通股股東，可分享普通股增值所帶來的潛在收益。（四）市場價格變動比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價格的升降而增減當普通股票價格上升時，可轉換證券的價格隨之上漲，反之，當普通股票價格下跌時，可轉換證券的價格也下跌，但此時它仍可作為債券或優(yōu)先股出售，其價格一般不會低于相同類型、相同期限的債券或優(yōu)先股的價格。由于可轉換證券價格多變，因此，它也是一種風險較大、投機性較強的投資工具?？赊D換債券是一種混合型的金融商品，兼具債券和股票期權的雙重性質，是一種可以在保本的前提下追求風險收益的投資工具?？赊D換債券實際上包含了三種合約和四種選擇。三種合約：：即公司債券貸款與償還的合約，其核心是利率的設定。：即在一定時間內轉換權的選擇，其核心是轉換價格的確定。：對于轉換有明顯促進作用。四種選擇：；；；。單純的債券或股票對于投資人來說僅有兩種選擇。注意對比：可交換債券其持有人可以在規(guī)定的期限內，按事先確定的條件，將債券轉換為發(fā)行人持有的某種既定的普通股。與可轉換債券相比，可交換債券的債券和股票不再是屬于同一家公司，而是分屬兩家公司發(fā)行?？山粨Q債券的吸引力是低利息支出和可能在高出市場價的情況處置普通股投資。例如，A公司希望轉讓所持B公司5％的普通股以換取現(xiàn)金，但目前股市較低迷，股價較低，此時，A公司就可以考慮發(fā)行可交換債券，一方面可以以較低的利率等集所需資金，另一方面可以以一定的溢價比率賣出B公司普通股期權。四、可轉換證券的要素（一）轉換比例所謂轉換比例，指一定面額可轉換證券可轉換成普通股的股數(shù)用公式表示為：以可轉換債券為例，如果債券面額為1000元，規(guī)定其轉換價格為25元，則轉換比例為40，即：1000元債券可按25元1股的價格轉換為40股普通股票。（二）轉換價格所謂轉換價格，是指可轉換證券轉換為每股普通股份所支付的價格。用公式表示為：（三）轉換期限轉換期限是指可轉換證券轉換為普通股份的起始日至結束日的期間?？赊D換證券的轉換期限可以與債券的期限相同。但大多數(shù)情況下，發(fā)行人都規(guī)定某一具體期限，在有效期內，允許可轉換債券持有者按轉換比例或轉換價格轉換成發(fā)行人的股票。在很多情況下，公司還規(guī)定在有效期內轉換比例逐漸遞減或是附贖回條款。轉換比例遞減是規(guī)定每隔一定年限可轉換的普通股股數(shù)就減少若干。贖回條款是指公司具有在一定時間按一定價格贖回這種證券的權利，公司規(guī)定的贖回價格一般略高于證券面值，當證券市場價格高于贖回價格時，公司往往行使贖回的權利，這時，投資者若不愿按贖回價格賣給公司，就只能將其轉換成普通股，所以，贖回條款具有迫使投資者實行轉換或將債券賣出的作用。 復習題：。 。思考題：對企業(yè)股權融資與債權融資方式進行比較，并分析我國現(xiàn)行企業(yè)融資方式的主要特點。 第三章 證券投資基金 學時：2學習重點： 、開放型與封閉型基金的比較； 。第一節(jié) 證券投資基金的概念與分類證券投資基金是一種利益共存、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。它包括基金經(jīng)理人、保管人、投資者、基金證券、基金信托契約等要素。投資基金按設立方式分為契約型基金、公司型基金；按能否贖回分為開放型基金、封閉型基金；按投資目標分為收入型基金、收入成長型基金、平衡型基金、成長型基金、積極成長型基金、新興成長型基金；按投資對象分為環(huán)球基金、國家基金、區(qū)域基金；按發(fā)行對象分為海外基金和國內基金；按品種分為股票基金、債券基金、貨幣基金和衍生基金。附錄31：證券投資基金與股票、債券的區(qū)別：基金與一般的股票、債券一樣都是金融投資工具，但又與股票、債券存在著差異。首先，它們所反映的關系不同。股票反映的是產權關系，債券反映的是債權債務關系，而契約型基金反映的則是信托關系。其次，它們所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具，籌集的資金主要是投向實業(yè)，而基金主要是投向其它有價證券等金融工具。最后，它們的風險水平也不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強，投資于股票有較大的風險。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風險較小?；鹬饕顿Y于有價證券，而且其投資選擇相當靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風險又可能小于股票。因此，基金能滿足那些不能或不宜于直接參與股票、債券投資的個人或機構的需要。附錄32：契約型基金與公司型基金的比較契約型基金與公司型基金的不同點有以下幾個方面。（1）資金的性質不同：契約型基金的資金是信托財產，公司型基金的資金為公司法人的資本。（2）投資者的地位不同：契約型基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的當事人之一，即受益人，無表決權；公司型基金的投資者購買基金的股票后成為該公司的股東，享有表決權。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產的權力，而公司型基金的股東通過股東大會享有管理基金公司的權力。（3）基金的營運依據(jù)不同：契約型基金依據(jù)基金契約營運基金；公司型基金依據(jù)基金公司章程營運基金。由此可見，契約型基金和公司型基金在法律依據(jù)，組織形態(tài)以及有關當事人扮演角色上是不同的。