【正文】 息；反之，則為貼權(quán)或貼息。附錄21 ：可轉(zhuǎn)換證券一、可轉(zhuǎn)換證券的含義
所謂可轉(zhuǎn)換證券，是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。（四）市場價(jià)格變動比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價(jià)格的升降而增減當(dāng)普通股票價(jià)格上升時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格隨之上漲，反之，當(dāng)普通股票價(jià)格下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格也下跌，但此時(shí)它仍可作為債券或優(yōu)先股出售，其價(jià)格一般不會低于相同類型、相同期限的債券或優(yōu)先股的價(jià)格?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換期限可以與債券的期限相同。其次，它們所籌資金的投向不同。封閉式基金通常有固定的封閉期，通常在5年以上，一般為10年或15年，經(jīng)受益人大會通過并經(jīng)主管機(jī)關(guān)同意可以適當(dāng)延長期限。比如，在1940年，:1,而到了1996年，這一比值已達(dá)到28：1。中國證券市場的形成和發(fā)展有著獨(dú)特的特點(diǎn)，即舊中國的證券市場與新中國的證券市場之間沒有直接的繼承與延續(xù)關(guān)系，其市場發(fā)展情況也有著很大差異。證券發(fā)行市場是證券市場的基礎(chǔ)和前提條件，它決定著證券流通市場的運(yùn)行；證券流通市場又是發(fā)行市場得以保持和繁榮的條件，它對證券發(fā)行市場有著積極的推動作用；證券流通市場上供求狀況和水平也制約著發(fā)行市場上的證券發(fā)行。②信息從被公開到被接收的有效性。另一方面，在該市場上，所有投資者所占有的公開信息都是相同的。其次，投資者在實(shí)施其投資決策的效果上存在著差異。債券發(fā)行條件是債券發(fā)行過程中的一個(gè)重要因素，發(fā)行條件的好壞直接影響著債券發(fā)行人、承銷商及投資者各方的利益。從股市的規(guī)范化、制度化建設(shè)出發(fā)，從保障上市公司內(nèi)在素質(zhì)和整體質(zhì)量，提高股票投資價(jià)值出發(fā)，股票發(fā)行機(jī)制應(yīng)有步驟、有計(jì)劃地從規(guī)模（額度）控制轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)控制。特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小，不中簽的可轉(zhuǎn)為儲蓄存款，但機(jī)會成本較高。通過市盈率法確定股票發(fā)行價(jià)格，首先應(yīng)根據(jù)專業(yè)會計(jì)師審核后的盈利預(yù)測計(jì)算出發(fā)行人的每股凈盈利；其次可根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類營業(yè)公司的股票市盈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬訂發(fā)行市盈率；最后依發(fā)行市盈率與每股凈盈利之乘積決定發(fā)行價(jià)。一方面，市場的市場化程度較高，政府主管部門或相關(guān)部門一般不會通過行政手段干預(yù)市場，只有在比較特殊的情況下，政府才會出面干預(yù)市場，穩(wěn)定市場。債券評級的程序包括申請、詢問、分析、投票、公開、調(diào)整等環(huán)節(jié)。會員制證券交易所是由成為其會員的證券商自愿出資共同組成的、不以盈利為目的的法人團(tuán)體，其特點(diǎn)是只有會員才能參與證券交易，交易所由會員共同經(jīng)營，互相約束，實(shí)行高度的自我管理。但是，由于做市商的利潤是來自買賣報(bào)價(jià)之間的價(jià)差，在缺乏價(jià)格競爭的情況下，做市商可能會故意加大買賣價(jià)差，使投資者遭受損失。隨著我國經(jīng)濟(jì)改革向縱深發(fā)展，過于單一的證券市場結(jié)構(gòu)日益暴露出其局限性。全美證券商協(xié)會（NASD）規(guī)定，證券商只有在該協(xié)會登記注冊后才能成為那斯達(dá)克市場的做市商；在那斯達(dá)克市場上市的每只證券至少要有兩家做市商做市（目前平均每只證券有10家做市商，一些交易活躍的股票有40家或更多的做市商）。，市場秩序化。 對債券的評級并不是評價(jià)該種債券的市場價(jià)格、市場銷路和債券投資收益，而是評價(jià)該種債券的發(fā)行質(zhì)量、債券發(fā)行者的資信狀況和投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。在股東日益分散的社會環(huán)境下，絕大多數(shù)股東都是通過公開披露的信息判斷價(jià)值取向，決定自己的投資行為。當(dāng)有效申購總量等于或小于該次股票發(fā)行量時(shí)，投資者按其有效申購量認(rèn)購股票，余額部分按承銷協(xié)議辦理；當(dāng)有效申購總量大于該次股票發(fā)行量時(shí)，由證交所交易主機(jī)自動按每1000股確定為一個(gè)申報(bào)號，連序排號，然后通過搖號抽簽，每一中簽號認(rèn)購1000股。它包括認(rèn)購證發(fā)售、認(rèn)購證抽簽及認(rèn)股繳款幾個(gè)環(huán)節(jié)，過程1個(gè)月左右。二、額度審批制的主要弊端，資本市場優(yōu)化資源配置的功能大大弱化。股票初次發(fā)行的條件詳見《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第八條、第九條的有關(guān)規(guī)定。弱式有效市場與強(qiáng)式、半強(qiáng)式有效市場的共同點(diǎn)在于，這三種市場都能滿足關(guān)于有效資本市場的第二個(gè)和第四個(gè)條件。同時(shí)，每一位交易者對該資本品的價(jià)值判斷都是一致的，并且都能將自己的投資方案不折不扣地付諸實(shí)施。所謂“有效”是指價(jià)格對信息的反映具有很高的效率，這一高效率不僅僅是指價(jià)格對信息反映的速度，即及時(shí)性，而且還包括價(jià)格對信息反映的充分性和準(zhǔn)確性。與一般商品市場相比，證券市場在交易對象、市場功能、價(jià)格決定、交易機(jī)制、市場風(fēng)險(xiǎn)等方面呈現(xiàn)出鮮明的特征。 第二部分 證券市場運(yùn)行第四章 證券市場概述學(xué)時(shí)：4學(xué)習(xí)重點(diǎn)：第一節(jié) 證券市場的形成與發(fā)展證券市場是指證券發(fā)行和買賣的場所，它形成于自由資本主義時(shí)期。封閉式基金的基金單位數(shù)不變，資本不會減少，因此基金可進(jìn)行長期投資，基金資產(chǎn)的投資組合能有效在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行。由此可見，契約型基金和公司型基金在法律依據(jù)，組織形態(tài)以及有關(guān)當(dāng)事人扮演角色上是不同的。投資基金按設(shè)立方式分為契約型基金、公司型基金；按能否贖回分為開放型基金、封閉型基金；按投資目標(biāo)分為收入型基金、收入成長型基金、平衡型基金、成長型基金、積極成長型基金、新興成長型基金；按投資對象分為環(huán)球基金、國家基金、區(qū)域基金；按發(fā)行對象分為海外基金和國內(nèi)基金；按品種分為股票基金、債券基金、貨幣基金和衍生基金。例如，A公司希望轉(zhuǎn)讓所持B公司5％的普通股以換取現(xiàn)金，但目前股市較低迷，股價(jià)較低，此時(shí)，A公司就可以考慮發(fā)行可交換債券，一方面可以以較低的利率等集所需資金，另一方面可以以一定的溢價(jià)比率賣出B公司普通股期權(quán)。（二）有事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限可轉(zhuǎn)換證券在發(fā)行前的公告中必須規(guī)定一個(gè)轉(zhuǎn)換期限。按發(fā)行主體分為國家債券、金融債券、公司債券；按期限分為短、中、長、無期債券；按計(jì)息的方式分為附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券、復(fù)利債券、累進(jìn)利率債券等；按是否記名分為記名債券、不記名債券；按區(qū)域分為國內(nèi)債券、國際債券；按發(fā)行方式分為公募債券和私募債券；按有無擔(dān)保分為信用債券和擔(dān)保債券。其中，送股除權(quán)價(jià)＝股權(quán)登記日收盤價(jià)/（1＋送股比例）；配股除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股比例＊配股價(jià)）/（1＋配股比例）；同時(shí)送股及配股的除權(quán)價(jià)計(jì)算方法：除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股比例＊配股價(jià)）/（1＋送股比例＋配股比例）；同時(shí)送紅、派息、配股的除權(quán)價(jià)計(jì)算方法為：除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股比例＊配股價(jià)－每股所派現(xiàn)金）/（1＋送股比例＋配股比例）。 股息紅利分配程序包括股息宣布日、除權(quán)日、除息日和付息日。與B股相對應(yīng)，我國的A種股票是以人民幣標(biāo)明面值，在境內(nèi)上市，供境內(nèi)投資者用人民幣認(rèn)購。按照《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》規(guī)定，公司職工股的股本數(shù)額不得超過公司擬向社會公眾發(fā)行股本總額的10％。國有股股利收入由國有資產(chǎn)管理部門監(jiān)督收繳，依法納入國有資產(chǎn)經(jīng)營預(yù)算并根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定安排使用。同時(shí)，我國企業(yè)在進(jìn)行股份制改造中，除了吸收國內(nèi)資金外，還進(jìn)行了引入國外資金入股的試點(diǎn)。 股票不同于股份、股單及認(rèn)股權(quán)證。Weisbach的經(jīng)驗(yàn)研究表明，外部董事占主導(dǎo)地位的董事會，比之于內(nèi)部董事占主導(dǎo)地位的董事會更易在公司業(yè)績滑坡時(shí)更換經(jīng)理。80年代，國際上幾家引人注目的大型公司相繼倒閉，基于此，倫敦幾家著名的從事審計(jì)和管理規(guī)范的研究機(jī)構(gòu)在1992年提交了一份名為《社團(tuán)法人管理財(cái)務(wù)概述》的報(bào)告，即凱得伯瑞報(bào)告。