但對投資者來說，投資于公司型基金和契約型基金并無多大區(qū)別，它們的投資方式都是把投資者的資金集中起來，按照基金設立時所規(guī)定的投資目標和策略，將基金資產分散投資于眾多的金融產品上，獲取收益后再分配給投資者。從世界基金業(yè)的發(fā)展趨勢看，公司型基金除了比契約型基金多了一層基金公司組織外，其他各方面都與契約型基金有趨同化的傾向。附錄33：封閉式基金與開放式基金的區(qū)別（1）期限不同。封閉式基金通常有固定的封閉期，通常在5年以上，一般為10年或15年，經(jīng)受益人大會通過并經(jīng)主管機關同意可以適當延長期限。而開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回基金單位。（2）發(fā)行規(guī)模限制不同，封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模，在封閉期限內未經(jīng)法定程序認可不能再增加發(fā)行。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可隨時提出認購或贖回申請，基金規(guī)模就隨之增加或減少。（3）基金單位交易方式不同。封閉式基金的基金單位在封閉期限內不能贖回，持有人只能尋求在證券交易場所出售給第三者。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結束一段時間（多為3個月）后，隨時向基金管理人或中介機構提出購買或贖回申請，買賣方式靈活，除極少數(shù)開放式基金在交易所作名義上市外，通常不上市交易。（4）基金單位的交易價格計算標準不同。封閉式基金與開放式基金的基金單位除了首次發(fā)行價都是按面值加一定百分比的購買費計算外，以后的交易計價方式不同。封閉式基金的買賣價格受市場供求關系的影響，常出現(xiàn)溢價或折價現(xiàn)象，并不必然反映基金的凈資產值。開放式基金的交易價格則取決于基金每單位凈資產值的大小，其申購價一般是基金單位資產值　加一定的購買費，贖回價是基金單位凈資產值減去一定的贖回費，不直接受市場供求影響。（5）投資策略不同。封閉式基金的基金單位數(shù)不變，資本不會減少，因此基金可進行長期投資，基金資產的投資組合能有效在預定計劃內進行。開放式基金因基金單位可隨時贖回，為應付投資者隨時贖回兌現(xiàn)，基金資產不能全部用來投資，更不能把全部資本用來進行長線投資，必須保持基金資產的流動性，在投資組合上需保留一部分現(xiàn)金和高流動性的金融商品。從發(fā)達國家金融市場來看，開放式基金已成為世界投資基金的主流。世界基金發(fā)展史從某種意義上說就是從封閉式基金走向開放式基金的歷史。比如，在1940年，:1,而到了1996年，這一比值已達到28：1。第二節(jié) 證券投資基金的運作1997年11月5日我國《證券投資基金管理暫行辦法》由國務院批準，11月14日國務院證券委正式發(fā)布實施?！掇k法》就證券投資基金的設立、募集與交易，基金托管人與管理人資格條件、運作規(guī)范，基金持有人的權利與義務，投資運作與監(jiān)督管理等都作了具體的規(guī)定。本節(jié)以此為準。第三節(jié) 我國的投資基金市場投資基金在西方國家早已成為一種重要的融、投資手段，并在當代得到了進一步發(fā)展。戰(zhàn)后60年代以來，一些發(fā)展中國家積極仿效，愈來愈運用投資基金這一形式吸收國內外資金，促進本國經(jīng)濟的發(fā)展。在我國，隨著改革中金融市場的發(fā)展，也在80年代末出現(xiàn)了投資基金形式，并從90年代以后得到了較快的發(fā)展，這不僅支持了我國經(jīng)濟建設和改革開放事業(yè)，而且也為廣大投資者提供了一種新型的金融投資選擇。從發(fā)展與規(guī)范證券市場、培植機構投資者等方面看在我國都有發(fā)展投資基金的必要。但我國基金業(yè)的發(fā)展也存在許多問題，須在發(fā)展中不斷規(guī)范。 復習題：、性質及特點？、債券的不同點。 、封閉式基金與開放式基金的特點 、管理人的資格條件、職責及其他行為的？ 、監(jiān)督管理是如何具體規(guī)定的？ 思考題： 、目前存在的問題、如何規(guī)范，并分析其發(fā)展方向。 第二部分 證券市場運行第四章 證券市場概述學時：4學習重點：第一節(jié) 證券市場的形成與發(fā)展證券市場是指證券發(fā)行和買賣的場所，它形成于自由資本主義時期。股份公司的產生和信用制度的深化，是證券市場形成的基礎。西方國家證券市場的形成和發(fā)展大致經(jīng)歷了三個歷史階段，即17世紀初—18世紀末的形成階段、19世紀初—20世紀20年代的發(fā)展階段以及20世紀30年代以來的完善階段。證券市場在各個階段呈現(xiàn)出不同的特點。中國證券市場的形成和發(fā)展有著獨特的特點，即舊中國的證券市場與新中國的證券市場之間沒有直接的繼承與延續(xù)關系，其市場發(fā)展情況也有著很大差異。從清代末年至1949年，中國早期的證券市場經(jīng)歷了證券交易所的設立、信用交易風潮與股票交易萎縮(1920—1922年)、公債交易興起與風波(1922—1936年)、證券交易市場的復蘇與衰亡(1937—1949年)幾個階段。建國初期，國家對證券市場總的策略是限制消極作用，利用積極因素，改造舊的經(jīng)營方法，賦予新的內容。隨著金融體系和金融活動的逐步集中和社會主義“三大改造”的逐步完成，證券的發(fā)行市場和流通市場也逐步萎縮。1952年，人民政府宣布所有的證券交易所關閉停業(yè)；1958年國家停止向外借款；1959年終止了國內政府債券的發(fā)行。此后的20多年，成為中國證券市場的“真空期”。新中國的證券市場是從20世紀80年代開始恢復和發(fā)展