另一種是社會募集，即股份有限公司發(fā)行的股份由發(fā)起人認(rèn)購一部分，其余股份向社會公眾公開發(fā)行，本公司也可以公開認(rèn)購一定比例的股份。4．按證券收益是否固定分類根據(jù)收益的固定與否，證券可分為固定收益證券和變動收益證券。有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證，這類證券本身沒有價(jià)值，但由于它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣，或是取得利息、股息等收入，因而可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有了交易價(jià)格。2． 盡量做到課前預(yù)習(xí)，帶問題聽講。 金融投資因融資方式、投資時(shí)間長短、是否提供固定收入不同而劃分為不同的類型。據(jù)此，授課內(nèi)容主要包括四部分：第一部分 證券投資工具；第二部分 證券市場運(yùn)行；第三部分 證券投資分析；第四部分 證券投資管理金融投資學(xué)既是一門理論學(xué)科，同時(shí)也是一門應(yīng)用性、實(shí)踐性很強(qiáng)的學(xué)科，它既要研究金融資產(chǎn)投資運(yùn)動的基本理論、基本規(guī)律，又要研究金融資產(chǎn)投資的決策方法、操作方法等應(yīng)用技巧，而且還應(yīng)研究金融投資的管理體制、管理方式、調(diào)控機(jī)制等問題。從一般意義上來說，證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過的行為。資本證券是有價(jià)證券的主要形式，狹義的有價(jià)證券即指資本證券。在《經(jīng)濟(jì)法》中，對股份有限公司、有限責(zé)任公司作了專門論述，但有關(guān)股份有限公司的設(shè)立、股票發(fā)行、轉(zhuǎn)讓的規(guī)定必須掌握。附錄13：獨(dú)立董事制度一、獨(dú)立董事制度的興起及其作用　　(一)獨(dú)立董事制度的興起 自20世紀(jì)6070年代美國首次明確提出公司治理結(jié)構(gòu)這一問題以來，在世界范圍內(nèi)愈來愈多的研究報(bào)告揭示了董事會職能減弱的客觀事實(shí)。　　獨(dú)立董事們能利用其專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)為公司發(fā)展提供有建設(shè)性的建議，為董事會的決策提供參考意見，從而有利于公司提高決策水平，提高經(jīng)營績效?！　≡谑袌鼋?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，已經(jīng)出現(xiàn)了專門靠對公司高管人員的經(jīng)營績效進(jìn)行獨(dú)立評估的機(jī)構(gòu)，它們以類似于律師事務(wù)所的組織方式依賴市場化運(yùn)作來謀求生存。其中，B股在上海、深圳證券交易所上市，H股在香港發(fā)行，在香港聯(lián)合證券交易所上市，N股在美國發(fā)行和通過ADR在美國上市。第三，經(jīng)授權(quán)代表國家投資的投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營公司、經(jīng)濟(jì)實(shí)體性總公司等機(jī)構(gòu)向新組建股份公司的投資。但對其它形式資產(chǎn)必須進(jìn)行評估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)。這是我國股份公司吸收外資的一種方式。存托憑證起源于1927年的美國證券市場，是為便利美國投資者投資于非美國股票而產(chǎn)生的。而10送2股，可增持股票2000股，雖在除權(quán)日股票市價(jià)會相應(yīng)除權(quán)，但一旦股票填權(quán)后可獲得更多投資收益。第二章 債券 學(xué)時(shí)：3學(xué)習(xí)重點(diǎn)： ； ； 。另外，很多國家的法令禁止商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)投資普通股票，而可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或優(yōu)先股，特別是可轉(zhuǎn)換債券，不在禁止范圍內(nèi)。：即在一定時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換權(quán)的選擇，其核心是轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定。 復(fù)習(xí)題：?；鹬饕顿Y于有價(jià)證券，而且其投資選擇相當(dāng)靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險(xiǎn)又可能小于股票。封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能贖回，持有人只能尋求在證券交易場所出售給第三者。戰(zhàn)后60年代以來，一些發(fā)展中國家積極仿效，愈來愈運(yùn)用投資基金這一形式吸收國內(nèi)外資金，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此后的20多年，成為中國證券市場的“真空期”。1994年和1995年中國大陸GNP和物價(jià)指數(shù)年增長率均達(dá)到二位數(shù)，但滬、深兩地股市的股價(jià)指數(shù)不但沒有相應(yīng)上升，反而下降，其中上證綜合指數(shù)1995年末報(bào)收于555點(diǎn)，比1994年末的647點(diǎn)跌92點(diǎn)，％，1994年末比1993年末的833點(diǎn)跌186點(diǎn)，％，這表明中國股市與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢背道而馳，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)揮其應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)狀況評價(jià)功能。這個(gè)條件主要受投資者在實(shí)施投資決策過程中各種客觀因素的影響。（3）弱式有效市場。復(fù)習(xí)題：：（1）證券交易所、證券營業(yè)部 、證券交易中心、證券公司、證券登記公司（2）強(qiáng)式有效市場 半強(qiáng)式有效市場 弱式有效市場 無效市場，簡論證券發(fā)行市場和證券流通市場的功能及兩者的相互關(guān)系。即每年由主管部門下達(dá)公開發(fā)行股票數(shù)量的總規(guī)模，1991991991997年四年的發(fā)行額度分別為50億、55億、150億、300億元人民幣。荷蘭式招標(biāo)是在招標(biāo)規(guī)則中，發(fā)行主體按募滿發(fā)行額止的最低中標(biāo)價(jià)格作為全體中標(biāo)商的最后中標(biāo)價(jià)格，即每家中標(biāo)商的認(rèn)購價(jià)格是同一的。 上柜發(fā)行即承銷團(tuán)在各營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)代理發(fā)售股票，投資者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)在承銷團(tuán)所屬營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，以發(fā)行價(jià)格及限購數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購。發(fā)行底價(jià)也可由發(fā)行人和承銷商根據(jù)發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績、盈利預(yù)測、投資的規(guī)模、市盈率、發(fā)行市場與股票交易市場上同類股票的價(jià)格及影響發(fā)行價(jià)格的其他因素，共同研究協(xié)商確定。國內(nèi)的資金難以尋找理想的投資場所，所以盡管A股市場市盈率較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，但是還是吸引著越來越多的資金進(jìn)入這個(gè)市場，包括大量違規(guī)的資金，使市場信號失真，不能真正地實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。第六章 證券流通市場學(xué)時(shí)：10學(xué)習(xí)重點(diǎn)： 第一節(jié) 證券流通市場的特點(diǎn)與類型證券流通市場的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為以下幾方面：證券流通市場由兩部分組成：一是場內(nèi)交易市場，即證券交易所，它是高度組織化的市場，是證券市場的主體與核心；二是分散的、非組織化的場外交易市場，是證券交易所的必要補(bǔ)充。，其組織形式被稱作“做市商制度”。1975年5月1日 ，美國“五一”改革 ，取消固定傭金制，使許多機(jī)構(gòu)和證券又回歸場內(nèi)。這一時(shí)期的場外交易市場由于政府和各種自律組織的干預(yù)而完全不同于早期的散亂無序狀態(tài)，并且由于電子技術(shù)的發(fā)展，建立在電子交易網(wǎng)絡(luò)上的場外交易效率大大提高，成本大幅降低。附錄61：做市商制度做市商制度（Market Maker）是不同于競價(jià)交易方式的一種證券交易制度，一般為柜臺交易市場所采用。證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競價(jià)交易的有形場所，它為證券投資者提供了一個(gè)穩(wěn)定的、公開交易的高效率市場，是整個(gè)證券市場的核心。再次，違規(guī)做莊普遍，使股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，且波動巨大。市場定價(jià)是一種國際化的做法，比較公平合理。特點(diǎn)：發(fā)行費(fèi)用較低，但覆蓋面小。美國式招標(biāo)則是在招標(biāo)規(guī)則中，發(fā)行主體按每家投標(biāo)商各自中標(biāo)價(jià)格（或其最低中標(biāo)價(jià)格）確定中標(biāo)者及其中標(biāo)認(rèn)購數(shù)量，招標(biāo)結(jié)果一般是各個(gè)中標(biāo)商有各自不同的認(rèn)購價(jià)格，每家的成本與收益率水平也不同。控制額度的下達(dá)方式，最初是先確定各地區(qū)、各部門發(fā)行家數(shù)，再由主管部門分配相應(yīng)額度；后又改為額度下達(dá)后各地區(qū)、部門自行確定上市家數(shù)的方式。2. 證券市場的一般功能與中